A guerra no Médio Oriente reaviva preocupações com a inflação, a "super semana dos bancos centrais" tem a seta das taxas de juro "suspensa"?

Esta semana, cerca de 20 bancos centrais em todo o mundo irão realizar reuniões de política monetária, com o Federal Reserve, o Banco Central Europeu, o Banco da Inglaterra e o Banco do Japão liderando as atenções.

O conflito no Médio Oriente entrou na terceira semana, sem sinais de arrefecimento, e o estreito de Hormuz, principal via de transporte de energia global, continua paralisado. Após o preço do petróleo ultrapassar, pela primeira vez desde 2022, a marca de 100 dólares por barril, houve uma ligeira queda devido a preocupações de oferta, seguida de uma recuperação. Isso reacendeu as preocupações do mercado com a inflação global, afetando o processo de redução de taxas de juros pelos bancos centrais no início do ano.

Neste contexto, segundo especialistas do setor, cerca de 20 bancos centrais irão realizar reuniões nesta semana, abrangendo quase dois terços das economias globais. Entre eles, o Federal Reserve anunciará decisões de taxa de juros após a reunião de 18 a 19 de março, que será o destaque. Antes disso, o Banco da Austrália realizará sua reunião em 17 de março, enquanto o Banco do Japão, o Banco Nacional da Suíça, o Banco da Inglaterra e o Banco Central Europeu anunciarão suas decisões entre 17 e 19 de março.

Duas incertezas enfrentam o Federal Reserve

O mercado espera que o Federal Reserve mantenha as taxas de juros inalteradas nesta semana. A combinação de dados negativos de emprego e o aumento do preço do petróleo criou um conflito na missão dupla do Fed — manter a estabilidade de preços e promover o pleno emprego — tornando o cenário de taxas de juros de curto prazo incerto. Antes do anúncio, o governo dos EUA divulgará o Índice de Preços ao Produtor (PPI) de fevereiro, outro importante indicador de inflação. Além disso, o relatório de emprego de fevereiro, que ficou abaixo das expectativas, aumentou as preocupações de que o mercado de trabalho possa desacelerar mais rapidamente do que o previsto. Se o crescimento econômico desacelerar ainda mais ou a taxa de desemprego subir significativamente, o Fed pode agir mais cedo do que o esperado.

Diante dessas incertezas, os traders quase unanimemente apostam que o Fed manterá as taxas inalteradas na próxima reunião, com uma probabilidade de cerca de 40% de pelo menos uma redução de juros ao longo do ano.

Jeffrey Roach, economista-chefe da LPL Financial, afirmou em relatório: “A inflação será influenciada pela guerra, enquanto a taxa de desemprego será afetada pela turbulência no mercado de trabalho. Portanto, esperamos que o Fed destaque essas duas incertezas em sua comunicação.”

Joe Brusuelas, economista-chefe da RSM, prevê que o Fed provavelmente ignorará temporariamente a volatilidade nos custos de energia, embora admita que a situação possa mudar. “Se as expectativas de inflação começarem a subir, o Fed evitará repetir os erros de 2020, quando o conflito Rússia-Ucrânia provocou choques energéticos”, afirmou.

O Goldman Sachs atualmente estima que o início do corte de juros pelo Fed ocorrerá mais tarde do que o previsto anteriormente, com reduções de 25 pontos base em setembro e dezembro. Antes, acreditava-se que o ciclo de afrouxamento começaria já em junho, mas a recente alta do petróleo complicou as perspectivas de inflação.

Os economistas do Morgan Stanley reiteraram a previsão de cortes de 25 pontos base em junho e setembro, sugerindo que, embora o corte possa ser adiado, o impacto de conflitos geopolíticos no curto prazo pode levar o Fed a adotar uma política mais agressiva de afrouxamento mais tarde neste ano.

O Deutsche Bank também acredita que, mesmo com preços do petróleo elevados por um período prolongado, a possibilidade de o Fed cortar juros ainda é maior do que aumentá-los, especialmente com a pressão política antes das eleições de novembro.

Expectativa de aumento do Banco do Japão em abril

O Banco do Japão, considerado uma “anomalia” entre os bancos centrais globais, deve manter a taxa de juros em 0,75% nesta semana, reafirmando seu compromisso de normalizar a política monetária. Muitos analistas acreditam que o Banco do Japão continuará a aumentar as taxas mais tarde este ano. Se a inflação se mantiver estável, a taxa de juros pode atingir cerca de 1,00% até meados de 2026. A atenção do mercado estará na fala do governador Ueda Kazuo após a reunião, para avaliar a possibilidade de aumento em abril.

Uma pesquisa realizada entre 5 e 10 de março revelou que, entre 51 economistas entrevistados, mais de um terço (37%) prevê que o Banco do Japão manterá a política inalterada nesta semana, mas aumentará as taxas em abril, uma mudança significativa em relação aos 17% de dois meses atrás.

Antes do agravamento do conflito no Médio Oriente, o mercado de swaps de índice overnight indicava uma probabilidade de cerca de 68% de aumento em abril, mesmo com declarações hawkish de alguns oficiais e dados econômicos acima do esperado. Muitos participantes acreditam que, embora o alto preço do petróleo possa prejudicar a economia japonesa, ele também pode estimular expectativas de inflação, especialmente considerando que o Japão depende quase totalmente de importações de petróleo, mais de 90% das quais vêm do Médio Oriente.

Ryutaro Kono, economista-chefe do Crédit Agricole no Japão, afirmou na pesquisa: “Se a economia japonesa não deteriorar, Ueda Kazuo provavelmente reafirmará sua intenção de aumentar as taxas na coletiva de imprensa. Desde que a situação no Médio Oriente pare de se deteriorar, a expectativa básica ainda é de aumento em abril.”

Além do conflito no Médio Oriente e das dinâmicas inflacionárias, a opinião do primeiro-ministro Fumio Kishida também é crucial para o Banco do Japão, especialmente considerando seu histórico de apoio a políticas de estímulo monetário. No mês passado, o governo nomeou dois acadêmicos favoráveis à reexpansão monetária — Toichiro Asada e Ayano Sato — como novos membros do conselho do Banco do Japão. Cerca de 80% dos economistas acreditam que essas nomeações indicam uma tendência de desaceleração no ritmo de aumento das taxas. Asada Toichiro ingressará no conselho em abril, e Sato Ayano em junho.

Por outro lado, o mercado também espera que o Banco do Japão evite adotar uma postura excessivamente dovish, o que poderia pressionar ainda mais o iene. Mais da metade dos economistas entrevistados acredita que será difícil para Kishida impedir um novo aumento das taxas, pois isso poderia levar à depreciação do iene.

A recente escalada no conflito no Médio Oriente levou o dólar/iene a atingir 160, o nível psicológico mais importante desde julho de 2024. O ministro das Finanças do Japão, Shunichi Suzuki, afirmou em 16 de março que, com o iene depreciado em relação ao dólar e próximo de 160, o governo está preparado para tomar medidas decisivas, se necessário, para estabilizar o mercado cambial. Este nível foi considerado um gatilho para intervenção do governo na moeda. Naquele dia, o dólar/iene oscilava entre 159 e 160.

Tsuyoshi Ueno, economista-chefe do NLI Research Institute, comentou: “A nomeação de Kishida indica que o governo não busca acelerar o aumento das taxas. Assim, espera-se que o Banco do Japão só tome medidas após reunir evidências suficientes para justificar um aumento. Mas, se o iene depreciar excessivamente, o banco pode agir já em abril.”

Outros bancos centrais com políticas divergentes

O mercado espera que o Banco Central Europeu mantenha as taxas de juros inalteradas, mas o conflito no Médio Oriente abalou a postura “prudente” anteriormente defendida pela presidente Christine Lagarde, que prioriza o controle da inflação em relação à dupla missão do Fed. O aumento recente nos preços de energia elevou as expectativas de uma subida antecipada das taxas na zona euro, obrigando o BCE a explicar as mudanças nos riscos inflacionários e a indicar o quanto sua política ainda está distante das expectativas do mercado.

Em 2022, o conflito Rússia-Ucrânia provocou uma crise energética na Europa. Naquele momento, o BCE foi bastante resistente às pressões de aumento de juros, mas Lagarde afirmou na semana passada que o banco garantirá que o conflito no Médio Oriente não cause um impacto inflacionário semelhante ao da crise de 2022-2023. “Nossa economia está em melhor forma agora e mais capaz de lidar com choques. Tomaremos todas as medidas necessárias para manter a inflação sob controle e evitar que os europeus vivenciem novamente os picos de inflação de 2022 e 2023”, declarou.

Embora o BCE queira evitar repetir os erros do passado, é improvável que aumente as taxas de forma precipitada. Lagarde também afirmou na semana passada: “Há muitas incertezas atualmente, não posso prever com precisão as decisões da reunião de 18 a 19 de março. De qualquer forma, não tomaremos decisões apressadas, pois a incerteza e a volatilidade são altas.”

Assim como na zona euro, o Reino Unido também enfrentou uma forte crise energética após o conflito Rússia-Ucrânia. Naquele período, o Banco da Inglaterra elevou significativamente as taxas para conter a inflação crescente.

Porém, a situação agora é diferente. Quatro anos atrás, a taxa de desemprego no Reino Unido estava no menor nível em 48 anos, e o crescimento salarial atingiu o ritmo mais rápido do século. As famílias tinham poupanças acumuladas durante a pandemia, o governo estimulava a demanda e as taxas de juros estavam começando a subir de 0,1%, seu mínimo histórico. Hoje, o desemprego aumenta, as vagas de emprego caem, o crescimento econômico estagna e as políticas monetária e fiscal estão retraindo a atividade econômica. Na última sexta-feira, dados indicaram que a economia do Reino Unido não cresceu em janeiro, com risco de ficar abaixo da previsão de crescimento de 0,3% do Banco da Inglaterra para o primeiro trimestre.

Simon French, economista-chefe do banco de investimento Panmure Liberum, afirmou: “Este não é um cenário de 2022.” Economistas do ING e da RSM UK acreditam que, se os custos de energia e gás continuarem a subir, a inflação no Reino Unido poderá subir para mais do que o dobro da meta de 2% do banco central.

Com isso, o mercado espera que o Banco da Inglaterra mantenha as taxas de juros na quinta-feira, podendo sinalizar uma eventual redução futura. Antes do conflito no Médio Oriente, a Comissão de Política Monetária, composta por nove membros, apoiou uma redução de 25 pontos base na taxa, para 3,5%, e o mercado também previa cortes adicionais ao longo do ano. Atualmente, essa expectativa foi completamente descartada, e os traders apostam que a taxa de referência do Reino Unido subirá para 4% até dezembro.

Entre os demais bancos centrais, o Banco da Austrália foi o primeiro dos principais mercados desenvolvidos a aumentar as taxas neste ano, justificando-se pelos pressões inflacionárias persistentes e excesso de demanda em uma economia com oferta limitada. Dados recentes reforçam a resiliência da economia australiana, enquanto o conflito no Médio Oriente aumentou as preocupações com a inflação doméstica. O banco anunciará sua decisão de taxa de juros nesta semana, com grande chance de um novo aumento. A coletiva de imprensa do presidente do banco, Philip Lowe, será acompanhada de perto para sinais de que a fase de aperto monetário começou em fevereiro.

Espera-se que o Banco da Suíça mantenha a taxa de juros em 0%. Economistas da UBS afirmam que forças opostas estão se equilibrando: a alta nos preços de energia global aumenta a inflação na Suíça, enquanto a valorização do franco suíço ajuda a reduzir a inflação importada.

Devido à inflação geral próxima da meta de 2%, o mercado espera que o Banco do Canadá mantenha a taxa de juros em 2,25% na quarta-feira. Contudo, assim como no Reino Unido, o dado de emprego que será divulgado na sexta-feira pode influenciar a decisão, pois há expectativa de que o Canadá tenha perdido mais empregos em fevereiro do que em qualquer mês dos últimos quatro anos.

O Banco da Suécia deve manter a taxa básica em 1,75% na quinta-feira, de acordo com sinais anteriores. A economia sueca continua forte, e a inflação caiu abaixo da meta de 2%. As novas projeções econômicas e o caminho revisado das taxas de juros serão foco de atenção, com investidores observando se o conflito no Médio Oriente levará os responsáveis pela política monetária a alterar sua previsão de aumento de juros no próximo ano.

O Banco Central do Brasil, antes do conflito no Médio Oriente, era esperado para iniciar um ciclo de afrouxamento, com previsão de corte de 50 pontos base nesta semana, apoiado por declarações de que o corte seria o cenário base e por espaço para redução devido à deflação doméstica. No entanto, com a escalada do conflito, essa previsão foi reduzida para 25 pontos base. Alguns analistas acreditam que o Conselho do Banco Central do Brasil pode manter a taxa em 15% por cautela.

O Banco da Indonésia também deve manter a taxa em 4,75% nesta semana, buscando equilibrar a estabilidade cambial com o risco de alta de preços ao consumidor. Medidas como subsídios de combustível podem aliviar a inflação, mas, diante de preocupações fiscais, podem ampliar o déficit, levando a uma maior saída de capitais e dificultando a manutenção da estabilidade cambial.