La Reserva Federal Se Ha Convertido en un Pasivo del Mercado de Valores, y el Nuevo Nominado del Presidente Trump para Presidente No Ayudará

Warren Buffett una vez escribió sobre las tasas de interés: “Estas actúan sobre las valoraciones financieras de la misma manera que la gravedad actúa sobre la materia.” En otras palabras, cuánto vale una acción está directamente afectado por la tasa libre de riesgo que los inversores pueden obtener en el mercado de bonos. Si pueden obtener un mayor rendimiento libre de riesgo con los bonos del Tesoro de EE. UU., los inversores no pagarán tanto por el potencial de ganancias de una empresa, que además no están garantizadas.

Por eso, la Reserva Federal ha recibido tanta atención en los últimos años. La Fed subió las tasas cuando la inflación se disparó en 2022 y 2023, y ahora está bajando las tasas para intentar mantener un alto nivel de empleo. Mientras tanto, las valoraciones de muchas acciones han subido aún más. El S&P 500 (^GSPC +1.25%) cotiza a un precio-ganancias (P/E) futuro de aproximadamente 21, muy por encima de su promedio a largo plazo en los altos teens. El Nasdaq Composite (^IXIC +1.46%), con más acciones de crecimiento, es aún más caro.

Las valoraciones han tenido apoyo ya que los inversores han podido predecir cómo el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) ajustará las tasas de interés, con expectativas de más recortes en 2026. Pero los desarrollos recientes están sacudiendo esa certeza, y la Reserva Federal podría estar convirtiéndose en un pasivo para el mercado de valores.

Fuente de la imagen: Foto oficial de la Casa Blanca por Daniel Torok.

Divisiones fuertes en el FOMC

El Comité Federal de Mercado Abierto es el organismo que ajusta la tasa de interés objetivo de fondos federales a corto plazo. Está compuesto por 12 miembros: el presidente de la Fed y la junta de gobernadores, el presidente de la Fed de Nueva York y cuatro de los otros 11 presidentes de bancos de reserva en rotación. El presidente, actualmente Jerome Powell, suele recibir mucha atención, pero cada miembro tiene igualdad de voz en las políticas de tasas de interés de la Fed.

Aunque a los inversores quizás no les guste exactamente cómo el comité usa sus diversas herramientas para influir en las tasas, la fuerza unificada de 12 economistas de alto nivel que están de acuerdo proporciona cierta confianza en las acciones de la Fed. Sin embargo, ocasionalmente, el FOMC experimenta un creciente desacuerdo entre sus miembros, lo que aumenta la incertidumbre del mercado. Las últimas cinco reuniones del FOMC han tenido al menos un voto disidente.

El desacuerdo ha venido de ambos lados. En la reunión de diciembre, el FOMC vio tres votos disidentes: Stephen Miran votó por un recorte mayor del que se implementó, mientras Austan Goolsbee y Jeff Schmid votaron por no recortar. En la reunión de enero, Miran se unió a Christopher Waller en favor de más recortes, mientras que el resto del comité votó por mantener las tasas como estaban. Los mercados de predicción esperan también dos votos disidentes en la reunión de marzo.

Además, muchos miembros del FOMC están ofreciendo lo que se llama “disensos suaves”. Votan con la mayoría pero muestran oposición enviando proyecciones económicas que apuntan a un camino diferente para las tasas de interés. Existe la posibilidad de que esos disensos suaves se conviertan en votos en contra del consenso con el tiempo, aumentando la incertidumbre sobre las futuras acciones de la Fed.

¿Unirá el nominado del presidente Trump al comité?

A principios de este mes, el presidente Donald Trump nominó oficialmente a Kevin Warsh para ser presidente de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal. Warsh sirvió anteriormente en el banco central desde 2006 hasta 2011. Warsh se pronunció notablemente en contra de los recortes de tasas durante la crisis financiera, ya que temía su efecto en la inflación.

Sin embargo, ahora ha cambiado de opinión respecto a los recortes, ganando el favor de Trump. Warsh cree que las políticas arancelarias de la administración no conducirán a una inflación persistente. Quiere reducir las tenencias de bonos de la Fed, que actualmente valen unos 6 billones de dólares, lo que, según él, permitiría a la FOMC recortar las tasas sin afectar la inflación. Sin embargo, los economistas tradicionales no están de acuerdo con esa visión, y no sería raro que algunos miembros del FOMC discrepen.

Más importante aún, los inversores deberían considerar qué pasaría si la influencia de Warsh sobre la Fed impulsa sus políticas en la dirección que él prefiere. Una tasa objetivo de fondos federales más baja reduciría las tasas de interés a corto plazo. Sin embargo, vender los bonos en el balance de la Fed provocaría un aumento en las tasas de interés a largo plazo, incluyendo los bonos del Tesoro a 10 y 30 años y los valores respaldados por hipotecas.

Eso tendrá algunos efectos importantes en el mercado de valores.

Primero, los consumidores enfrentará costos de endeudamiento más altos para compras importantes como autos y viviendas. Eso reduce la participación de los inversores minoristas, retirando capital significativo del mercado.

En segundo lugar, tasas de interés más altas a largo plazo en activos libres de riesgo como los bonos del Tesoro deberían reducir los múltiplos de ganancias para las acciones, especialmente las de crecimiento, que se valoran más por sus ganancias potenciales en el futuro lejano.

Por otro lado, algunas acciones podrían rendir mejor si se implementan las políticas ideales de Warsh. Las empresas más pequeñas pueden beneficiarse de costos de endeudamiento a corto plazo más bajos, ya que a menudo usan deuda de tasa variable en lugar de emisiones de bonos a largo plazo para financiar su crecimiento. Por lo tanto, el entorno favorecería especialmente a las acciones de valor de pequeña capitalización.

Si Warsh introduce más disenso en las reuniones del FOMC, sin embargo, podría aumentar la incertidumbre sobre cómo votará el comité en el futuro. Si hay algo que los inversores no soportan, es la incertidumbre. La Reserva Federal se ha convertido en un pasivo para las altas valoraciones en el mercado de valores actual. Eso podría llevar a una mayor rotación hacia activos más seguros y a una compresión de múltiplos entre las acciones de crecimiento.