Lição da Ucrânia repetida no Irão? Goldman Sachs: Tenha cuidado ao comprar na queda, notícias de cessar-fogo podem ser a melhor oportunidade de venda

Apesar de a situação no Médio Oriente não ter avançado de forma substancial, o mercado iniciou esta semana em recuperação, mas o chefe da mesa de negociação One-Delta da Goldman Sachs, Rich Privorotsky, mantém uma postura cautelosa, alertando os investidores para não se precipitar na compra ao fundo. Ele destaca que, durante crises geopolíticas, é comum surgirem otimismo temporário, e apostar cedo na recuperação muitas vezes não compensa.

Privorotsky afirmou no seu relatório mais recente que, assim que uma notícia de cessar-fogo for anunciada por intermediários, poderá ser o primeiro grande catalisador para o mercado. No entanto, alerta os investidores a lembrarem-se das regras do mercado durante o conflito Rússia-Ucrânia — notícias de cessar-fogo já provocaram várias vezes fortes reações de alta, mas sem concretização final. Ele adverte que, no dia seguinte ao anúncio de cessar-fogo, costuma ser uma boa oportunidade para reduzir posições, e não para comprar na alta.

Ao mesmo tempo, o mercado de crédito continua a enfraquecer, com o spread de crédito XOVER na Europa a aproximar-se novamente dos máximos recentes. Para Privorotsky, esta é a principal razão pela qual as recuperações do mercado de ações continuam frágeis. Ele considera o mercado de crédito como o indicador mais importante atualmente.

Diferença clara entre expectativas de cessar-fogo e preços de mercado

Privorotsky aponta que a probabilidade de um cessar-fogo até ao final de abril está estimada em cerca de 35% e a tendência é de diminuição, enquanto que os preços das ações parecem já antecipar uma resolução mais rápida, havendo uma discrepância evidente entre as duas.

No que diz respeito ao preço do petróleo, Privorotsky observa que o WTI está claramente sob pressão acima de 100 dólares, e a sensibilidade do mercado ao preço do petróleo está a diminuir — os choques de preço necessários para desencadear vendas no mercado de ações estão a aumentar. É importante notar que, apesar do conflito no Médio Oriente, o fluxo de exportação de petróleo de Halcón Island não parece estar a ser significativamente afetado.

Investidores institucionais a desleverar-se significativamente, acumulando posições vendidas em índices

Na semana passada, as posições dos investidores institucionais sofreram ajustes notáveis. Segundo dados da CFTC, as gestoras de ativos venderam futuros do S&P 500 num volume quase recorde. Privorotsky refere que os fundos de estratégias de mercado de alta e baixa ajustaram-se massivamente para coberturas de índice, com muitas carteiras a apresentarem uma estrutura de “comprar ações e vender futuros”.

Esta configuração de posições leva a uma aparente contradição: o índice sobe devido a short covering, enquanto ações de alta qualidade permanecem estagnadas. Os dados do principal corretor da Goldman Sachs indicam que a alavancagem total das estratégias de mercado de alta e baixa caiu 5,1 pontos percentuais numa semana — a maior redução desde outubro de 2024 —, situando-se em 218,1%, um nível próximo do percentil 87 em um ano. O volume líquido de vendas de ações globais atingiu o maior desde o “Dia da Libertação” em abril deste ano, e já é a quarta semana consecutiva de vendas líquidas.

Privorotsky também destaca que o modelo de consultoria de commodities indica que, esta semana, há cerca de 70 mil milhões de dólares em ações à venda, o que reduzirá a sua posição para níveis neutros. Ele acredita que o sentimento de mercado está extremamente pessimista, com muitos investidores a sentirem-se já totalmente cobertos, e que a pressão de short covering é inevitável, mas que a recuperação será uma oportunidade de venda.

Semana de reuniões de política monetária, taxas de juro continuam a ser ponto sensível

Esta semana, os mercados financeiros globais enfrentam uma série de reuniões de política monetária: o Federal Reserve, o Banco do Canadá, o Banco de Inglaterra, o Banco Central Europeu e o Banco Nacional Suíço irão todos decidir sobre as suas taxas de juro, além de uma importante reunião do setor de tecnologia da Nvidia.

Privorotsky afirma que a maioria dos bancos centrais espera manter as taxas inalteradas, embora a decisão do Banco de Inglaterra seja mais incerta. Ele reforça que a trajetória das taxas de juro continua a ser o principal ponto de atenção do mercado — todos os seus clientes estão atentos à direção das taxas na Europa: aqueles que ainda não entraram no mercado aguardam o momento certo, enquanto os que já entraram estão, em geral, com perdas não realizadas.

Ele acredita que os formuladores de política na Europa e nos EUA ainda estão sob o efeito do viés de causa próxima da inflação de 2022, receando ficar para trás na curva de juros. Apesar de os fatores que impulsionam a inflação serem diferentes desta vez, os dados do IPC da semana passada já elevaram significativamente as expectativas de PCE core.

Ele alerta que as pressões inflacionárias nos commodities, incluindo a queda do índice de gestão de logística e o aumento dos preços de metais entre janeiro e fevereiro, embora não sejam inflação salarial ou de serviços essenciais, já criaram um cenário desfavorável antes do aumento acentuado do preço do petróleo e dos combustíveis.

Expansão do spread de crédito fragiliza recuperação do mercado de ações

Privorotsky considera o mercado de crédito como o indicador mais importante a acompanhar neste momento. Ele explica que, embora o índice Stoxx 600 já tenha recuperado de mínimos, o spread de crédito XOVER voltou a aproximar-se de máximos recentes, e essa persistente ampliação do spread é a causa fundamental da fragilidade da recuperação do mercado de ações.

Quanto à disposição ao risco, acredita que a reunião da Nvidia poderá, a curto prazo, dar algum impulso ao setor tecnológico. Além disso, se surgirem oportunidades, o mercado poderá tentar comprar em mercados emergentes, com o Brasil a merecer atenção especial — as sondagens de Flavio já se aproximam do apoio a Lula, e o Brasil possui vantagens estruturais de longo prazo em agricultura e petróleo, além de estar longe do Estreito de Hormuz. Quanto mais prolongada for a interrupção do fornecimento, maior será o benefício estrutural para o país.

Por outro lado, se as taxas de juro se estabilizarem, setores defensivos também deverão mostrar desempenho, sendo razoável uma alocação prudente em ativos de qualidade.

Avisos de risco e isenção de responsabilidade

O mercado apresenta riscos, e os investimentos devem ser feitos com cautela. Este texto não constitui aconselhamento de investimento personalizado, nem leva em consideração objetivos, situação financeira ou necessidades específicas de cada utilizador. Os utilizadores devem avaliar se as opiniões, pontos de vista ou conclusões aqui apresentadas são compatíveis com a sua situação particular. Investimentos de risco, responsabilidade total do investidor.