Os mineiros deixaram de minerar Bitcoin e estão a vender a eletricidade para a IA

Esta é a 2212ª edição original do White Paper sobre Blockchain
Autor | Cathy
Produzido por | White Paper sobre Blockchain (ID: hellobtc)

Minerar um Bitcoin custa 87.000 dólares. Vendê-lo, o mercado só oferece 67.000 dólares.

A cada Bitcoin minerado, há uma perda líquida de 20.000 dólares. Não é uma perda por taxas ou flutuações na eletricidade, é uma perda real, de 20.000 dólares por cada Bitcoin produzido. Esta é a realidade de março de 2026, e os dados do Glassnode e MacroMicro apontam para a mesma conclusão: a mineração de Bitcoin, ao preço atual, é um negócio que dá prejuízo.

Mas os mineiros não ficaram de braços cruzados esperando o pior. Eles fizeram uma escolha que surpreendeu todo o mercado — pararam de minerar e venderam eletricidade para a IA.

Mais precisamente, não é que “pararam de minerar”, mas esvaziaram o tesouro de Bitcoin e investiram todo o capital em centros de dados de IA, deixando a mineração como uma atividade secundária.

Desde que o Bitcoin caiu do seu pico histórico de 126.000 dólares em outubro de 2025, as empresas de mineração listadas em bolsa venderam mais de 15.000 Bitcoins. Isso não foi uma venda isolada, mas uma retirada organizada e estratégica.

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Os mineiros venderam tudo, para onde foram os 15.000 BTC?

Core Scientific foi a primeira a agir de forma decisiva.

Em janeiro de 2026, vendeu cerca de 1.900 Bitcoins, arrecadando 175 milhões de dólares. Planeja liquidar o restante no primeiro trimestre. Essa empresa, que já passou por reestruturações, agora transforma suas fazendas de mineração no Texas em instalações de alta densidade para hospedagem de IA, com o objetivo de transferir toda a capacidade de 1,3 GW de energia elétrica para a IA.

MARA foi ainda mais agressiva. Conhecida por “nunca vender Bitcoin”, em seu relatório anual 10-K de março de 2026, mudou silenciosamente sua política de tesouro — 53.822 Bitcoins, todos autorizados para venda. Com o preço na época, quase 4 bilhões de dólares, esses ativos passaram de “reservas estratégicas” para “fundos disponíveis”. Logo depois, a Mara assinou um acordo de joint venture com a Starwood Capital para entregar 1 GW de capacidade de centros de dados de IA.

O mais surpreendente foi a Cango. Antes uma plataforma de financiamento de automóveis na China, entrou na mineração de Bitcoin só no final de 2024, e em fevereiro de 2026 vendeu 4.451 Bitcoins — 60% de suas reservas, arrecadando 305 milhões de dólares para pagar dívidas e investir em IA. Contratou Jack Jin, ex-executivo do Zoom, como CTO de IA, planejando instalar nós de GPU em contêineres nos seus centros de mineração. Uma empresa de financiamento de carros que, em dois anos, virou mineradora e agora se torna uma provedora de serviços de inferência de IA — uma velocidade de mudança que só o mercado de criptomoedas consegue proporcionar.

A escolha da Bit Deer foi mais uma jogada calculada. Em fevereiro, liquidou toda sua posição de Bitcoin, com o fundador Wu Jihan explicando de forma franca: “não ter Bitcoin na carteira não significa que sempre será assim, mas agora precisamos de liquidez para aproveitar oportunidades de aquisição de eletricidade e terras.” Diferente de outras mineradoras, a Bit Deer acelerou a venda enquanto aumentava a produção — em janeiro, a produção de Bitcoin cresceu 430% em relação ao ano anterior, atingindo 63,2 EH/s, superando a Mara e tornando-se a maior mineradora de capital próprio do mundo. Vender seus Bitcoins permitiu expandir significativamente sua capacidade de mineração e infraestrutura, demonstrando uma decisão corajosa e ambiciosa.

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A mesma eletricidade vale 10 vezes mais para IA

Por que os mineiros estão vendendo tudo de forma tão coordenada? Porque, após fazerem as contas, a resposta é clara.

Minerar dá prejuízo, mas as mineradoras possuem algo que o mundo inteiro quer — terras com eletricidade.

Após o halving de 2024, a margem de lucro da mineração de Bitcoin foi reduzida de mais de 90% para o ponto de equilíbrio. Mas, ao mesmo tempo, a demanda por energia e centros de dados para IA cresceu quase exponencialmente. Segundo a MarketsandMarkets, o mercado global de inferência de IA deve passar de aproximadamente 106 bilhões de dólares em 2025 para quase 255 bilhões em 2030.

O Morgan Stanley fez as contas: transferir 1 MW de energia da mineração para a hospedagem de IA pode gerar um valor de mercado até 10 vezes maior.

Isso não é exagero. Contratos de hospedagem de IA geralmente têm duração de 10 a 15 anos, com clientes como Microsoft e Meta, garantindo fluxo de caixa estável e previsível. Em contraste, a receita da mineração depende do preço do Bitcoin — e, como todos sabem, esse preço é volátil.

Wall Street já apostou forte nisso. O Morgan Stanley concedeu um crédito de 500 milhões de dólares à Core Scientific, com possibilidade de aumento para 1 bilhão. Não é um empréstimo para uma “empresa de criptomoedas”, mas uma garantia de crédito para uma “empresa de infraestrutura digital”. A TeraWulf e a Cipher Mining, por sua vez, foram avaliadas como “aumentar posições” por causa de seus modelos híbridos, enquanto a Mara, que antes resistia a vender Bitcoin, foi rebaixada por estar excessivamente exposta ao risco de preço.

O sinal do mercado é claro: na visão de Wall Street, o valor dessas empresas não depende mais de quantos Bitcoins possuem, mas de quanto controlam de eletricidade.

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Indicadores on-chain indicam que o pior pode estar chegando ao fim

Os mineiros estão vendendo tudo, e o mercado está em pânico. Mas, ao analisar os dados on-chain, há sinais interessantes.

O Hash Ribbon começou a inverter em novembro de 2025, e até fevereiro de 2026, permaneceu invertido por três meses — uma das maiores fases de capitulação dos mineradores na história. A última vez que isso aconteceu foi em dezembro de 2022, quando o Bitcoin tocou fundo em 15.500 dólares. Até o início de março, a média de 30 dias se aproximava da média de 60 dias, sinalizando uma possível recuperação.

O MVRV Z-Score manteve-se entre 0,43 e 0,49 em março, indicando que o preço de mercado estava relativamente próximo do “valor real”. Historicamente, quando o Z-Score cai entre 0 e 1, quase sempre há uma janela de oportunidade para acumular posições estratégicas.

O Puell Multiple caiu para cerca de 0,6, o que significa que a receita diária dos mineradores está em torno de 60% da média anual, próxima do fundo de 2022, de 0,3. A margem de lucro dos mineradores está sendo comprimida a níveis históricos.

O sinal mais extremo vem do sentimento. Durante o “Vórtice Polar do Bitcoin” em fevereiro, o índice de medo e ganância atingiu 5, e após uma correção de um dia, registrou uma perda de 3,2 bilhões de dólares — um recorde.

Quatro indicadores diferentes estão sinalizando uma possível reversão, e a última vez que isso aconteceu, o Bitcoin estava formando um fundo.

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Vender Bitcoin pode ser, na verdade, uma notícia positiva?

Essa é a parte mais contraintuitiva de toda a história.

Tradicionalmente, a venda de mineradores é vista como sinal de fraqueza — eles são os “vendedores nativos” do Bitcoin, que vendem imediatamente após minerar, pressionando o mercado. Mas, em 2026, essa dinâmica mudou completamente: após venderem seus Bitcoins, as mineradoras passaram a lucrar com a receita em dólares da IA.

Imagine o que isso significa. Antes, a Core Scientific precisava vender centenas de Bitcoins por mês para pagar eletricidade e custos operacionais. Agora, com contratos de longo prazo com Microsoft e linhas de crédito do Morgan Stanley, embora ainda planejem liquidar a maior parte de suas reservas (cerca de 2.537 BTC no final do ano, já vendendo a maior parte), essa venda não é mais uma necessidade passiva de “sobrevivência”. É uma estratégia ativa de liquidação, concentrando recursos em infraestrutura de IA. O projeto conjunto da Mara com a Starwood, que deve gerar 1 GW de centros de dados, é suficiente para cobrir todos os custos.

Em outras palavras, as mineradoras que estão se transformando em empresas de IA deixam de ser vendedoras estruturais de Bitcoin e se tornam, no melhor cenário, neutras ou até potenciais compradoras. Os maiores “urubus” do mercado estão saindo de cena para sempre.

E a mineração de Bitcoin em si não desapareceu — ela apenas mudou de forma. O modelo híbrido da Mara já indica o caminho: minerar quando a eletricidade está barata, trocar para GPU quando a demanda por IA estiver em alta. Bitcoin passa a ser uma carga “flexível” na rede elétrica e uma “proteção” — a IA lucra, a mineração garante a estabilidade.

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Resumo

Em 2025, a capacidade de hash da rede Bitcoin ultrapassou a marca de 1 Zettahash. A curto prazo, a transição de algumas fazendas de mineração para IA pode desacelerar o crescimento da hash rate — por exemplo, a Cango reduziu 31% de sua capacidade para upgrades. Mas isso é uma saída saudável de capacidade ociosa: mineradores ineficientes saem, os restantes se tornam mais eficientes e focados, fortalecendo a segurança da rede.

Não é uma rendição dos mineradores, mas uma evolução do setor.

Quando a mineração vira uma atividade secundária e a IA se torna principal, o que o Bitcoin perde são mineradores forçados a vender, e o que ganha é uma estrutura de oferta mais saudável.

Os Bitcoins nas mãos dos mineradores estão se esgotando, mas a eletricidade continua lá.