Queda de 19%? Goldman Sachs avisa: se o choque dos preços do petróleo persistir, o pior cenário do S&P 500 poderá cair para 5400 pontos

As previsões de Wall Street para o final do ano anterior já falharam várias vezes, e agora as previsões excessivamente otimistas para o final de 2025 estão sendo novamente “desmentidas” devido ao impacto do Irã. O mais recente relatório do Goldman Sachs mostra que, em cenários extremos, o índice S&P 500 pode cair mais 19% a partir do nível atual, atingindo 5400 pontos.

Na segunda-feira, Ben Snider, chefe de estratégia de ações nos EUA do Goldman Sachs, afirmou no seu último relatório semanal que, embora o cenário base permaneça relativamente otimista, o risco de queda devido à guerra no Irã e ao aumento dos preços do petróleo está a se ampliar significativamente. O Goldman Sachs apresentou dois cenários de queda preocupantes:

Em um impacto de crescimento moderado, o S&P 500 cairia para 6300 pontos; se o impacto do preço do petróleo atingir o nível mais severo em décadas, o índice cairia 19% do nível atual para 5400 pontos, com o rácio P/E comprimido para 16 vezes.

O Goldman Sachs acredita que, atualmente, os investidores em ações enfrentam um duplo desafio: posições e fundamentos. Apesar do S&P 500 estar apenas cerca de 5% abaixo do seu pico histórico, a elevada exposição total e as posições de consenso congestionadas já causaram movimentos internos de mercado muito intensos, com o portfólio VIP de fundos de hedge a cair 6% nas últimas semanas, e a volatilidade dos fatores de momentum a aumentar significativamente.

Objetivo base mantém-se, mas as hipóteses de avaliação foram ajustadas discretamente

No relatório, o Goldman Sachs mantém o objetivo de final de ano para o S&P 500 em 7600 pontos, mas a lógica interna que sustenta esse objetivo foi ajustada:

• Redução do rácio P/E esperado: de 22 vezes para 21 vezes, com base no EPS futuro consensual;

• Revisão positiva das expectativas de lucros: espera-se que o EPS do S&P 500 em 2025 atinja 275 dólares, ligeiramente acima do esperado, mantendo a previsão de crescimento de 12% em 2026 (309 dólares) e 10% em 2027 (342 dólares);

• Investimentos em IA como pilar fundamental: os cerca de 700 mil milhões de dólares investidos em IA este ano devem contribuir com cerca de um terço do crescimento dos lucros do S&P 500, ajudando a contrabalançar o impacto de uma atividade económica mais fraca.

Snider destacou que, até o final de 2026, o mercado terá uma visão mais clara sobre o rumo da guerra e o caminho do Federal Reserve, mas a incerteza em relação à IA continuará a pressionar as múltiplas de avaliação.

Dois cenários de queda: de “desagradável” a “muito desagradável”

O Goldman Sachs quantificou claramente dois cenários de queda, ambos centrados na extensão do impacto do conflito no Irã na oferta de petróleo.

Cenário de impacto moderado: sob a hipótese de um impacto de crescimento “moderado”, o Goldman espera que o S&P 500 caia para 6300 pontos, com um rácio P/E de 19 vezes, representando uma queda de cerca de 10% do pico histórico de 7000 pontos, com um indicador de sentimento a recuar 1 desvio padrão.

Cenário de impacto severo: se o impacto do petróleo atingir o nível mais grave em décadas, o S&P 500 cairia 19% do nível atual para 5400 pontos, com o rácio P/E a comprimir-se para 16 vezes.

Dados históricos do Goldman Sachs mostram que, durante os picos do preço do petróleo em 1974, 1980, 1990 e 2022, o retorno mediano do S&P 500 foi de 12%, com uma queda mediana de 23% do pico ao fundo. É importante notar que o choque petrolífero após a Revolução Iraniana de 1979 foi uma exceção — o Federal Reserve cortou taxas de juros, o que impulsionou o mercado de ações, mas este acabou por cair significativamente em 1981, quando a economia entrou em recessão.

Os economistas do Goldman Sachs estimam que, mesmo em um cenário extremo — com o Estreito de Hormuz interrompido por 60 dias e o preço médio do petróleo a subir para 145 dólares em março — o crescimento do PIB dos EUA em 2026, em base anual, ainda pode chegar perto de 2%. O relatório também aponta que a dependência da economia americana em relação ao petróleo diminuiu significativamente, e o aumento na produção doméstica de petróleo ajuda a amortecer o impacto de choques na oferta.

Risco de posições e a janela de negociação cíclica estão a fechar

O relatório do Goldman Sachs destaca especialmente que a vulnerabilidade atual do mercado não decorre apenas dos fundamentos, mas também da estrutura de posições.

Mostra que o indicador de sentimento do Goldman Sachs atualmente está em 0.0, refletindo uma exposição geral neutra dos investidores em ações, mas sinais de hedge já são evidentes. Ainda mais importante, a exposição total permanece em níveis extremamente elevados, enquanto a exposição líquida continua a diminuir, criando uma dinâmica de rotação interna de mercado muito intensa.

Na estratégia, o Goldman Sachs acredita que, se o conflito for resolvido rapidamente, ações cíclicas podem reagir com uma recuperação rápida, mas a janela de negociação cíclica, baseada na aceleração económica até o primeiro semestre de 2026, está a fechar rapidamente.

Avisos de risco e isenção de responsabilidade

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