Después de las Ganancias, ¿Es Marvell una Compra, una Venta o Justamente Valorada?

Marvell Technology MRVL publicó su informe de resultados del cuarto trimestre fiscal el 5 de marzo. Aquí está la opinión de Morningstar sobre las ganancias y las acciones de Marvell.

Métricas clave de Morningstar para Marvell Technology

• Estimación de Valor Justo

  : $130.00

• Calificación de Morningstar

  : ★★★★

• Calificación de Moat Económico de Morningstar

  : Estrecho

• Calificación de Incertidumbre de Morningstar

  : Alta

Lo que pensamos sobre las ganancias del cuarto trimestre fiscal de Marvell Technology

Marvell reportó resultados sólidos en el cuarto trimestre fiscal y proporcionó una perspectiva aún mejor y más optimista para los años fiscales 2027 y 2028. En el año fiscal 2027 (2026 calendario), Marvell espera ventas por $11 mil millones (crecimiento del 30%), seguido de $15 mil millones en 2028 (crecimiento del 40%).

Por qué importa: Marvell es un beneficiario importante del robusto gasto en centros de datos e IA, gracias a su cartera de chips de conectividad y computación. Lo vemos como bien diversificado en redes, óptica y chips AI personalizados (XPUs), ganando cuota y creciendo rápidamente a medio plazo.

• La dirección fue enfática en ofrecer una orientación explícita de dos años, y la consideramos creíble. Los rumores en el mercado han circulado durante el último año sobre posibles pérdidas de cuota de Marvell, pero nos centramos en resultados sólidos y en la ejecución que esperamos continúe.
• Marvell está creciendo rápidamente (42% en el año fiscal 2026) gracias a las tendencias secularmente favorables en el gasto en centros de datos. Esperamos una mayor penetración de XPUs personalizadas en grandes clientes de IA como AWS y Microsoft, junto con un aumento en contenido óptico en centros de datos en los próximos cinco años.

La conclusión: Elevamos nuestra estimación de valor justo para Marvell, con una estrecha ventaja competitiva, a $130 por acción desde $120, para reflejar la orientación optimista de dos años que consideramos creíble. Las acciones subieron aproximadamente un 15% después del cierre, pero aún esperamos un crecimiento significativo para los inversores desde aquí.

• Nuestra valoración implica un múltiplo de 22 veces sobre las ganancias del año fiscal 2028 (2027 calendario), mientras que el mercado implica 15 veces. Vemos que esta valoración baja implícita del mercado sugiere un crecimiento débil después de los próximos dos años, lo cual contrasta con nuestra visión de que el crecimiento del gasto en centros de datos continuará.
• En cuanto a los rumores del mercado sobre posibles pérdidas de cuota de mercado de los XPUs de Marvell con AWS, creemos que el mercado está pasando por alto una dinámica de multisourcing, y no esperamos pérdidas de cuota significativas desde aquí. Además, los XPUs representan una exposición menor en comparación con el negocio óptico de Marvell, donde tiene su mejor posición competitiva.

Estimación de Valor Justo para Marvell Technology

Con su calificación de 4 estrellas, creemos que las acciones de Marvell están moderadamente subvaloradas en comparación con nuestra estimación de valor justo a largo plazo de $130 por acción, lo que implica un múltiplo de precio/ganancias ajustadas de 33 veces para 2027 y un múltiplo de valor empresarial/ventas de 10 veces, junto con un rendimiento de flujo de caja libre del 2%. En comparación con nuestras estimaciones de ganancias ajustadas para 2028, nuestra valoración implica un múltiplo de 21 veces. El principal impulsor de nuestra valoración es el crecimiento en los ingresos de centros de datos.

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Calificación de Moat Económico

Asignamos a Marvell un moat económico estrecho. En nuestra opinión, Marvell posee activos intangibles en el diseño de chips de redes que le permiten competir en la vanguardia y defender su posición competitiva frente a competidores bien capitalizados, además de beneficiarse de costos de cambio. Esperamos que Marvell obtenga retornos excesivos sobre el capital invertido, probablemente, durante los próximos 10 años.

Para nosotros, los activos intangibles en el diseño de chips de redes incluyen experiencia en ingeniería, tanto en diseño de silicio como en integración con hardware complementario y topologías de red de clientes, resultado de décadas de desarrollo, gastos en I+D y relaciones con clientes consolidada. En nuestra opinión, los miles de millones de dólares en I+D acumulada en la última década han creado un portafolio de propiedad intelectual diferenciada del cual puede extraer para construir diseños personalizados y semi-personalizados para diversas aplicaciones y clientes.

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Fortaleza Financiera

Esperamos que Marvell se enfoque en generar flujo de caja libre a mediano plazo, y ya no nos preocupa su apalancamiento. A enero de 2026, la compañía tenía $2.6 mil millones en efectivo y $4.5 mil millones en deuda total. Esperamos que Marvell mantenga su apalancamiento, pero reduzca la deuda a medida que vence. Pronosticamos que la generación de flujo de caja libre de la compañía aumentará rápidamente con el fuerte crecimiento de ingresos, alcanzando los $2 mil millones en 2027 y cerca de $5 mil millones anuales para fines de la década, desde $1.4 mil millones en 2026 (real).

Creemos que Marvell financiará sus obligaciones e inversiones orgánicas con flujo de caja y tendrá suficiente para recompras de acciones además de su dividendo estable pero bajo. También cuenta con una línea revolver de $750 millones disponible en caso de una crisis de liquidez.

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Riesgos y Incertidumbre

Asignamos una calificación de Alta Incertidumbre a Marvell. La compañía está muy concentrada en el gasto en centros de datos, lo que genera un gran crecimiento, pero también una alta sensibilidad a la tasa de inversión en centros de datos. Aunque esperamos un crecimiento sólido a largo plazo en los centros de datos, desaceleraciones o pausas en esta inversión pueden representar un riesgo a la baja para los resultados y la valoración de Marvell.

Prevemos que Marvell enfrentará competencia continua en sus mercados finales, de parte de competidores bien capitalizados. Nuestra valoración asume que Marvell podrá defender su cuota actual frente a grandes empresas como Broadcom, Cisco y Nvidia. También asumimos que Marvell podrá seguir superando a sus mercados finales gracias al crecimiento secular de los chips AI personalizados y al aumento del contenido óptico en centros de datos. Si Marvell no logra defenderse adecuadamente de rivales mayores, su crecimiento podría verse afectado.

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Opiniones de los optimistas de MRVL

• La fuerte posición de Marvell en chips ópticos y su creciente negocio de chips personalizados ofrecen una base sólida para infraestructura de IA generativa, lo que debería impulsar un alto crecimiento.
• La sólida rentabilidad no-GAAP de Marvell refleja un poder de fijación de precios con moats, en nuestra opinión.
• Creemos que la amplia cartera de switches, procesadores y chips ópticos de Marvell le brinda muchas oportunidades para ventas cruzadas y aumento de cuota.

Opiniones de los pesimistas de MRVL

• Marvell es significativamente más pequeño que competidores como Broadcom y Nvidia, lo que arriesga que la firma no pueda invertir adecuadamente para mantenerse al día con estos gigantes.
• Marvell está muy concentrado en centros de datos, lo que lo hace muy sensible a la tasa de gasto en estos centros y en IA. Una desaceleración o corrección en esta tasa de gasto significaría una caída en el crecimiento y la valoración.
• Marvell realiza adquisiciones frecuentes, lo que arriesga que la firma se sobreextienda o pague en exceso en el futuro, diluyendo el valor para los accionistas.

Este artículo fue elaborado por Rachel Schlueter.