IPO da Gardley: Desempenho no segundo semestre de 2025 em queda em relação ao ano anterior, com a bolsa questionando a existência de atrasos na transferência de ativos fixos

Quanzhou Jiade Li Electronic Materials Co., Ltd. (doravante referida como Jiade Li) está prestes a realizar a sua reunião de IPO (Oferta Pública Inicial) no mercado principal da Bolsa de Valores de Xangai. O prospecto (versão para reunião) mostra que, durante o período de relatório (2022, 2023, 2024 e o primeiro semestre de 2025), o desempenho da Jiade Li foi instável. Seus rendimentos e lucros líquidos atribuíveis aos acionistas diminuíram no segundo semestre de 2025.

Ao mesmo tempo, na consulta anterior da bolsa, a Jiade Li foi questionada sobre possíveis atrasos na transferência de ativos fixos (doravante “transf固”). O repórter do Daily Economic News observou que, apesar do aumento significativo no valor de obras em construção no primeiro semestre de 2025, o projeto do edifício sede, mais próximo da conclusão, parece ter desacelerado a construção. Mesmo com mais de 90% do investimento já realizado até o final do primeiro semestre de 2025, o projeto ainda não iniciou a transferência de ativos fixos.

Além disso, durante o período de relatório, a margem de lucro bruto da Jiade Li permaneceu acima da média das empresas comparáveis do setor.

Segundo semestre de 2025: receita operacional e lucro líquido atribuível aos acionistas caem

A Jiade Li atua principalmente na pesquisa, produção e venda de filmes de BOPP para uso elétrico, com aplicações downstream incluindo filmes de polipropileno para capacitores (filmes de capacitor) e filmes de base de cobre compostos.

Em relação ao desempenho, a receita operacional nos anos de 2022, 2023, 2024 e no primeiro semestre de 2025 foi de 550 milhões de yuans, 528 milhões de yuans, 734 milhões de yuans e 367 milhões de yuans, respectivamente. Os lucros líquidos atribuíveis aos acionistas foram de 192 milhões de yuans, 141 milhões de yuans, 238 milhões de yuans e 125 milhões de yuans, apresentando alguma volatilidade.

No segundo semestre de 2025, a receita operacional e o lucro líquido atribuível aos acionistas caíram 1,84% e 9,36%, respectivamente, em relação ao mesmo período do ano anterior. Apesar disso, a receita total e o lucro líquido atribuível aos acionistas de 2025 cresceram 3,18% e 2,35% em relação a 2024, mas a taxa de crescimento desacelerou significativamente.

Vale destacar que, durante o período de relatório, a Jiade Li mostrou forte dependência do seu maior fornecedor, a Borealis Private Limited (doravante “Borealis”). Nos anos de 2022, 2023, 2024 e no primeiro semestre de 2025, as compras da Jiade Li à Borealis representaram 87,53%, 84,95%, 80,59% e 78,43% do total de compras da empresa. As compras de resina de polipropileno à Borealis representaram 96,62%, 95,54%, 90,74% e 92,08% do total de matérias-primas adquiridas.

A Jiade Li explicou no prospecto que, durante o período de relatório, para garantir a qualidade das matérias-primas, a empresa comprou principalmente resinas de polipropileno produzidas pela Borealis, que é o distribuidor exclusivo de resinas da Borealis na China.

Questionamentos sobre atrasos na transferência de ativos fixos

O repórter notou que, até o final do primeiro semestre de 2025, os ativos fixos e obras em construção da Jiade Li eram de 367 milhões de yuans e 339 milhões de yuans, respectivamente, representando quase metade do total de ativos da empresa, que soma 1,491 bilhões de yuans.

Na consulta anterior, a bolsa solicitou que a Jiade Li esclarecesse detalhes sobre as máquinas e equipamentos adquiridos durante o período de relatório, incluindo instalação, progresso e estado de uso, além de verificar se houve atrasos na transferência de ativos fixos. A Jiade Li respondeu que, durante o período de relatório, a empresa avaliou se as obras em construção atingiram o estado de uso previsto, e que os ativos fixos que atingiram esse estado foram transferidos pontualmente e tiveram depreciação calculada, sem atrasos na transferência.

Destaca-se que, de 2024 ao final do primeiro semestre de 2025, as obras em construção aumentaram de 78 milhões de yuans para 339 milhões de yuans, incluindo obras em andamento e materiais de construção, de 224 milhões de yuans e 115 milhões de yuans, respectivamente.

Analisando por projetos, até o final do primeiro semestre de 2025, os projetos das linhas de produção nº 7 e nº 8 tiveram aproximadamente 60% do valor investido em relação ao orçamento, e a transferência de ativos já começou. O projeto do edifício sede recebeu 92,81% do orçamento investido, mas a transferência de ativos ainda não foi iniciada.

Além disso, no primeiro semestre de 2025, enquanto foram investidos 112 milhões de yuans nas linhas de produção nº 7 e nº 8, e cerca de 29,18 milhões de yuans na nova base de materiais de Xiamen (Fase 1), o investimento no edifício sede foi de apenas 4,78 milhões de yuans.

A questão é se a Jiade Li realmente desacelerou a construção do edifício sede em 2025 e se isso levou ao atraso na transferência de ativos. Além disso, o edifício sede já estaria em uso? Com um investimento acumulado de 92,81% do orçamento, deveria a transferência de ativos já ter começado? A reportagem enviou uma solicitação de entrevista à Jiade Li em 12 de março, mas até o momento não recebeu resposta.

Margem de lucro bruto significativamente superior à média do setor

Nos anos de 2022, 2023, 2024 e no primeiro semestre de 2025, a margem de lucro bruto da Jiade Li foi de 49,29%, 41,91%, 46,29% e 48,79%, respectivamente, muito acima da média do setor, que foi de 41,31%, 33,22%, 32,88% e 36,85%.

A Jiade Li explicou que a alta margem de lucro bruto se deve principalmente ao fato de sua principal atividade, que possui uma margem elevada, incluindo: insuficiência de oferta no mercado doméstico de filmes ultrafinos; vantagens de desempenho dos filmes ultrafinos, que representam a maior parte de sua estrutura de produtos; além de eficiência de produção e controle de custos superiores.

O repórter também observou que, mesmo na menor margem de lucro bruto entre os produtos da empresa, o filme de espessura média, as margens de 2022 a 2025 foram de 41,48%, 33,89%, 39,62% e 43,54%, respectivamente. Em comparação, a DaDongNan apresentou margens de 38,40%, 35,84%, 35,03% e 37,26% no mesmo período, sendo que, exceto em 2023, a Jiade Li manteve margens superiores às da DaDongNan.

Comparando com a Haiwei Co., Ltd., as margens de filmes ultrafinos da Jiade Li foram de 63,51%, 58,43%, 57,71% e 59,06% em 2022, 2023, 2024 e o primeiro semestre de 2025, sempre superiores às margens de 52,8%, 37,1%, 38,0% e 43,2% da Haiwei no mesmo período (até maio de 2025). Além disso, as margens de filmes finos e médios da Jiade Li, em 2022 e 2023, foram inferiores às da Haiwei, mas em 2024 aumentaram significativamente e, em 2025, continuaram a subir, ultrapassando a Haiwei nos primeiros meses de 2025.

Adicionalmente, a Jiade Li afirmou no prospecto que, durante o período de relatório, o preço médio de compra de resina de polipropileno caiu de 16.8 mil yuans/tonelada para 12.8 mil yuans/tonelada, influenciado pela queda nos preços internacionais do petróleo e do transporte marítimo. Com o recente aumento nos preços internacionais do petróleo e do transporte marítimo, é possível que o custo de aquisição da resina de polipropileno suba, afetando ainda mais sua margem de lucro bruto.