CITIC Securities: Atender à objetivos beneficiários de políticas e cadeias de aumentos de preços, otimista com líderes de fazendas e poder de preço forte

中信建投 | Foco em ativos beneficiados por políticas e aumento de preços, confiança na criação de gado e líderes com forte poder de fixação de preços

As duas sessões do Congresso emitiram sinais fortes de estímulo ao consumo, ampliando a procura interna como prioridade para os 26 anos de desenvolvimento econômico, expandindo a oferta de bens de consumo e serviços de alta qualidade. O relatório de trabalho do governo destacou “estimular a vitalidade do consumo no mercado secundário”, com continuidade e reforço na política de troca de bens de consumo antigos, além de atenção às oportunidades de alocação de ativos de consumo essenciais na base. A reforma do comércio retalhista está alinhada com a política de demanda interna. Em 13 de março de 2026, a Moutai implementou várias políticas de venda de produtos personalizados não padronizados, uma medida chave na implementação de seu modelo operacional multidimensional. Os produtos permanecem sob propriedade da Moutai, com distribuidores pagando garantias para participar, as transações ocorrem na plataforma iMoutai, e o lucro é obtido através de uma taxa fixa de 5%. A Moutai estabeleceu um sistema de avaliação para impulsionar as vendas, com integração online e offline, fortalecendo sua transformação para o consumidor final (To C) e reformulando o ecossistema de canais de bebidas alcoólicas. Sob a pressão inflacionária de entrada, atentos a ativos que se beneficiam do aumento de preços, com otimismo em relação às fazendas de gado. A segunda metade do ano deve trazer ressonância entre carne e leite, com preços de carne bovina em contínuo aumento. Algumas lojas de atacado relataram crescimento de quase dois dígitos em mesmas lojas de janeiro a fevereiro, desempenho acima do esperado. O setor de snacks de atacado está em fase de melhora na competição e liberação de lucros, com potencial de aumento de lojas em 2026, apresentando oportunidade de investimento na reforma do comércio retalhista.

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CITIC Securities | Foco em ativos beneficiados por políticas e aumento de preços, confiança na criação de gado e líderes com forte poder de fixação de preços

As duas sessões do Congresso emitiram sinais fortes de estímulo ao consumo, ampliando a procura interna como prioridade para os 26 anos de desenvolvimento econômico, expandindo a oferta de bens de consumo e serviços de alta qualidade. O relatório de trabalho do governo destacou “estimular a vitalidade do consumo no mercado secundário”, com continuidade e reforço na política de troca de bens de consumo antigos, além de atenção às oportunidades de alocação de ativos de consumo essenciais na base. A reforma do comércio retalhista está alinhada com a política de demanda interna. Em 13 de março de 2026, a Moutai implementou várias políticas de venda de produtos personalizados não padronizados, uma medida chave na implementação de seu modelo operacional multidimensional. Os produtos permanecem sob propriedade da Moutai, com distribuidores pagando garantias para participar, as transações ocorrem na plataforma iMoutai, e o lucro é obtido através de uma taxa fixa de 5%. A Moutai estabeleceu um sistema de avaliação para impulsionar as vendas, com integração online e offline, fortalecendo sua transformação para o consumidor final (To C) e reformulando o ecossistema de canais de bebidas alcoólicas. Sob a pressão inflacionária de entrada, atentos a ativos que se beneficiam do aumento de preços, com otimismo em relação às fazendas de gado. A segunda metade do ano deve trazer ressonância entre carne e leite, com preços de carne bovina em contínuo aumento. Algumas lojas de atacado relataram crescimento de quase dois dígitos em mesmas lojas de janeiro a fevereiro, desempenho acima do esperado. O setor de snacks de atacado está em fase de melhora na competição e liberação de lucros, com potencial de aumento de lojas em 2026, apresentando oportunidade de investimento na reforma do comércio retalhista.

【Bebidas alcoólicas】: Modelo de venda por consignação da Moutai implementado, setor de bebidas alcoólicas enfrenta nova transformação de mercado

Em 13 de março de 2026, a Guizhou Moutai oficializou a política de venda por consignação de várias linhas de produtos personalizados não padronizados, um passo crucial na implementação do seu modelo de operação multidimensional anunciado em janeiro, que combina vendas diretas, distribuição, consignação e consignação por envio. Essa iniciativa é uma prática importante na reforma de mercado e na transformação para o consumidor final (ToC). Os produtos incluídos abrangem Moutai envelhecido (15 anos), Moutai de alta qualidade, o vinho zodiacal do ano do cavalo, além de séries de produtos de pequeno volume como Feitian com instrumentos de percussão, e toda a linha de Feitian 53°, todos produtos essenciais e personalizados da Moutai, marcando um avanço substancial na reforma de mercado desde o planejamento estratégico até a execução.

O modelo de consignação da Moutai possui regras claras e lógica operacional definida: a propriedade dos produtos permanece com a Moutai, os distribuidores atuam como parceiros de canal mediante pagamento de garantia, todas as transações são feitas na plataforma iMoutai, onde clientes de compras em grupo podem escanear QR codes exclusivos para adquirir produtos, com preços padronizados pela plataforma. A mudança na lucratividade dos distribuidores é significativa: de lucros baseados na diferença entre preço de fábrica e varejo, para uma comissão fixa de 5% sobre o valor total do produto, com valores específicos por garrafa, como 210 yuan para Moutai envelhecido 15 anos e 115 yuan para Moutai de alta qualidade, calculados considerando custos de canal e capacidade de serviço.

Para garantir eficiência, a Moutai criou mecanismos de reposição e avaliação de cooperação, promovendo integração entre canais online e offline. Os distribuidores pagam garantias de forma contínua, sem necessidade de reabastecimento, podendo solicitar reposição quando o estoque cair abaixo de 70% do inicial, mas se não reabastecerem por dois meses consecutivos, a consignação é automaticamente encerrada. Essa regra incentiva os distribuidores a melhorarem captação de clientes e vendas. A plataforma iMoutai atua como canal principal online, focando na gestão de eficiência e alcance, enquanto os distribuidores físicos concentram-se na conversão e no serviço, usando QR codes exclusivos para complementar as operações de venda e retirada, formando um ciclo fechado de experiência de compra. Essa estratégia de canais, que inclui atacado, varejo físico, varejo online, restaurantes e canais privados, está altamente alinhada com a construção de um ecossistema de canais diversificado.

A implementação do modelo de consignação da Moutai não só reestrutura seu ecossistema de canais, mas também oferece uma nova direção para a indústria de bebidas alcoólicas. Para a Moutai, essa abordagem garante maior controle sobre a cadeia de produção, rompe com a lógica tradicional de lucro baseada em estoque, e promove uma rentabilidade mais focada no serviço ao cliente, reforçando a transformação para o consumidor final e aproximando o valor da marca do consumo real. No setor, a inovação na gestão de canais, distribuição de lucros e controle de preços está remodelando a lógica operacional da indústria de bebidas alcoólicas, enquanto a filosofia de “responsabilidade compartilhada e benefícios compartilhados” na cooperação de canais impulsiona uma evolução mais saudável e de mercado na indústria.

Atualmente, o setor de bebidas alcoólicas apresenta valuation em queda, com o índice PE-TTM do índice de bebidas alcoólicas da CSI caindo para cerca de 17 vezes, o nível mais baixo em uma década. Com vendas estáveis durante o Festival da Primavera, melhorias nos estoques e alta de dividendos, há margem de segurança suficiente, tornando-se uma oportunidade de investimento com potencial de recuperação de valuation no médio a longo prazo.

【Cerveja】: China Resources Beer provisiona goodwill da金沙, resultados ajustados superam expectativas

A China Resources Beer estima lucro de aproximadamente 2,92 a 3,35 bilhões de RMB em 2025, uma queda de 29,6% a 38,6% em relação ao ano anterior, devido à provisão de impairment de goodwill de cerca de 2,79 a 2,97 bilhões de RMB na金沙酒业. Considerando a provisão mediana de 2,88 bilhões, o lucro ajustado de 2025 seria entre 5,8 e 6,23 bilhões de RMB, um aumento de 21,9% a 30,9%, ligeiramente acima das expectativas. O setor de cerveja, com base de consumo mais baixa em 2026 e beneficiado pela estabilização do CPI e pelo impacto do Mundial de Futebol, deve experimentar uma recuperação no consumo de cerveja em bares e restaurantes.

【Laticínios】: Demanda de produtos lácteos durante o Festival da Primavera permanece estável, oportunidades na mudança de ciclo do setor

Em 11 de março, a New Dairy anunciou planos de emitir ações H e listar na bolsa, visando aprofundar sua estratégia de internacionalização e aumentar a competitividade doméstica. Na primeira semana de março, o preço do leite cru foi de 3,03 RMB/kg, uma redução de 1,6% em relação ao ano anterior (com desaceleração na queda). A eliminação de vacas leiteiras aumentou em relação ao mês anterior. Para 2026, espera-se que a redução de rebanho continue, com baixa rentabilidade de fazendas de gado socializadas e eliminação natural de vacas idosas sendo os principais motores. Grandes grupos de gado preferem aquisições a expansão de fazendas. A oferta e demanda de leite permanecem equilibradas, e o ciclo de preços do leite está próximo de uma reversão. A San Yuan Co. ajustou sua estrutura organizacional, otimizou pessoal, eliminou produtos de baixa eficiência e desinvestiu em subsidiárias ineficientes, refletindo melhorias. Em 2026, a capacidade de processamento de produtos lácteos deve aumentar, reduzindo a demanda por leite cru, promovendo substituição de matérias-primas nacionais na cadeia B2B, com grande potencial de mercado.

【Condimentos & Congelados】: Desempenho de restaurantes durante o Festival da Primavera superou expectativas, tendência de preços deve desacelerar, nova safra de fermento e melaço pode aliviar custos

A Tianwei Food divulgou relatório anual, com receita de 3,449 bilhões RMB em 2025, queda de 0,79%, e lucro líquido de 570 milhões RMB, queda de 8,79%, devido à intensificação da concorrência, ajustes estratégicos e redução de estoques. A safra de melaço está entrando na fase final, com preços de compra previstos para cair significativamente. Segundo dados da Fantang Technology, o preço médio do melaço em fevereiro foi de 752,61 RMB/ton, uma redução de 27,33% em relação ao ano anterior, e o preço de transação mais recente em março atingiu 767 RMB/ton. Os custos de matérias-primas principais, como fermento, estão caindo, e a Angel Yeast deve continuar a liberar lucros em 2026. A empresa também acelera a expansão de capacidade de fermento e extratos de fermento, buscando uma segunda curva de crescimento no mercado doméstico. Espera-se que a desaceleração na guerra de preços melhore o ambiente competitivo, mudando o foco para relação qualidade-preço, com fragmentação de canais, crescimento do varejo digital e aumento de redes de restaurantes. A adoção de canais de alta qualidade e melhorias na cadeia de suprimentos são estratégias-chave.

【Bebidas não alcoólicas & Snacks】: Aumento do PET impulsionado pelo preço do petróleo gera preocupações com lucros, desempenho de curto prazo deve se manter

Durante o pico do Festival da Primavera, as vendas foram fortes, com destaque para snacks de atacado, que atraem consumidores jovens e são canais importantes para compras de fim de ano. Algumas lojas de marcas líderes tiveram crescimento de dois dígitos, com aumento na venda de novos produtos e caixas de presente, embora ainda predominem produtos a granel e em embalagens de saco. Os snacks de atacado continuam a dominar o mercado de consumo de base, com potencial de crescimento sustentável em 2026 por meio de inovação de categorias e melhorias de lojas.

Relatórios internacionais indicam que o governo chinês estuda aplicar imposto sobre bebidas açucaradas de alto teor de açúcar, embora detalhes e cronogramas ainda não estejam definidos. Se implementado, isso pode levar as empresas a reformular fórmulas, substituindo açúcar branco e xarope de glicose por adoçantes, beneficiando fabricantes de adoçantes, e influenciando as preferências do consumidor, promovendo o crescimento de bebidas sem açúcar.

A recuperação da demanda está aquém do esperado. Nos últimos dois anos, fatores macroeconômicos reduziram o crescimento econômico e a renda dos consumidores, podendo afetar a velocidade de recuperação da renda e do consumo no curto a médio prazo. Riscos de segurança alimentar permanecem, pois, apesar de melhorias na qualidade, a cadeia de produção é longa e envolve muitos elos, mantendo riscos de segurança. A volatilidade de custos também é relevante: commodities de alta margem, como bebidas de alta qualidade, são menos afetadas por variações de preço, mas categorias de menor margem, como bebidas de baixo custo e condimentos, podem sofrer impacto maior devido às oscilações de custos de matérias-primas.