Receita ultrapassa 100 mil milhões, mas lucro líquido reduz 85%, Li Auto entra no "ano mais perigoso"

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（Fonte: APP Titanium Media）

Imagem gerada por IA

Março de 2026, a Li Auto apresentou um relatório de resultados que deixou a maioria dos investidores alarmados.

Em 2025, a Li Auto teve uma receita de 112,3 bilhões de yuans, uma queda de 22,3% em relação ao ano anterior; lucro líquido de 1,14 bilhão de yuans, uma redução de 85,8% em relação aos 8,05 bilhões de 2024. As entregas anuais caíram de 500.5 mil unidades em 2024 para 406.3 mil, uma diminuição superior a 18%.

Ainda mais preocupante foi a orientação para o primeiro trimestre deste ano: receita prevista entre 20,4 bilhões e 21,6 bilhões de yuans, muito abaixo dos 24 bilhões esperados pelo mercado. Isso indica que o crescimento do primeiro trimestre pode continuar a cair entre 16,7% e 21,3% em relação ao mesmo período do ano anterior.

2025 foi o ano mais desafiador e de maior transformação para a Li Auto desde sua fundação. Nesse ano, a empresa enfrentou a queda na liderança de vendas, uma forte redução de lucros, e também iniciou uma profunda reestruturação organizacional, retornando do “modelo de gerente profissional” para o “modelo de startup”.

Na teleconferência de resultados dessa noite, Li Xiang dedicou muito tempo a falar não sobre números financeiros, mas sobre transformação organizacional, estratégia de IA, desenvolvimento de chips próprios — e uma palavra que apareceu repetidamente: “inteligência incorporada”.

“Vitória amarga” com receita de centenas de bilhões: lucros sustentados por juros, entregas caem do top 3

Em 2025, a receita total da Li Auto foi de 112,3 bilhões de yuans, uma queda de 22,3%. Esse número, em qualquer empresa, seria um alerta, mas entre as novas forças do mercado, manteve a única marca de “três anos consecutivos com receita superior a 100 bilhões”.

O lucro líquido de 1,1 bilhão de yuans caiu 85,8% em relação aos 11,8 bilhões de 2024.

O mais doloroso é que esses 1,1 bilhão foram sustentados por receitas de juros e variações no valor justo de investimentos, com perdas operacionais de 521 milhões de yuans. Segundo dados do relatório financeiro, o lucro antes de impostos de 2025 foi de aproximadamente 1,297 bilhões de yuans, enquanto os juros e receitas de investimentos líquidos atingiram 1,919 bilhões, cobrindo diretamente as perdas operacionais principais, sendo o principal fator para manter o lucro líquido positivo.

Porém, o mercado de capitais não abandonou completamente a Li Auto, pois outro conjunto de dados é mais relevante: ao final de 2025, o caixa total era de 101,2 bilhões de yuans, a maior entre as novas forças chinesas. O fluxo de caixa livre no quarto trimestre virou positivo, atingindo 2,47 bilhões de yuans, indicando que o período mais difícil já passou e que a empresa ainda possui bilhões em caixa.

A queda nas entregas explica diretamente a redução da receita. Em 2025, as entregas totais foram de 406,3 mil unidades, uma queda de 18,8% em relação a 2024, fazendo a empresa cair do topo das novas forças em vendas para a quinta posição — sendo ultrapassada por HarmonyOS Zhixing, Leapmotor, XPeng e Xiaomi. O modelo elétrico puro MEGA enfrentou dificuldades, e os concorrentes na faixa de veículos com extensão de alcance também intensificaram a competição, fazendo a Li Auto sentir pela primeira vez o sabor de “estar cercada por todos os lados”.

A margem bruta foi uma das poucas luzes nos resultados financeiros. A margem bruta anual foi de 18,7%, quase igual à de 2024 (20,5%), com uma redução de apenas 1,8 pontos percentuais, e no quarto trimestre voltou a subir para 17,8%. Apesar do L6 ter puxado para baixo o preço médio, o efeito escala e o controle de custos ajudaram a manter a base sólida — o que significa que a guerra de preços ainda não atingiu o limite da Li Auto.

Porém, o problema central nunca mudou: a série L enfrenta uma atualização, e os veículos elétricos puros ainda estão em fase de escalada. A boa notícia é que o modelo elétrico puro i6 superou o gargalo de produção no início de 2026, atingindo uma capacidade de 20 mil unidades em março, e as encomendas do i8 em março aumentaram 180% em relação a janeiro.

Li Xiang estabeleceu uma meta de crescimento de mais de 20% em 2026 — com base em 406 mil unidades, isso significa atingir cerca de 490 mil unidades no ano todo. A orientação para o primeiro trimestre é de apenas 85 mil a 90 mil unidades, indicando que o segundo semestre precisará de uma forte recuperação.

O pilar dessa recuperação será o lançamento do novo modelo Li Auto L9 na segunda metade do ano. Os números do relatório já estabeleceram limites: 100 bilhões de yuans em caixa são uma barreira, lucros contínuos por três anos são uma base, mas cair do top três e a redução drástica de lucros já não permitem que a Li Auto cometa erros.

Negando o fechamento de 100 lojas, buscando reconstruir o sistema de vendas

Mais do que os números do relatório, o que merece atenção é a profunda transformação que a Li Auto está realizando. Antes do anúncio, circulava a informação de que a empresa planejava fechar 100 lojas. Ma Donghui negou na teleconferência: “Isso não é informação verdadeira.”

Mas negar não significa que não haja ações. Na verdade, a Li Auto está promovendo uma reforma no sistema de vendas.

A questão central foi levantada por Li Xiang: “Nosso maior problema no passado foi gerenciar a rede de concessionárias usando o modelo de gestão de revendedores.”

O modelo de lojas próprias tem como núcleo a operação por unidade, mas os mecanismos de avaliação, incentivos e decisões de localização da Li Auto ainda eram essencialmente baseados na mentalidade de revenda — a sede manda, e o gerente da loja apenas executa.

Em 1 de março, a Li Auto lançou oficialmente o mecanismo de “parceiros de loja”. Isso não é uma franquia, mas uma descentralização do poder de decisão e de partilha de lucros para os gerentes de loja, que passam a ser responsáveis pelos resultados do seu ponto de venda. A avaliação de novos locais será feita pelos gerentes, com responsabilidades e direitos vinculados às pessoas.

Ma Donghui afirmou de forma direta: “Queremos resolver na raiz o problema de abertura de lojas de forma cega e expansão descontrolada.”

O objetivo dessa nova abordagem é formar uma grande quantidade de gerentes de loja com renda anual superior a um milhão de yuans, fazendo com que os melhores ganhem duas a três vezes mais do que a média do setor. Espera-se que os resultados dessa mudança sejam visíveis já no terceiro trimestre.

Desde 2025, várias lideranças da Li Auto deixaram a empresa, incluindo Xia Zhongpu, responsável pelo modelo de condução autônoma, Jia Peng, chefe de pesquisa e desenvolvimento técnico, e Wang Jiajia, responsável pelo desenvolvimento de produção em massa. Alguns começaram a empreender, e Li Xiang comentou que, por um lado, parabeniza esses profissionais, e por outro, destacou um dado importante: muitos dos talentos formados nos últimos 5 a 10 anos estão saindo para empreender e conquistaram reconhecimento no mercado de capitais; internamente, uma grande quantidade de jovens nascidos em 90 e 95 já ocupam posições de liderança, e recém-formados de 00 estão se tornando os principais pilares técnicos.

“Isso é o sinal mais importante de que estamos confiantes nos próximos dez anos”, afirmou.

Metade do investimento em P&D direcionado à IA, chip próprio “Mach 100” prestes a entrar em produção

Se a reforma de canais é uma estratégia defensiva, a IA e os chips próprios representam a ofensiva da Li Auto.

Em 2025, a empresa investiu 11,3 bilhões de yuans em P&D, sendo 50% destinados à IA. Em 2026, esse investimento deve se manter em torno de 12 bilhões, com a IA ainda representando cerca de metade.

Para onde vai esse dinheiro? O principal foco é o chip próprio “Mach 100”.

Esse chip automotivo de processo de 5nm será instalado no novo Li Auto L9. Na teleconferência, a empresa revelou alguns dados-chave:

O custo de uma única unidade do chip Mach 100 é muito menor do que a de componentes comprados de terceiros, e ao substituir o controlador XCU da geração anterior pelo Mach 100, cada veículo economiza mais de 1.000 yuans.

Mais importante, o Mach 100 trabalha em sinergia profunda com o sistema operacional próprio Xinghuan e o chassi totalmente controlado. A integração de hardware e software, segundo o CTO da Li Auto, Xie Yan, será como a diferença entre Apple e Android — uma vantagem estrutural e de longo prazo.

Li Xiang explicou essa transformação do ponto de vista filosófico: a evolução de “câmeras 2D + lidar” para “ViT 3D”, permitindo que o carro perceba e compreenda o mundo físico de forma semelhante a um ser humano. Com o chassi totalmente controlado (direção, frenagem, direção nas quatro rodas, suspensão ativa de 800V), os grandes modelos podem controlar diretamente os atuadores, sem precisar passar por controladores tradicionais MCU.

“Esse sistema será um padrão importante para a inteligência incorporada no futuro dos veículos”, afirmou Li Xiang.

Em 2025, os resultados financeiros da Li Auto revelaram contradições: receita em queda, lucros pela metade, mas mantendo o caixa de 100 bilhões de yuans e a lucratividade contínua por três anos. Contudo, a paciência do mercado é limitada — cair do top três e a forte redução de lucros já não permitem mais erros.

A meta de 20% de crescimento é o limite e também a aposta.

O novo L9 não representa apenas uma atualização da série L, mas uma prova de que a Li Auto pode, com Mach 100 e chassi totalmente controlado, mostrar que “hardware e software integrados” não é apenas uma promessa. O i6 elétrico puro superou o gargalo de produção, e o i8 teve aumento de pedidos, mas o verdadeiro teste será na segunda metade do ano — quando o i9 chegar ao mercado, a Li Auto mostrará de fato sua força no segmento de veículos elétricos puros.

Só então, a “recuperação” da Li Auto poderá se concretizar, decidindo se ela retornará ao topo ou será ultrapassada por novas forças.

(Texto por | Perspectiva do Motor Autor | Han Jingxian | Edição | Li Yupeng)