Após o desempenho trimestral ficar abaixo das expectativas, a líder em PCB Shengfang Technology planeia investir 20 mil milhões de yuan num ano

PCB (Placa de Circuito Impresso) líder Shenghong Technology (300476.SZ) apresentou recentemente um relatório de resultados para 2025 que parece “explosivo”: a empresa alcançou uma receita de 19,292 bilhões de yuans, um aumento de 79,77% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 4,312 bilhões de yuans, um crescimento de 273,52% em comparação com 2024. A empresa planeja distribuir 20 yuans por cada 10 ações (com impostos incluídos).

Sob esses dados impressionantes, o preço das ações da Shenghong Technology caiu 3,25% desde 2026.

Por um lado, o preço das ações já acumulou uma valorização de 583,25% em 2025, o que já descontou parcialmente as expectativas de desempenho; por outro lado, a resposta está escondida neste relatório anual — o crescimento do lucro líquido trimestral é fraco, a margem de lucro bruta está em declínio e o desempenho do quarto trimestre ficou abaixo das expectativas do mercado.

Apesar disso, Shenghong Technology anunciou um plano de investimento de 200 bilhões de yuans por ano, visando ajudar a empresa a atingir a meta de “trilhão de yuan de produção” até 2030. Isso equivale a construir mais quatro Shenghong Technology em cinco anos.

“A capacidade atual da empresa, somada a toda a capacidade em construção e planejada, chega a quase um trilhão de yuans de valor de produção”, afirmou um representante da Shenghong Technology em resposta exclusiva à interface de notícias.

Então, essa expansão de capacidade é agressiva? Como resolver a lacuna de financiamento? Como absorver essa capacidade? Por que o crescimento do desempenho é fraco? Essas questões foram respondidas exclusivamente pela Shenghong Technology à interface de notícias.

PCB é a “mãe dos produtos eletrônicos”. Após um crescimento explosivo no ano passado, Shenghong Technology se tornou líder no mercado de PCB, avaliada em 240 bilhões de yuans. Segundo dados da Prismark, a empresa ocupa a sexta posição global entre fornecedores de PCB e a terceira entre fabricantes de PCB de capital chinês continental.

No entanto, o relatório anual do ano passado apresentou uma mistura de boas e más notícias.

Sobre as razões do crescimento do desempenho, Zhu Xiyao, secretária do conselho e vice-presidente da Shenghong Technology, afirmou durante uma pesquisa institucional: “Nos setores-chave de IA, centros de dados e computação de alto desempenho, vários produtos de alta gama já atingiram produção em larga escala, impulsionando a estrutura de produtos para uma maior proporção de valor elevado e maior complexidade tecnológica, com uma participação significativa de produtos de alta ponta.”

Regionalmente, o mercado externo é o principal motor de crescimento.

No entanto, o lado negativo do “crescimento meteórico” mostra sinais de fraqueza nos dados trimestrais, com receita e lucro líquido apresentando sinais de desaceleração em relação ao trimestre anterior.

Esse desempenho ficou abaixo das expectativas do mercado. Anteriormente, as instituições previam que o lucro líquido anual da Shenghong Technology ultrapassaria 5 bilhões de yuans. O resultado real foi cerca de 700 milhões de yuans menor.

Ao mesmo tempo, a margem bruta de vendas da Shenghong Technology no ano passado foi de 35,22%, um aumento de 12 pontos percentuais em relação ao ano anterior. O maior impulso veio do HDI, cuja margem bruta subiu de 22,5% em 2024 para 45% nos três primeiros trimestres de 2025.

No entanto, ao dividir por trimestre, o segundo semestre apresentou desempenho inferior ao primeiro, com margens brutas de 38,83%, 35,19% e 33,51%, respectivamente.

Yuan Xin, analista da CICC Securities, acredita que o lucro do quarto trimestre ficou abaixo das expectativas do consenso, “principalmente devido à liberação insuficiente de nova capacidade e ao aumento dos custos de matérias-primas que comprimiram as margens de lucro.”

A explicação da Shenghong Technology à interface de notícias inclui fatores como volatilidade nos custos de matérias-primas, reserva de talentos para expansão de capacidade e flutuações cambiais.

Por um lado, os custos estão aumentando, incluindo salários. “No segundo semestre, há muitos planos de expansão, então contratamos muitos engenheiros antecipadamente para treinamento nas fábricas existentes. Assim que estiverem mais experientes, poderão trabalhar na nova capacidade assim que ela estiver operacional,” explicou um representante.

Por outro lado, os preços de matérias-primas como cobre e tecido de vidro subiram na segunda metade do ano passado, elevando ligeiramente os custos de materiais.

As matérias-primas da Shenghong incluem placas de cobre revestido, folhas semi-curadas, bolas de cobre e folhas de cobre. O relatório anual mostra que o custo de matérias-primas no ano passado foi de 8,237 bilhões de yuans, representando 65,91% da receita, um aumento de 3,24 pontos percentuais em relação ao ano anterior.

A influência das matérias-primas deve ser avaliada em camadas, reforçou um representante da Shenghong à interface de notícias: “Existem muitos tipos de placas de cobre revestido. Produtos de baixo custo acompanham as tendências do mercado e apresentam maior volatilidade; já as placas de alta frequência e alta velocidade, de ponta, tiveram preços relativamente estáveis em 2025. Novos pedidos serão negociados com base nos preços atuais das matérias-primas.”

A Shenghong também alertou para riscos de escassez de matérias-primas e volatilidade de preços neste ano. “Em caso de aumentos significativos nos preços, a empresa ajustará os preços dos produtos, mas essa transmissão para os clientes finais terá um certo atraso.”

A interface de notícias identificou um dado aparentemente contraditório: a produção e as vendas caíram em relação ao ano anterior.

Em 2025, a produção de PCB da Shenghong foi de 8,0896 milhões de metros quadrados, uma queda de 9,63%; as vendas totalizaram 8,6637 milhões de metros quadrados, uma redução de 2,72%. Assim, o crescimento do desempenho não se deve à “expansão de quantidade”, mas principalmente ao “impulso de preços”.

Isso indica uma mudança na estrutura de produtos.

“Embora a área total seja relativamente fixa, a nova capacidade instalada em 2025 foi limitada,” explicou um representante da Shenghong à interface de notícias. “A empresa continua promovendo projetos de expansão de capacidade e atualização de linhas de produção, mas, com a evolução dos produtos e a tecnologia, o aumento no número de camadas e níveis de PCB também consome mais capacidade. Assim, a produção em área não mudou muito, mas o valor dos produtos aumentou significativamente.”

Ele também revelou que o maior potencial de demanda está na IA. “Os produtos voltados para IA representaram mais de 40% do total nos três primeiros trimestres de 2025, enquanto em 2024 essa proporção era inferior a 10%, e no ano passado foi ainda maior.”

O prospecto de listagem na bolsa de Hong Kong confirma esse ponto. Os produtos de inteligência artificial e computação de alto desempenho saltaram de 6,6% em 2024 para 41,5% nos três primeiros trimestres de 2025. A receita de produtos para terminais inteligentes caiu pela metade, de 33,9% para 19,2%.

“Os servidores de IA têm um valor de PCB muito maior do que os servidores tradicionais,” afirmou a Shenghong Technology. “Nossa alta margem de lucro vem de produtos de alta ponta, como HDI (interconexão de alta densidade) e MLPCB (placas multicamadas), cuja demanda cresceu significativamente.”

Essa mudança estrutural também se reflete na concentração de clientes.

Em 2025, as vendas para os cinco maiores clientes totalizaram 8,098 bilhões de yuans, representando 41,98% do total; em 2024, as vendas desses cinco clientes somaram 2,012 bilhões de yuans, com uma participação de apenas 20,03%.

Em 2025, as vendas para o primeiro, segundo e terceiro maiores clientes ultrapassaram 2 bilhões, 2 bilhões e 1,8 bilhões de yuans, respectivamente.

“Isso não é o resultado final de uma análise detalhada,” explicou um representante da Shenghong à interface de notícias. “Os cinco maiores clientes no relatório financeiro são clientes diretos. PCB é vendido para fabricantes de montagem, que vendem para os principais fabricantes de servidores e outros terminais.”

Dados indicam que a Shenghong já faz parte da cadeia de fornecimento de empresas internacionais como Nvidia, AMD, Intel, Tesla, Microsoft, Bosch, Amazon e Google.

O representante da Shenghong afirmou que, tanto no exterior quanto no mercado doméstico, há novos clientes sendo continuamente abordados e explorados. “Os pedidos em carteira estão sempre bastante cheios. Normalmente, a previsão de pedidos é de cerca de dois meses, e para produtos de alta ponta, esse prazo é ainda maior.”

O desempenho passado é uma resposta, e a Shenghong está planejando apostar no futuro — a empresa propôs uma meta de “trilhão de yuan de produção” até 2030.

Na análise do relatório de 2025, a Shenghong afirmou que “avançará em direção à meta de um trilhão de yuan de produção até 2030”. Na verdade, em 2024, a empresa já havia estabelecido o objetivo de “atingir um segundo bilhão até 2026”, e em 2025 essa meta foi praticamente alcançada.

Como a Shenghong pode atingir esses novos objetivos?

Em resposta exclusiva à interface de notícias, o departamento de securities da Shenghong afirmou: “Este é o novo plano quinquenal da empresa, e o progresso atual já está alinhado com a construção de uma capacidade de um trilhão de yuans. No ano passado, construímos duas novas fábricas, e os novos projetos em andamento incluem as fábricas 10 e 11, além de fábricas na Tailândia, Vietnã e Malásia. Todas essas planejamentos somam aproximadamente um trilhão de yuans de valor de produção.”

朱溪瑶 também afirmou que a empresa continua expandindo a capacidade de produtos de alta tecnologia, como HDI avançado, PCB de múltiplas camadas e FPC, incluindo projetos de expansão na Huizhou, Tailândia, Vietnã e Malásia, “com velocidade de expansão líder no setor”. “A velocidade de construção das novas fábricas é rápida, e os equipamentos necessários já foram reservados e estão sendo entregues.”

A interface de notícias verificou que, nos próximos três anos, a Shenghong concluirá projetos de produção que incluem:

Até o final de 2025, o valor de projetos em construção da Shenghong é de 3,61 bilhões de yuans, um aumento de 33,53 bilhões em relação aos 2,57 bilhões no início do ano, um crescimento de 1.300%, principalmente devido ao aumento de máquinas e equipamentos em instalação e despesas de engenharia.

Quanto à taxa de utilização da capacidade, um representante da Shenghong explicou: “As fábricas que já estão em produção há dois anos estão operando em plena capacidade. No ano passado, construímos as fábricas 4 e 9, e os equipamentos já estão prontos. A maior parte do processo de produção está normal, com apenas algumas etapas em fase de ramp-up. No geral, a taxa de utilização da capacidade da empresa está em um nível bastante bom.”

O que sustenta a meta de um trilhão de yuans é um plano de investimentos sem precedentes.

Para 2026, a Shenghong e suas subsidiárias planejam investir até 20 bilhões de yuans, sendo até 18 bilhões em ativos fixos (incluindo construção de fábricas, aquisição de equipamentos e automação) e até 2 bilhões em investimentos de capital.

Esse valor representa um aumento de 567% em relação ao limite de 30 bilhões de yuans de investimento planejado para 2025.

“Na prática, no ano passado, investimos mais de 6 bilhões de yuans, e neste ano planejamos não ultrapassar 20 bilhões,” afirmou um representante da Shenghong. “Estamos em fase de planejamento, construção e execução de projetos, incluindo fábricas no exterior, totalizando aproximadamente 200 bilhões de yuans.”

Por trás desses investimentos massivos está a perspectiva de crescimento explosivo do setor. A Prismark estima que o mercado de PCB para servidores de IA crescerá a uma taxa composta anual de 18,7% entre 2024 e 2029; sendo que HDI terá uma taxa de 29,6%, e placas multicamadas de 18 camadas ou mais crescerão a uma taxa composta anual de 33,8%, muito acima da média do setor de PCB.

De onde virão os recursos para esses investimentos tão grandes?

Recursos próprios são insuficientes. Até o final de 2025, a Shenghong tinha 3,417 bilhões de yuans em caixa e ativos financeiros negociáveis, mais do que o dobro do final do ano anterior, mas ainda insuficientes para cobrir o investimento planejado.

A empresa também aumentou suas dívidas e passivos. No final do ano passado, as contas a pagar e as notas a pagar totalizaram 10,526 bilhões de yuans, contra 4,963 bilhões no final de 2024.

A Shenghong está adotando uma estratégia de duas frentes.

朱溪瑶 afirmou ainda: “A empresa trabalha em estreita colaboração com intermediários, empenhada em avançar nos processos de listagem, visando o mais breve possível listar na bolsa de Hong Kong.”

Além de seu core business, a Shenghong também é uma “especialista em ações”. No ano passado, comprou ações da Founder Technology (600601.SH), com um custo de 366 milhões de yuans, e o valor de mercado ao final do período subiu para 2,683 bilhões de yuans, com um lucro não realizado de aproximadamente 2,3 bilhões de yuans, uma rentabilidade superior a 600%.

No entanto, desde 2026, as ações da Founder Technology recuaram mais de 10%.

Os principais acionistas da Shenghong também passaram por mudanças.

No quarto trimestre do ano passado, os fundos de índice de ações de Hong Kong e Xangai, como o Huatai-PineBridge CSI 300 ETF e o E Fund CSI 300 ETF, tornaram-se o sexto e o nono maiores acionistas da empresa, enquanto fundos de investimento estrangeiros como a Hong Kong Central Clearing e o investidor individual Guo Chao aumentaram suas participações; os que reduziram suas posições foram o E Fund ChiNext ETF e a Huizhou Boda Xing Industrial.

Neste novo ano, as instituições também estabeleceram novas expectativas para a Shenghong, com diferenças claras entre elas.

“Ser ‘excelente’ já não basta às expectativas do mercado para a Shenghong; o objetivo é superar as expectativas,” afirmou um analista. “A expansão traz dores, e alcançar a meta de um trilhão de yuan de produção será um grande desafio, que exigirá que a empresa equilibre de forma eficiente seus investimentos de capital e lucros durante esse rápido crescimento.”