Vender | La vanguardia del emprendimiento

Autor | Duan Nannan

Editor | Feng Yu

Diseño gráfico | Xing Jing

Revisión | Song Wen

El 27 de febrero, la principal empresa de publicación digital nacional, Chinese Online, presentó su prospecto de oferta pública en la Bolsa de Hong Kong, con planes de cotizar allí. En los últimos años, en el contexto de la explosión de popularidad de las series cortas, Chinese Online aumentó significativamente su inversión en este tipo de contenido, lo que llevó a una mayor pérdida de la compañía, sumando ya cuatro años consecutivos de pérdidas netas ajustadas a partir de 2025.

Aunque la gestión ha mantenido pérdidas continuas, debido a su presencia en conceptos populares como IA y series cortas, Chinese Online ha tenido un buen desempeño en el mercado de capitales, con un aumento superior al 60% en su precio de acción desde su mínimo en abril de 2025, alcanzando una capitalización de más de 20 mil millones de yuanes. En medio de la tendencia alcista, los altos ejecutivos de la empresa han comenzado a reducir sus participaciones.

Además, debido a la continua pérdida de fondos en efectivo, Chinese Online ha visto disminuir sus reservas monetarias, por lo que planea realizar una oferta pública en Hong Kong para captar fondos y fortalecer su liquidez. Sin embargo, en un contexto de muchas empresas esperando cotizar en la Bolsa de Hong Kong, ¿podrá Chinese Online obtener rápidamente financiamiento a través de la revisión de su solicitud?

1. Persistente búsqueda de sectores de tendencia, pérdidas acumuladas de más de 3,3 mil millones de yuanes tras siete años de resultados ajustados

El 13 de enero, Chinese Online publicó un aviso de resultados, estimando que en 2025 tendrá pérdidas de entre 580 y 700 millones de yuanes, con una pérdida neta ajustada de entre 579 y 699 millones de yuanes, cifras que superan las de 2024 y muestran una ampliación de las pérdidas.

La explicación de la compañía para el aumento de las pérdidas es que, para ampliar los ingresos de su negocio en el extranjero, aumentó la inversión en promoción de series cortas en mercados internacionales, y que en 2025 estas operaciones estaban en fase de inversión, generando pérdidas y contribuyendo a la ampliación de las pérdidas totales.

De hecho, no es solo en los últimos dos años que Chinese Online ha registrado pérdidas; desde 2018, la empresa ha estado en una espiral de pérdidas significativas. Entre 2018 y 2024, su beneficio neto ajustado solo fue ligeramente positivo en 2021, con 23.29 millones de yuanes, mientras que en los demás años fue negativo, acumulando en total más de 3,3 mil millones de yuanes en pérdidas ajustadas tras impuestos. Incluyendo 2025, la pérdida total desde 2018 alcanza casi 4 mil millones de yuanes.

Las pérdidas continuas de Chinese Online están muy relacionadas con su estrategia agresiva. Como una de las primeras empresas de publicación digital en China, en sus inicios se benefició del rápido crecimiento de internet y los libros digitales, aprovechando los beneficios del desarrollo social, y en 2015 logró cotizar en el Mercado de Emprendedores.

Tras su salida a bolsa, Chinese Online aprovechó el acceso a financiamiento en los mercados de capitales para perseguir tendencias. En 2016, gracias a la popularización de los smartphones, la industria de juegos móviles explotó, y la compañía invirtió más de 1.700 millones de yuanes en adquirir la totalidad de las acciones de Chenshi Ke, un distribuidor de juegos en el género de anime y cultura otaku, además de invertir en Acfun, una plataforma social vertical de cultura otaku que competía en popularidad con Bilibili (“B站”).

Posteriormente, Acfun fue cerrada por regulaciones, y Chenshi Ke, la empresa de juegos en la que Chinese Online había invertido, continuó con pérdidas por no cumplir con expectativas de rendimiento. Finalmente, Chinese Online vendió Chenshi Ke por 324 millones de yuanes, lo que implicó un gran deterioro de su valor de marca y llevó a que en 2018 registrara una pérdida neta ajustada de 1.966 mil millones de yuanes.

En 2021, con el auge del metaverso, la compañía anunció que esta sería su dirección para los próximos diez años, invirtiendo en laboratorios y tecnologías. Sin embargo, debido a que el desarrollo del metaverso no cumplió con las expectativas, estas inversiones no generaron ingresos estables, y los gastos iniciales afectaron significativamente sus beneficios, provocando que en 2022 su beneficio neto ajustado pasara de positivo a negativo.

Desde 2023, con la explosión del mercado de series cortas, Chinese Online empezó a apostar por “la expansión internacional de series cortas”, estableciendo filiales en el extranjero y aumentando la inversión en publicidad para promover sus contenidos.

El resultado, sin embargo, no ha sido favorable: las operaciones internacionales de series cortas de Chinese Online no han rendido los resultados esperados, y el aumento en los gastos de marketing en el extranjero ha llevado a que en 2025 su beneficio neto ajustado siga en pérdidas.

Además de perseguir tendencias que generan pérdidas, el bajo rendimiento de su negocio principal también es una causa importante de sus resultados negativos.

Su ingreso principal proviene de literatura en línea y series cortas. Ambos sectores requieren grandes inversiones en adquisición de usuarios, lo que mantiene elevados los gastos de ventas de la compañía.

Por ejemplo, en los primeros tres trimestres de 2025, la compañía reportó ingresos de 1.011 mil millones de yuanes, pero sus gastos en ventas alcanzaron los 660 millones de yuanes. Cuando estos gastos no generan ingresos multiplicados, erosionan significativamente las ganancias, evidenciando que su modelo de negocio principal no es eficiente.

Al respecto, “Vanguardia del Emprendimiento” intentó consultar a Chinese Online: ¿Qué resultados concretos ha obtenido la compañía tras intensificar la promoción internacional de series cortas en 2025? ¿Cuándo podrán esas inversiones en promoción convertirse en ingresos y reducir las pérdidas o incluso generar beneficios?

Desde 2016, la compañía ha perseguido varias tendencias, desde juegos móviles y metaverso hasta las series cortas actuales, pero los resultados no han sido los esperados. ¿Significa esto que la gestión de la empresa no comprende bien el sector y los negocios, o que su equipo directivo carece de capacidad? ¿Cuándo logrará la compañía establecer un modelo de negocio estable y rentable? Hasta el momento, Chinese Online no ha respondido.

2. Con concepto de IA, precios de acciones en alza y altos ejecutivos reduciendo participaciones

A pesar de las pérdidas continuas, Chinese Online ha tenido un desempeño destacado en el mercado de capitales, con un aumento acumulado de más del 60% en su precio de acción desde abril de 2025.

El aumento en el valor de sus acciones está muy relacionado con su estrategia en IA. En 2023, el gran auge del modelo de IA ChatGPT impulsó a muchas empresas nacionales a explorar y expandir en este campo.

Chinese Online no fue la excepción. En 2023, lanzó su modelo de texto “Chinese Xiaoyao”, que permite generar novelas de diez mil palabras con un solo clic, o crear una novela a partir de una sola imagen.

Este impacto llevó a que, en noviembre de 2023, las acciones de la compañía subieran más del 100% en un solo mes, siendo muy buscadas por los inversores.

A principios de 2026, Seedance 2.0, un modelo de generación de videos de Doubao, se volvió viral rápidamente por su menor tiempo de producción, costos más bajos y buena calidad de resultados.

En este contexto, las empresas de cine, televisión y series cortas en bolsa también fueron muy apreciadas por los inversores, y Chinese Online no fue la excepción. El 9 y 10 de febrero, sus acciones subieron un 20% en cada día, acumulando en solo dos días un aumento superior al 44%. Aunque luego hubo una corrección, esto demuestra que, en la era del auge de la IA, incluso con pérdidas continuas, Chinese Online sigue atrayendo la atención de los inversores.

En medio del aumento de su precio, los altos ejecutivos de Chinese Online, en medio de pérdidas, han comenzado a reducir sus participaciones en varias ocasiones. El 3 de febrero, el director Zhang Fan, el vicepresidente ejecutivo y director general adjunto Xie Guangcai, el vicepresidente, secretario del consejo y director financiero Wang Jingjing, y el director de operaciones Yang Ruizhi, planearon reducir sus participaciones en 181,6 mil, 239,8 mil, 228,5 mil y 7,95 mil acciones, respectivamente.

Desde 2022, los altos ejecutivos de Chinese Online han ido reduciendo sus participaciones en varias ocasiones. Entre 2022 y principios de 2023, Zhang Fan, Xie Guangcai, Wang Jingjing y Yang Ruizhi vendieron en total 434, 568, 541 y 187 mil acciones, respectivamente, por un valor conjunto cercano a 20 millones de yuanes.

En 2024, estos cuatro ejecutivos redujeron en conjunto más de 1,17 millones de acciones, por un valor superior a 32 millones de yuanes. Entre junio y agosto de 2025, volvieron a vender 877 mil acciones, por más de 23 millones de yuanes. Sumando estas ventas, desde 2023 en adelante, los altos directivos han reducido en total cerca de 100 millones de yuanes en participaciones.

Se sabe que estas participaciones están principalmente relacionadas con incentivos por acciones. Debido a que el precio de ejercicio de estos incentivos fue bajo, las ventas sucesivas han permitido a los ejecutivos obtener ganancias sustanciales.

“Vanguardia del Emprendimiento” intentó consultar a Chinese Online: ¿Se debe a que los altos ejecutivos tienen necesidades de liquidez, o no confían en el futuro de la empresa, que hayan reducido sus participaciones en cantidades tan elevadas? ¿O creen que la valoración de la compañía está sobrevalorada y por eso han vendido? ¿Seguirán vendiendo en el futuro los directivos principales, como Zhang Fan y Xie Guangcai? ¿Se ha considerado que mantener sus acciones puede fortalecer la confianza de los inversores? Hasta ahora, Chinese Online no ha respondido.

3. Solo quedan 290 millones de yuanes en fondos en efectivo, planean cotizar en Hong Kong para captar fondos

Aunque en el mercado de capitales ha tenido un buen desempeño, las pérdidas continuas y la expansión constante han reducido las reservas monetarias de la compañía, aumentando su presión para pagar deudas.

Según Wind, desde su salida a bolsa en 2016, los flujos de efectivo de inversión netos de la compañía han superado los 2.4 mil millones de yuanes en salidas. Como resultado, sus fondos en efectivo en mano han ido disminuyendo.

Al momento de su IPO en 2016, Chinese Online tenía en caja 1.415 mil millones de yuanes. Sin embargo, con el gasto constante, al 30 de septiembre de 2025, sus fondos en efectivo en mano se redujeron a solo 294 millones de yuanes. Con las ganancias proyectadas para 2025, estos fondos solo serían suficientes para cubrir la mitad de sus pérdidas anuales.

Además, para financiar inversiones externas, Chinese Online ha recurrido en varias ocasiones a préstamos bancarios. Wind indica que, desde su salida a bolsa, la compañía ha tomado préstamos por un total de 335 millones de yuanes.

A finales de 2016, la compañía prácticamente no tenía deuda con intereses. Sin embargo, al 30 de septiembre de 2025, sus préstamos a corto plazo, pasivos no corrientes a un año y préstamos a largo plazo sumaban más de 380 millones de yuanes. Al mismo tiempo, sus cuentas por pagar y pagarés alcanzaban los 444 millones de yuanes, un aumento de más de 250 millones respecto a junio de 2025.

Preocupa que, pese a la gran utilización de cuentas por pagar a proveedores, las pérdidas elevadas en los primeros tres trimestres de 2025 han provocado un flujo de efectivo operativo negativo de 173 millones de yuanes.

Con estas pérdidas, la presión para pagar deudas aumenta. Los 294 millones de yuanes en fondos en efectivo en mano no son suficientes para pagar los 300 millones de yuanes en préstamos a corto plazo ni los 444 millones en pagarés y cuentas por pagar.

En este contexto, Chinese Online planea solicitar líneas de crédito a bancos. El 4 de febrero, la compañía y sus filiales solicitaron créditos bancarios por hasta 570 millones de yuanes. Sin embargo, dado su estado de pérdidas continuas, aún no está claro si podrán obtener estos créditos.

Además, la compañía planea cotizar en Hong Kong para captar fondos. El uso de los fondos sería para desarrollar novelas generadas por IA, construir un ecosistema de series cortas en el extranjero y reforzar su liquidez.

Hasta ahora, en Hong Kong hay más de 400 empresas en espera de revisión y audiencias, por lo que en el corto plazo no está garantizado que Chinese Online logre cotizar con éxito en esa bolsa.

Vanguardia del Emprendimiento intentó consultar a Chinese Online: ¿Con solo 294 millones de yuanes en fondos en efectivo al 30 de septiembre de 2025, la compañía tiene suficiente liquidez para pagar sus préstamos a corto plazo, proveedores y pagarés? ¿Tiene la capacidad de captar fondos adicionales? ¿Se ha obtenido ya alguna línea de crédito bancaria? ¿Existen activos suficientes para garantizar estos créditos? Dado que la compañía sigue en pérdidas, ¿podrá mantener sus operaciones diarias sin cotizar en Hong Kong? Hasta el momento, Chinese Online no ha respondido.

Para Chinese Online, debido a la gran inversión en literatura en línea y series cortas, las pérdidas continuas y la presión por pagar deudas son altas. Sin embargo, su presencia en conceptos populares como IA ha atraído mucho interés en el mercado de capitales, y muchos de sus altos ejecutivos han reducido sus participaciones en momentos de auge del precio, obteniendo ganancias considerables.

En este contexto, Chinese Online busca captar fondos en Hong Kong, pero, dado el gran número de empresas en lista de espera para IPO, aún no está claro si logrará cotizar con éxito. “Vanguardia del Emprendimiento” continuará atento a su evolución.

Nota: La imagen principal del artículo proviene del sitio oficial de Chinese Online; las demás imágenes sin firma son de Shutterstock, bajo acuerdo VRF.