Pesadelo da estagflação em repetição? Sob o impacto dos conflitos no Médio Oriente, os mercados globais enfrentam o teste mais severo em 50 anos!

À medida que a situação no Médio Oriente continua a escalar, o aumento do preço do petróleo está a soar o alarme de “estagflação” na economia global. Desde o mercado de ações, mercado de dívida até ao ouro, os investidores quase não têm onde se esconder.

Os investidores estão atualmente a avaliar seriamente uma possibilidade: que o conflito no Médio Oriente possa desencadear um choque de estagflação. Isto é como uma repetição do roteiro de há 50 anos, quando a interrupção do fornecimento de energia global levou a uma inflação galopante e prejudicou o crescimento económico.

Kaspar Hense, gestor de carteira da RBC BlueBay Asset Management, afirmou: “O risco de repetir a crise dos anos 70 está a aumentar. Se ocorrer outro conflito prolongado que leve a um aumento ainda maior do preço do petróleo, a posição de refúgio dos títulos do governo ficará ameaçada, e todos os ativos estarão em risco.”

O ponto-chave é o petróleo

As preocupações com a estagflação têm na sua origem principal o aumento do preço do petróleo. E a maior dúvida nos mercados globais atualmente é: por quanto tempo mais este preço elevado do petróleo vai durar?

O Brent subiu na segunda-feira acima de 100 dólares por barril, registando o maior aumento diário desde a crise da COVID-19 em 2020. Desde o início do ano, o Brent já aumentou cerca de 70%, enquanto o preço grossista de gás natural na Europa atingiu o nível mais alto em mais de três anos.

Isto é, sem dúvida, uma má notícia para os bancos centrais que querem controlar a inflação.

Kantar Macro afirmou: “Uma regra prática útil é que, quando o preço do petróleo sobe 5%, a inflação nos mercados desenvolvidos aumenta cerca de 0,1 pontos percentuais.”

Ao mesmo tempo, o elevado preço do petróleo também prejudica o crescimento económico.

O Fundo Monetário Internacional estima que, para cada aumento de 10% no preço do petróleo, a produção económica global diminui entre 0,1% e 0,2%.

Historicamente, o aumento do preço do petróleo foi um dos fatores que contribuíram para as recessões nos EUA em 1973, 1980, 1990 e 2008.

Bancos centrais numa encruzilhada

Isto coloca os bancos centrais de vários países numa posição difícil: se não aumentarem as taxas de juro, não conseguem conter a inflação; se as aumentarem, podem prejudicar ainda mais o crescimento económico.

Na sexta-feira passada, o presidente do Federal Reserve de Chicago, Charles Goolsbee, alertou numa entrevista ao The Wall Street Journal que uma “situação de estagflação extremamente desconfortável” pode estar a aproximar-se.

O mercado atualmente espera que o Banco Central Europeu aumente as taxas pelo menos uma vez este ano; antes do conflito, havia uma probabilidade de 40% de cortes nas taxas.

Além disso, os investidores também acreditam que o Banco de Inglaterra pode aumentar as taxas este ano, ao contrário das expectativas anteriores de pelo menos duas reduções.

Rainer Guntermann, estratega de taxas do Commerzbank, admitiu: “Agora, parece que só uma queda no preço do petróleo pode dissipar o medo de aumentos das taxas, embora alguns governantes do BCE, mais dovish, também estejam a enfatizar os riscos de desaceleração económica.”

Mudanças nas expectativas dos bancos centrais

Títulos ligados à inflação

As preocupações acima já prejudicaram gravemente o mercado de dívida global. Como a inflação corrói os rendimentos futuros, os investidores estão a vender freneticamente ativos de rendimento fixo.

Entre eles, os títulos de curto prazo são os mais sensíveis. Dado que a inflação no Reino Unido permanece elevada e o crescimento económico estagnado, na última semana, o rendimento dos títulos de 2 anos do Reino Unido disparou quase 50 pontos base, enfrentando a maior venda desde a crise orçamental de 2022.

Ao mesmo tempo, os rendimentos dos títulos de 2 anos na Alemanha e na Austrália também subiram mais de 30 pontos base, enquanto os títulos de 2 anos dos EUA aumentaram 13 pontos base, de forma mais moderada.

Isto levou os investidores a olharem para os títulos ligados à inflação, cujo principal e juros aumentam com a inflação.

Impulsionados por isto, desde o final de fevereiro, a taxa de equilíbrio de inflação a cinco anos no Reino Unido subiu 28 pontos base. Na segunda-feira, atingiu quase 3,5%, um máximo desde abril do ano passado.

Ao mesmo tempo, na última semana, o rendimento dos títulos de inflação a cinco anos nos EUA subiu 4,2 pontos base, enquanto o rendimento dos títulos nominais aumentou 15 pontos base.

Foco nos EUA

Algumas pessoas podem estar a questionar se esta turbulência no mercado e na economia vai levar o presidente dos EUA, Donald Trump, a mudar de política. Mas é importante lembrar que, o impacto da estagflação provocada pelo conflito nos EUA será provavelmente menor do que na Europa ou na Ásia.

Michael Every, estratega sénior de estratégia global do ING, afirmou num relatório: “Quer seja por causa do bloqueio do Estreito de Hormuz, que corta o fornecimento de muitas commodities, os EUA e a América em geral conseguem ser relativamente autossuficientes.”

Para além do petróleo, ele destacou também fertilizantes e o hélio, essenciais para a fabricação de semicondutores.

Não surpreende que o mercado americano esteja a mostrar-se mais resistente. Na semana passada, o S&P 500 caiu 2%, enquanto as ações europeias caíram 5,5% e o índice MSCI Ásia-Pacífico (excluindo o Japão) despencou 6,3%.

Na semana passada, também, o desempenho dos títulos nos EUA foi melhor do que na Alemanha.

No entanto, os EUA não estão imunes à estagflação, e antes mesmo do aumento dos preços do petróleo, a economia americana já mostrava sinais de fragilidade. Em fevereiro, perderam-se alguns empregos inesperadamente, e os dados que serão divulgados esta semana devem indicar que a inflação nos EUA está a subir.

Impacto geopolítico que rapidamente altera o mercado

Onde estão os refúgios seguros?

Os investidores detestam a estagflação porque ela não só prejudica o mercado de ações e a dívida (não ligada à inflação), mas também pode afetar o ouro, que não gera juros.

Na semana passada, o ouro caiu 2% e continuou a cair na segunda-feira. No entanto, os analistas dizem que parte desta queda deve-se ao facto de os investidores estarem a vender ouro para compensar perdas noutras posições.

Desde o início do conflito, o único refúgio verdadeiramente resistente tem sido o dólar americano. Em comparação com quase todas as outras moedas de mercados desenvolvidos, o dólar valorizou-se.

Kit Juckes, chefe de estratégia cambial do Société Générale, afirmou: “Os EUA são um grande produtor de petróleo e podem resistir ao impacto do choque do petróleo, embora isso possa desencadear algumas reações políticas em cadeia. Mas a Europa, especialmente o Reino Unido, não tem essa força.”