Cervecería Chongqing: El accionista controlador Carlsberg ha distribuido dividendos superiores a 9 mil millones en 5 años, mientras que la remuneración de empleados es inferior a la de hace 4 años

Cuando Chongqing Brewery (600132) anunció que distribuiría 520 millones de yuanes en dividendos a los accionistas en 2025, la fundación Carlsberg, que posee el 60% de la empresa, recibirá 310 millones de yuanes.

Pero esta no es toda la ganancia que la fundación Carlsberg obtiene del sistema de Chongqing Brewery.

Un análisis de 《Cai Zhong She》 revela que, desde que la fundación Carlsberg, controladora real, inyectó los activos de su subsidiaria Chongqing Carlsberg Brewery Co., Ltd. (en adelante, “Chongqing Carlsberg”) en la plataforma de Chongqing Brewery a finales de 2020, esta subsidiaria ha repartido más de 10 mil millones de yuanes en dividendos en cinco años, de los cuales aproximadamente 5.8 mil millones de yuanes fueron a parar a la minoría accionista Guangzhou Carlsberg Investment Co., Ltd. (en adelante, “Guangzhou Carlsberg”), que también pertenece a la fundación Carlsberg.

Cabe señalar que, entre 2021 y 2025, los beneficios netos atribuibles a la matriz de Chongqing Brewery fueron solo 6.11 mil millones de yuanes, pero el controlador “recibió y repartió” dividendos por 3.57 mil millones de yuanes de la empresa cotizada y otros 5.8 mil millones como minoritario, sumando más de 9.3 mil millones de yuanes.

Carlsberg repartió 3.5 mil millones en dividendos en cinco años, y los accionistas minoritarios de sus subsidiarias recibieron 5.8 mil millones.

Después del cierre del mercado el 10 de marzo, Chongqing Brewery publicó su informe anual 2025 y anunció su plan de distribución de beneficios para ese año, proponiendo pagar a todos los accionistas un dividendo en efectivo de 1.20 yuanes por acción (impuestos incluidos), totalizando 520 millones de yuanes, además de los 630 millones de yuanes de dividendos intermedios de 2025. En total, distribuirá 1,21 mil millones de yuanes en dividendos en 2025, en comparación con un beneficio neto anual de 1,23 mil millones, lo que da una tasa de distribución del 98.3%.

Entre estos, los principales accionistas controlados por la fundación Carlsberg, Chongqing Carlsberg Brewery Hong Kong Limited y el segundo accionista CARLSBERG CHONGQING LIMITED, poseen en conjunto el 60%, lo que significa que el 60% de los dividendos distribuidos va a parar a la fundación Carlsberg.

Desde 2021, la nueva plataforma cotizada Chongqing Brewery, en la que la fundación Carlsberg ha inyectado activos clave, ha mantenido una tasa de dividendos cercana o incluso superior al 100%, siendo una de las más generosas entre las empresas listadas en A-shares. Pero en comparación, los dividendos de las subsidiarias de Chongqing Brewery son aún más sorprendentes.

El informe de 2025 muestra que la subsidiaria Chongqing Carlsberg declaró dividendos de 1.05 mil millones de yuanes a los minoritarios que poseen el 48.58% de las acciones.

Un análisis de 《Cai Zhong She》 revela que, entre 2021 y 2024, Chongqing Carlsberg distribuyó 810 millones, 1.13 mil millones, 1.43 mil millones y 1.38 mil millones de yuanes respectivamente, y en 2025, otros 1.05 mil millones, sumando aproximadamente 5.8 mil millones en cinco años.

Es importante saber que las ganancias distribuidas a los minoritarios de las subsidiarias no se reflejan en los estados financieros consolidados de Chongqing Brewery. Entonces, ¿quiénes son los minoritarios de la empresa principal?

El informe financiero de 2025 muestra que Chongqing Carlsberg, una empresa participada que impacta en más del 10% en las ganancias netas de la cotizada, tuvo ingresos anuales de 14.72 mil millones y beneficios netos de 2.54 mil millones. La performance de Chongqing Brewery casi en su totalidad proviene de esta subsidiaria. Los ingresos totales de Chongqing Brewery en el año también fueron exactamente 14.72 mil millones, prácticamente iguales a los de la subsidiaria.

Los ingresos y beneficios de Chongqing Brewery dependen principalmente de Chongqing Carlsberg, debido a movimientos históricos de capital.

Remontándonos a diciembre de 2020, la fundación Carlsberg inyectó todos sus activos de negocio en China en Chongqing Brewery. El mayor accionista de Chongqing Carlsberg, Chongqing Brewery, posee el 51.42%, y el otro accionista, que es la fundación Carlsberg a través de Guangzhou Carlsberg, posee indirectamente el 48.58%, siendo estos los minoritarios de Chongqing Carlsberg.

La fundación Carlsberg, originaria de Dinamarca, es un gigante cervecero que, desde que adquirió el 60% de Chongqing Brewery en 2013 mediante una oferta pública de adquisición, ha ejercido control absoluto sobre la mismo.

Tras la integración total, los ingresos y beneficios de Chongqing Brewery aumentaron, pero la distribución de beneficios se dividió inicialmente en “a medias” en las subsidiarias.

Desde 2021, los minoritarios de Chongqing Carlsberg, Guangzhou Carlsberg, han recibido 5.8 mil millones en beneficios.

Sumando a esto, entre 2021 y 2025, Chongqing Brewery repartió en total 12.3 yuanes por acción en dividendos, y la fundación controladora, con 290 millones de acciones (60%), recibió más de 3.57 mil millones de yuanes.

Tras el “desvío” de beneficios a las subsidiarias, la controladora extranjera Carlsberg ha recibido en cinco años un total de 9.37 mil millones de yuanes, mientras que las ganancias netas atribuibles a la matriz en ese período fueron solo 6.11 mil millones. La fundación Carlsberg, controladora real, ha obtenido beneficios mucho mayores que la propia empresa cotizada.

El CEO recibe millones anuales, pero los empleados ganan menos que hace cuatro años

Mientras tanto, en medio de la atención sobre la estructura de distribución de beneficios, 《Cai Zhong She》 notó que los ingresos de los empleados de Chongqing Brewery han disminuido.

Datos de Choice muestran que en 2025, el salario medio por empleado en Chongqing Brewery fue de 260,000 yuanes, frente a los 335,000 yuanes de 2021.

En estos cuatro años, los ingresos generados por empleado aumentaron de 1.97 millones a 2.21 millones de yuanes, pero el salario promedio de los empleados en Chongqing Brewery ha bajado. Es importante aclarar que, aunque los salarios han bajado, Chongqing Brewery sigue siendo la cervecera listada en A-shares con los salarios más altos, y los empleados son dinámicos, ya que en la industria cervecera existe una estacionalidad en la contratación de verano que puede afectar los cálculos.

En contraste con la caída en la remuneración de los empleados, los altos ejecutivos de Chongqing Brewery han visto aumentar sus salarios.

En 2025, el salario del CEO Lee Chee Kong alcanzó los 9.98 millones de yuanes, frente a los 7.67 millones de 2024, un aumento de más de 2 millones. Además de Chongqing Brewery, en 2024, el salario más alto entre los ejecutivos de cerveceras en A-shares fue el del entonces director de marketing de Tsingtao Brewery, Cai Zhiwei, con 4.56 millones, mientras que el presidente y CEO de Tsingtao, Jiang Zongxiang, tenía un salario de solo 1.02 millones.

Bajo la dirección del gerente profesional extranjero Lee Chee Kong, los resultados de Chongqing Brewery en 2025 fueron relativamente modestos: ingresos totales apenas aumentaron un 0.5% hasta 14.72 mil millones, y beneficios netos crecieron un 10.2% hasta 2.48 mil millones, mientras que los beneficios netos atribuibles a los accionistas de la matriz aumentaron un 10.4% hasta 1.23 mil millones, menos de la mitad del beneficio total.

Por marcas, las marcas locales como Chongqing Beer y Shancheng Beer siguen siendo la base de los ingresos, pero desde 2024, sus ingresos han caído en dos años consecutivos. La mayor parte del crecimiento en ingresos de Chongqing Brewery proviene de marcas extranjeras, principalmente Carlsberg.

Tras el anuncio del informe anual, el 11 de marzo, el precio de las acciones de Chongqing Brewery cayó un 1.44%.