0.8 pontos percentuais revelam a grande tendência: fundos estão a mudar de crescimento para o setor de ciclos financeiros

Texto | Yang Lian Editado | Li Hengchun

No quarto trimestre de 2025, a proporção do valor de mercado das ações de bancos na carteira dos fundos públicos aumentou 0,8 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior, indicando uma mudança de parte dos recursos de setores de alto crescimento para setores cíclicos e financeiros.

De acordo com o relatório do quarto trimestre de 2025 dos fundos públicos, a proporção de ações de bancos na carteira dos fundos voltou a subir, destacando-se na alocação de valor. No quarto trimestre de 2025, a proporção do valor de mercado das ações de bancos na carteira dos fundos subiu de 3,6% no terceiro trimestre para 4,4%, um aumento de 0,8 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior. O retorno trimestral do índice bancário passou de -10,5% no terceiro trimestre de 2025 para 4,6%, um aumento de 15,1 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior.

Analisando o desempenho geral do setor, os resultados de 42 bancos listados na A-share mostraram uma tendência relativamente fraca, com uma baixa proporção de fundos ativos com grande peso em ações de bancos. O aumento na alocação de setores bancários no quarto trimestre de 2025 foi principalmente influenciado pelo aumento de fundos passivos. Algumas ações bancárias demonstraram forte potencial de crescimento e desenvolvimento devido a estratégias diferenciadas de gestão, sendo preferidas por fundos ativos.

Nos últimos anos, a proporção do valor de mercado das ações de bancos na carteira dos fundos públicos de todo o mercado apresentou características de “volatilidade em níveis baixos e estabilização em fases”: em 2007, no quarto trimestre, atingiu um pico de 27,6%; em 2008, caiu para 20,4%; em 2009, subiu para 31% antes de continuar a cair, possivelmente devido à mudança de estilo do mercado de capitais que reduziu a atratividade do setor bancário. Em 2013, caiu abaixo de 10%. Desde o quarto trimestre de 2020, tem oscilado entre 3% e 8%, atingindo um ponto baixo de 3,6% no terceiro trimestre de 2025 e recuperando ligeiramente para 4,4% no quarto trimestre de 2025.

No quarto trimestre de 2025, o valor de mercado das ações de bancos na carteira dos fundos públicos foi de aproximadamente 147,3 bilhões de yuans, representando um aumento de 0,8 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior, indicando uma mudança de recursos de setores de alta prosperidade para setores cíclicos e financeiros.

Aumento significativo na participação de fundos passivos na compra de ações bancárias

Observando as ações na carteira dos fundos, no terceiro trimestre de 2025, os fundos ativos de ações podem ter reduzido suas posições em bancos devido ao aumento do apetite ao risco do mercado. No quarto trimestre, a proporção do valor de mercado das ações de bancos na carteira dos fundos subiu de 1,81% no trimestre anterior para 1,88%, um aumento de 0,07 pontos percentuais, com fundos ativos de ações mantendo uma baixa participação em bancos.

Quanto à distribuição setorial das ações de bancos na carteira dos fundos ativos de ações, no quarto trimestre de 2025, a participação de bancos foi de apenas 1,9%, um leve aumento em relação ao terceiro trimestre de 2025. A variação do valor de mercado das ações de bancos na carteira dos fundos ativos de ações entre os trimestres foi de um aumento de 0,07 pontos percentuais, indicando pouca mudança.

No setor de fundos de renda fixa +, a distribuição setorial das ações na carteira mostrou que, no quarto trimestre de 2025, os bancos, com uma alocação de 6,08 bilhões de yuans, tornaram-se o sexto maior setor de alocação, representando 4,9%, alinhando-se à estratégia de busca por retornos estáveis e diversificação de riscos.

Analisando as mudanças no valor e na proporção das ações de bancos na carteira de diferentes fundos, o principal fluxo de recursos adicionais para o setor bancário no quarto trimestre de 2025 veio de fundos passivos de ações. Os dados mostram que o valor de mercado das ações de bancos na carteira de fundos passivos de ações aumentou de 84,11 bilhões de yuans no terceiro trimestre de 2025 para 110,42 bilhões de yuans no quarto trimestre, elevando a participação de 5,4% para 7%.

Em comparação, o valor de mercado das ações de bancos na carteira de fundos ativos de ações subiu de 30,04 bilhões de yuans no terceiro trimestre de 2025 para 30,55 bilhões de yuans no quarto trimestre, com participação de 1,81% para 1,88%. No setor de renda fixa +, a participação de bancos caiu ligeiramente de 5,1% no terceiro trimestre para 4,9% no quarto trimestre, com um aumento marginal de 5,5 bilhões de yuans, totalizando 60,8 bilhões de yuans.

Observando as ações específicas de bancos na carteira dos fundos, no quarto trimestre de 2025, as maiores participações de bancos estatais em fundos passivos aumentaram em volume e proporção, com fundos passivos adquirindo significativamente ações de bancos de ações, enquanto fundos de renda fixa + reduziram suas posições. As mudanças em bancos comerciais e bancos rurais foram relativamente pequenas.

Quanto ao desempenho de retorno, no quarto trimestre de 2025, os índices setoriais do primeiro nível do Shenwan apresentaram uma forte dispersão de ganhos trimestrais, com o setor bancário se destacando como principal ponto positivo. O retorno trimestral do índice passou de -10,5% no terceiro trimestre para 4,6%, um aumento de 15,1 pontos percentuais, atingindo positividade após período negativo.

Mudanças na estrutura de posições de bancos nas carteiras dos fundos

Ao revisar a trajetória de posições de bancos nas carteiras dos fundos, de 2007 ao quarto trimestre de 2025, a estrutura de alocação de bancos evoluiu de uma concentração em poucos ativos principais para uma distribuição mais diversificada, com foco em bancos de destaque e bancos médios e pequenos.

De acordo com as fases, de 2007 a 2008, as posições de bancos eram concentradas em bancos líderes como China Merchants Bank, Minsheng Bank, Pudong Development Bank e Industrial and Commercial Bank of China, com maior peso em China Merchants Bank e Pudong Development Bank. De 2009 a 2020, bancos estatais como Bank of Communications e Agricultural Bank aumentaram sua participação, enquanto Industrial Bank e outros bancos de destaque continuaram a atrair recursos, com uma estrutura mais dispersa. Após 2021, bancos médios e pequenos expandiram sua participação, com bancos líderes recebendo aportes contínuos. Em 2025, embora o China Merchants Bank continue sendo o principal, sua participação caiu ligeiramente no quarto trimestre, mantendo-se em patamares elevados.

Quanto ao valor total de mercado das ações de bancos na carteira dos fundos, em 2025, o quarto trimestre mostrou uma clara concentração em bancos de destaque e uma diferenciação em níveis de liderança: China Merchants Bank liderou com 579 bilhões de yuans, representando 39,3% do valor total de posições em bancos; Industrial Bank com 339,2 bilhões de yuans ficou em segundo lugar; Industrial and Commercial Bank of China com 103,1 bilhões de yuans ficou em terceiro. Bancos regionais como Bank of Ningbo e Jiangsu Bank estavam na segunda camada, com valores entre 10 a 30 bilhões de yuans. Bancos comerciais urbanos, rurais e cooperativas tinham posições menores, muitas abaixo de 10 bilhões de yuans, refletindo uma estratégia de foco em bancos principais e uma dispersão em bancos menores.

Analisando a variação da participação de bancos na carteira dos fundos, em 2025, o banco Industrial Bank teve o maior aumento, com uma elevação de 11,98 pontos percentuais na sua participação, enquanto China Merchants Bank reduziu sua participação em 7,19 pontos percentuais, sendo o maior recuo.

Ao revisar as mudanças na alocação de bancos por fundos ativos de ações, percebe-se que a preferência por bancos específicos variou com o ciclo de mercado e o estilo de investimento. De 2019 a 2022, os fundos ativos concentraram-se principalmente em China Merchants Bank e Ningbo Bank, com quase 64% do total. Após 2021, a participação de China Merchants Bank caiu, enquanto bancos regionais como Hangzhou, Jiangsu e Chengdu aumentaram suas participações, assim como bancos estatais como China Construction Bank, Bank of China e ICBC. Em 2024 e 2025, embora China Merchants Bank continue sendo uma das principais posições, sua participação diminuiu, indicando uma mudança de foco de bancos grandes para uma diversificação maior.

No quarto trimestre de 2025, os fundos ativos de ações concentraram suas posições em bancos de avaliação relativamente moderada, com aumentos em Ningbo Bank (+4,79 pontos percentuais), Industrial Bank, Bank of China e China Construction Bank. Bancos como Chengdu Bank, Hangzhou Bank e Minsheng Bank tiveram reduções, refletindo uma mudança de foco para bancos de alta qualidade, bancos estatais e bancos regionais com fundamentos sólidos, onde o desempenho financeiro e a gestão de riscos são fatores importantes na decisão de investimento.

Para os bancos, a capacidade de controle de risco e a qualidade dos ativos podem determinar sua resistência a choques e rentabilidade. A estabilidade das margens de juros e a qualidade de ativos de bancos de alta qualidade, com forte capacidade de gestão de riscos, oferecem maior segurança de investimento. A perspectiva de estabilização das margens de juros reforça o valor de bancos de regiões econômicas sólidas e com gestão de risco eficiente.

(Este artigo foi publicado na edição de 7 de março do “Weekly Market Securities”. As ações mencionadas são apenas exemplos e não constituem recomendação de compra ou venda.)