LONDRES, 5 de marzo (Reuters Breakingviews) - Los mercados financieros han pasado del miedo a la esperanza, valorando el impacto inflacionario de la guerra en Oriente Medio, pero también parecen extrañamente indiferentes a cuánto tiempo durará la interrupción. De manera reveladora, en ambos momentos de optimismo y pesimismo esta semana, las operaciones ganadoras del año pasado parecen haber llegado a su fin.

A simple vista, los mercados financieros parecen estar dibujando un cuadro coherente desde que Donald Trump inició su guerra contra Irán. El Brent se mantuvo alrededor de 83 dólares el barril el jueves, un aumento del 21% en el mes, pero lejos de los niveles de más de 100 dólares que se esperaban bajo un cierre prolongado del Estrecho de Ormuz. La implicación es que bloquear esta arteria comercial vital por más de unas semanas sería tan devastador que los países involucrados no lo permitirían.

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Otros mercados reflejan una visión similar: que la guerra aumentará un poco la inflación, pero no será catastrófica. Los índices bursátiles están ligeramente a la baja, las acciones energéticas suben, y el dólar estadounidense ha subido un 1.3% desde el ataque a Irán, gracias al estatus de Estados Unidos como exportador neto de petróleo. El S&P 500 ha resistido mejor que los índices europeos y de mercados emergentes, que dependen más de la energía importada. Los bonos gubernamentales han bajado ligeramente, asumiendo que los bancos centrales serán un poco más agresivos.

Pero muchas otras tendencias actuales tienen poco sentido. El oro, un tradicional refugio contra la inflación, ha bajado aproximadamente un 3% desde los ataques. Las acciones de bienes de consumo básico, como alimentos y productos de limpieza, han sido superadas por las de consumo discrecional — ropa, viajes y autos — a pesar de ser menos sensibles al gasto familiar. Las acciones de “crecimiento”, normalmente afectadas por el aumento de tasas, han superado a las más baratas de “valor”, como Universal Health Services. Esto incluye empresas de software como Adobe (ADBE.O), que había sido golpeada por temores de IA y no tenía una razón obvia para tener buen desempeño. Estos movimientos son en su mayoría opuestos a lo que ocurrió en 2022 tras una shock energético similar: la invasión de Rusia a Ucrania.

Lo que une todo esto es simple: los activos que habían tenido un rendimiento superior ahora están rezagados, y viceversa. Las operaciones ganadoras antes de la guerra eran extensiones de estrategias que se dispararon tras el paquete de tarifas de Donald Trump el año pasado. Muchas se habían vuelto excesivamente estiradas. Las apuestas de dedolarización, tan populares, llevaron a que las posiciones cortas netas en el dólar mediante derivados alcanzaran un máximo de cinco años de 22.800 millones de dólares en febrero, según la Comisión de Comercio de Futuros de Commodities. El oro parecía haberse convertido en un activo imbatible en cualquier clima, lo cual no es sostenible. Los flujos de fondos hacia los bienes básicos de EE. UU. estaban en niveles récord.

Algunas de esas tendencias subyacentes podrían continuar teóricamente: los bancos centrales podrían seguir comprando oro, y los inversores globales buscar alternativas al dólar. Pero es revelador que, incluso cuando los mercados se recuperaron el miércoles, las viejas apuestas ganadoras siguieron rindiendo por debajo: por ejemplo, los bienes básicos cayeron otro 0.5%. Todo libro de inversión eventualmente se cansa, y esta crisis ha revelado cuán desgastadas ya estaban algunas páginas.

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Noticias de contexto

• Los mercados financieros han sido sacudidos por la guerra que se ha extendido por Oriente Medio tras el ataque de EE. UU. e Israel a Irán. A las 10:00 GMT del 5 de marzo, el precio del Brent se negociaba a 83 dólares el barril.
• Sin embargo, las acciones se recuperaron el 4 de marzo, tras un informe que sugería que Irán podría estar buscando una solución diplomática, además de las garantías del presidente Donald Trump de intervenir para estabilizar los mercados de crudo.

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Edición por Neil Unmack; Producción por Shrabani Chakraborty

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Jon Sindreu

Thomson Reuters

Jon Sindreu es el editor de economía global de Breakingviews con sede en Londres. Anteriormente fue reportero y columnista del Wall Street Journal, donde cubrió macroeconomía, mercados financieros y aviación durante 11 años. Tiene una maestría en periodismo financiero por City St George’s, University of London. También posee títulos en ciencias de la computación y periodismo por la Universitat Autònoma de Barcelona, en su Cataluña natal.

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