Vicepresidente de la Reserva Federal Jefferson: La desinflación se desacelera pero se mantiene estable hacia el objetivo del 2%, no es necesario recortar las tasas de interés a finales de enero

En un discurso pronunciado en la Universidad Atlántica de Florida a principios de 2026, Philip N. Jefferson, vicepresidente de la Reserva Federal, dio una señal clara de que no hay necesidad de reducir las tasas de interés en la reunión del FOMC a finales de enero. A diferencia de las expectativas de algunos en el mercado, Jefferson mostró un optimismo cauteloso respecto a la desaceleración continua de la inflación, aunque aún en curso, manteniendo las tasas de fondos federales en un nivel neutral.

Desaceleración de la inflación, pero de forma consistente; la inflación de vivienda sigue bajando

Los datos más recientes muestran una tendencia de desaceleración de la inflación cada vez más marcada. En diciembre de 2025, el IPC alcanzó un 2,7% anual, igual que en noviembre, mientras que el IPC subyacente subió un 2,6%. Aunque el avance en la desaceleración ha sido más lento en el último año—disminuyendo significativamente desde su pico a mediados de 2022—el camino sigue apuntando hacia el objetivo del 2% de la Reserva Federal.

Al analizar en detalle los componentes del IPC subyacente, Jefferson identificó dos tendencias opuestas. La inflación de la vivienda continúa bajando de manera estable, y la inflación de los servicios básicos no relacionados con la vivienda también muestra una tendencia a la baja, aunque con altibajos. Ambas tendencias están alineadas con el objetivo de desaceleración hacia el 2%. Sin embargo, el aumento significativo en los precios de los bienes básicos (inflación de precios de bienes core) representa un obstáculo, alcanzando un 1,4% anual en diciembre de 2025, impulsado en parte por tarifas de importación más altas.

Jefferson proyecta que el proceso de desaceleración continuará en el futuro. El escenario base es que el impacto de las tarifas en la inflación será solo transitorio (pas-through de una sola vez), sin efectos sostenidos en los niveles de precios. Los indicadores de expectativas de inflación a corto plazo han disminuido desde su pico del año pasado, tanto en el mercado como en encuestas. La mayoría de los indicadores de expectativas a largo plazo siguen alineados con el objetivo de inflación del 2%.

Crecimiento económico sólido, mercado laboral en proceso de estabilización

La actividad económica del tercer trimestre de 2025 mostró un impulso positivo, con un crecimiento del PIB anual del 4,3%, mucho más rápido que en la primera mitad del año. La tasa de crecimiento fue impulsada por un fuerte gasto de los consumidores y por fluctuaciones positivas en las exportaciones netas, aunque la inversión en vivienda aún es débil. Jefferson estima que, excluyendo el impacto de un cierre gubernamental, la economía crecerá a una tasa estable de alrededor del 2% en el corto plazo.

En el mercado laboral, la tendencia se desacelera pero se mantiene controlada. Durante 2025, el crecimiento del empleo se desaceleró en comparación con 2024, con los empleadores añadiendo unas 50 mil posiciones no agrícolas mensuales en noviembre y diciembre tras la caída de octubre. La tasa de desempleo cerró el año en un 4,4%, frente al 4,1% a finales de 2024. La relación entre vacantes y desempleados bajó a 0,9—más baja que en el período post-pandemia, reflejando un mercado laboral que empieza a reequilibrarse sin una crisis significativa.

Aunque la demanda de mano de obra se ha debilitado, los despidos siguen siendo bajos. Jefferson considera que el riesgo de una caída en el empleo ha aumentado, pero la proyección base sigue siendo que el desempleo se mantendrá estable durante todo el año.

Política monetaria: en nivel neutral, los datos guiarán las decisiones

Tras reducir las tasas de fondos federales en 1,75 puntos porcentuales desde mediados de 2024, el FOMC ha establecido las tasas en un rango neutral—nivel que ni estimula ni frena la actividad económica. Jefferson afirmó que la postura actual de política permite al FOMC tomar decisiones basadas en los datos futuros y en el equilibrio de riesgos.

Esta declaración es una señal clara: no hay necesidad urgente de ajustar las tasas en la reunión en menos de dos semanas. Se ha optado por una estrategia de “esperar y observar”, dado que la inflación aún está ligeramente por encima del objetivo, aunque en desaceleración, y el mercado laboral muestra una buena estabilidad.

Cambios importantes: las compras de gestión de reservas no son Quantitative Easing

Un desarrollo técnico importante en la implementación de la política monetaria ocurrió en diciembre de 2025, cuando el FOMC detuvo la reducción del balance (balance sheet runoff), eliminando aproximadamente 2,2 billones de dólares en activos desde mediados de 2022.

Con la reducción del balance, las reservas bancarias disminuyeron desde niveles abundantes (3,5 billones de dólares) hacia niveles adecuados, generando presión sobre las tasas del mercado de dinero, especialmente durante pagos de impuestos masivos. La respuesta del FOMC fue lanzar compras de gestión de reservas (RPM) a partir de diciembre de 2025—una herramienta distinta del Quantitative Easing.

Jefferson destacó la diferencia clave: el QE fue un estímulo económico cuando las tasas de fondos federales estaban en el límite cero, con el objetivo de reducir las tasas a largo plazo mediante compras masivas de bonos del Tesoro y valores hipotecarios. En cambio, las RPM son compras rutinarias de bonos del Tesoro a corto plazo para mantener reservas abundantes y asegurar un control efectivo de las tasas a corto plazo, sin alterar las condiciones financieras en general ni cambiar la postura de política.

La velocidad de las RPM se ajustará según la demanda de reservas y las fluctuaciones en las obligaciones del balance. El FOMC también eliminó el límite total de operaciones de repo permanentes (SRP) para ofrecer una herramienta efectiva para establecer un techo en las tasas del mercado de dinero. A finales de 2025, las operaciones de repo permanentes se utilizaron en momentos en que las tasas de repo enfrentaron presiones al alza, asegurando condiciones de mercado ordenadas.

Perspectivas: desaceleración continua, política reactiva

Jefferson concluyó su discurso confirmando una postura optimista pero cautelosa. Con una desaceleración que se desacelera pero sigue en camino hacia el objetivo del 2%, un crecimiento económico fuerte y un mercado laboral estable, la Reserva Federal cuenta con un panorama de política monetaria bastante flexible. La próxima ajuste de tasas dependerá completamente de la evolución de los datos—no de un calendario preestablecido.

Esto refleja un enfoque basado en datos, que ahora es la norma en la Fed: responder a las condiciones económicas reales, no a proyecciones teóricas.