Cinco Minerales Securities Yang Chengxiao: Mantener la resiliencia al crecimiento en la reestructuración y la gestión de riesgos

El 5 de marzo, el Primer Ministro Li Qiang presentó el informe de trabajo del gobierno, que clarificó los principales objetivos de expectativa y las tareas clave para el desarrollo económico y social de nuestro país hasta 2026.

El vicepresidente general de Minmetals Securities y director del instituto de investigación, Yang Chengxiao, considera que el rango de crecimiento económico establecido en el informe de trabajo del gobierno de este año tiene una profunda connotación política: primero, abre espacio para futuras reformas, estableciendo anticipadamente expectativas de crecimiento, fortaleciendo la comunicación con el mercado y asegurando que la confianza no se vea afectada por las reformas. Segundo, es más pragmático, enfatizando la sincronización entre los ingresos de los residentes y el crecimiento económico, con la intención de mantener “hacer crecer la torta” y también “repartir mejor la torta”, lo cual es una base necesaria para alcanzar los objetivos de demanda interna. Tercero, el informe destaca que “en el trabajo real, se debe luchar por mejores resultados”, y creemos que el significado del objetivo en rango no es simplemente alcanzar el 4.5% para estar satisfecho, sino que el objetivo real puede estar más orientado hacia la parte superior del rango, reflejando una actitud más positiva.

La lógica de la política fiscal no consiste en simplemente ampliar el gasto, sino en mejorar la estructura del gasto en base a un respaldo en el volumen total, orientando el gasto hacia la “recuperación de la demanda interna y la estabilización de las expectativas”, y mediante restricciones presupuestarias más estrictas y requisitos disciplinarios, reducir el uso ineficiente de fondos y la reaparición de riesgos. En un entorno de expectativas relativamente débiles, la restricción de la política monetaria no suele centrarse en “si se puede usar la herramienta de volumen”, sino en “si el crédito puede formar efectivamente demanda”. Por ello, el informe enfatiza los mecanismos de transmisión y el apoyo estructural, lo que significa que la política valora más los resultados de “el dinero entra en la economía real, entra en áreas clave y genera flujos de efectivo sostenibles”, en lugar de simplemente reducir el costo de financiamiento en términos nominales. Incluir una recuperación razonable de los precios en la consideración de la política monetaria también implica que la gobernanza macroeconómica comienza a centrarse más en “el papel de la recuperación de variables nominales en el soporte de expectativas y beneficios”, para promover un ciclo económico saludable.

En cuanto a las tareas específicas, la primera, que en 2025 se resumió en “impulsar vigorosamente el consumo, mejorar la eficiencia de la inversión y ampliar integralmente la demanda interna”, se ha consolidado en 2026 como “enfocarse en construir un mercado interno fuerte”. La formulación ha pasado de ser una estrategia basada en herramientas a una estrategia basada en el plan, destacando que la demanda interna no solo debe impulsarse mediante políticas, sino también fortalecerse mediante el sistema de mercado, las reglas y la recuperación de expectativas para “hacer que el ciclo sea más fuerte”. La segunda y tercera tareas también han cambiado de “desarrollar nuevas capacidades productivas / revitalizar la nación a través de la ciencia y la educación” a “cultivar nuevas dinámicas / lograr la autosuficiencia tecnológica”, resaltando la implementación de proyectos de nuevas energías y la urgencia de avanzar en tecnologías clave y centrales; las reformas y la apertura continúan en general, pero en 2026 se enfatiza más en “profundizar continuamente las reformas en áreas clave” y “ampliar aún más la apertura de alto nivel”, con un enfoque que pasa de “ejecución de medidas” a “continuidad institucional y apertura basada en reglas”. En 2026, también se pone más énfasis en integrar “invertir en las personas” y “servicios públicos y recuperación de expectativas de ingresos” en la línea principal de demanda interna fuerte, construyendo primero la lógica de crecimiento y la oferta institucional en la fase de “fortalecer el mercado, las dinámicas y las instituciones”, y luego apoyándose en la “transición verde + riesgos y seguridad” como restricciones a largo plazo y línea de base.

En comparación con 2025, la revisión de las diez tareas en 2026 refleja más claramente la transición del enfoque político de “conjunto de herramientas para expandir la demanda interna” a “estrategia de impulso del mercado interno fuerte”, reforzando simultáneamente “nuevas dinámicas + autosuficiencia tecnológica” como soporte del crecimiento. La reforma y apertura se centran más en la continuidad institucional y en reglas, y la lógica general de ordenamiento también favorece “primero consolidar el ciclo de crecimiento y las dinámicas, y luego garantizar con riesgos y seguridad”, mostrando que en el primer año del “Quinto Plan Quinquenal” se pasa de una respuesta para estabilizar el crecimiento a una reestructuración sistémica y un nuevo anclaje de expectativas.