Greg Abel Assume a Liderança: O Sucessor de Warren Buffett Herda um Portefólio Concentrado em 5 Ações Blue-Chip

Quando Warren Buffett deixou de ser CEO da Berkshire Hathaway a 31 de dezembro de 2025, entregou não apenas uma empresa, mas um enorme portefólio de investimentos que foi cuidadosamente construído ao longo de décadas. O seu sucessor, Greg Abel, agora supervisiona aproximadamente 318 mil milhões de dólares em ativos investidos — uma responsabilidade que traz tanto a oportunidade de construir sobre um legado lendário quanto o desafio de navegar num mercado em constante evolução.

A característica mais marcante deste portefólio herdado por Abel é a sua concentração. Quase 61% de todo o capital investido está concentrado em apenas cinco grandes posições, de acordo com o relatório 13F do quarto trimestre da Berkshire junto da SEC (a 24 de fevereiro de 2026). Este grau de foco representa tanto a força de uma abordagem de investimento baseada em convicções quanto uma potencial vulnerabilidade num ambiente económico em rápida mudança.

Um portefólio altamente concentrado, construído com convicção estratégica

A divisão das posições principais da Berkshire revela a filosofia de investimento que tem guiado o conglomerado durante anos. Em finais de fevereiro de 2026, a alocação era a seguinte:

• Apple (AAPL): 19,5% dos ativos investidos
• American Express (AXP): 15,3% dos ativos investidos
• Coca-Cola (KO): 10,1% dos ativos investidos
• Bank of America (BAC): 8,2% dos ativos investidos
• Chevron (CVX): 7,6% dos ativos investidos

Estas cinco posições representam mais de 193 mil milhões de dólares do portefólio da Berkshire. A concentração fala por si, demonstrando a confiança de Buffett nestas empresas, mas também sinaliza que o seu sucessor terá de tomar decisões cuidadosas sobre manter, reduzir ou expandir estas posições, com base nas avaliações atuais e nas oportunidades futuras.

As “Posições para Sempre” que provavelmente não vão mudar

Quando Warren Buffett escreveu a sua carta aos acionistas de 2023, identificou explicitamente oito empresas como holdings indefinidos — negócios que pretendia manter para sempre. Duas das cinco principais posições enquadram-se nesta categoria: Coca-Cola e American Express.

A razão para manter estes ativos indefinidamente torna-se clara ao analisar os retornos extraordinários que geraram. Coca-Cola tem sido mantida desde 1988, enquanto American Express entrou na carteira da Berkshire em 1991. Ao longo das décadas, ambas as empresas proporcionaram o que se chama um rendimento excepcional sobre o custo — dividendos calculados com base no preço de compra original, e não no valor de mercado atual.

Com custos iniciais de aproximadamente 3,25 dólares por ação para Coca-Cola e 8,49 dólares para American Express, a Berkshire gera rendimentos anuais de dividendos de cerca de 63% e 39%, respetivamente. Estes não são lucros fictícios; são distribuições de dinheiro reais que entram na tesouraria da empresa todos os anos. Do ponto de vista lógico, praticamente não há razão para que Abel venda estas posições. As empresas subjacentes continuam a ser de classe mundial, e a renda que geram é extraordinária relativamente ao seu custo histórico.

Quando as posições principais ficam caras: a questão da Apple e do Bank of America

Se o sucessor de Buffett partilha o seu compromisso com o investimento em valor, duas das maiores posições do portefólio podem vir a ser reduzidas significativamente. Apple e Bank of America, embora excelentes negócios, sofreram alterações dramáticas na sua avaliação desde que a Berkshire estabeleceu as suas posições.

A Apple apresenta um caso particularmente marcante. Quando Buffett comprou ações no primeiro trimestre de 2016, a ação negociava a uma avaliação razoável. Hoje, o índice P/E (preço/lucro) dos últimos 12 meses quase triplicou, situando-se em torno de 34. Apesar da base de clientes fiéis e do programa de recompra de ações de 841 mil milhões de dólares desde 2013, que demonstram a força financeira da empresa e o compromisso com os acionistas, a avaliação atual deixa pouca margem de segurança — um princípio fundamental do investimento em valor.

O Bank of America conta uma história semelhante, mas de outro ângulo. Quando a Berkshire iniciou a sua posição em ações preferenciais em agosto de 2011, as ações ordinárias do Bank of America negociavam a um desconto de 62% face ao seu valor contabilístico — uma oportunidade excecional no contexto pós-crise financeira. Em março de 2026, o Bank of America negocia a um prémio de 31% sobre o valor contabilístico. Isto representa uma mudança fundamental: o que antes era profundamente subavaliado tornou-se justo ou até sobreavaliado. Um investidor de valor, focado em obter negócios excecionais, como Abel tem sido, provavelmente verá esta mudança como um sinal para reduzir a exposição.

Sector energético: uma potencial área de crescimento para a estratégia de Abel

Entre as cinco principais posições, a Chevron pode ocupar uma posição única na estratégia de investimento de Abel. Ao contrário da Apple e do Bank of America, onde as avaliações comprimiram a margem de segurança, a Chevron pode, na verdade, ganhar importância sob a gestão de Abel.

Abel foi CEO da MidAmerican Energy antes de esta se tornar parte da Berkshire Hathaway Energy. A sua profunda familiaridade com a dinâmica do setor energético posiciona-o para valorizar o modelo operacional integrado da Chevron — uma estrutura que confere à empresa vantagens significativas sobre os produtores upstream de petróleo puros. As oleodutos, as fábricas químicas e as refinarias proporcionam coberturas naturais contra a volatilidade dos preços das commodities. Enquanto a perfuração gera as maiores margens, esta infraestrutura diversificada isola a empresa dos piores efeitos da fraqueza do preço do crude.

Esta combinação de experiência operacional e compreensão estratégica dos negócios sugere que Abel poderá ver a Chevron de forma diferente de outros componentes do portefólio, potencialmente até aumentando a exposição se as avaliações se mostrarem atrativas.

A filosofia de investimento do sucessor: continuidade e mudança

Embora Greg Abel certamente traga as suas próprias perspetivas para a gestão de investimentos da Berkshire, alguns princípios fundamentais parecem improváveis de mudar. Tal como o seu predecessor, Abel demonstrou um compromisso firme com a disciplina de valor — uma filosofia de comprar negócios excelentes a preços atrativos.

O portefólio que herdou reflete décadas desta abordagem paciente e baseada em convicções. Seja Abel a manter esta concentração ou a reequilibrar gradualmente para um portefólio mais diversificado, o teste principal será o mesmo que Buffett usou: a oportunidade oferece uma margem de segurança suficiente? A avaliação é suficientemente atraente para justificar a manutenção? Estas questões podem levar a uma composição de portefólio diferente nos próximos anos, mas refletem a mesma mentalidade de investimento que construiu esta base de ativos de 318 mil milhões de dólares.

Para os investidores que acompanham de perto a Berkshire, os próximos relatórios trimestrais revelarão se o sucessor de Buffett traça um caminho de continuidade ou sinaliza mudanças estratégicas relevantes. De qualquer forma, o quadro parece claro: o valor continua a ser a prioridade.