CITIC Securities: Se recomienda seguir la línea principal de "protección contra riesgos + inflación" y realizar una asignación de activos en energía de manera faseada

Los informes de Citic Securities indican que el conflicto en Irán ha durado una semana y su impacto se está filtrando a la economía y los mercados globales a través del estrecho de Ormuz, provocando un aumento significativo en los precios de la energía. Cuando hay problemas en el estrecho de Ormuz, las importaciones de petróleo crudo de Japón, Corea, Tailandia y Singapur, así como el suministro de gasóleo de la India, podrían verse afectadas en primer lugar, y es inevitable que el aumento en los precios de la energía impulse la inflación global. Frente a la alta incertidumbre en la situación de Irán, los inversores pueden seguir la estrategia de “refugio + inflación”, asignando de manera selectiva activos relacionados con la energía en fases. El dólar estadounidense es la moneda que, durante el conflicto, puede consolidar más fácilmente consensos y actualmente mantiene una tendencia relativamente fuerte, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro a diez años podrían carecer de suficiente espacio para una caída significativa.

El texto completo

Macro global｜Impacto económico y pistas de negociación por la filtración del conflicto en Irán

El conflicto en Irán ha durado una semana y su impacto se está extendiendo a la economía y los mercados globales a través del estrecho de Ormuz, con un aumento sustancial en los precios de la energía. Cuando hay problemas en el estrecho de Ormuz, las importaciones de petróleo crudo de Japón, Corea, Tailandia y Singapur, así como el suministro de gasóleo de la India, podrían verse afectadas en primer lugar, y es inevitable que el aumento en los precios de la energía impulse la inflación global. Frente a la alta incertidumbre en la situación de Irán, los inversores pueden seguir la estrategia de “refugio + inflación”, asignando de manera selectiva activos relacionados con la energía en fases. El dólar estadounidense es la moneda que, durante el conflicto, puede consolidar más fácilmente consensos y actualmente mantiene una tendencia relativamente fuerte, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro a diez años podrían carecer de suficiente espacio para una caída significativa.

▍El impacto del conflicto en Irán se está filtrando a la economía global a través del estrecho de Ormuz.

El estrecho de Ormuz es un paso estratégico para el comercio energético mundial, conectando principalmente los países productores del Golfo Pérsico con los países importadores de energía en Asia. Tras el aumento de la tensión en Irán, el tránsito por el estrecho de Ormuz se ha reducido rápidamente, y las actividades de producción de petróleo en el Golfo Pérsico también se han visto afectadas, provocando un aumento significativo en los precios del petróleo y del gas natural en Europa, aunque ambos aún no han superado los picos alcanzados durante la crisis energética de 2022.

▍Cuando hay problemas en el estrecho de Ormuz, algunas economías asiáticas sufrirán impactos externos más evidentes.

Japón, Corea, Tailandia y Singapur importan más del 50% de su petróleo crudo de los seis países del Golfo Pérsico (Arabia Saudita, Irak, Qatar, Emiratos Árabes Unidos, Kuwait y Baréin), por lo que su suministro de petróleo crudo será el primero en verse afectado si el estrecho de Ormuz se cierra. La India depende en un 75% de las importaciones de gasóleo de estos seis países y también depende mucho de la navegación por el estrecho de Ormuz. El cierre del estrecho afectará las decisiones de importación de energía de estos países (por ejemplo, importando desde Rusia y Brasil), y dado que las importaciones de petróleo crudo de Tailandia, Singapur, Corea e India representan más del 3% de su PIB, si el cierre prolongado del estrecho se mantiene, estos cuatro países podrían experimentar un “impacto secundario” en su suministro energético. Sin embargo, sus reservas estratégicas de petróleo y acuerdos de suministro a largo plazo pueden ayudar a mitigar estos efectos.

▍El aumento en los precios de la energía impulsará inevitablemente la inflación global.

Estimamos que un aumento del 10% en el precio del petróleo Brent corresponde aproximadamente a un aumento del 0.13% en el IPC general de EE. UU. Si los precios del petróleo se mantienen en torno a la media de la primera semana de marzo, de 84 dólares por barril, el reciente aumento en los precios del petróleo elevará el IPC de EE. UU. en aproximadamente un 0.3%, lo cual es aceptable. Sin embargo, si los precios del petróleo continúan subiendo por encima de los 90 dólares por barril, el riesgo de inflación será significativo. La estimación del Banco Central Europeo sugiere que si en 2026 los precios del petróleo suben un 14.2% y los del gas un 20.0%, la inflación HICP en la eurozona aumentará en 0.5 puntos porcentuales, una situación similar a la actual; consideramos que la situación actual no es tan severa como durante la crisis energética de 2022. Estimamos que un aumento del 10% en el precio del petróleo en yenes japoneses corresponde aproximadamente a un aumento del 0.2% en el IPC general de Japón, por lo que si los precios del petróleo continúan en su nivel actual, el impacto del conflicto en la inflación japonesa será aproximadamente neutralizado por los subsidios de energía y gas del gobierno.

▍Seguir la estrategia de “refugio + inflación”, considerar asignaciones temporales en energía, y el dólar puede mantenerse relativamente fuerte.

Durante la semana posterior al estallido del conflicto en Irán, los mercados bursátiles globales cayeron, los precios de la energía se dispararon, el dólar se fortaleció y los mercados de bonos internacionales se mostraron en tendencia bajista. Curiosamente, el oro, el yen y el franco suizo no han mostrado claramente atributos de refugio en este período, y la bolsa de Corea experimentó una gran volatilidad, primero cayendo y luego subiendo rápidamente. Esto puede indicar que el mercado está dividido en su percepción del oro como refugio, y que el aumento en los precios del petróleo también ha reducido las expectativas de flexibilización monetaria en dólares. Aunque la aversión al riesgo ha aumentado, no ha llegado a un nivel de “total refugio”. Dado que la incertidumbre en la situación de Irán sigue siendo alta y los picos de los precios del petróleo son inciertos, en este período se puede asignar de manera selectiva activos energéticos como el petróleo para aprovechar posibles subidas en los precios. Sin embargo, los precios de los activos relacionados con conflictos geopolíticos siempre se ajustan con el tiempo, y cuando la situación en Irán se calme, las posiciones en energía en la cartera deben ajustarse oportunamente. El dólar es la moneda que, durante el conflicto, puede consolidar más fácilmente el consenso de “refugio + inflación” y probablemente mantenga una tendencia relativamente fuerte. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a diez años, en escenarios de “conflicto controlado con economía estable” o “conflicto descontrolado con aumento de la inflación”, podrían carecer de suficiente espacio para una caída significativa.

Factores de riesgo:

La situación en Irán u otros eventos imprevistos podrían tener impactos mayores a los esperados; el desempeño de la economía y la inflación en el extranjero podría ser mayor o menor de lo previsto; y la liquidez o el sentimiento del mercado global podrían cambiar de manera inesperada.

(Artículo original: Jiemian News)