Comprendiendo por qué los rendimientos de los bonos aumentan y su efecto dominó en los mercados bursátiles globales

Los mercados bursátiles globales dieron un paso atrás recientemente, ya que los rendimientos de los bonos subieron bruscamente, lo que provocó lo que los participantes del mercado llaman un entorno de “aversion al riesgo”, donde los inversores se vuelven cautelosos y rotan hacia activos menos riesgosos. Este cambio en el sentimiento de los inversores proviene de una tensión fundamental en los mercados financieros: a medida que los rendimientos de los bonos aumentan, las acciones se vuelven menos atractivas en comparación. Pero, ¿qué está impulsando primero la subida de los rendimientos de los bonos y por qué debería importar a los inversores? Entender estas dinámicas es crucial para quienes navegan en el complejo panorama actual del mercado.

El catalizador: ¿Por qué están subiendo los rendimientos de los bonos esta semana?

El reciente aumento en los rendimientos de los bonos no surgió en un vacío. Fue principalmente provocado por señales del Banco de Japón (BOJ) de que los funcionarios están considerando subir las tasas de interés en su reunión de política de diciembre, un cambio de política importante tras un largo período de acomodamiento monetario. El gobernador del BOJ, Ueda, dio lo que los observadores del mercado calificaron como su señal más clara hasta ahora de que una subida de tasas podría ser inminente, causando una venta masiva en los bonos del gobierno japonés que se extendió a los mercados globales.

Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés a 10 años subieron a un máximo de 17 años de 1.88% tras estos comentarios, lo que inmediatamente presionó a otros mercados de bonos en todo el mundo. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años subió 8 puntos base hasta 4.09%, alcanzando un máximo en una semana, mientras los inversores internacionales reevaluaban sus asignaciones de cartera. Este efecto dominó global demuestra cuán interconectados se han vuelto los mercados de bonos modernos: cuando un banco central importante cambia su postura de política, las consecuencias se reflejan mucho más allá de sus fronteras.

Además, la reciente fortaleza en los precios del petróleo contribuyó a elevar las expectativas de inflación. El crudo WTI subió más del 1% para alcanzar un máximo de una semana, señalando una renovada preocupación por las presiones de precios. Cuando los inversores temen que la inflación pueda mantenerse pegajosa, exigen mayores rendimientos en los bonos como compensación por mantener activos cuya poder adquisitivo podría erosionarse. Esta dinámica apoyó aún más la presión alcista sobre los rendimientos de los bonos.

Presión en el mercado de acciones: ¿Cómo los rendimientos en alza de los bonos generan una actitud de aversión al riesgo?

El impacto inmediato del aumento en los rendimientos de los bonos es una competencia clásica por el capital de los inversores. Cuando los bonos ofrecen rendimientos más atractivos, algunos inversores redirigen su dinero de las acciones hacia la seguridad relativa y la generación de ingresos de los valores de renta fija. Este proceso de redistribución explica por qué los principales índices bursátiles retrocedieron en general.

El índice S&P 500 cerró con una caída del 0.53%, mientras que el Dow Jones Industrial cayó un 0.90% y el Nasdaq 100 bajó un 0.36%. Los futuros E-mini de diciembre, que siguen a los principales índices, también bajaron, con futuros del S&P 500 en -0.50% y futuros del Nasdaq en -0.36%. Esta venta refleja un principio más amplio: los rendimientos en alza de los bonos hacen que las acciones sean menos competitivas como vehículo de inversión. ¿Por qué asumir la volatilidad e incertidumbre de las acciones cuando puedes asegurar retornos más estables con menos riesgo en los bonos?

El impacto se extendió más allá de los mercados de acciones. Bitcoin, que había estado subiendo en medio del apetito de los inversores por activos de riesgo, cayó más del 5% para situarse en un mínimo de una semana. La fuerte caída de las criptomonedas subraya cómo la actitud de aversión al riesgo afecta primero y con mayor intensidad a las clases de activos más especulativas. Cuando los inversores se vuelven cautelosos, reducen sus posiciones en las partes más riesgosas de sus carteras.

Sin embargo, no todos los sectores sufren por igual durante períodos de tasas en alza y aversión al riesgo. Las acciones energéticas demostraron ser resistentes, con la fortaleza en los precios del crudo impulsando a los productores y proveedores de servicios. Esta resistencia sectorial ofrece una lección importante: durante la turbulencia del mercado, ciertos sectores permanecen respaldados por dinámicas fundamentales de oferta y demanda que trascienden los cambios de sentimiento general.

Datos económicos señalan debilidad mientras los bancos centrales indican endurecimiento

El aumento en los rendimientos de los bonos ocurrió en un contexto de señales económicas mixtas que plantearon nuevas dudas sobre las perspectivas de crecimiento. El índice ISM manufacturero de noviembre cayó inesperadamente 0.5 puntos hasta 48.2, marcando un mínimo de 14 meses y por debajo de las expectativas de 49.0. Esta lectura indica contracción en el sector manufacturero de EE. UU., una señal preocupante para la salud económica en general.

Al mismo tiempo, el subíndice de precios pagados del ISM, que mide los costos de insumos y presiones inflacionarias, subió más de lo esperado a 58.5, sugiriendo que las presiones de precios siguen siendo un desafío persistente incluso cuando el crecimiento se desacelera. Esta combinación de actividad débil con inflación resistente ha sido un obstáculo particular para los responsables de política y los inversores por igual.

A nivel internacional, los datos económicos chinos mostraron un panorama igualmente moderado. El PMI manufacturero de noviembre subió solo marginalmente a 49.2 (por debajo de las expectativas de 49.4), mientras que el PMI de servicios no manufacturero cayó a 49.5, el informe más débil en casi tres años. Estas señales de crecimiento débil en China pesaron sobre el sentimiento global, generando preocupaciones sobre la economía china, la segunda más grande del mundo, de cara al cierre del año.

El Banco Popular de China (PBOC) añadió otra capa de incertidumbre con comentarios del fin de semana advirtiendo sobre “riesgos de especulación y hype en torno a las monedas virtuales”, señalando que las criptomonedas carecen de estatus de moneda de curso legal. Esta precaución regulatoria reforzó la presión sobre Bitcoin y las acciones relacionadas con criptomonedas.

En el Atlántico, los mercados de bonos europeos contaron una historia similar de aumento en los rendimientos y preocupaciones de crecimiento. El rendimiento del bund alemán a 10 años subió a un máximo de dos meses de 2.755%, mientras que el rendimiento del gilt británico a 10 años subió a 4.481%. El PMI manufacturero de la Eurozona, revisado a la baja a 49.6 desde 49.7, confirmó que la contracción se está extendiendo en las principales economías desarrolladas.

Análisis sectorial: ganadores y perdedores en un entorno de tasas en alza

La reacción del mercado a los aumentos en los rendimientos de los bonos produjo claros ganadores y perdedores en los sectores bursátiles. Las acciones relacionadas con criptomonedas enfrentaron vientos en contra particulares, ya que la fuerte caída de Bitcoin se filtró a las acciones con alta exposición a cripto. Galaxy Digital Holdings cayó más del 6%, mientras que MicroStrategy y Coinbase Global bajaron más del 4%. Riot Platforms cayó más del 3% y Marathon Digital más del 2%.

Las acciones energéticas resistieron mejor, con la fortaleza en los precios del crudo apoyando a productores y empresas de servicios. Diamondback Energy y Devon Energy subieron más del 2%, mientras que ConocoPhillips, Halliburton, Phillips 66, Marathon Petroleum y Valero Energy subieron más del 1%. La fortaleza en este sector demuestra que no todas las acciones sufren cuando los rendimientos de los bonos suben; aquellas con soporte fundamental en los precios de las materias primas u otros factores pueden mantener su tendencia alcista.

Las acciones de casinos vinculados a operaciones en Macao encontraron apoyo tras un aumento del 14.4% en los ingresos del juego en Macao en noviembre respecto al año anterior. Wynn Resorts y Melco Resorts subieron más del 3%, mientras que Las Vegas Sands avanzó más del 2%, sugiriendo que las preocupaciones sobre el crecimiento en China aún no han destruido por completo la historia de recuperación del juego.

En el lado negativo, Moderna lideró las caídas entre los fabricantes de vacunas, con una caída superior al 7%, después de que un informe de William Blair alertara sobre advertencias de la FDA respecto a posibles vínculos con miocarditis en personas jóvenes que reciben vacunas contra el COVID-19. Shopify cayó más del 5%, liderando las pérdidas en el Nasdaq 100 tras datos de Oppenheimer que sugieren una moderación en el impulso del gasto durante el reciente período promocional de Black Friday. Coupang cayó más del 5% tras noticias de una brecha de datos en Corea del Sur que afectó a 33.7 millones de cuentas de clientes.

Joby Aviation cayó más del 6% después de que Goldman Sachs iniciara cobertura con una recomendación de venta y un precio objetivo de 10 dólares. Mientras tanto, Zscaler bajó más del 3% tras una rebaja de Bernstein. En el lado positivo, Synopsys subió más del 4% después de que Nvidia anunciara una inversión de 2 mil millones de dólares y una asociación estratégica plurianual. Leggett & Platt saltó más del 16% tras recibir una propuesta de adquisición de 12 dólares por acción de Somnigroup International.

Lo que viene: eventos económicos clave y perspectivas del mercado

Los participantes del mercado están atentos a los próximos datos económicos que podrían influir en la trayectoria de los rendimientos de los bonos y las valoraciones bursátiles. El miércoles, se espera que el informe de empleo ADP de noviembre muestre un aumento de 10,000 empleos, mientras que la producción manufacturera se pronostica que suba un 0.1% mes a mes. El índice ISM de servicios de noviembre se espera que disminuya 0.4 hasta 52.0.

El jueves se publicarán las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo, con expectativas de un aumento de 6,000 hasta 222,000. El viernes será un día clave con la publicación de datos: se espera que el gasto personal de septiembre aumente un 0.3%, y la renta personal también suba un 0.3% mes a mes. Lo más importante, el índice de precios PCE subyacente de septiembre —el indicador de inflación preferido por la Reserva Federal— se pronostica que suba un 0.2% mensual y un 2.8% anual. Finalmente, el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de diciembre se espera que suba 1.0 punto hasta 52.0.

En cuanto a las expectativas de política monetaria, los mercados financieros descuentan una probabilidad del 100% de un recorte de tasas de 25 puntos base en la próxima reunión de la Reserva Federal programada para el 9-10 de diciembre. Sin embargo, esta perspectiva podría cambiar rápidamente si los próximos datos económicos sugieren que la inflación no se está moderando tan rápido como se esperaba.

La temporada de resultados del tercer trimestre está llegando a su fin, con 475 de las 500 empresas del S&P 500 reportando resultados. Según Bloomberg Intelligence, el 83% de las empresas del S&P 500 que han reportado han superado las expectativas, poniendo a la temporada en camino de la mejor tasa de superación de ganancias trimestrales desde 2021. Las ganancias del tercer trimestre crecieron un 14.6%, más del doble del crecimiento inicialmente esperado del 7.2%, apoyando las valoraciones bursátiles incluso en medio de rendimientos en alza y incertidumbre económica.

Los mercados internacionales mostraron una resiliencia mixta ante el entorno de tasas en aumento. La Bolsa de Shanghai subió a un máximo de una semana y cerró con un alza del 0.65%, mientras que el Euro Stoxx 50 de la Eurozona prácticamente se mantuvo, con una caída del 0.01%. Sin embargo, el índice Nikkei 225 de Japón cayó un 1.89%, reflejando la sensibilidad particular a las señales de política del BOJ.

Las dinámicas en evolución entre los rendimientos de los bonos, las políticas de los bancos centrales y el sentimiento del mercado bursátil probablemente seguirán siendo la narrativa dominante que moldea el comportamiento de los inversores en las próximas semanas. Entender por qué suben los rendimientos de los bonos y cómo eso repercute en los mercados financieros globales sigue siendo esencial para navegar en este entorno de inversión complejo.