“OpenAI影子股” desabou! O preço das ações da SoftBank cortou pela metade desde o pico de novembro do ano passado

SoftBank está a pagar o preço pela sua aposta ousada na OpenAI. Como o instrumento de alavancagem mais direto para investidores comuns na OpenAI, este gigante japonês de investimento tecnológico liderado por Masayoshi Son viu o seu valor de mercado quase a cortar pela metade em quatro meses, devido ao aumento das preocupações do mercado sobre a escala do envolvimento do SoftBank no investimento na OpenAI.

Na segunda-feira, as ações do SoftBank caíram 9,8% num único dia, uma queda mais do que o dobro da queda do índice japonês no mesmo dia. A causa foi, segundo relatos, a notícia de que a OpenAI e a Oracle abandonaram os planos de expansão do projeto do centro de dados conjunto Stargate no Texas, do qual o SoftBank é um participante importante.

No mês passado, o SoftBank anunciou que investiu 30 mil milhões de dólares na última ronda de financiamento da OpenAI de 11 mil milhões de dólares, elevando o seu investimento total nesta desenvolvedora do ChatGPT para 64,6 mil milhões de dólares, com uma participação de cerca de 13%.

Esta queda acentuada no preço das ações gerou preocupações generalizadas sobre a liquidez do SoftBank. A S&P já ajustou a perspetiva de classificação de crédito do SoftBank, que já era considerada lixo, para negativa, devido às preocupações com a sua liquidez e a qualidade de crédito da OpenAI.

Ao mesmo tempo, o SoftBank está a procurar um empréstimo ponte para cobrir o investimento acima, até poder liquidar outras participações.

Mudanças no projeto Stargate, desencadeiam vendas no mercado

A causa direta da queda das ações nesta ronda foi a notícia de que o plano de expansão do centro de dados Stargate foi frustrado.

Segundo relatos, a OpenAI e a Oracle abandonaram a expansão do projeto de centro de dados localizado no Texas, apoiado por várias partes, e o SoftBank é um participante importante neste Stargate.

Esta notícia levantou dúvidas sobre a lógica estratégica de uma ligação tão profunda entre o SoftBank e a OpenAI. No mês passado, o SoftBank concluiu um compromisso de 30 mil milhões de dólares na nova ronda de financiamento da OpenAI, elevando o investimento total para 64,6 mil milhões de dólares, com uma participação de cerca de 13%.

Com a incerteza no futuro do projeto Stargate, as expectativas de retorno deste enorme investimento começaram a abrandar.

Outras empresas também profundamente envolvidas na ecologia da OpenAI, como a Oracle e a CoreWeave, não escaparam à queda. Desde o pico das ações do SoftBank no final de outubro do ano passado, os valores da Oracle e da CoreWeave caíram mais de 40%.

Liquidez sob pressão, classificação rebaixada

A estrutura de ativos do SoftBank torna-o particularmente vulnerável no atual ambiente de mercado. Segundo dados da S&P, mais da metade do portefólio de 320 mil milhões de dólares do SoftBank é composta por ativos não listados e de baixa liquidez. Esta estrutura limita significativamente a capacidade da empresa de liquidar rapidamente para cumprir compromissos de investimento elevados.

A S&P rebaixou a perspetiva de classificação do SoftBank para negativa este mês, com duas principais preocupações: a situação geral de liquidez da empresa e a fraca qualidade de crédito da própria OpenAI. Esta declaração, numa altura em que o SoftBank está a procurar ativamente financiamento ponte, aumenta sem dúvida a dificuldade e o custo de obter financiamento.

Atualmente, o SoftBank detém ativos líquidos no valor de cerca de 80 mil milhões de dólares, incluindo participações na empresa de design de chips Arm.

Anteriormente, o SoftBank vendeu a sua participação na Nvidia, usando os fundos para apoiar os seus primeiros investimentos na OpenAI. Na semana passada, o SoftBank também resistiu às turbulências no Médio Oriente, avançando com a listagem na bolsa de Nova York da sua plataforma de pagamentos digitais japonesa PayPay, avaliada em 1 mil milhões de dólares.

O ciclo de entusiasmo e a lógica de alavancagem de Masayoshi Son

Num olhar mais macro, a história do SoftBank é essencialmente uma série de ciclos de entusiasmo: Masayoshi Son encontra um novo tema de investimento, o volume de investimento aumenta, a alavancagem sobe, até que os acionistas ou credores — geralmente ambos — começam a exercer pressão.

Son não é estranho à previsão. Nos seus primeiros anos, apostou na Alibaba da China, obtendo retornos substanciais, e em 2017, redefiniu os limites do capital de risco com o Vision Fund de 100 mil milhões de dólares. Mas este modelo também deixou várias falhas, sendo o WeWork o exemplo mais conhecido, e o desempenho geral do Vision Fund também passou por altos e baixos.

Hoje, o SoftBank, com a sua escala, reputação e estilo de uso frequente de alavancagem, tornou-se numa ferramenta de liquidez rara para investidores comuns que procuram exposição às grandes tecnologias.

Análises indicam que esta característica significa que, quando o mercado perde confiança na “grande tendência” na qual o Masayoshi Son aposta, o SoftBank costuma ser o primeiro a ser desinvestido. Atualmente, o SoftBank é o canal mais direto para investidores comuns fazerem apostas alavancadas na OpenAI — independentemente da direção.

É importante notar que a última grande queda do preço das ações do SoftBank ocorreu em 2021, e essa descida precedeu o maior mercado em baixa por cerca de oito meses.

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