Separar ativos, aumentar a inovação, a Hutchison Medicine pode alcançar uma virada?

Relatório do Jornal de Economia do Século XXI por Yan Shuo

Na noite de 5 de março, a Hutchison China MediTech (Hutchmed) divulgou os resultados anuais de 2025, com uma receita total de 549 milhões de dólares, uma queda de 12,96% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atingiu 457 milhões de dólares, um aumento expressivo de 1111,03% em comparação com o ano anterior, consolidando-se como uma empresa lucrativa pelo terceiro ano consecutivo.

No que diz respeito às vendas de mercado, a Hutchmed alcançou uma receita anual de 525 milhões de dólares, sendo que as receitas fora da China totalizaram 366 milhões de dólares, um aumento de 26% em relação ao ano passado. No entanto, devido a múltiplos fatores, suas receitas domésticas caíram 25%, atingindo 159 milhões de dólares, o que prejudicou o desempenho geral da receita. O aumento significativo do lucro líquido deve-se principalmente à realização de ganhos não recorrentes provenientes da venda de participações na Shanghai Hutchison Pharmaceuticals.

Alguns especialistas do setor afirmam que a pressão sobre as receitas da Hutchmed reflete os desafios do mercado de medicamentos oncológicos locais, sob o impacto de negociações centralizadas e concorrência de produtos similares, enquanto a explosão de lucros revela a estratégia da empresa de liberar valor por meio da otimização de ativos e de focar em suas linhas principais de pesquisa e desenvolvimento.

Fundada em 2000, a Hutchmed é uma empresa biofarmacêutica internacional inovadora, sob o guarda-chuva de Li Ka-shing, que integra pesquisa, produção e comercialização. Atualmente, a empresa possui 13 candidatos a medicamentos em fase clínica, incluindo quatro aprovados para comercialização na China: Furquituinib, Sovatinib, Savolitinib e Tazemetostat. O Furquituinib foi aprovado em 39 países, incluindo China, EUA, União Europeia e Japão.

Ao mesmo tempo, o quinto medicamento da Hutchmed, Soleritinib, foi submetido à China para aprovação de registro de novo medicamento, enquanto uma segunda solicitação de aprovação está em preparação. No que diz respeito à descoberta e desenvolvimento inicial de novos medicamentos, a empresa avança de forma constante na plataforma ATTC (antibody-drug conjugate targeting platform), com duas candidatas já em fase clínica global de fase I.

Como a Hutchmed pode se destacar diante das mudanças políticas e do aumento da concorrência no mercado?

Declínio de receitas

Ao analisar os relatórios financeiros recentes da Hutchmed, observa-se que a performance da empresa tem sido pressionada por dois anos consecutivos. Em 2024, a receita foi de 630 milhões de dólares, uma queda de 24,80%; em 2025, a receita total foi de 549 milhões de dólares, uma redução de 12,96%. Essa queda não se deve apenas ao fracasso de um produto específico, mas a uma ajustamento estrutural causado por múltiplos fatores.

A receita combinada do segmento de oncologia/imunologia foi de 286 milhões de dólares, uma redução de 21,44% em relação ao ano anterior, principalmente devido ao desempenho fraco de três produtos principais no mercado chinês. O produto Aiyoute (Furquituinib) gerou 101 milhões de dólares na China, uma queda de 13%; Sutatine (Sovatinib) atingiu 27 milhões de dólares, uma redução de 45%; e Vorizan (Savolitinib) obteve 28,9 milhões de dólares, uma diminuição de 36%.

Situação de receita por produto/segmento｜Fonte: Relatório de 2025 da Hutchmed

Dentre eles, o produto principal, Aiyoute, tem indicações para tratamento de câncer colorretal metastático (mCRC) em terceira linha ou superior, competindo com medicamentos como Regorafenib e Capecitabina. A versão de Regorafenib foi incluída na 10ª rodada de compras centralizadas de medicamentos do Estado, com implementação em abril de 2025, impactando diretamente seu mercado.

Em contraste, o mercado internacional apresentou crescimento expressivo. O produto Furquituinib, comercializado no exterior sob o nome de FRUZAQLA, responsável pela venda na Japan Takeda, atingiu uma receita de 366 milhões de dólares, um aumento de 26%, tornando-se uma importante fonte de receita para a empresa. Esse crescimento deve-se à demanda por tratamentos inovadores de quimioterapia para câncer colorretal e à experiência positiva contínua de oncologistas na utilização do medicamento em tratamentos de terceira linha ou superiores. Atualmente, quase 20 países já incluíram o produto na cobertura de seus planos de saúde.

Além disso, pagamentos de marcos de parceria de licenciamento representam uma fonte adicional de receita. Vorizan recebeu sua terceira indicação de tratamento de câncer de pulmão na China, acionando um pagamento de marco de 11 milhões de dólares da AstraZeneca.

Vale destacar que o pagamento de marco comercial de 20 milhões de dólares da Takeda, confirmado em 2024, não se repetiu em 2025, o que reduziu ainda mais o ritmo de crescimento da receita total. Especialistas do setor afirmam que essa volatilidade de receita é uma característica típica de empresas de medicamentos inovadores que operam sob modelos de desenvolvimento de negócios (BD), nos quais a receita não depende mais de vendas de produtos de forma estável, mas está profundamente vinculada a marcos de pesquisa e desenvolvimento e etapas de autorização.

Para enfrentar fatores regulatórios e de comercialização desfavoráveis, a Hutchmed realizou uma otimização e ajuste na sua equipe de vendas em 2025, reduzindo os gastos totais de vendas e administração para 103 milhões de dólares, uma diminuição de 8,8% em relação ao ano anterior. Na segunda metade de 2025, as vendas de mercado aumentaram 24% em relação à primeira metade, com o produto Aiyoute crescendo 33% nesse período, indicando os primeiros sinais de sucesso das reformas. A previsão de receita para 2026 no segmento de oncologia/imunologia é de entre 330 milhões e 450 milhões de dólares, com potencial de crescimento de mais de 50% em relação ao ano anterior.

Em 6 de março, as ações da Hutchmed abriram em alta e oscilaram, atingindo um aumento de mais de 10% durante o pregão, antes de recuar na parte da tarde. Ao final do pregão, o preço por ação foi de 22,18 dólares de Hong Kong, uma alta de 5,32%, com valor de mercado estimado em aproximadamente 19,348 bilhões de dólares de Hong Kong.

Apostando na inovação

Diante do declínio de receitas, o lucro líquido da Hutchmed em 2025 disparou para 457 milhões de dólares, um aumento de 1111,03%, sendo que seu principal motor não foi uma explosão na operação principal, mas a liberação concentrada de ganhos não recorrentes.

Em abril de 2025, a Hutchmed vendeu por 608,5 milhões de dólares em dinheiro uma participação de 45% na Shanghai Hutchison Pharmaceuticals, mantendo uma participação de 5%, que é a primeira joint venture de medicamentos tradicionais chineses na Shanghai. Essa transação gerou um lucro líquido após impostos de aproximadamente 416 milhões de dólares, contribuindo diretamente para a maior parte do crescimento do lucro. Excluindo esse ganho único, o lucro líquido das operações principais ainda é modesto, com potencial de lucro a ser realizado.

A melhora na estrutura de lucros também se deve à contínua otimização de custos. Em 2025, os gastos com pesquisa e desenvolvimento caíram para 148,3 milhões de dólares, uma redução de 30,08% em relação ao ano anterior. Essa redução não reflete falta de inovação, mas uma estratégia de foco de recursos.

A Hutchmed afirmou que, como já concluiu os testes clínicos de fase avançada de candidatos a medicamentos de alto custo, esses estudos apoiaram pedidos de novos medicamentos e aprovações, levando à redução dos gastos com P&D. Ao mesmo tempo, a empresa planeja acelerar os investimentos em testes clínicos globais de projetos ATTC (antibody-drug conjugate targeting platform) em fase inicial.

A plataforma ATTC, considerada o motor de crescimento futuro da empresa, entrou em uma fase crítica. Utilizando pequenas moléculas direcionadas como cargas, ela difere das tradicionais ADCs (antibody-drug conjugates), oferecendo menor toxicidade fora do alvo e maior potencial de combinação com outros tratamentos. Atualmente, a plataforma ATTC está em fase clínica.

Após a apresentação de dados pré-clínicos na conferência AACR-NCI-EORTC em outubro de 2025, a Hutchmed iniciou em dezembro de 2025 o primeiro ensaio clínico do candidato HMPL-A251; em março de 2026, iniciou o ensaio clínico do HMPL-A580; e planeja iniciar até o final de 2026 o ensaio de fase I do terceiro candidato, HMPL-A830.

Atualmente, a Hutchmed está negociando parcerias de licenciamento com várias farmacêuticas multinacionais para a plataforma ATTC, com potencial de se tornar uma importante fonte de receita futura.

Além disso, ao final de 2025, a reserva de caixa da empresa atingiu 13,673 bilhões de dólares, garantindo recursos sólidos para futuras pesquisas e colaborações.

A análise do CICC aponta que, com a conclusão da reorganização da equipe de vendas e a redução do impacto marginal das mudanças na Medicare dos EUA, espera-se uma recuperação rápida nas vendas domésticas e internacionais de quatro produtos comercializados em 2026; além disso, a solicitação de NDA (novo medicamento) para Soleritinib em indicações de ITP (reapresentação) e wAIHA (autoimunidade hemolítica autoimune com anticorpos quentes) deve ocorrer em 2026, com aprovação prevista para 2027. Após oscilações de curto prazo na fase clínica e de comercialização, a empresa deve retomar sua trajetória operacional em 2026, com múltiplos catalisadores que podem impulsionar a recuperação do valor de mercado.

Em outras palavras, à medida que os dados clínicos da plataforma ATTC forem divulgados e novos medicamentos como Soleritinib e Vandetanib forem aprovados, a Hutchmed poderá experimentar um novo ciclo de crescimento. Contudo, antes disso, o mercado deve manter uma postura racional, acompanhando se seus produtos principais conseguirão sustentar volumes sob cobertura do sistema de saúde e se as parcerias internacionais ocorrerão conforme o planejado.