¿Por qué el Bitcoin, que debería haber alcanzado los 150.000 dólares, se desplomó a la mitad, y el responsable resultó ser Jane Street?

Escrito por: Justin Bechler

Traducido por: AididiaoJP, Foresight News

Bitcoin ahora debería valer al menos 150,000 dólares, y todos lo saben.

Pero, ¿por qué el precio real no alcanza esa cifra? La demanda de una demanda federal en Manhattan, presentada ayer, ofrece la respuesta.

Vamos a vincular por primera vez tres hechos: un caso de operaciones internas de la SEC derivado de un grupo privado llamado “Bryce’s Secret”; un programa que, hasta finales de 2025, realiza ventas masivas a las 10 de la mañana para presionar el precio de Bitcoin; y un libro de derivados no divulgado, que podría convertir la mayor posición en ETF de Bitcoin del mundo en una herramienta para manipular el mercado.

Estas tres pistas apuntan a un mismo nombre: Jane Street Capital.

Practicante

Todo comienza con un practicante llamado Bryce Pratt.

Bryce fue pasante en Terraform Labs, la compañía de Singapur que impulsó el stablecoin algorítmico UST y su token Luna. En septiembre de 2021, dejó Terraform y se unió a Jane Street como empleado a tiempo completo.

Jane Street también fue donde SBF aprendió a hacer trading, antes de fundar FTX y Alameda Research. Muchos de sus colegas provienen de Jane Street o tienen estrechos vínculos con ella.

Según una demanda presentada por Todd Snyder, administrador de la quiebra de Terraform, Bryce actuó como puente entre su antiguo y nuevo empleador a través de un grupo de chat, llamado en los documentos judiciales “Bryce’s Secret”.

La demanda acusa a Jane Street de usar ese grupo para obtener información confidencial sobre movimientos internos de fondos en Terraform.

El momento clave fue el 7 de mayo de 2022. Terraform retiró 150 millones de dólares en UST de Curve 3pool, un pool de liquidez descentralizado. En los diez minutos posteriores, antes de anunciarlo públicamente, una wallet relacionada con Jane Street retiró 85 millones de dólares en UST de ese mismo pool.

Lo que siguió fue muy conocido. La presión de venta provocó que UST se desacoplase, y en pocos días, el mecanismo algorítmico de Luna se descontroló, con emisión masiva de tokens, pérdida de valor de 40 mil millones de dólares y pequeños inversores arruinados.

La demanda afirma que Jane Street liquidó posiciones justo unas horas antes del colapso de Terraform, evitando pérdidas potenciales superiores a 200 millones de dólares. Los documentos dicen claramente: “Si no hubiera sido por información privilegiada, estas operaciones serían imposibles”.

Jane Street respondió que la demanda era “ridícula” y “sin fundamento”, y que las pérdidas de Terra y Luna fueron una estafa de Terraform.

Por cierto, Do Kwon cumple actualmente una condena de 15 años. Snyder también demandó a Jump Trading por 4 mil millones de dólares, en una investigación sistemática sobre las acciones de las instituciones durante el colapso de Terra, no solo contra Jane Street.

El reloj empieza a correr

Desde finales de 2024 hasta 2025, el precio de Bitcoin mostró un fenómeno desconcertante para los operadores:

Cada día a las 10 de la mañana (hora del Este de EE. UU.), justo cuando abre la bolsa estadounidense, Bitcoin sufre una caída masiva. La caída es muy precisa, claramente programada, y de magnitud desproporcionada, sin relación con la tendencia general del mercado. Específicamente, elimina posiciones largas con apalancamiento alto, provocando liquidaciones en cadena, y luego, en unas horas, el precio vuelve a subir.

Dos fundadores de Glassnode, empresa de análisis blockchain, documentaron este patrón. Tras meses de seguimiento, descubrieron que la regularidad era evidente. En diciembre pasado, el gráfico mostraba que, en minutos después de la apertura a las 10, Bitcoin bajó de 89,700 a 87,700 dólares, evaporando en un instante 171 millones en posiciones largas, para luego recuperarse lentamente.

Esto ocurre todos los días, sin excepción.

Como principal market maker y participante autorizado en varios ETF de Bitcoin, Jane Street tiene tanto Bitcoin físico como infraestructura para vender en masa. Al abrir en momentos de baja liquidez, puede presionar el precio, desencadenar liquidaciones en cadena, y luego comprar en niveles más bajos. Es una operación fluida: primero provoca la caída, luego compra en el fondo.

Lo interesante es que, tras la publicación de la demanda de Terraform a principios de 2025, estas caídas diarias cesaron. El precio de Bitcoin se estabilizó notablemente. Pero no duró mucho. En el tercer trimestre de 2025, las caídas a las 10 volvieron, y para fin de año, recuperaron su “estilo” habitual.

En resumen: cuando Jane Street está bajo investigación legal, no se atreve a manipular. Pero una vez que pasa el riesgo, vuelve a la carga.

Máquinas cuantitativas

En el informe 13F del cuarto trimestre de 2025, Jane Street reveló que posee más de 20.31 millones de acciones de IBIT (el ETF de Bitcoin de BlackRock), valoradas en aproximadamente 790 millones de dólares. Solo en ese trimestre, aumentó en 7.1 millones de acciones, por valor de 276 millones. En un momento, su posición total en IBIT alcanzó casi 2.5 mil millones de dólares.

Al mismo tiempo, compró en masa acciones de MicroStrategy, aumentando en un 473%, con más de 950,000 acciones, valoradas en unos 121 millones. Mientras tanto, BlackRock y Vanguard vendían miles de millones en esas acciones.

Muchos medios de criptomonedas interpretaron esto como una señal de que las instituciones estaban entrando en el mercado. Pero los que entienden la estructura del mercado saben que no es así.

¿No parece que Jane Street esté apostando a favor de Bitcoin con esas compras? La realidad es otra.

Jane Street es una de las pocas empresas autorizadas para crear y redimir físicamente IBIT, junto con Virtu Americas, JPMorgan y Marex. Además, es participante autorizado en los ETF de Bitcoin de Fidelity y WisdomTree. Esto significa que puede acceder directamente a la conexión entre el precio del ETF y el Bitcoin real, permitiéndole hacer arbitraje entre ambos, y acumular Bitcoin que otros no pueden.

En otras palabras, Jane Street tiene el control del “tubería” que conecta los ETF de Bitcoin con el Bitcoin real, mientras que otros no.

Libros de cuentas invisibles

Michael Green, ex gestor de fondos de cobertura, dice que quienes interpretan el 13F de Jane Street como una señal alcista, le causan “dolor” solo de pensarlo. Señala que las posiciones en IBIT “probablemente están cubiertas por opciones y futuros no divulgados”, y que “no están acumulando Bitcoin, sino haciendo operaciones de mercado habituales de los market makers”.

Ryan Scott, ex operador de trading propio, lo dice más directo: “Si alguien piensa que esto es una señal positiva, está condenado. Es más bien: ‘¿Quién más tiene en sus manos derivados de cobertura no divulgados?’”

Nicholas Batyas resume: Jane Street posee IBIT para vender opciones, hacer arbitraje y realizar todo tipo de trading cuantitativo de entrada y salida rápida.

¿Y qué significa esto para quienes tienen Bitcoin o IBIT?

El informe 13F solo revela posiciones largas en acciones, no en opciones, futuros o swaps. Por eso, cuando Jane Street dice tener 790 millones en IBIT, no se sabe si esas acciones están cubiertas con opciones bajistas, futuros cortos, o si están empaquetadas en alguna estrategia de opciones — quizás, su exposición real a Bitcoin sea nula o incluso negativa (es decir, en corto).

El público solo ve compras y ventas. Pero en realidad, su posición puede ser una enorme posición en corto, porque las coberturas no se reflejan en los informes públicos.

El 13F es como una foto solo de la mitad del cuerpo; la otra mitad solo la conoce Jane Street.

Por eso, cada poseedor de Bitcoin debe hacerse una pregunta inevitable: si Jane Street tiene 790 millones en IBIT, y usa opciones bajistas o futuros cortos para cubrirse, su posición neta sería cero. Si sus derivados superan en valor a sus acciones, su posición neta sería negativa — es decir, que gana cuando Bitcoin cae.

En ese escenario, tiene un incentivo fuerte para usar su privilegio como participante autorizado para manipular el precio spot, desencadenar liquidaciones en cadena, y obtener beneficios del diferencial.

La pregunta es: ¿Jane Street realmente es alcista o bajista en Bitcoin? Con las reglas actuales de divulgación, no tiene obligación de decirlo.

Precedentes

Aunque las acciones de Jane Street en el mercado de Bitcoin aún no han sido investigadas por reguladores, en otros mercados sí lo han sido.

En 2025, la Comisión de Valores de India emitió una sanción de 105 páginas acusando a Jane Street de manipular los contratos de opciones del índice BANKNIFTY.

La SEC india descubrió que, mediante operaciones coordinadas en mercado spot y derivados, Jane Street ganó 365 mil millones de rupias (unos 4,3 mil millones de dólares) en dos años, y en un solo día, 73.5 mil millones de rupias (unos 880 millones). La autoridad fue clara: tales prácticas son ilegales en cualquier país con regulación financiera adecuada. Luego, restringieron las operaciones de Jane Street.

¿No es posible que en el mercado de Bitcoin ocurra algo similar?

El límite de 21 millones

El límite de 21 millones de bitcoins es mantenido por una red de nodos distribuidos globalmente.

Pero ese límite solo funciona si la formación de precios refleja la oferta y demanda reales. Los inversores institucionales en Bitcoin o productos relacionados solo lo hacen si realmente creen en su valor, no si lo usan como materia prima en estrategias derivadas invisibles.

En otras palabras, el límite de 21 millones solo tiene sentido si el mercado es honesto y transparente.

¿Y ahora qué?

Jane Street, una de las cuatro empresas que controlan la infraestructura de los ETF de Bitcoin, está siendo demandada por el gobierno federal por usar información privilegiada para adelantarse, contribuyendo a la pérdida de 40 mil millones de dólares en valor de mercado. Se le acusa de manipular el precio de Bitcoin con programas de ventas masivas durante meses. Tiene la mayor posición pública en ETF, y además, mantiene un libro de derivados que puede hacer parecer que es optimista, cuando en realidad, puede estar apostando en contra.

Por lo tanto, en presencia de Jane Street, el límite de 21 millones de bitcoins es solo un número. Porque puede crear “Bitcoin sintético” en cantidades ilimitadas usando derivados no divulgados, sobre sus propias tenencias en ETF.

Aunque en el protocolo Bitcoin la escasez es real, el mecanismo de formación de precios que lo respalda ha sido manipulado por una empresa que usa sus privilegios como una máquina de hacer dinero. Y las reglas de divulgación actuales permiten que siga jugando así, sin que nadie lo vea.

Cada poseedor de Bitcoin debe saber la verdad: ¿cuánto en realidad tiene Jane Street en posición larga o corta?

Antes de eso, la determinación del precio de Bitcoin no la hace el mercado, sino Jane Street.