Quem será a "banco central digital"? Circle apresentou a sua candidatura com Arc

Autor: David, Deep Tide TechFlow

Traduzido por: @mangojay09, 屿见 Web3

12 de agosto, no mesmo dia em que a Circle divulgou o seu primeiro relatório financeiro após o lançamento, a empresa lançou uma bomba: @arc, uma blockchain de camada 1 criada especificamente para o setor de stablecoins financeiras.

Se apenas olharmos para os títulos das notícias, poderíamos pensar que se trata de mais uma história comum de uma blockchain pública.

Mas, ao colocá-la na trajetória dos últimos sete anos da Circle, percebemos que:

Não é uma simples blockchain pública, mas uma declaração de território sobre uma “banco central digital”.

Tradicionalmente, os bancos centrais têm três funções principais: emitir moeda, gerenciar sistemas de pagamento e liquidação, e definir a política monetária.

A Circle está avançando passo a passo na reprodução digital dessas funções — primeiro conquistando o “direito de cunhagem” com USDC, depois construindo um sistema de liquidação com Arc, e, talvez, no próximo passo, criando uma política monetária digital.

Isso não diz respeito apenas a uma empresa, mas à redistribuição do poder monetário na era digital.

A evolução do banco central da Circle

Em setembro de 2018, quando a Circle e a Coinbase lançaram o USDC, o mercado de stablecoins ainda era dominado pela Tether.

A Circle escolheu um caminho que parecia “desajeitado” na época: máxima conformidade.

Primeiro, enfrentou ativamente as regulações mais rigorosas, tornando-se uma das primeiras empresas a obter a BitLicense de Nova York. Essa licença, considerada a mais difícil de se obter globalmente, tinha um processo tão complexo que fez muitas empresas desistirem.

Segundo, não optou por atuar isoladamente, mas uniu forças com a Coinbase para criar a Centre Alliance — dividindo riscos regulatórios e acessando uma vasta base de usuários da Coinbase, fazendo o USDC nascer apoiado por gigantes.

Terceiro, levou a transparência das reservas ao extremo: mensalmente publica relatórios de auditoria feitos por firmas de contabilidade, garantindo que o respaldo seja 100% em dinheiro vivo e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, sem envolver notas comerciais ou ativos de alto risco. Essa estratégia, que parecia “excelente” na época, foi mal vista inicialmente — na era de crescimento selvagem de 2018 a 2020, o USDC era considerado “muito centralizado” e seu crescimento lento.

O ponto de virada veio em 2020.

Com o boom do DeFi, a demanda por stablecoins disparou, e mais importante, fundos de hedge, market makers e empresas de pagamento começaram a entrar no mercado, evidenciando a vantagem regulatória do USDC.

De uma circulação de 1 bilhão de dólares, para 42 bilhões, e agora atingindo 65 bilhões, a curva de crescimento do USDC é praticamente íngreme.

Em março de 2023, o Silicon Valley Bank quebrou, e a Circle tinha US$ 3,3 bilhões em reservas depositadas lá. O USDC chegou a desancorar para US$ 0,87, gerando pânico.

O resultado desse “teste de resistência” foi que o governo dos EUA, por motivos de controle de risco sistêmico, garantiu integralmente os depósitos de todos os clientes do SVB.

Embora não tenha sido uma ajuda direta à Circle, o episódio fez a empresa perceber que apenas emitir não é suficiente — é preciso controlar mais infraestrutura para realmente moldar seu destino.

E o que despertou essa sensação de controle foi a dissolução da Centre Alliance. Isso revelou a “dilema do trabalhador” da Circle.

Em agosto de 2023, a Circle e a Coinbase anunciaram a dissolução da Centre, com a Circle assumindo totalmente o controle do USDC. Parecia uma vitória de independência, mas com um custo alto: a Coinbase passou a receber 50% das receitas de reserva do USDC.

O que isso significa? Em 2024, a Coinbase obteve US$ 910 milhões de receita com o USDC, um aumento de 33%. Enquanto isso, a Circle gastou mais de US$ 1 bilhão em custos de distribuição, grande parte indo para a Coinbase.

Em outras palavras, a Circle, que trabalhou duro para fazer o USDC crescer, precisa dividir metade dos lucros com a Coinbase. É como se o banco central imprimisse dinheiro e entregasse metade do seigniorage aos bancos comerciais.

Além disso, a ascensão da Tron mostrou uma nova oportunidade de lucro para a Circle.

Em 2024, a Tron processou US$ 5,46 trilhões em transações de USDT, com mais de 2 milhões de transferências diárias, gerando altas taxas apenas pela infraestrutura de transferências — uma fonte de receita mais upstream e estável do que a simples emissão de stablecoins.

Sob a expectativa de queda de juros pelo Federal Reserve, os rendimentos de juros de stablecoins tradicionais devem diminuir, enquanto as taxas de infraestrutura podem manter crescimento relativamente estável.

Isso serve de alerta para a Circle: quem controla a infraestrutura, controla a arrecadação de taxas.

Por isso, a Circle iniciou uma transformação para construir essa infraestrutura, com múltiplas frentes:

• Circle Mint permite que clientes empresariais criem e resgatem USDC diretamente;

• CCTP (Protocolo de Transferência Cross-Chain) possibilita a transferência nativa de USDC entre diferentes blockchains;

• Circle APIs oferece um pacote completo de integração de stablecoins para empresas.

Até 2024, a receita da Circle atingiu US$ 1,68 bilhão, com uma mudança na composição: além dos juros de reserva, uma fatia crescente vem de taxas de API, serviços cross-chain e soluções empresariais.

Essa mudança é confirmada pelo relatório financeiro recente da Circle:

Dados mostram que, no segundo trimestre, a receita de assinaturas e serviços atingiu US$ 24 milhões, cerca de 3,6% do total (a maior parte ainda vem dos juros das reservas do USDC), mas com um crescimento de 252% em relação ao ano anterior.

De um negócio baseado apenas em juros de reserva, para um modelo mais diversificado de “renda de aluguel”, com maior controle sobre o negócio.

A chegada do Arc é o momento de destaque dessa transformação.

O USDC, como gás nativo, não exige possuir ETH ou outros tokens voláteis; o sistema de solicitações de cotação de nível institucional suporta liquidação on-chain 24/7; confirmações em menos de 1 segundo, oferecendo opções de privacidade de saldo e transações, atendendo às exigências regulatórias.

Essas funcionalidades parecem uma declaração de soberania monetária por meio da tecnologia. O Arc é aberto a todos os desenvolvedores, mas as regras são definidas pela Circle.

Assim, da Centre ao Arc, a Circle deu um salto triplo:

De uma emissão bancária privada, passando pelo monopólio da emissão de moeda, até o controle de todo o sistema financeiro — e, de forma mais rápida que outros.

E esse “sonho de banco central digital” não é exclusivo da Circle.

Ambições semelhantes, caminhos diferentes

Na batalha pelos stablecoins em 2025, os principais players também têm um “sonho de banco central”, mas com trajetórias distintas.

A Circle escolheu o caminho mais difícil, porém potencialmente mais valioso: USDC → Arc blockchain → ecossistema financeiro completo.

A Circle não quer apenas ser uma emissora de stablecoins, mas controlar toda a cadeia de valor — desde a emissão de moeda até sistemas de liquidação, passando por pagamentos e aplicações financeiras.

O design do Arc reflete esse “pensamento de banco central”:

Primeiro, como ferramenta de política monetária, o USDC como gás nativo dá à Circle uma capacidade de ajuste semelhante a uma “taxa de referência”; segundo, como monopólio de liquidação, seu mecanismo de RFQ de câmbio externo embutido força as transações de câmbio on-chain a passarem por seu sistema; por último, a Circle mantém o controle sobre atualizações do protocolo, podendo decidir quais funcionalidades implementar e quais comportamentos permitir.

O maior desafio aqui é a migração do ecossistema — como convencer usuários e desenvolvedores a deixarem a Ethereum?

A resposta da Circle é não migrar, mas complementar. Arc não pretende substituir o USDC na Ethereum, mas oferecer soluções para casos de uso que a blockchain atual não consegue atender, como pagamentos empresariais com privacidade, negociações de câmbio instantâneas, aplicações com custos previsíveis.

É uma aposta arriscada. Se der certo, a Circle se tornará a “Federal Reserve” do dinheiro digital; se fracassar, bilhões de dólares investidos podem ir por água abaixo.

A estratégia do PayPal é pragmática e flexível.

Em 2023, o PYUSD foi lançado na Ethereum, expandido para Solana em 2024, e em 2025 chegou ao Stellar, além de recentemente estar disponível no Arbitrum.

Ao invés de construir uma blockchain própria, a PayPal distribui o PYUSD em múltiplos ecossistemas, usando cada um como canal de distribuição. Cada blockchain é uma porta de entrada.

Na fase inicial, a distribuição é mais importante que infraestrutura própria. Com uma solução pronta, por que criar do zero?

Primeiro, conquistar a mente dos usuários e os casos de uso, e só depois pensar na infraestrutura — afinal, a PayPal já possui uma rede de 20 milhões de comerciantes.

A Tether, por sua vez, funciona quase como um “banco central sombra” no mundo cripto.

Praticamente não interfere na circulação do USDT; uma vez emitido, é como dinheiro vivo, e sua circulação é do mercado. Em regiões e casos de uso com regulações ambíguas e dificuldades de KYC, o USDT virou a única opção.

O fundador da Circle, Paolo Ardoino, afirmou em entrevista que o USDT serve principalmente mercados emergentes (América Latina, África, Sudeste Asiático), ajudando usuários locais a contornar infraestruturas financeiras ineficientes, funcionando mais como uma stablecoin internacional.

Com uma quantidade de pares de negociação na maioria das exchanges 3 a 5 vezes maior que o USDC, a Tether criou uma rede de liquidez poderosa.

O mais interessante é a postura da Tether frente às novas blockchains. Ela não constrói ativamente, mas apoia quem constrói. Como, por exemplo, Plasma e Stable, blockchains dedicadas a stablecoins. É uma aposta de baixo custo para manter presença em diversos ecossistemas, esperando para ver qual delas se destaca.

Em 2024, o lucro da Tether ultrapassou US$ 10 bilhões, superando muitos bancos tradicionais; ela não investe esses lucros em suas próprias blockchains, mas continua comprando títulos do Tesouro e Bitcoin.

A aposta da Tether é que, mantendo reservas suficientes e sem riscos sistêmicos, sua posição dominante na circulação de USDT se manterá por inércia.

Esses três modelos representam visões distintas para o futuro das stablecoins.

PayPal aposta na preferência do usuário. Com 20 milhões de comerciantes, a arquitetura técnica é secundária. Essa é a lógica da internet.

Tether acredita que a liquidez é o mais importante. Enquanto o USDT continuar sendo a moeda de troca principal, tudo o mais é secundário. Essa é a lógica das exchanges.

E a Circle aposta na infraestrutura. Quem controla a infraestrutura, controla o futuro. Essa é a lógica do banco central.

A razão dessa escolha pode estar na declaração do CEO da Circle, Jeremy Allaire, em depoimento ao Congresso: “O dólar está em uma encruzilhada, e a competição por moeda é agora uma competição por tecnologia.”

A Circle enxerga não apenas o mercado de stablecoins, mas o controle do padrão do dólar digital. Se o Arc for bem-sucedido, pode se tornar o “Federal Reserve” do dólar digital. Essa visão vale o risco.

2026, janela de oportunidade crucial

O tempo está se esgotando. Regulamentações avançam, a concorrência aumenta, e a Circle anunciou que o Arc entrará na rede principal em 2026. A reação inicial da comunidade cripto foi:

Muito lento.

Num setor que valoriza “iterações rápidas”, levar quase um ano do teste à rede principal parece uma oportunidade perdida.

Porém, quem entende a situação da Circle percebe que esse timing até que é bom.

Em 17 de junho, o Senado dos EUA aprovou o GENIUS Act, o primeiro marco regulatório federal para stablecoins.

Para a Circle, isso é uma validação aguardada. Como uma das emissores mais conformes, a Circle já atende quase todos os requisitos do GENIUS.

Em 2026, esses detalhes estarão implementados e o mercado terá tempo de se adaptar às novas regras. A Circle não quer ser a primeira a experimentar, mas também não quer chegar muito tarde.

Clientes corporativos valorizam a previsibilidade, e o Arc oferece exatamente isso — estabilidade regulatória, desempenho técnico confiável, modelo de negócio definido.

Se o Arc for lançado com sucesso, atraindo usuários e liquidez suficientes, a Circle consolidará sua liderança na infraestrutura de stablecoins. Isso pode inaugurar uma nova era — a de bancos centrais privados operando como “bancos centrais” digitais.

Se o desempenho for mediano ou for superado por concorrentes, a Circle talvez precise reconsiderar sua estratégia. Talvez, no final, ela só seja uma emissora de stablecoins, sem controle sobre a infraestrutura.

De qualquer forma, a tentativa da Circle está impulsionando toda a indústria a refletir sobre uma questão fundamental: em uma era digital, quem deve controlar a moeda?

A resposta a essa pergunta pode se definir já no início de 2026.