Futuros de Cacau ganham terreno à medida que condições técnicas de sobrevenda acionam o desinvestimento

Os mercados de futuros de cacau tiveram uma forte recuperação na sexta-feira, à medida que a fraqueza do dólar impulsionou uma cobertura generalizada de posições vendidas em níveis excessivamente vendidos. Os contratos de março na ICE Nova York subiram +112 pontos (+3,77%), enquanto o contrato de março no mercado de Londres saltou +133 pontos (+6,25%). A alta representa uma recuperação técnica após uma queda severa de seis semanas que levou o cacau aos seus níveis mais baixos em mais de dois anos e meio.

Sinais de Recuperação Técnica Indicando Território Excessivamente Vendido

A valorização de sexta-feira nos futuros de cacau ocorreu enquanto os participantes do mercado desfaziam posições vendidas diante de obstáculos cambiais. Após a extensão da venda de seis semanas na quinta-feira, que levou o cacau a mínimas de 2,75 anos, os danos técnicos acumulados criaram condições favoráveis para cobertura. A fraqueza do dólar, refletida na queda dos índices, foi o catalisador para os traders reduzirem suas apostas baixistas. Esse tipo de alta mecânica costuma acontecer quando os preços atingem níveis técnicos profundamente vendidos, independentemente das considerações fundamentais de oferta e demanda.

Acúmulo de Estoques Reflete Resistência dos Compradores nos Níveis Atuais

As reservas globais de cacau continuam aumentando, enquanto compradores internacionais resistem a adquirir ao preço oficial nas fazendas na África Ocidental, os dois maiores produtores. Os estoques na ICE de cacau atingiram um pico de 5,25 meses, com 2.087.755 sacos na quinta-feira, refletindo a falta de demanda comercial em níveis de preço elevados. Costa do Marfim e Gana, que juntas produzem mais da metade do cacau mundial, reconheceram a desconexão de demanda ao reduzir seus cronogramas oficiais de pagamento aos agricultores. Gana implementou uma redução de quase 30% no preço para as entregas do ano agrícola de 2025/26, enquanto a Costa do Marfim sinalizou a possibilidade de uma redução equivalente de 35% antes das colheitas intermediárias que começam em abril.

A pressão sobre os estoques evidencia um desequilíbrio fundamental: os produtores mantêm preços oficiais elevados enquanto o mercado mundial caiu substancialmente.

Superávit Global de Oferta Limita Potencial de Alta dos Futuros de Cacau

As previsões de oferta futura indicam um cenário de excesso persistente no mercado global de futuros de cacau até a temporada de 2026/27. A avaliação da StoneX de janeiro final projetou um superávit de 287.000 toneladas métricas para 2025/26 e de 267.000 toneladas para 2026/27. Anteriormente, a Organização Internacional do Cacau documentou um crescimento de estoques globais de 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 milhão de toneladas métricas, reforçando os obstáculos de oferta que pressionam os preços dos futuros de cacau.

As expansões de produção na África Ocidental têm sido particularmente robustas. O Tropical General Investments Group relatou que condições favoráveis de cultivo até fevereiro e março devem impulsionar as colheitas na Costa do Marfim e Gana, com agricultores observando vagens maiores e mais saudáveis em relação ao ano anterior. A Mondelez divulgou que o número de vagens na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos, superando significativamente os níveis de produção do ano passado.

A Nigéria, quinto maior produtor mundial de cacau, também contribuiu para a pressão de baixa com o aumento das exportações. As exportações de cacau em dezembro aumentaram 17% em relação ao ano anterior, atingindo 54.799 toneladas métricas. No entanto, a trajetória de produção de longo prazo do país oferece algum suporte: a Associação de Cacau da Nigéria projeta uma queda de 11% na produção de 2025/26, para 305.000 toneladas, em relação à temporada anterior, prevista em 344.000 toneladas.

Deterioração da Demanda na Indústria de Chocolate Pressiona os Preços

A demanda fraca dos consumidores finais representa um obstáculo importante para os preços futuros de cacau, já que os consumidores resistem a custos mais altos de chocolate. A Barry Callebaut AG, maior fabricante de chocolate em volume do mundo, reportou uma queda de 22% no volume de vendas de sua divisão de cacau no trimestre encerrado em 30 de novembro, citando explicitamente “demanda de mercado negativa e priorização de volume em segmentos de maior retorno.”

Dados regionais de moagem reforçam a deterioração da demanda nas principais regiões consumidoras:

• A moagem de cacau na Europa caiu 8,3% em relação ao ano anterior no quarto trimestre, para 304.470 toneladas — muito pior que a queda prevista de 2,9%, marcando o pior desempenho do quarto trimestre em doze anos
• A moagem de cacau na Ásia caiu 4,8% no quarto trimestre, para 197.022 toneladas
• A moagem na América do Norte teve um crescimento mínimo de apenas 0,3% em relação ao ano anterior, totalizando 103.117 toneladas

Essa fraqueza generalizada nas principais regiões consumidoras de cacau sugere desafios estruturais de demanda que provavelmente limitarão os rallies nos futuros de cacau.

Sinais Mistos para os Mercados de Futuros de Cacau

Embora a recuperação técnica de sexta-feira tenha proporcionado alívio de curto prazo, os fundamentos mais amplos do mercado de cacau permanecem desafiadores. A avaliação de dezembro da Organização Internacional do Cacau já indicava um ponto de virada — o primeiro superávit em quatro anos, após um crescimento de 7,4% na produção em relação ao ano anterior, atingindo 4,69 milhões de toneladas métricas.

O Rabobank recentemente revisou sua perspectiva de oferta, reduzindo sua estimativa de superávit global de cacau para 2025/26 de 328.000 para 250.000 toneladas métricas, indicando que o consenso está reconhecendo algumas restrições. Ainda assim, essa projeção revisada de superávit sugere que a pressão de preços continuará a afetar os traders de futuros de cacau, que operam em um mercado fundamentalmente oversupplied.

Um fator que pode ajudar vem da logística portuária na Costa do Marfim, onde as exportações de cacau até meados de fevereiro totalizaram 1,30 milhão de toneladas, uma redução de 3,0% em relação ao mesmo período do ano anterior, de 1,34 milhão de toneladas, indicando uma desaceleração nas entregas que pode, eventualmente, sustentar os preços dos futuros de cacau.

A recuperação técnica dos futuros de cacau na sexta-feira reflete mais a mecânica do mercado do que uma melhora fundamental, e os traders devem monitorar se os níveis de suporte se mantêm à medida que a condição de sobrevenda se desfaz.