Open Source Securities: Optimismo en la ofensiva de primavera del sector de corretaje

Open Source Securities señala que la alta rentabilidad, la continuidad del ciclo de auge, las bajas valoraciones y la tendencia de estancamiento a largo plazo hacen que el sector de corredores de bolsa sea prometedor para la ofensiva de primavera. Desde 2025, el estancamiento ha durado aproximadamente un año, principalmente debido a las fuertes subidas durante el período del “9.24” en 2024, la restricción de liquidez y las preocupaciones por la reducción de tarifas. A principios de 2026, se espera una expansión en la actividad del mercado, con la gestión de patrimonio y los negocios en el extranjero como impulsores clave para elevar el centro de beneficios de las corredoras. Las valoraciones del sector han caído gradualmente a niveles históricamente bajos, los fondos públicos mantienen posiciones en mínimos históricos, y se mantiene optimismo respecto a la tendencia de mercado de primavera en el sector de corredores de bolsa.

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Migración de depósitos, beneficios en ambos extremos de pasivos y activos en el sector financiero no bancario — Estrategia de inversión para la primavera de 2026 en el sector financiero no bancario - 20260305

1. Seguros: doble impulso en pasivos y activos, destacando la elasticidad en las acciones

En cuanto a los pasivos: se benefician plenamente de la migración de depósitos de los residentes, las pólizas de dividendos muestran una relación calidad-precio destacada bajo la expectativa de mercado alcista, sumado a una base baja, las nuevas pólizas de seguros de vida en canales minoristas en el inicio de 2026 muestran un buen crecimiento; se espera que los canales bancarios y de seguros continúen con el crecimiento alto de 2025. La proporción de seguros de dividendos sigue aumentando, la caída en los costos de pasivos rígidos favorece la valoración de las aseguradoras.

2. En cuanto a los activos: la estabilización de las tasas a largo plazo y la mejora en el mercado de acciones benefician el rendimiento del patrimonio neto y las ganancias de las aseguradoras.

Antes y después del feriado de Año Nuevo, se observaron ajustes notables en los valores de las aseguradoras y en los índices A. Además del aumento en el valor del sector antes del inicio de 2026 (con la apertura de mercado y expectativas alcistas), las preocupaciones por el impacto de la IA (posible sustitución en canales de ventas como intermediarios de seguros; potencial impacto en el empleo de profesionales y en la economía) también ejercen presión negativa sobre el sector. Creemos que la IA puede mejorar la eficiencia operativa de las instituciones financieras tradicionales, y que la tendencia positiva en pasivos y activos no ha cambiado. El valor PEV promedio de las aseguradoras listadas en A ha caído a 0.78 veces, lo que ofrece buenas oportunidades en el corto plazo. De marzo a abril, se espera que las aseguradoras y los corredores de bolsa entren en una ventana de catalización de resultados, con buenas oportunidades de inversión, recomendando China Pacific Insurance, China Life H-shares y Ping An.

3. Corredoras de bolsa: se espera que la tendencia de auge continúe, las valoraciones aún en niveles bajos, con oportunidades estratégicas de aumento de participación

La tendencia fundamental se mantiene favorable, con un ROE que probablemente siga subiendo en 2026. A principios de 2026, la actividad del mercado se expandió notablemente, los fondos públicos nuevos muestran un crecimiento alto, y se espera que los negocios de corretaje y gestión de patrimonio continúen en auge, con posibles expansiones internacionales de las principales corredoras. Prevemos que las ganancias netas de las corredoras listadas en 2025-2026 aumenten un 52.3% y un 29.6% respectivamente (excluyendo ganancias y pérdidas extraordinarias), y que el ROE ponderado alcance el 10% en 2026.

La alta rentabilidad, las bajas valoraciones y el estancamiento a largo plazo hacen que el sector de corredores de bolsa sea prometedor para la ofensiva de primavera. Desde 2025, el estancamiento ha durado aproximadamente un año, principalmente debido a las fuertes subidas en 2024 durante el período del “9.24”, la restricción de liquidez y las preocupaciones por la reducción de tarifas. A principios de 2026, la actividad del mercado se expandió, con la gestión de patrimonio y los negocios en el extranjero como impulsores clave para elevar el centro de beneficios del sector. Las valoraciones han caído a niveles históricos bajos, los fondos públicos mantienen posiciones en mínimos históricos, y se mantiene el optimismo respecto a la tendencia de mercado de primavera en el sector de corredores de bolsa.

Se recomiendan tres líneas principales: valores con baja valoración y gran contribución en beneficios por gestión de patrimonio, como Huatai Securities y GF Securities; principales corredoras con baja valoración, como Guotai Haitong, CITIC Securities y China International Capital Corporation H-shares; y la firma con ventajas en retail, Guoxin Securities, beneficiándose de acciones como Tonghuashun.

（Fuente: Yicai）