#比特币创下一个月内新高 Wosh Nomination Sparks Wall Street: Recortes de tasas y reducción de balance, ¿el "Estancamiento de la política" de la Fed?

Trump nombra oficialmente a Kevin Wosh como el próximo presidente de la Reserva Federal.
Esta noticia rápidamente provocó una fuerte reacción en los mercados de capital.
Antes de esto, muchos observadores del mercado ya habían notado que la postura política central de Kevin Wosh es una combinación extremadamente rara: recortes de tasas más reducción de balance.
Esta postura poco convencional ha causado que muchos analistas financieros entren en pánico por el potencial de una crisis de liquidez sistémica en los mercados de capital de EE. UU. en un futuro cercano.
La lógica subyacente de la reducción de balance significa que la Reserva Federal pronto reducirá sus holdings de diversos activos de deuda, incluyendo los bonos del Tesoro de EE. UU.
Esto equivale a drenar directamente liquidez del mercado y recuperar efectivo, lo que inevitablemente creará una brecha mayor en la liquidez ya muy tensionada del mercado de capitales estadounidense.
En el ecosistema financiero de EE. UU., el gobierno federal es la fuente de crédito más fuerte del mundo, y su deuda en sí misma proporciona la inyección monetaria más básica para el mercado.
Solo un apalancamiento continuo por parte del gobierno de EE. UU. puede inyectar fondos masivos en el mercado, permitiendo que el sistema financiero altamente virtualizado de EE. UU. sostenga su operación.
Por lo tanto, cuando Wosh, que aboga por la reducción de balance, es nominado, inevitablemente provoca pánico y ventas en el mercado.
01 Los mercados de capital de EE. UU. rinden por debajo de lo esperado, exponiendo dos problemas estructurales
Los mercados de capital ya han descontado un panorama pesimista para esta posible crisis.
En el último mes, los mercados de capital de EE. UU. han estado lentos y han expuesto dos problemas estructurales principales:
Primero, los tres principales índices bursátiles de EE. UU.( especialmente el Nasdaq) han sido débiles, con las acciones tecnológicas en una tendencia bajista a largo plazo;
Segundo, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años de EE. UU. ha vuelto a subir, situándose alrededor del 4.3%, un nivel alto.
En un ciclo macro normal, a medida que las expectativas sobre la tasa de interés de referencia de EE. UU. disminuyen (, por ejemplo, a alrededor del 3.75%), los rendimientos de los bonos a largo plazo deberían estar por debajo de la tasa de referencia.
Sin embargo, el mercado actual muestra una inversión profunda entre los rendimientos de los bonos a largo plazo y la tasa de referencia.
Esta inversión indica que todo el sistema financiero está efectivamente "subiendo las tasas de interés" en EE. UU.
La razón principal de esta anomalía es la escalada en curso de la crisis en Oriente Medio, el estallido de una nueva guerra en el Golfo Pérsico, que ha llevado directamente a un ciclo alcista fuerte en las commodities globales, especialmente el petróleo.
02 El aumento de los precios del petróleo aprieta la liquidez global en dólares y eleva el tipo de cambio del dólar
Si los precios internacionales del petróleo pueden superar $80 por barril y mantenerse por encima de ese nivel, la narrativa dominante en los mercados globales cambiará completamente a un modo de "re-inflación en EE. UU."
Una vez que EE. UU. enfrente una reacción de re-inflación, la Fed se verá obligada a pausar los recortes de tasas o incluso revertir la tendencia y subirlas. En este escenario, las tasas de interés a largo plazo en EE. UU. se mantendrán por encima de la referencia actual, aumentando drásticamente el costo del financiamiento de la deuda estadounidense y estrechando aún más la liquidez del mercado en general.
Por el contrario, cuando los precios del petróleo se disparan y las commodities en conjunto aumentan, la demanda global del dólar se incrementará rápidamente ( ya que los activos denominados en dólares siguen siendo dominantes).
Por lo tanto, lo que vemos hoy es un escenario clásico donde el índice del dólar y los precios del petróleo suben juntos: el aumento de los precios del petróleo conduce a un endurecimiento de la liquidez global en dólares, lo que a su vez impulsa al alza el tipo de cambio del dólar.
En este entorno, EE. UU. se encuentra en un "pantano obstinado" similar a los años 70: si los precios del petróleo provocan una inflación incontrolable, la respuesta lógica será subir las tasas;
pero con las commodities en aumento continuo y la liquidez global estrechándose, los activos de riesgo, incluidas las acciones, serán reprimidos implacablemente.
Posteriormente, los mercados adoptarán frenéticamente la regla de supervivencia de "el efectivo es rey"—porque solo con suficiente efectivo se pueden comprar suministros, sostener la economía e incluso garantizar la seguridad nacional. En esta era, EE. UU. necesita urgentemente recortar tasas para liberar liquidez, incluso el propio gobierno altamente endeudado necesita recortes de tasas.
03 La paradoja de los recortes de tasas y la reducción de balance: la promesa de Trump se enfrenta al agotamiento de liquidez
Si EE. UU. opta por recortar tasas para proporcionar más liquidez, caerá en una paradoja sin solución: los recortes de tasas aumentarán las expectativas de inflación, haciendo que los mercados descuenten recortes de tasas espontáneamente;
pero si las autoridades realmente suben las tasas, la liquidez del mercado se fracturará, probablemente desencadenando una crisis de liquidez, un desplome del mercado de valores e incluso poniendo nuevamente en primer plano la crisis de deuda de EE. UU.
El aumento continuo en los rendimientos de los bonos a largo plazo indica que el mundo está vendiendo en lugar de comprar bonos del Tesoro de EE. UU., minando la confianza en la solvencia crediticia de EE. UU.
Si Kevin Wosh insiste en avanzar con "recortes de tasas más reducción de balance", significa que los bonos del Tesoro de EE. UU. tendrán aún menos compradores, llevando a un aumento mayor en las tasas de interés.
Los rendimientos descontrolados de los bonos a largo plazo eventualmente transmitirán hacia atrás, haciendo que las tasas de referencia actuales suban pasivamente. Por lo tanto, en un escenario de aumento de commodities globales, el enfoque de "recortes de tasas y reducción de balance" de Wosh es completamente inviable.
Lo que el mercado realmente demanda es lo opuesto: subir las tasas y expandir el balance.
Por un lado, subir las tasas para frenar la inflación interna; por otro, expandir secretamente el balance para proporcionar liquidez a nivel mundial.
Este es precisamente el tema principal de política de la administración Biden desde 2022 hasta 2024. Sin embargo, esta política también ha provocado un aumento en la mediana de la tasa de interés de referencia, incrementando drásticamente los costos de financiamiento para residentes comunes, empresas e incluso los gigantes tecnológicos de Silicon Valley.
Este dolor económico generalizado finalmente contribuyó a que Trump regresara al poder con el apoyo de una "alianza anti-altas tasas".
Trump prometió recortar tasas para reducir los costos de financiamiento y mantener la estabilidad social, pero si ahora impulsa agresivamente recortes de tasas, sería una contradicción total con las demandas del mercado más recientes, moldeadas por crisis geopolíticas.
 04 La reacción adversa de un escenario geopolítico fuera de control: escasez de dólares y la "catástrofe de liquidez" del oro
El escenario de Trump para una posible nueva guerra en el Golfo Pérsico ya puede haberse convertido en una situación incontrolable que no anticipaba.
Su idea inicial era "máxima disuasión", manteniendo la crisis tensa pero sin colapsar. Mientras los precios del petróleo se mantengan manejables, los dólares que ganan los países productores de energía fluirán de regreso a los mercados de capital de EE. UU., reponiendo la liquidez y apoyando el tipo de cambio del dólar.
De esta forma, EE. UU. podría recortar tasas sin experimentar salidas masivas de capital, proporcionando fondos suficientes para la revolución de IA doméstica y el resurgir manufacturero.
Sin embargo, si la guerra se descontrola y los precios del petróleo se disparan, la liquidez global en dólares se volverá aún más escasa instantáneamente.
Esto provocará un fuerte rebote del dólar, y el mercado adoptará rápidamente la narrativa de "el efectivo es rey", desencadenando crisis de liquidez a gran escala en acciones y bonos de EE. UU.
En esta carrera por la liquidez, incluso el activo más seguro—el oro— enfrentará una presión a la baja triple:
Primero, los precios del petróleo en alza impulsan la inflación, aumentando la probabilidad de que la Fed detenga los recortes de tasas o incluso las suba, lo cual es directamente bajista para el oro.
Segundo, en medio de la fiebre de "el efectivo es rey", la antigua moda de "el efectivo es basura" (el efectivo como mala inversión, sobreasignando a Bitcoin, metales preciosos), colapsará.
Cuando el efectivo vuelva a ser caro, todos comenzarán a vender activos, suprimiendo naturalmente al oro.
Tercero, debido a su excelente liquidez y facilidad de liquidación, el oro suele ser el primer activo en sufrir ventas indiscriminadas antes de que estalle una crisis de liquidez (para cumplir llamadas de margen).
Por supuesto, la demanda de refugio geopolítico por la guerra sigue siendo fuerte, y el poder de compra aún es sustancial.
Por ello, el oro experimentará inevitablemente una volatilidad intensa en el corto plazo. Pero desde una perspectiva cíclica, si la crisis del petróleo se propaga a una crisis de inflación y desencadena una crisis de liquidez, la tendencia del oro será típicamente "primero la caída, luego la subida."
05 Indicador clave: rendimiento del bono del Tesoro a 10 años de EE. UU.
Con la nominación oficial de Kevin Wosh, podemos predecir claramente que en los próximos 3 a 5 meses (antes de que Wosh tome posesión), el indicador principal del mercado para saber si EE. UU. recortará o subirá tasas, reducirá o expandirá su balance, y si la inflación volverá o disminuirá, será el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años.
Si los rendimientos a largo plazo de EE. UU. vuelven a subir por encima del 4.5%, EE. UU. se verá forzado a entrar en un caos extremo.
Perder la fuerte capacidad de financiamiento del gobierno significa que las capacidades fiscal y bélica de EE. UU. serán difíciles de sostener, y la nueva guerra en el Golfo Pérsico podría prolongarse.
En este juego, Irán también observa de cerca la resolución final de EE. UU. y su preparación a largo plazo.
Una vez que Irán vea que EE. UU. no puede sostenerse, podría prolongar proactivamente la guerra para obtener mejores cartas de negociación. Esto acelerará aún más una crisis de crédito integral y una crisis en la capacidad bélica de EE. UU.