O pior desempenho dos últimos cinco anos? O lucro líquido da Haohai Biological Science caiu 40,30%, e o jogo de fusões e aquisições não está fácil de jogar

Artigo | Sociedade de Pesquisa em Medicina e Farmácia

O setor de estética médica revelou os resultados de três principais empresas, com desempenhos bastante distintos.

Huaxi Biotech segue uma estratégia de “redução de receitas e aumento de lucros”, com receita total de 4,217 milhões de yuan até 2025, uma queda de 21,49% em relação ao ano anterior, mas com lucro líquido atribuível aos acionistas crescendo 67,03%. A empresa está estabilizando suas operações através de redução de custos e aumento de eficiência.

Jinbo Biotech apresenta um típico caso de “aumento de receitas sem aumento de lucros”, com receita anual crescendo 10,57%, enquanto o lucro líquido caiu 11,08%. O aumento simultâneo de despesas com P&D e marketing pressionou os lucros.

Apesar dos desafios de ambas, seu desempenho é relativamente melhor comparado à Haohai Sci & Tech. Segundo seu relatório de resultados, em 2025 a receita foi de aproximadamente 2,473 bilhões de yuan, uma queda de 8,33%, e o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de cerca de 251 milhões de yuan, uma queda de 40,30%. O lucro líquido ajustado caiu 57,67%.

Quem poderia imaginar que uma líder de mercado, com expertise em ácido hialurônico, oftalmologia e ortopedia, considerada uma gigante promissora, apresentasse seu pior resultado em quase cinco anos? Então, por que essa “multifuncional” está enfrentando tamanha crise?

O setor de oftalmologia desmoronou? A estratégia de “comprar e comprar” não atingiu as expectativas

Diante dos resultados ruins, a Haohai Sci & Tech atribui parte do problema à sua divisão de oftalmologia: a subsidiária Shenzhen New Industry Ophthalmic Technologies Co., Ltd. (doravante “Shenzhen New Industry”) enfrenta dificuldades na venda de lentes intraoculares da marca Lenstec, importadas dos EUA.

Primeiro, o número de cirurgias de catarata na China em 2025 diminuiu em relação a 2024, refletindo uma demanda de mercado em declínio. Além disso, o aumento de concorrentes nacionais, com custos e preços mais competitivos, desafia as marcas importadas. As vendas de Lenstec tiveram uma tendência de queda contínua em preço e volume em 2025, impactando os lucros da Shenzhen New Industry.

Outro fator importante é a implementação do DRG/DIP, que alterou as políticas de reembolso para cirurgias de catarata em algumas regiões, restringindo as vendas de lentes intraoculares comuns. As barreiras tecnológicas para lentes de alta gama são altas, exigindo anos de pesquisa e desenvolvimento, e a presença da Haohai nesse segmento ainda não é suficiente para compensar a queda no mercado de produtos de menor e médio padrão.

Além disso, a influência do sistema de compras centralizadas (集采) continua a se intensificar. Em novembro de 2023, a Haohai foi selecionada em uma licitação nacional para cinco marcas de lentes intraoculares e quatro de viscosuplementos oftalmológicos, levando a uma redução significativa nos preços de venda dessas lentes a partir do primeiro semestre de 2024.

No relatório de 2025, a Haohai prevê que, na segunda rodada de compras centralizadas em 2026, os preços continuarão a cair. Com base na prudência financeira, a empresa reconheceu uma provisão de impairment de aproximadamente 140 milhões de yuan para a goodwill da Shenzhen New Industry.

Esses sinais indicam que a estratégia de expansão por aquisições da Haohai pode ter sido mal planejada.

De fato, o crescimento da Haohai dependeu de uma extensa estratégia de aquisições: em 2007, adquiriu a Jianhua Biotech e a Shengsheng Biotech; em 2015, comprou a Henan Universe; em 2016, adquiriu a Shenzhen New Industry, Zhuhai Aige e a americana Aaren; em 2021, adquiriu a Euromed e a Shanghai Hengtai Vision… Ao longo de mais de uma década, a empresa expandiu rapidamente seus negócios em estética médica, oftalmologia, ortopedia, adesão e hemostasia.

Porém, esse modelo de rápida expansão também trouxe riscos. Muitas aquisições não atingiram as expectativas de retorno e acabaram prejudicando os resultados.

O relatório de 2024 mostra que cinco subsidiárias — Likangrui, Aaren, Hengtai Vision, Henan Saimai Shi e Hangzhou Aijinglun — apresentaram prejuízos de diferentes níveis. Os maiores foram Likangrui (6,17 milhões de yuan) e Aaren (3,45 milhões de yuan). As demais tiveram prejuízos de aproximadamente 1,55 milhão, 1,18 milhão e 800 mil yuan, respectivamente.

A subsidiária Shenzhen New Industry, que antes tinha grande potencial, também não cumpriu suas metas. Segundo o acordo, ela deveria obter lucros líquidos de pelo menos 39,6 milhões, 59,1 milhões e 81 milhões de yuan em 2023-2025, respectivamente. Em 2024, o lucro foi de apenas 2,2 milhões de yuan, menos da metade do previsto. Essa baixa performance, combinada com ativos improdutivos e perdas por impairment de goodwill, afetou severamente os resultados da companhia, levando a dificuldades operacionais.

Apesar disso, a Haohai ainda possui oportunidades de recuperação. Afinal, aquisições são uma espada de dois gumes, e seus negócios diversificados continuam sendo uma vantagem importante.

Após a expansão diversificada, o próximo passo é “curar as feridas”

Com a estratégia de “comprar e comprar”, a Haohai atua em estética médica, oftalmologia, ortopedia, adesão e hemostasia. Essa abordagem de múltiplas frentes oferece maior resistência a riscos.

Além disso, os setores escolhidos têm bom potencial de crescimento.

No setor de estética médica, com o aumento da renda disponível per capita, a aceitação dos procedimentos estéticos cresce, tornando a China a segunda maior mercado mundial. Segundo relatório da Associação de Cirurgia Plástica da China, da Allergan e da Deloitte, entre 2022 e 2024, o mercado chinês de estética médica cresceu a uma taxa composta anual de aproximadamente 10%-15%, com previsão de manter uma taxa de crescimento de 10%.

Na oftalmologia, a China possui uma das maiores populações de cegos e pessoas com problemas visuais do mundo, com 32,5% de catarata e 44,2% de erros refrativos. A incidência de doenças oculares em pessoas com alta miopia é significativamente maior que na população com visão normal. Em 2019, havia cerca de 1,4 bilhão de miopes globalmente, com mais de 600 milhões na China. O mercado de correção visual e prevenção de miopia na China é grande, porém pouco penetrado.

Na ortopedia, a demanda também é alta. Mais de 58% dos homens com mais de 65 anos têm osteoartrite, e a taxa em mulheres é de 65%-67%. Para pessoas acima de 75 anos, a incidência chega a 80%. Atualmente, mais de 100 milhões de chineses sofrem de osteoartrite. A Haohai é a maior fabricante de viscosuplementos para articulações na China. Segundo a Punctuate Medical, em 2024, a empresa mantém uma fatia de mercado de 44,43% em injeções intra-articulares na China, pelo décimo primeiro ano consecutivo.

Porém, o problema é que essa diversificação não criou uma barreira competitiva sólida. No primeiro semestre de 2025, os principais setores tiveram desempenho fraco: estética médica caiu 9,31%, oftalmologia despencou 18,61%, ortopedia caiu 2,58%, enquanto produtos de adesão e hemostasia, que tiveram crescimento, representam menos de 10% da receita.

Talvez isso reflita que, ao abrir tantos fronts, a empresa precisa equilibrar e aprofundar sua gestão, criar vantagens competitivas distintas e valorizar seus ativos. Em um ciclo de mudanças regulatórias, concorrência acirrada e demanda variável, o desafio de crescimento interno se torna ainda maior.

Para melhorar sua gestão, a Haohai já tem um plano de longo prazo. No relatório semestral de 2025, a empresa afirmou que continuará a otimizar recursos internos, integrando melhor as empresas adquiridas em P&D, produção, vendas e serviços, buscando maximizar sinergias, melhorar eficiência operacional, desenvolver novas tecnologias e expandir o mercado, para que as aquisições se integrem rapidamente à gestão do grupo e fortaleçam sua competitividade.

Vale destacar que a empresa não parou de fazer aquisições. Em dezembro de 2025, anunciou a intenção de adquirir 19,8% da Rejisi Biotech por 38,35 milhões de yuan, entrando no setor de membranas amnióticas biomédicas. Essas membranas, derivadas da camada interna da placenta, possuem propriedades anti-inflamatórias, de reparo e de inibição de cicatrizes. Apesar do potencial, há incertezas.

A Rejisi Biotech não é uma aquisição de alta qualidade. Dados financeiros de 2024 mostram receita de 46,36 milhões de yuan e prejuízo de 11,77 milhões. Nos primeiros nove meses de 2025, receita de 46,09 milhões e prejuízo de 11,29 milhões. Isso levanta preocupações de que essa nova aquisição possa aumentar a carga operacional da Haohai.

Muitos investidores acreditam que, neste momento, a prioridade da Haohai não deve ser expansão, mas sim “curar as feridas”. Somente fortalecendo suas bases internas e consolidando sua diversificação, a empresa poderá atravessar ciclos de mercado difíceis e retomar o crescimento.