A Vantagem do Fundador: 19 Ações Lideradas por Fundadores que Superaram o S&P 500 nos Últimos 10 Anos

Na última década, empresas cotadas em bolsa ainda lideradas pelos seus fundadores tiveram um retorno médio de 25% ao ano, quase o dobro dos 14% do S&P 500. Empresas de que um fundador recentemente saiu tiveram uma média de 19%.

Estas cifras baseiam-se no desempenho das ações de 19 empresas lideradas por fundadores no S&P 500 ao longo de períodos de 5 e 10 anos. Uma nota importante: estas empresas foram identificadas hoje e medidas retrospectivamente. São grandes empresas de sucesso. Uma amostra aleatória de todas as empresas lideradas por fundadores no mesmo período, além das do S&P 500, incluiria fracassos e mostraria retornos médios mais baixos.

Ainda assim, o padrão é consistente com um estudo da Bain & Company que revelou que empresas lideradas por fundadores geraram retornos 3,1 vezes superiores às de outros componentes do S&P 500 entre 1990 e 2014.

Um estudo separado da Universidade de Ohio State descobriu que CEOs fundadores gastam mais em investigação e desenvolvimento (I&D), investem mais na empresa e fazem aquisições mais disciplinadas. Como resultado, superaram um benchmark em 4,4% após controlar setor, tamanho da empresa e características do CEO.

Então, como é que os dados mais recentes se apresentam em 26 empresas cotadas lideradas por fundadores e em dois períodos de tempo?

Como as ações lideradas por fundadores se comportaram em comparação com o S&P 500 nos últimos 5 e 10 anos

Oito das 13 ações lideradas por fundadores com uma década completa de dados – de 1 de fevereiro de 2016 a 1 de fevereiro de 2026 – superaram o S&P 500. Os que tiveram melhor desempenho são um grupo diversificado:

• Apollo Global Management (APO -2,05%), Blackstone (BX -3,28%) e KKR (KKR -3,83%) são gestores de ativos alternativos.
• MercadoLibre (MELI -0,34%) é uma empresa de comércio eletrónico e fintech.
• Nvidia (NVDA -0,51%) atua em semicondutores e está no centro da IA.
• Tesla (TSLA -1,54%) fabrica veículos elétricos.
• Fortinet (FTNT -0,60%) é uma empresa de cibersegurança.
• Meta Platforms (META -1,99%) é uma rede social com aspirações em IA.

As ações que não superaram o índice também não ficaram significativamente atrás. BlackRock (BLK -5,74%) (13,6%), Capital One (COF -3,42%) (13,2%), Intercontinental Exchange (ICE +1,68%) (12,5%) e Salesforce (CRM +0,60%) (12,1%) ficaram a menos de 2% do retorno anual de 13,6% do S&P 500. Regeneron Pharmaceuticals (REGN -1,25%) (6,1%) foi o único que teve um desempenho realmente inferior, devido a obstáculos específicos do setor biotecnológico. Nenhuma ação liderada por fundadores nesta lista sofreu uma perda catastrófica.

O período de cinco anos – de 1 de fevereiro de 2021 a 1 de fevereiro de 2026 – é mais difícil para todos. Inclui o mercado bear de 2022, aumentos de taxas, inflação, guerras comerciais e a rotação para a IA. Apenas 47% das ações lideradas por fundadores analisadas superaram o S&P neste período.

Porém, ao comparar empresas lideradas por fundadores com aquelas em que o fundador saiu durante esses anos, a história é diferente: empresas lideradas por fundadores tiveram uma média de retorno de 15,4% ao ano. Empresas cujo CEO fundador saiu tiveram uma média de 6,9%. Apenas 1 de 7 ações nesta última categoria superou o S&P no período de cinco anos.

Empresas lideradas por fundadores tinham 3,5 vezes mais probabilidades de superar o mercado do que aquelas de que o fundador saiu.

Mercados difíceis afetam todos. São especialmente difíceis para empresas que perderam o seu fundador.

O que acontece a uma ação quando o fundador sai

A saída de um fundador não é o único fator que influencia o preço de uma ação. Obstáculos setoriais, condições macroeconómicas e desafios específicos da empresa também desempenham um papel.

Mas, entre as empresas que foram lideradas por fundadores em algum momento nos últimos 10 anos, surge um padrão consistente: as empresas que perderam seus fundadores tiveram um desempenho inferior tanto ao mercado mais amplo quanto às suas pares lideradas por fundadores. Apenas uma de sete empresas neste grupo superou o S&P em cinco anos: Berkshire Hathaway (BRKB -1,51%).

FedEx (FDX -4,75%)

• CAGR de 10 anos: 9,7% vs. 13,6% do S&P 500
• CAGR de 5 anos: 9,1% vs. 13,1% do S&P 500
• O fundador Fred Smith dirigiu a empresa por 51 anos antes de deixar o cargo de CEO em 2022.

A FedEx enfrentou pressão de margens e uma mudança na procura de logística ligada ao comércio eletrónico, mudanças estruturais que desafiam qualquer CEO. Sob Smith, no entanto, a empresa adaptou-se consistentemente às mudanças do setor durante décadas. Desde a sua saída, a FedEx tem tido dificuldades em encontrar estabilidade, e a ação tem ficado atrás do S&P 500 em períodos recentes.

Amazon (AMZN -1,34%)

• CAGR de 10 anos: 23,8% vs. 13,6% do S&P 500
• CAGR de 5 anos: 7,8% vs. 13,1% do S&P 500
• Jeff Bezos, fundador, deixou o cargo de CEO em julho de 2021. Andy Jassy assumiu.

O retorno de 10 anos da Amazon é excecional, mas Bezos foi CEO durante a maior parte desse período. O retorno de cinco anos, que inclui a transição de liderança, conta uma história diferente. A desaceleração da Amazon nesse período também reflete a venda generalizada de ações de crescimento em 2022 e a dificuldade de manter um crescimento acelerado na escala da Amazon. Ainda assim, a diferença entre o percurso pré e pós-fundador da Amazon é difícil de ignorar.

PDD Holdings (PDD +1,73%)

• CAGR de 5 anos: -9,9% vs. 13,1% do S&P 500
• A ação perdeu 40,5% do seu valor em cinco anos
• Colin Huang, fundador, deixou o cargo de CEO em 2020 e saiu do conselho em 2021.

O desempenho relativamente fraco da PDD nos últimos cinco anos deve-se a fatores além da saída do fundador. Repressões regulatórias na China, tensões comerciais EUA-China e maior concorrência de Alibaba (BABA +1,04%) e JD.com (JD +6,05%) afetaram os resultados. Mas a saída de Huang também retirou a força estratégica por trás do Pinduoduo e do lançamento do Temu, ocorrendo num período de elevada volatilidade geopolítica. Das 26 empresas analisadas, a PDD teve o pior retorno em qualquer período.

Berkshire Hathaway: Um caso de teste em tempo real

• CAGR de 10 anos: 14,2% vs. 13,6% do S&P 500
• Retorno em 2025: +10,9% vs. +17,9% do S&P 500
• Warren Buffett anunciou a sua aposentação em maio de 2025 e deixou de ser CEO a 1 de janeiro de 2026.

Ao contrário das outras empresas neste grupo, a Berkshire Hathaway tem poucos dados de desempenho após a saída. Warren Buffett não foi tecnicamente fundador, mas os seus 60 anos de liderança fizeram dele praticamente indistinguível de um fundador. Como a Berkshire se comportará sob o novo CEO, Greg Abel, será observado de perto como um teste em tempo real da tese de liderança por fundadores.

A saída de um fundador não causa automaticamente um desempenho inferior, e a presença do fundador por si só não explica os retornos. Mas os dados mostram um padrão claro: empresas públicas que tiveram um CEO fundador a sair na última década tiveram um desempenho inferior ao do S&P 500 e às suas pares lideradas por fundadores em períodos de 5 e 10 anos, com a diferença de desempenho a aumentar nos períodos mais desafiantes de cinco anos.

Por que as empresas lideradas por fundadores superam o mercado: 4 vantagens estruturais

Nenhum fator único explica a diferença de desempenho. Pesquisas académicas e a nossa análise apontam para uma combinação de quatro vantagens estruturais que são difíceis de replicar por CEOs contratados.

1. Envolvimento pessoal

Fundadores geralmente detêm participações acionistas significativas, ligando a sua riqueza pessoal ao preço das ações da sua empresa.

• Um CEO contratado com um pacote de opções de três anos tem uma relação fundamentalmente diferente com riscos de longo prazo.
• CEOs fundadores como Jensen Huang (Nvidia), Mark Zuckerberg (Meta Platforms), Michael Dell (Dell Technologies (DELL +1,11%)) e Stephen Schwarzman (Blackstone) têm bilhões de dólares em exposição pessoal às ações das suas empresas.
• Pesquisas do professor Rüdiger Fahlenbrach, da Universidade de Ohio State, mostram que o desempenho superior de CEOs fundadores persiste mesmo após controlar a propriedade da empresa.

2. Disposição para fazer apostas audazes

CEOs fundadores frequentemente demonstram maior apetência por risco do que CEOs contratados. A Bain & Company chama a este fenómeno de “insurgência”, a disposição para desafiar normas do setor em benefício de clientes desatendidos. É uma das três principais características que a Bain identificou após estudar centenas de empresas lideradas por fundadores. Alguns exemplos na lista analisada:

• Zuckerberg investiu mais de 100 mil milhões de dólares na mudança do Meta para IA. Antes, tinha feito apostas importantes no metaverso, realidade virtual, tecnologia vestível e outros produtos não diretamente ligados ao negócio principal de redes sociais.
• Elon Musk tornou a robótica e o armazenamento de energia uma parte importante do futuro da Tesla.
• Andrew Chesky reimaginou a Airbnb (ABNB -1,88%) durante a COVID-19, quando as receitas caíram drasticamente. Mudou o foco da empresa de estadias urbanas de curto prazo para viagens de longo prazo e rurais, levando a empresa de quase colapso a uma avaliação de IPO de 100 mil milhões de dólares em menos de um ano.

3. Orientação para o longo prazo

A duração média de um CEO do S&P 500 é de 4,8 anos, segundo a empresa de inteligência empresarial Equilar. Este período pode ser suficiente para otimizar operações, mas muitas vezes é curto demais para transformar fundamentalmente uma empresa.

Fundadores não enfrentam a mesma limitação. Podem planejar permanecer na posição tempo suficiente para que as apostas estratégicas maiores tenham sucesso, permitindo-lhes comprometer-se com visões de longo prazo que executivos com mandatos mais curtos podem relutar em seguir.

• Jeff Bezos operou a Amazon com prejuízo durante anos enquanto construía a Amazon Web Services (AWS), uma das maiores e mais rentáveis plataformas de cloud.
• Jensen Huang investiu pesadamente em infraestrutura de IA muito antes de as inovações em IA generativa mudarem o panorama tecnológico.
• Elon Musk transformou a Tesla de uma marca de veículos elétricos de luxo de nicho numa grande fabricante que compete em categorias de mercado de massa.

4. Maior ênfase na inovação e I&D

A visão de longo prazo de um fundador muitas vezes traduz-se em investimentos sustentados em investigação e desenvolvimento. Pesquisadores da Purdue University descobriram que empresas lideradas por fundadores produzem 31% mais patentes, e essas patentes tendem a ser mais valiosas. A pesquisa de Fahlenbrach também mostra que CEOs fundadores gastam mais em I&D e despesas de capital. Alguns exemplos ilustram como essa disciplina de investimento pode gerar resultados ao longo do tempo:

• Nvidia reinvestiu agressivamente em arquitetura de GPU durante mais de uma década antes de a IA torná-la uma das tecnologias mais procuradas. Os gastos em I&D aumentaram de 1,3 mil milhões de dólares em 2015 para mais de 12 mil milhões em 2025, tudo sob a liderança de Huang.
• Fortinet construiu chips de segurança proprietários (ASICs) internamente, em vez de usar componentes de prateleira, uma abordagem mais dispendiosa que criou uma vantagem de desempenho duradoura que os concorrentes não conseguiram replicar facilmente.
• Blackstone, sob Schwarzman, expandiu de private equity para imóveis, crédito e infraestruturas através de aquisições disciplinadas.
• CrowdStrike (CRWD +0,61%), cofundada pelo CEO George Kurtz em 2011 após ter sido CTO da McAfee, investiu fortemente na construção de uma arquitetura de cibersegurança de plataforma única (Falcon), numa altura em que a norma do setor era vender produtos segmentados e compartimentados. Esta aposta de longo prazo em I&D criou custos de mudança que os concorrentes não conseguem igualar. Contudo, esse nível de concentração de produto não está isento de riscos, como demonstrou a falha de julho de 2024 que afetou mais de 8 milhões de PCs com Windows e provocou uma rápida queda no preço das ações da CrowdStrike.

Nenhuma destas vantagens garante desempenho superior em todos os casos. O fundador da Regeneron foi CEO durante 37 anos, mas a ação teve um desempenho inferior ao do S&P 500 na última década. A Salesforce também enfrentou desafios recentes, apesar da liderança contínua de Marc Benioff.

Mas, em média, ao longo de períodos de 5 e 10 anos, e na literatura académica, as vantagens estruturais das empresas lideradas por fundadores têm, em média, resultado em retornos significativamente superiores.

Metodologia

Esta análise identificou 19 empresas cotadas em bolsa lideradas por fundadores no S&P 500, definidas como aquelas em que um fundador ou cofundador atualmente ocupa o cargo de CEO. Também foi revista um grupo de sete empresas conhecidas, cotadas em bolsa, cujo fundador deixou recentemente o cargo de CEO. O S&P 500 foi usado como benchmark.

Empresas lideradas por fundadores analisadas:

1. Nvidia
2. Tesla
3. MercadoLibre
4. Apollo Global Management
5. Fortinet
6. Blackstone
7. KKR & Co.
8. Meta Platforms
9. BlackRock
10. Capital One Financial
11. Intercontinental Exchange
12. Salesforce
13. Regeneron Pharmaceuticals
14. Palantir Technologies (PLTR +2,65%)
15. CrowdStrike
16. Spotify Technology (SPOT +1,20%)
17. Dell Technologies
18. DoorDash (DASH -1,84%)
19. Airbnb

Empresas em que o fundador saiu recentemente do cargo de CEO:

1. Synopsys (SNPS -0,24%)
2. Netflix (NFLX -0,79%)
3. Amazon
4. Berkshire Hathaway
5. Prologis (PLD -3,03%)
6. FedEx
7. PDD Holdings

O desempenho foi medido com base nos preços de fecho em – ou no dia de negociação mais próximo de – 1 de fevereiro de 2016 e 1 de fevereiro de 2026 (período de 10 anos) e de 1 de fevereiro de 2021 a 1 de fevereiro de 2026 (período de 5 anos). Para cada ação, foram calculados o retorno total, o retorno anualizado (CAGR) e o alpha em relação ao S&P 500. O período de cinco anos inclui todas as 26 ações; o de dez anos inclui as 19 empresas que estavam cotadas em bolsa em 2016.

Esta análise foi construída com base em empresas lideradas por fundadores atuais e medida retrospectivamente. Assim, reflete um viés de sobrevivência: a amostra é composta por empresas atualmente grandes e bem-sucedidas, e uma amostra mais ampla de todas as empresas lideradas por fundadores, incluindo as que fracassaram, apresentaria resultados inferiores. Os retornos mostrados refletem apenas a valorização do preço, excluindo dividendos, o que subestima modestamente os retornos totais para ações que pagam dividendos e para o benchmark S&P 500.

Fontes

• Bain & Company (2017). “Restoring a Founder’s Mentality® Culture.”
• Equilar (2023). “CEO Tenure Rates.”
• Joon Mahn Lee, Jongsoo Kim, e Joonhyung Bae (2016). “Founder CEOs and Innovation: Evidence from S&P 500 Firms.”
• Harvard Business Review (2016). “Founder-Led Companies Outperform the Rest — Here’s Why.”
• The Journal of Financial and Quantitative Analysis (2009). “Founder-CEOs, Investment Decisions, and Stock Market Performance.”

Perguntas Frequentes

Os stocks liderados por fundadores superam o mercado?

Quais os stocks liderados por fundadores que estão no S&P 500?

Sobre o Autor

Jack Caporal é Diretor de Investigação do The Motley Fool e Motley Fool Money. Lidera esforços para identificar e analisar tendências que moldam investimentos e decisões financeiras pessoais nos Estados Unidos. Sua pesquisa já foi publicada em milhares de meios de comunicação, incluindo Harvard Business Review, The New York Times, Bloomberg e CNBC, e foi citada em testemunhos no Congresso. Anteriormente, cobriu tendências de negócios e economia como repórter e analista de políticas em Washington, D.C. É presidente do Comitê de Política Comercial do World Trade Center em Denver, Colorado. Possui licenciatura em Relações Internacionais com especialização em Economia Internacional pela Michigan State University.

TMFJackCap

Jack Caporal possui ações na Airbnb. A Motley Fool possui ações na e recomenda Airbnb, Amazon, Berkshire Hathaway, Blackstone, CrowdStrike, DoorDash, Fortinet, KKR, MercadoLibre, Meta Platforms, Netflix, Nvidia, Palantir Technologies, Prologis, Regeneron Pharmaceuticals, Salesforce, Spotify Technology, Synopsys e Tesla. A Motley Fool recomenda ainda Alibaba Group, BlackRock, Capital One Financial, FedEx, Intercontinental Exchange e JD.com. A Motley Fool possui uma política de divulgação.