Após os lucros, as ações da Berkshire Hathaway são uma compra, uma venda ou estão justamente avaliadas?

Berkshire Hathaway BRK.B divulgou os seus resultados do quarto trimestre a 28 de fevereiro. Aqui está a análise da Morningstar sobre os lucros e ações da Berkshire Hathaway.

Principais Métricas da Morningstar para a Berkshire Hathaway

• Estimativa de Valor Justo

  : $510,00

• Classificação Morningstar

  : ★★★

• Classificação de Fólego Económico da Morningstar

  : Estreito

• Classificação de Incerteza da Morningstar

  : Baixa

O que Pensámos dos Lucros do Quarto Trimestre da Berkshire Hathaway

Juntamente com a divulgação dos resultados do quarto trimestre a 28 de fevereiro, o novo CEO da empresa, Greg Abel, partilhou as suas opiniões sobre uma era pós-Warren Buffett na sua primeira carta anual aos acionistas.

Por que é importante: A carta anual de estreia de Abel aos acionistas foi um pouco diferente das cartas do antigo CEO Buffett, pois ele expôs as suas ideias sobre o passado e o futuro da Berkshire.

• Abel destacou a importância de manter a cultura da Berkshire, o modelo de negócio descentralizado, integridade, força financeira e disciplina de capital. Enquanto elogiava muitas das empresas da Berkshire, Abel salientou a necessidade de algumas, como a BNSF, melhorarem sob a sua supervisão.
• Abel também insinuou mudanças na carteira de investimentos em ações — com a Kraft Heinz a ser considerada decepcionante — mas observou que Ted Weschler continuará a supervisionar uma parte da carteira.
• Abel reafirmou a crença de longa data de Buffett de que os lucros retidos são melhor utilizados para crescimento interno e aquisições, observando que os dividendos estão fora de questão por agora e destacando que as recompra de ações será feita com moderação, a preços com desconto ao valor intrínseco.

A conclusão: Abel manteve uma postura conservadora na sua carta anual de estreia, o que não foi uma surpresa, já que a Berkshire continua em boa forma, destacando a continuidade em vez de mudanças dramáticas.

Dados principais: Apesar de a Berkshire ter tido resultados excelentes sob a liderança de Buffett, os retornos têm sido mais modestos na última década.

• O valor contabilístico por ação aumentou a uma taxa composta anual de 18,1% entre 1965 e 2025, em comparação com um retorno anualizado de 10,5% do índice S&P 500 TR. No entanto, na última década, o crescimento anualizado do valor contabilístico por ação da Berkshire de 12,4% ficou atrás do CAGR de 14,8% do índice.
• Embora as ações da Berkshire tenham gerado um retorno anualizado de 19,8% entre 1965 e 2025, o desempenho do preço das ações, com uma média de 14,3% ao ano na última década, ficou ligeiramente atrás do índice.

Estimativa de Valor Justo para a Berkshire Hathaway

Com a sua classificação de 3 estrelas, acreditamos que as ações da Berkshire Hathaway estão justamente avaliadas em comparação com a nossa estimativa de valor justo a longo prazo de $510 por ação, o que equivale a 1,53 vezes a nossa estimativa do valor contabilístico por ação da Berkshire no final de 2025 e 1,38 vezes a nossa estimativa para 2026. Para alguma perspetiva, nos últimos cinco (dez) anos, as ações negociaram a uma média de 1,49 (1,46) vezes o valor contabilístico por ação do ano civil anterior. Utilizamos um custo de capital próprio de 9% na nossa avaliação e assumimos que, pelo menos, a Berkshire paga o imposto mínimo corporativo de 15% sobre os lucros ajustados.

Leia mais sobre a estimativa de valor justo da Berkshire Hathaway.

Classificação de Fólego Económico

Historicamente, acreditamos que o fólego económico da Berkshire é mais do que a soma das suas partes, embora as partes que compõem o todo sejam, por si só, com fólego. As operações de seguros — Geico, Berkshire Hathaway Reinsurance Group e Berkshire Hathaway Primary Group — continuam a ser contribuintes importantes para o negócio global. Espera-se que representem, em média, 46% dos lucros antes de impostos da Berkshire nos próximos cinco anos (e 52% da nossa avaliação global da empresa), além de estarem sobrecapitalizadas (mantendo uma carteira de investimentos em ações maior do que o normal para uma seguradora de propriedade e acidentes).

Não acreditamos que a indústria de seguros seja particularmente propícia ao desenvolvimento de vantagens competitivas sustentáveis. Embora existam algumas empresas de alta qualidade no setor (com a Berkshire a ter alguns dos melhores operadores nos segmentos em que compete), o produto que as seguradoras vendem é basicamente uma commodity, com retornos excessivos difíceis de alcançar de forma consistente. Os compradores de seguros não estão inclinados a pagar um prémio por marcas, e os produtos em si são facilmente replicáveis.

Leia mais sobre o fólego económico da Berkshire Hathaway.

Força Financeira

A forte posição financeira e liquidez da Berkshire estão entre as suas vantagens competitivas mais duradouras. As operações de seguros da empresa estão bem sobrecapitalizadas, com níveis elevados de capital próprio, renda fixa e dinheiro em relação às reservas. A Berkshire gera grandes quantidades de fluxo de caixa livre e mantém níveis significativos de dinheiro e equivalentes de caixa no seu balanço, totalizando $344,1 mil milhões no final de junho de 2025.

A Berkshire gosta de manter pelo menos $30 mil milhões em caixa disponível como respaldo para as suas operações de seguros, sendo que cada uma das empresas do grupo provavelmente requer pelo menos 2% da receita anual em caixa operacional, além de reservas adicionais para despesas de capital. Como resultado, a Berkshire (segundo as nossas estimativas) entrou no terceiro trimestre de 2025 com um saldo de caixa excedente de cerca de $302 mil milhões — fundos disponíveis para aquisições, investimentos, recompra de ações ou dividendos.

Leia mais sobre a força financeira da Berkshire Hathaway.

Risco e Incerteza

A nossa classificação de Incerteza para a Berkshire é Baixa. Não consideramos que quaisquer questões ambientais, sociais ou de governação que afetem a empresa sejam suficientemente materiais para influenciar a nossa avaliação. Isto deve-se ao menor grau de exposição da empresa a alguns dos principais riscos ESG inerentes aos setores em que atua. No entanto, a Berkshire tende a pontuar mais baixo em questões de governação devido à composição do seu conselho e comitês, à estrutura de votação desigual das ações Classe A e Classe B, e à sua falta de envolvimento e opacidade em questões de governação.

A Berkshire enfrenta o risco de que as reclamações de seguros excedam as reservas de perdas ou que impairments materiais afetem a sua carteira de investimentos. Várias das principais empresas do grupo operam em setores sujeitos a maior supervisão regulatória, o que pode afetar futuras combinações de negócios, bem como a definição de taxas cobradas aos clientes. Muitas das operações não seguradoras da empresa estão expostas à ciclicidade da economia dos EUA, sofrendo durante períodos de desaceleração económica.

A Berkshire está exposta ao risco cambial, de preço de ações e de incumprimento de crédito através dos seus diversos investimentos e empresas operacionais. Embora os contratos de derivados subscritos pela empresa possam afetar os lucros e a posição de capital da empresa, especialmente durante mercados mais voláteis, praticamente todos esses contratos expiraram (começando em 2019 e continuando até ao final de 2025), com a exposição a perdas no futuro sendo relativamente insignificante.

Leia mais sobre o risco e a incerteza da Berkshire Hathaway.

Bulls do BRK.B Dizem

• O valor contabilístico por ação, que é um bom indicador para medir as mudanças no valor intrínseco da Berkshire, aumentou a uma taxa composta anual estimada de 18,3% entre 1965 e 2024, em comparação com um retorno anualizado de 10,4% do índice S&P 500 TR.
• O desempenho das ações da Berkshire tem sido geralmente sólido, aumentando a uma CAGR de 14,9% (11,7%) durante 2020-24 (2015-24), em comparação com uma média de retorno anual de 14,5% (13,1%) do índice S&P 500 TR.
• No final de junho de 2025, a Berkshire tinha $174 mil milhões em float de seguros. O custo do float da empresa tem sido, em geral, negativo durante grande parte das últimas duas décadas.

Bears do BRK.B Dizem

• Dado o seu tamanho, o maior obstáculo da Berkshire continua a ser a sua capacidade de encontrar negócios que não só acrescentem valor, mas sejam suficientemente grandes para serem relevantes.
• As operações de seguros da Berkshire enfrentam mercados competitivos e altamente cíclicos que ocasionalmente produzem perdas significativas, e várias das suas operações não seguradoras são economicamente sensíveis e focadas no mercado dos EUA.

Este artigo foi compilado por Rachel Schlueter.