Praron股份：beneficio neto cae más del 20%, aumento de capital y adquisición en dos pasos, busca aliviar dificultades mediante fusiones y adquisiciones

Estrella de Valores Li Ruohan

El informe de resultados rápidos de 2025 muestra que Pu Ran Co., Ltd. (688766.SH) enfrenta presión en su rentabilidad, alcanzando una utilidad neta atribuible a la matriz de 208 millones de yuanes, lo que representa una disminución del 28.79% en comparación con el año anterior.

Estrella de Valores ha observado que la caída en la utilidad neta de la compañía se debe principalmente a la intensificación de la competencia en el mercado, lo que ha provocado una disminución en el margen bruto, un aumento en las pérdidas por deterioro de inventarios y un incremento significativo en los gastos durante el período. Además, durante el año, la compañía también sufrió reducciones en su participación por parte de los accionistas de control conjunto. En un contexto de disminución de beneficios, la empresa está acelerando la adquisición de Noah Changtian, con la intención de consolidar su control total y fortalecer su estrategia en el mercado de almacenamiento no volátil, además de aliviar la presión sobre sus beneficios mediante la adquisición.

Incremento de ingresos sin aumento de beneficios, accionistas realizan ventas por casi 600 millones

Según información pública, la principal actividad de Pu Ran es el diseño y venta de chips de memoria no volátil y chips derivados basados en estos, incluyendo productos como NOR Flash y EEPROM, microcontroladores y productos analógicos.

El informe de resultados rápidos indica que la compañía alcanzó ingresos totales de 2,32 mil millones de yuanes, un aumento del 28.62% respecto al año anterior; mientras que la utilidad neta atribuible a la matriz fue de 208 millones de yuanes, una caída del 28.79%, evidenciando un aumento en ingresos sin un correspondiente aumento en beneficios.

Desde el lado de los ingresos, en 2025, beneficiada por cambios en la estructura de suministro de chips de memoria y por la demanda de servidores AI, teléfonos móviles de alta gama, y PCs en renovación, los ingresos por productos de memoria aumentaron, impulsando el crecimiento general. Sin embargo, en términos de beneficios, debido a la mayor competencia en el mercado, las variaciones en los precios en la cadena de suministro y cambios en la estructura de productos, el margen bruto de la compañía se redujo. Tomando como referencia el tercer trimestre, el margen bruto de ventas fue del 29.96%, una disminución de 3.4 puntos porcentuales respecto al año anterior.

Estrella de Valores ha notado que desde la primera mitad de 2024, la compañía ha adoptado una estrategia activa en la cadena de suministro, manteniendo altos niveles de inventario, lo que ha reducido la rotación de inventarios.

Específicamente, en 2024, el valor en libros de los inventarios fue de 718 millones de yuanes, un aumento del 98% respecto al año anterior. Para finales de septiembre de 2025, la escala de inventarios aumentó a 730 millones de yuanes. El informe de resultados rápidos indica que Pu Ran ha provisionado para deterioro de inventarios de acuerdo con principios prudentes, reconociendo una pérdida por deterioro de aproximadamente 63 millones de yuanes en 2025, lo que afectó la utilidad neta.

Además de los factores relacionados con la caída de precios y deterioro de inventarios, el aumento en los gastos durante el período también ha agravado la presión sobre los beneficios de la compañía.

En 2025, la empresa continuó promoviendo la iteración y la investigación de tecnologías de chips de memoria y tecnologías de próxima generación, además de incrementar la inversión en I+D en áreas como microcontroladores y productos analógicos, sumado a la expansión del equipo de I+D que ha incrementado los salarios, y a la integración de adquisiciones externas. Los gastos en I+D, administración y ventas aumentaron significativamente en comparación con el mismo período del año anterior, sumando en los primeros tres trimestres un incremento conjunto de 87.52 millones de yuanes.

Cabe destacar que el año pasado, la compañía completó la adquisición del 51% de Zhuhai Noah Changtian Storage Technology Co., Ltd. (en adelante, Noah Changtian), y su subsidiaria SHM fue incluida en los estados financieros consolidados. Debido a la apreciación del valor razonable de los activos netos identificables, la compañía reconoció aproximadamente 46 millones de yuanes en ganancias por inversión y otros ingresos operativos, representando el 22.12% de la utilidad neta del período. Excluyendo estos beneficios, la utilidad neta deducida de gastos no recurrentes del año pasado fue de 165 millones de yuanes, una caída de casi el 40% respecto al año anterior.

Estrella de Valores ha observado que, en medio de la caída en beneficios, Pu Ran ha sido objeto de reducciones en su participación por parte de los accionistas de control conjunto.

El 10 de noviembre de 2025, Shanghai Zhiji Enterprise Management Consulting Partnership (Limited Partnership) transfirió mediante oferta de consulta 5.5832 millones de acciones (el 3.77% del total). La transferencia se realizó a un precio de 106.66 yuanes por acción, logrando una venta por aproximadamente 596 millones de yuanes. Tras este cambio, la participación del controlante Wang Nan y sus accionistas de control conjunto se redujo del 41.97% al 38.19%.

Tres movimientos en el año, busca control total de SHM para solucionar dificultades

Estrella de Valores ha notado que Pu Ran está avanzando hacia la adquisición total de Noah Changtian.

Revisando las operaciones de capital desde 2025, la estrategia de Pu Ran para Noah Changtian ha sido muy clara. En marzo de 2025, la compañía adquirió un 20% de participación en Noah Changtian mediante aumento de capital, invirtiendo 90 millones de yuanes. En noviembre del mismo año, compró un 31% adicional por 144 millones de yuanes, elevando su participación al 51% y logrando el control de la empresa.

Menos de un mes después, Pu Ran inició la adquisición del restante 49% de Noah Changtian. El plan indica que la compañía planea comprar esa participación mediante emisión de acciones, bonos convertibles y pagos en efectivo, además de captar fondos complementarios.

Si esta adquisición se completa, Pu Ran tendrá control total sobre Noah Changtian y su activo principal, SHM, consolidando aún más su presencia en el mercado de almacenamiento no volátil.

Según datos, Noah Changtian fue fundada en 2024 para adquirir SHM, que originalmente fue una empresa conjunta entre SK Hynix y Cypress Semiconductor (EE. UU.), especializada en productos y soluciones de memoria NAND 2D de alto rendimiento y derivados, incluyendo NAND SLC 2D, eMMC y MCP. Con la estrategia de SK Hynix de centrarse en memorias NAND de alto valor agregado, decidió vender su participación en SHM para salir del segmento de NAND 2D tradicional, lo que abrió la oportunidad para Pu Ran.

Desde el punto de vista financiero, en contraste con el aumento de ingresos sin aumento de beneficios de Pu Ran, Noah Changtian muestra una tendencia de crecimiento en rentabilidad. En 2024 y de enero a agosto de 2025, sus ingresos fueron de 863 millones y 687 millones de yuanes, respectivamente, con beneficios netos de 22.45 millones y 47.49 millones de yuanes.

Según el informe de resultados rápidos de 2025 de Pu Ran, al incluir Noah Changtian (con una participación del 51%) en los estados financieros consolidados, aportó aproximadamente 14 millones de yuanes en beneficios netos atribuibles a la matriz y unos 210 millones de yuanes en ingresos. Esto implica que, si se adquiere en su totalidad, los beneficios netos de la compañía se incrementarán aún más. En un contexto de presión en la rentabilidad, esta adquisición podría servir como una “salvación” a corto plazo para los resultados de Pu Ran.

Actualmente, los trabajos relacionados con la adquisición del restante 49%, incluyendo diligencia debida, auditoría y evaluación de activos, continúan en proceso. El precio final y el plan de recaudación de fondos aún no se han divulgado completamente. Basándose en la adquisición previa del 31% por 144 millones de yuanes, el precio estimado para la compra del 49% restante sería aproximadamente 228 millones de yuanes.

La transacción se realizará mediante una combinación de emisión de acciones, bonos convertibles y efectivo, posiblemente para aliviar la presión de liquidez a corto plazo de Pu Ran. Hasta finales de septiembre de 2025, la compañía tenía 798 millones de yuanes en fondos en efectivo, y la adquisición del 31% ya consumió 144 millones. Si el resto se paga en efectivo, el gasto total en ambas compras alcanzará aproximadamente 372 millones de yuanes, lo que representa casi la mitad de los fondos en efectivo de la compañía.