Costco continua a imprimir dinheiro — a granel

Costco $COST -2,40% fez exatamente a coisa mais Costco possível. Reportou mais um trimestre de crescimento muito impressionante e estável — e fez isso sem quebrar a promessa de marca “sem surpresas” que transformou o clube de armazém numa religião de capital de mercado. Em meio ao caos do mercado, o clube de armazém continua silenciosamente a fazer o que faz de melhor: vender muita coisa, atrair muitas pessoas pelas suas portas e deixar as taxas de adesão transformarem loucura em margem.

Para o 2º trimestre do FY 2026, a Costco anunciou que as vendas líquidas aumentaram 9,1% para 68,24 mil milhões de dólares, enquanto o lucro líquido subiu para 2,04 mil milhões de dólares, ou 4,58 dólares por ação diluída. A receita total, que inclui a parte que os investidores realmente tatuam no coração — as taxas de adesão — foi de 69,6 mil milhões de dólares. As taxas de adesão foram de 1,36 mil milhões de dólares, um aumento de cerca de 14% em relação ao ano anterior, e o lucro operacional cresceu para 2,61 mil milhões de dólares. Isso é um pouco melhor do que o esperado, quando os analistas previam, em média, 4,55 dólares por ação em 69,3 mil milhões de dólares de receita, com vendas iguais às lojas (excluindo gasolina) a subir 5,88%.

Conteúdo Relacionado

Ações da Kroger sobem com lucros sólidos, contrariando a tendência de queda do mercado

Scott Bessent diz que as tarifas de Trump estão voltando ao nível anterior, e rapidamente

A Costco continua vendendo o combo de cachorro-quente e o pacote de 40 toalhas de papel, mas o modelo mantém-se comportando como um negócio de assinatura.

As vendas comparáveis do trimestre aumentaram 7,4% em toda a empresa, com vendas “habilitadas digitalmente” a subir 22,6%, um lembrete de que a operação de comércio eletrónico da Costco é uma segunda caixa registadora significativa. Excluindo gasolina e câmbio estrangeiro, as vendas comparáveis ainda subiram 6,7% (superando a estimativa de 5,88% do mercado), com vendas digitalmente habilitadas a subir 21,7%. Os EUA fizeram o que normalmente fazem para a Costco: crescimento estável, de meio dígito médio. Canadá e “Outros Internacionais” fizeram o que têm feito ultimamente: lembrando a todos que a marca Costco viaja.

A Costco também incluiu a atualização de vendas de fevereiro. Para o período de quatro semanas até 1 de março, as vendas líquidas aumentaram 9,5% para 21,69 mil milhões de dólares, com as vendas comparáveis totais da empresa a subir 7,9% (ajustado para 7%). Essa categoria de “Outros Internacionais” foi destaque em fevereiro, com 17,9% — embora a Costco tenha destacado que o calendário mais tardio do Ano Novo Lunar e do Ano Novo Chinês (19 dias depois) aumentou essa região em cerca de quatro pontos percentuais e as vendas totais da empresa em cerca de meio ponto.

Por trás dos bastidores, a empresa continua a fazer as mesmas contas de sempre: proteger a proposta de valor, deixar o volume fazer o trabalho pesado e deixar as taxas de adesão aumentarem as margens. Nas primeiras 24 semanas do ano fiscal de 2026, as taxas de adesão totalizaram 2,68 mil milhões de dólares, a receita total atingiu 136,9 mil milhões de dólares, e o fluxo de caixa operacional foi de 7,68 mil milhões de dólares. A Costco também continuou a devolver dinheiro ao estilo Costco, reportando recompras de ações de 419 milhões de dólares e dividendos de 1,15 mil milhões de dólares nesse período.

A publicação de quinta-feira confirma, na maior parte, o que o mercado já suspeitava: a Costco pode crescer numa economia cautelosa sem perder a sua essência. O que os investidores vão querer ver são os detalhes escondidos nas contas limpas — dinâmicas de adesão, pressão de despesas e como a gestão está a pensar sobre frete, combustível e tarifas. A linguagem de risco da Costco destaca explicitamente “condições geopolíticas (incluindo tarifas)” ao lado de energia e commodities, o que é o jargão corporativo para “o mundo ainda envia mercadorias por oceanos reais”.

O Secretário do Tesouro, Scott Bessent, disse recentemente que os EUA provavelmente aumentarão a sua tarifa global temporária para 15% “esta semana”. O comunicado de resultados da Costco não se debruça sobre esse problema político, mas a exposição é real; cerca de um terço dos produtos que a empresa vende nos EUA são importados.

As tarifas não são uma “ventania macro” abstrata para a Costco. Em dezembro, a Costco processou o governo dos EUA para preservar a sua capacidade de receber reembolsos de tarifas, caso a Suprema Corte rejeitasse as tarifas do “Dia da Libertação” do Presidente Donald Trump. Em 20 de fevereiro, a corte decidiu. Agora, economistas do Penn-Wharton Budget Model estimam que mais de 175 mil milhões de dólares em cobranças de tarifas dos EUA podem estar sujeitos a reembolsos. Cerca de 2.000 importadores já processaram na corte comercial enquanto todos tentam garantir o seu lugar na fila, e Trump previu: “Vamos acabar por estar no tribunal pelos próximos cinco anos.”

Entretanto, a Target $TGT +0,23% acabou de reportar um trimestre em que as vendas comparáveis caíram 2,5%, e as vendas líquidas diminuíram 1,5%, mesmo tentando convencer o mercado de um 2026 mais brilhante. Esse é o tipo de trimestre que mostra que os consumidores ainda aparecem, mas estão a editar o carrinho em tempo real.

A Kroger, por sua vez, parece estar a tentar vencer com o superpoder mais confiável do setor de mercearias: a repetição. Reportou vendas idênticas sem combustível a subir 2,4% no trimestre, vendas totais de 34,7 mil milhões de dólares, e vendas de comércio eletrónico ajustadas a subir 20%. Também adotou uma postura cautelosa e orientou um crescimento de 1% a 2% em vendas idênticas (sem combustível) em 2026 — o que uma mercearia madura diz quando mira “estabilidade” e reza por “previsibilidade”. E a BJ’s, a loja de armazém mais próxima, acabou de reportar vendas comparáveis a subir 1,6%, ou 2,6% excluindo gasolina, com receita de taxas de adesão a subir 10,9% para 129,8 milhões de dólares — sólido, mas não no ritmo da Costco.

A vantagem da Costco é que ela recebe o pagamento pela fidelidade antecipadamente, depois usa a escala para fazer o “valor” parecer uma característica em vez de um slogan. Basicamente, está a dizer: Os preços são chatos, a vida é cara, e se queres lidar com isso, podes comprar um pacote de 48 e um cartão de adesão.