Por qué Wall Street está tratando a la petrolera Chevron como un seguro geopolítico

A medida que aumentan las tensiones con Irán y el estrecho de Ormuz sigue siendo un punto de estrangulamiento frágil, la geopolítica vuelve a ser la fuerza impulsora del mercado energético global. En este contexto, la sensibilidad a las interrupciones ya se refleja a nivel empresarial. Chevron CVX +1.16% ▲ tuvo que cerrar operaciones en el campo de gas Leviatán por fuerza mayor, una decisión que normalmente habría sacudido a los inversores.

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En cambio, la acción sigue subiendo mientras el crudo se mantiene por encima de los $70. Esta reacción dice mucho sobre cómo está pensando el mercado sobre las empresas energéticas en este momento. Ya no son solo productoras de commodities. En un mundo lleno de riesgos geopolíticos, activos como Chevron ahora tienen mucho más peso. Por esa razón, todavía me siento cómodo manteniendo una postura alcista sobre CVX.

La Prima de Ormuz y la Paradoja Israelí

Ante el cierre del campo de gas Leviatán debido al conflicto entre Israel e Irán, el Brent se mantiene por encima de los $70, ya que los traders comienzan a valorar seriamente el riesgo de una interrupción en el estrecho de Ormuz. En este contexto, la pérdida temporal de unos pocos miles de millones de metros cúbicos de gas se trata como un espectáculo secundario.

El estrecho de Ormuz sigue siendo la yugular de la economía global. Con aproximadamente 1/5 del suministro mundial de petróleo transitando por esa estrecha franja de agua, cualquier represalia iraní que amenace el tráfico revaloriza efectivamente cada barril de petróleo en el planeta. Chevron, con su gran presencia en la cuenca del Permian y sus activos integrados en Guyana, se considera un refugio seguro por excelencia.

Es una paradoja porque la compañía actualmente pierde ingresos de sus activos en el Mediterráneo Oriental debido al conflicto, pero la escasez global creada por ese mismo conflicto está llevando su producto principal, el crudo, a niveles que hacen que las pérdidas regionales parezcan errores de redondeo. Los inversores parecen no preocuparse por las plataformas inactivas en el Mediterráneo, ya que las cajas registradoras suenan en el resto de la cartera diversificada, cuya producción sigue en aumento.

Activos estratégicos en una cuenca en ebullición

Ahora, si este estado de “sin guerra, sin paz” persiste, creo que es seguro decir que Chevron está en posición de obtener beneficios históricos. Los precios de equilibrio de la compañía son famosos por su disciplina, a menudo alrededor de $50 por barril. A $80 o $90 el petróleo, CVX se convierte en una máquina de hacer dinero. Pero son los detalles de sus operaciones regionales los que hacen que la tesis alcista sea tan fascinante hoy. Más allá del Permian, el control de Chevron sobre el Mediterráneo Oriental es estratégico porque sus activos se vuelven cada vez más críticos y únicos en el panorama actual.

El campo de Leviatán, incluso cuando está en silencio, sigue siendo uno de los descubrimientos de gas más importantes del siglo pasado, con más de 22 billones de pies cúbicos de gas recuperable. Antes del cierre actual, Chevron ya avanzaba hacia una decisión final de inversión para ampliar su capacidad a 21 mil millones de metros cúbicos anuales para atender a los mercados energéticos hambrientos de Egipto y Jordania. Luego están el Tamar y Aphrodite, operados por Chevron en offshore en Chipre, formando un clúster estratégico en el Mediterráneo Oriental.

Estas son piezas esenciales del rompecabezas de la seguridad energética europea y del Medio Oriente. Mientras el mundo siga con escasez de energía y riesgo, estos activos, especialmente cuando vuelvan a estar en línea, serán valorados mucho más que en un mundo pacífico y de “petróleo barato”. El mercado empieza a valorar un “prima de escasez” para las empresas que realmente poseen las moléculas en el subsuelo.

La cuestión de la valoración

Por supuesto, el “valor” en esta acción de valor se vuelve más difícil de encontrar para los inversores conservadores. Históricamente, se compraba Chevron porque era un gigante maduro y cíclico con un múltiplo razonable y un dividendo generoso para esperar. Hoy, tras una gran subida que ha llevado la acción a máximos cercanos a los $190, las cifras parecen… bueno, picantes.

Con un múltiplo de 28 veces las ganancias por acción (EPS) esperadas para 2026 de $6.82, Chevron ha dejado atrás la lista de gangas. Los críticos señalarán con razón que, incluso con el consenso esperando que el EPS de 2028 suba a $10.67, un múltiplo de 28 veces para un gigante energético maduro es una valoración “elevada” según cualquier estándar histórico. Sin embargo, el mercado energético global ya no opera en un entorno “de ciclo medio” típico. Los grandes productores integrados se están convirtiendo en activos críticos de seguridad nacional y global, no solo en commodities. En un escenario donde las cadenas de suministro están armadas y el estrecho de Ormuz puede ser un campo de batalla, “caro” es un término relativo.

Los inversores están pagando por un balance “fortaleza” y la fiabilidad del dividendo que pocos otros sectores pueden igualar. Mientras la niebla geopolítica persista, es probable que Chevron siga cotizando a múltiplos más altos de lo habitual. Esa es básicamente la prima que pagan los inversores por tener una cobertura energética en un mundo que se siente un poco inestable ahora mismo. Si la alternativa son empresas tecnológicas que luchan cuando la inflación sube, o un sector de consumo que podría estar entrando en desaceleración, pagar más por una compañía vinculada directamente al suministro mundial de combustibles no parece tan irracional.

¿Es CVX una acción para comprar, vender o mantener?

En Wall Street, la acción CVX tiene una calificación de “Compra Moderada” por consenso. Esto se basa en 15 recomendaciones de compra y seis de mantenimiento. Sin embargo, el precio objetivo promedio de la acción CVX de $189.84 implica poco o ningún potencial de subida en los próximos 12 meses, lo que sugiere que la mayoría de los analistas creen que Chevron ha alcanzado su pico en la valoración actual.

Pensamientos finales

Chevron no está siendo tratada realmente como una acción petrolera típica en este momento. Para muchos inversores, se ha convertido en algo más cercano a un seguro geopolítico. La valoración puede asustar a los inversores estrictamente value. Pero con el petróleo cerca de los $80 y la inestabilidad extendiéndose por regiones clave de producción, la base de activos de la compañía se vuelve extremadamente valiosa. Por eso todavía veo a Chevron como uno de los lugares más seguros para mantener exposición.