Tianxing Medical volta a competir na Bolsa de Hong Kong

No âmbito dos patrocinadores, a Zhongjin Company rescindiu unilateralmente o patrocínio, encerrando quase um ano de processo, e a Tianxing Medical mudou-se para a Bolsa de Hong Kong. Recentemente, a Tianxing Medical atualizou o prospecto de oferta pública na Bolsa de Hong Kong, com dados financeiros que mostram que, de 2022 a 2024, a receita da empresa aumentou de 147 milhões para 327 milhões de yuans, e o lucro líquido de 40,34 milhões para 95,39 milhões de yuans; nos três primeiros trimestres do ano passado, a receita e o lucro líquido cresceram 23,87% e 47,62%, respetivamente, mantendo a tendência de crescimento. No entanto, por trás deste desempenho, a Tianxing Medical enfrenta múltiplos desafios. Por um lado, a maior parte do mercado doméstico de medicina desportiva ainda é dominada por marcas internacionais como Shilehui e Johnson & Johnson, enquanto as empresas locais ainda estão em fase de desenvolvimento, e empresas como a Aibo Medical também entram no setor; por outro lado, a razão para o cancelamento anterior do IPO permanece desconhecida. Após a solicitação de listagem na STAR Market em 2023, a Zhongjin rescindiu unilateralmente o patrocínio em junho do ano passado, enquanto controlava indirectamente ações através de fundos afiliados, o que aumentou o interesse na causa do cancelamento.

Implantes sustentam 80% da receita

De acordo com o mais recente prospecto de oferta, de 2022 a 2024, a Tianxing Medical obteve receitas de 147 milhões, 239 milhões e 327 milhões de yuans, com uma taxa de crescimento composta anual de quase 50%. Nos três primeiros trimestres do ano passado, a receita manteve um crescimento de dois dígitos, atingindo 273 milhões de yuans, com um aumento de 23,87% em relação ao ano anterior. Nesse período, o lucro líquido também cresceu significativamente, de 40,34 milhões para 95,39 milhões de yuans, duplicando-se. Nos três primeiros trimestres de 2023, o lucro líquido aumentou ainda mais 47,62%, atingindo 89,87 milhões de yuans.

Quanto à estrutura de receitas, a Tianxing Medical obtém a maior parte de seus rendimentos com a venda de implantes, equipamentos cirúrgicos e materiais relacionados, sendo os implantes o pilar de desempenho da empresa, representando quase 80% da receita. Em 2022 e 2023, a fatia de receita de implantes foi de 79,8% e 78,2%, respetivamente. Em 2024, devido a políticas de redução de preços, o preço médio por implante caiu de 711,9 yuans em 2023 para 446,3 yuans, uma redução de 37,31%, e a margem bruta dessa categoria caiu de 79% para 72,4%, com a proporção de receita também diminuindo para 76,4%.

Nos três primeiros trimestres de 2023, embora o preço médio dos implantes tenha se mantido estável, a margem bruta aumentou de 71,8% para 76,6%, e a proporção de receita de implantes também cresceu para 77,6%. A explicação no prospecto foi “uma gestão eficiente de custos e os benefícios de escala na produção em grande volume”.

Na documentação, a Tianxing Medical afirmou que os preços dos produtos podem ser pressionados para baixo por políticas governamentais de fixação de preços ou compras em volume, e se as vendas não aumentarem suficientemente para compensar a redução de preços, o desempenho financeiro e operacional poderá ser afetado negativamente.

Além disso, a maior dificuldade para a Tianxing Medical reside na competitividade do setor. Segundo os dados divulgados, das cinco principais empresas no mercado chinês de implantes e dispositivos de medicina desportiva, quatro são internacionais, dominando mais de 60% do mercado.

Por outro lado, as empresas locais estão acelerando a recuperação. Além da Tianxing Medical e da Ruijian Medical, outras empresas também estão entrando no setor. Em fevereiro, a Aibo Medical anunciou a intenção de adquirir 68,31% da Demei Medical, uma líder em medicina desportiva, por 683 milhões de yuans, entrando assim no setor de medicina desportiva de forma mais agressiva.

Captação de fundos supera o valor dos ativos

Este não foi o primeiro esforço da Tianxing Medical para entrar no mercado de capitais. Em setembro de 2023, a empresa tentou listar na STAR Market, planejando captar 1,093 bilhões de yuans para construir fábricas inteligentes, desenvolver novos produtos e expandir a rede de vendas. No mês seguinte, recebeu questionamentos da SSE, que solicitou esclarecimentos adicionais sobre suas operações, finanças e alterações acionárias anteriores. A resposta foi enviada apenas em maio de 2024, sem divulgação pública.

Devido ao progresso lento, a Tianxing Medical ajustou seu plano de captação, reduzindo o valor pretendido para 880 milhões de yuans, excluindo projetos de rede de vendas e diminuindo o fundo de capital de giro de 300 milhões para 220 milhões de yuans. Ainda assim, com ativos totais de apenas 551 milhões de yuans até setembro de 2024, a quantia de captação gerou controvérsia, pois excede o valor de seus ativos.

Em meio às dúvidas, em junho do ano passado, a Zhongjin, patrocinadora da Tianxing Medical, solicitou unilateralmente a retirada do patrocínio junto à SSE, levando à suspensão do processo de listagem na STAR Market. Quanto à tentativa anterior de listagem na A-share, a Tianxing Medical afirmou que, considerando o mercado na altura e o tempo necessário para aprovação na STAR Market, decidiu explorar outros locais para avançar com a listagem, sem divulgar detalhes específicos sobre o motivo do cancelamento do patrocínio.

Além disso, a Zhongjin não só patrocinou a Tianxing Medical na STAR Market, como também é acionista. Segundo o prospecto, até setembro de 2024, a Zhongjin controlava indiretamente 27,09% do fundo de parceria Ya Hui Jin Lin através da Zhongjin Qiyuan e do fundo de inovação tecnológica, enquanto a Ya Hui Jin Lin, como acionista da Tianxing Medical, detém 4,04% de suas ações.

Após o fracasso na STAR Market, a Tianxing Medical voltou sua atenção para o mercado de Hong Kong, submetendo em agosto do ano passado um prospecto de listagem na Bolsa de Valores de Hong Kong, com CITIC Securities e CCB International como patrocinadores conjuntos.

Analista do setor farmacêutico, Zhu Mingjun, afirmou ao Beijing Business Daily que a retirada unilateral de patrocinadores é incomum na história do IPO. A decisão da Zhongjin de “cancelar” é vista como uma medida para evitar riscos ao detectar problemas relevantes na empresa.

Zhu acrescentou que esse histórico pode afetar a entrada da Tianxing Medical na bolsa de Hong Kong. Por um lado, a revisão será mais rigorosa, com a Bolsa de Hong Kong e novos patrocinadores investigando as razões do cancelamento na STAR Market; por outro, a confiança do mercado pode ser prejudicada, levando os investidores a questionar se há riscos não divulgados.

O Beijing Business Daily enviou perguntas à Tianxing Medical sobre o processo de listagem, mas até o momento da publicação, não obteve resposta.

Fundador realiza venda de ações por 490 milhões de yuans

Segundo o prospecto, a Tianxing Medical foi fundada em 2017 por Dong Wenxing, Nie Hongxin e Chen Hao. No início, Dong Wenxing e Chen Hao possuíam 35% e 10%, respectivamente, enquanto Nie Hongxin controlava 55% através de Nie Wei, sendo o controlador efetivo.

Entre 2019 e 2021, a estrutura acionária passou por várias mudanças. Chen Hao transferiu seus 10% para Nie Wei, deixando de ser acionista, e Nie Wei transferiu suas ações para Angi Lian’en e Angi Jintian Dihao, cada uma com 25,66%, ambas controladas por Nie Hongxin. Além disso, Nie Wei transferiu 5% sem compensação para uma plataforma de acionistas funcionários, Tianjin Yunkang. Após essas transferências, Dong Wenxing detinha 43,68%, Angi Lian’en 25,66%, Angi Jintian Dihao 25,66% e Tianjin Yunkang 5%.

Em 2021, Nie Hongxin começou a reduzir suas participações. Em março, a Suzhou Junlian, Xiamen Defu e Ningbo Qianyi adquiriram ações de Angi Lian’en por 30 milhões, 120 milhões e 50 milhões de yuans, respectivamente; em dezembro, a Aobo Asia Series IV comprou parte das ações por 16 milhões; em janeiro de 2022, o fundo 3W adquiriu o restante por 19,18 milhões, saindo completamente do quadro de acionistas. Assim, Nie Hongxin realizou um lucro acumulado de mais de 235 milhões de yuans.

Em janeiro de 2023, Nie Hongxin vendeu novamente ações através de Angi Jintian Dihao. 13 instituições, incluindo Yahui Jinlin, Jianxing Medical e Galaxy Yuanhui, adquiriram ações por um total de 255 milhões de yuans. Assim, a participação de Nie Hongxin caiu de 55% para 4,9%, tendo realizado um lucro total de mais de 490 milhões de yuans através de duas plataformas. Dong Wenxing assumiu então como novo controlador e acionista majoritário.

Analista do setor de medicina de consumo, Zhang Congwen, comentou que a venda significativa de ações pelos fundadores antes do IPO, ou sua saída, geralmente indica sinais como: falta de confiança no valor de longo prazo da empresa ou necessidade de realização de lucros pelos investidores iniciais. No entanto, é importante notar que a saída de Nie Hongxin ocorreu entre 2021 e 2023, período de valorização acelerada da Tianxing Medical, o que torna a venda lógica do ponto de vista comercial. Dong Wenxing, com experiência na área regulatória, possui vantagens na compreensão de recursos e políticas regulatórias. O problema reside na possível perda de continuidade estratégica e inovação tecnológica devido à saída do núcleo fundador.

O Beijing Business Daily agradece a atenção.