La lección de 1.000 millones de euros de Lilium: Cómo Kembara está transformando la inversión en tecnología profunda europea

A pesar de recaudar más de mil millones de dólares en capital y salir a bolsa mediante una fusión con SPAC, la empresa alemana de aeronaves eléctricas Lilium enfrentó un cierre operativo en 2024. Esta historia de advertencia subraya un desafío fundamental que aqueja a la innovación europea: incluso fondos sustanciales no son suficientes sin la estructura adecuada de capital de crecimiento. La caída se ha convertido en un catalizador para repensar cómo Europa apoya a sus ventures de tecnología profunda más prometedores, una misión que ahora persigue Mundi Ventures a través de su primer fondo de €750 millones, Kembara.

Cuando la financiación de mil millones de dólares no es suficiente: la lección de Lilium

La trayectoria de Lilium revela una paradoja crítica en el capital de riesgo europeo. La empresa logró lo que muchos startups sueñan—recaudar más de $1 mil millones en inversión y realizar una oferta pública. Sin embargo, estos logros enmascararon una debilidad estructural más profunda: falta de capital de escala para pasar del desarrollo a la fabricación en masa.

Yann de Vries, ahora cofundador y socio general de Kembara, experimentó esta limitación de primera mano. Tras cofundar Redpoint eVentures Brasil y unirse a la inversora de riesgo Atomico, de Vries pasó a la parte operativa, uniéndose a Lilium mientras la compañía buscaba escalar su fabricación. La experiencia cristalizó su comprensión del cuello de botella fundamental de Europa: la región es excelente creando startups innovadoras, pero le cuesta proveer la inyección de capital necesaria para convertir esas startups en competidores globales.

De Vries atribuye el fracaso de Lilium no a una deficiencia en innovación o espíritu emprendedor, sino a una escasez de capital de crecimiento comprometido—un síndrome que afecta a startups europeas en todos los sectores. Su visión se convirtió en el principio fundacional de Kembara.

Cerrando la brecha de escala de €750 millones en Europa

Europa ha invertido miles de millones en tecnologías climáticas y startups de tecnología profunda en etapas tempranas, pero muchas de estas ventures se estancan en la Serie B, incapaces de avanzar hacia el liderazgo en el mercado. Este vacío de financiamiento representa una vulnerabilidad estratégica para la innovación europea.

En respuesta, Mundi Ventures levantó €350 millones a través del Fondo Europeo de Inversiones bajo la Iniciativa de Campeones Tecnológicos Europeos en 2024. Este respaldo institucional permitió a la firma lograr un cierre inicial de €750 millones para Kembara, consolidándola como su quinto y más ambicioso fondo. Según registros regulatorios españoles, Kembara podría alcanzar hasta €1.25 mil millones en su cierre final, representando un fondo de capital transformador para la tecnología profunda europea.

El fondo opera desde cuatro centros estratégicos—Madrid, Londres, Barcelona y París—reuniendo a un liderazgo que abarca inversión en tecnología climática, experiencia en tecnologías de frontera y estrategia corporativa. Además de de Vries, el equipo incluye al fundador Javier Santiso, el inversor en tecnología climática Robert Trezona, el especialista en tecnología profunda Pierre Festal y Siraj Khaliq, veterano de Atomico que ahora actúa como asesor estratégico senior.

De startups a escala: la tesis de inversión de próxima generación de Kembara

Kembara apunta a empresas en etapas Serie B y C, generalmente invirtiendo entre €15 millones y €40 millones en una primera ronda en aproximadamente 20 compañías del portafolio. Lo crucial es que el tamaño del fondo permite realizar seguimientos sustanciales—potencialmente hasta €100 millones por empresa—para apoyar la expansión de fabricación y la entrada en mercados internacionales.

Esta estructura de inversión aborda directamente el problema de Lilium. Al comprometerse con rondas múltiples de financiamiento adicional, Kembara asegura que las empresas no enfrenten el precipicio que experimentan muchas ventures europeas durante la fase de escalado. Además, el tamaño del fondo permite capital más paciente, reconociendo que las soluciones de tecnología profunda y clima suelen requerir plazos de desarrollo y despliegue más largos que las soluciones de software convencionales.

El panorama competitivo valida este enfoque. Inversores como Elaia y gestoras de activos como Lazard lanzaron Lazard Elaia Capital (LEC), dirigido a €20-60 millones por empresa. El fondo liderado por operadores Plural busca recaudar hasta €1 mil millones para su próximo fondo. El primer cierre de €750 millones de Kembara la posiciona como un actor importante en este ecosistema en evolución, con ventajas claras en la provisión de capital de seguimiento.

Más allá del capital accionario: financiamiento no dilutivo inspirado en la historia de Lilium

La dependencia de Lilium en financiamiento mediante acciones evidenció una vulnerabilidad que Kembara busca abordar deliberadamente. El fondo reconoce que el capital puramente accionario, por muy abundante que sea, puede crear estructuras accionarias desfavorables y presiones futuras de financiamiento para los fundadores.

En respuesta, Kembara está impulsando opciones de financiamiento no dilutivo—incluyendo deuda de riesgo y instrumentos híbridos—que permiten a los fundadores optimizar las estructuras de capital y reducir la dependencia de la dilución accionaria. Este enfoque reconoce que las ventures intensivas en fabricación y los proyectos de tecnología climática requieren financiamiento alternativo más allá del capital de riesgo tradicional. La estrategia también fomenta que los socios limitados co-inviertan junto con Kembara, creando múltiples fuentes de capital y reduciendo el riesgo de concentración.

La apuesta europea en tecnología de defensa: dimensión geopolítica de Kembara

Las consideraciones geopolíticas están acelerando el apoyo institucional a las ventures europeas de tecnología profunda. Fondos soberanos, gobiernos y corporaciones ven cada vez más a las startups en etapas de crecimiento europeo como activos estratégicos, especialmente en sectores donde la resiliencia de la cadena de suministro es crucial.

El mandato de inversión de Kembara incluye explícitamente tecnologías de doble uso y defensa, reflejando este cálculo geopolítico. De Vries enfatiza, sin embargo, que la misión del fondo va más allá de simplemente reemplazar capital externo. Kembara busca construir campeones europeos duraderos en computación cuántica, semiconductores y tecnología espacial—sectores donde la competitividad global y la propiedad doméstica tienen peso estratégico. Esta posición diferencia a Kembara de competidores motivados únicamente por lo financiero.

Pedigrí del equipo: de las trincheras de la tecnología profunda al liderazgo en inversión

La composición del equipo de Kembara refleja las lecciones aprendidas al escalar ventures como Lilium. Javier Santiso aporta credibilidad operativa desde su rol como CEO europeo del fondo soberano malayo Khazanah—una experiencia en navegar estructuras de capital global y alianzas internacionales. La inclusión de Robert Trezona (inversor en tecnología climática) y Pierre Festal (experto en tecnología profunda) garantiza experiencia sectorial, mientras que Siraj Khaliq, con experiencia en Atomico, aporta conocimientos probados en etapas avanzadas de riesgo.

El recorrido personal de de Vries—de fundador a inversor en escalamiento y operador de fondos—encarna la trayectoria profesional cada vez más necesaria para entender la dinámica de la tecnología profunda europea. Su experiencia en Lilium no es un lastre, sino un activo que aporta credibilidad ante fundadores que enfrentan desafíos similares de escalado.

El precedente de DeepMind: reteniendo la innovación europea

De Vries cita frecuentemente a DeepMind como ejemplo de una oportunidad perdida en Europa. La compañía de investigación en IA, fundada en Londres, fue adquirida por Google por más de $500 millones en 2014—una cifra que ahora parece modesta dada su contribución posterior al avance en IA y la valoración de Google. La adquisición ilustra cómo las ventures europeas sin suficiente capital de crecimiento enfrentan presiones de adquisición por parte de competidores extranjeros mejor capitalizados.

La misión de Kembara incluye explícitamente evitar resultados similares a DeepMind. Al proporcionar un capital de escalamiento sustancial a nivel nacional, el fondo busca que los fundadores europeos puedan alcanzar escala global manteniendo la propiedad y el control estratégico europeo. Esto va más allá de los retornos financieros; refleja un compromiso con construir un ecosistema de innovación europeo sostenible, donde las empresas puedan escalar de forma independiente.

Ambiciones globales con raíces europeas

De cara al futuro, Kembara planea ampliar su base de inversores mediante cierres sucesivos, buscando compromisos internacionales de capital mientras mantiene un enfoque estratégico europeo. De Vries señala que las cadenas de suministro globales y el acceso a mercados se han vuelto inseparables del éxito de las ventures—destacando que la participación de inversores internacionales fortalece, en lugar de diluir, la misión europea de Kembara.

El nombre del fondo—“Kembara”, que significa “vagar” en malayo—refleja esta ambición internacional combinada con humildad, encapsulando la filosofía del equipo de “el camino humilde hacia la excelencia”. Este posicionamiento indica que el liderazgo en tecnología profunda europea requiere tanto compromiso interno como conectividad global, equilibrando autonomía con apertura a alianzas internacionales.

Kembara representa una respuesta estructural al déficit de capital en etapas de crecimiento en Europa—una que se basa en la experiencia de ventures escalados como Lilium, que fracasaron a pesar de fondos excepcionales. Combinando capital paciente, experiencia sectorial y conciencia geopolítica, el fondo aborda el cuello de botella fundamental que ha limitado históricamente la innovación europea para lograr un impacto global duradero.