Dólar e ouro a subir juntos de forma rara: Resumo semanal do TradFi, pressão nas ações dos EUA e nova lógica macroeconómica

Passada a semana, para os mercados financeiros tradicionais (TradFi), foi uma semana de forte fricção e reconstrução da lógica macroeconómica. O aumento súbito do risco geopolítico no Médio Oriente quebrou as expectativas de tranquilidade do mercado desde o início do ano em relação a cortes de juros pelo Federal Reserve. Como observadores macro do Gate, não só acompanhamos as oscilações no mundo das criptomoedas, mas também precisamos entender a evolução paradoxal das principais ativos do TradFi — o dólar, as ações americanas e o ouro — que estão a desenvolver-se de forma interligada e contraditória.

Dólar: Duplo impulso de refúgio e de expectativas hawkish

Esta semana, o índice do dólar tornou-se na variável mais notável nos mercados TradFi. Até 4 de março, o índice recuperou fortemente para acima de 98,5, chegando a aproximar-se de 99,00, atingindo uma nova máxima desde o final de janeiro.

O impulso de valorização do dólar nesta fase não pode ser explicado apenas pelo forte dos fundamentos económicos dos EUA. O relatório mais recente do mercado de futuros de commodities indicou que, a curto prazo, o conflito entre EUA e Irã evoluiu de um confronto militar para uma crise energética com o bloqueio do Estreito de Hormuz, o que inicialmente impulsiona o fluxo de fundos de refúgio para o dólar. Ainda mais importante, a subida do preço do petróleo alimenta preocupações inflacionárias, reforçando a característica de resistência à inflação do dólar — embora pareça contraditório com a lógica económica tradicional, no contexto atual de risco de estagflação global, as expectativas de juros mais altos sustentam uma subida pulsante do dólar.

O departamento de investigação da China International Capital Corporation (CICC) também considera que, se os preços do petróleo e gás continuarem a subir e os riscos de fornecimento não forem resolvidos a curto prazo, isso prejudicará países importadores de energia como a UE, forçando o capital a regressar aos EUA e fortalecendo o índice do dólar a curto prazo. Contudo, há divergências no mercado: se o conflito se prolongar, o aumento do défice orçamental dos EUA pode comprometer a posição do dólar como reserva de valor a longo prazo, representando um risco de médio a longo prazo a ter em conta.

Ações americanas: Entre otimismo e cautela

Face ao conflito geopolítico, o sentimento no mercado de ações dos EUA apresenta uma divisão rara.

Os estrategas do Goldman Sachs continuam a ser otimistas, com analistas liderados por Oppenheimer a considerarem que qualquer recuo do mercado deve ser visto como oportunidade de compra. Reconhecem que a guerra no Médio Oriente e a volatilidade no setor de IA representam obstáculos importantes, mas a resiliência dos fundamentos económicos e o forte crescimento dos lucros indicam que as recuos serão limitados. Mesmo o analista chefe de análise técnica do BTIG, Jonathan Krinsky, citou uma expressão antiga — “Quando os mísseis voam, é hora de comprar” — sugerindo que as oscilações extremas provocadas pelo conflito não tendem a durar.

Por outro lado, o Deutsche Bank emitiu um aviso diferente: cuidado para não apanhar o mercado no meio do caminho. O estratega Allen alertou que a questão principal desta semana é se o preço do petróleo irá subir o suficiente para prejudicar o crescimento económico. Só se o petróleo subir pelo menos 50-100% e manter-se por meses, levando os bancos centrais a adotarem políticas hawkish, é que o S&P 500 poderá cair mais de 15%. Ainda que esses cenários não estejam totalmente realizados, o risco está a acumular-se.

Entretanto, o UBS reviu para baixo as perspetivas para as ações americanas, devido ao risco de fraqueza do dólar (apesar de a lógica de curto prazo ter mudado, as preocupações de longo prazo permanecem), às avaliações elevadas e à perda de vantagem das recompras de ações. No mercado, embora as ações tecnológicas estejam sob pressão, setores como defesa e energia destacam-se, indicando uma rotação de capital de narrativas de “crescimento” para “confusão” setorial.

Ouro: A lógica do dólar temporariamente sobrepõe a de refúgio

O movimento do ouro esta semana foi o mais dramático e refletiu melhor a complexidade macroeconómica atual.

Normalmente, a escalada no Médio Oriente deveria impulsionar a procura de ouro como refúgio. Contudo, a 4 de março, o ouro à vista caiu até cerca de 5.136 dólares por onça, com uma queda de aproximadamente 4% num só dia. A principal responsável foi o forte rebound do índice do dólar.

A CITIC Futures aponta que, a curto prazo, os metais preciosos entraram numa fase de “sobreposição de risco de refúgio” e “reajuste das expectativas de juros”. Por um lado, o risco do Estreito de Hormuz sustenta o preço; por outro, a subida dos preços de energia reforça a expectativa de aumento da inflação nos EUA, enquanto o aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro e a valorização do dólar pressionam o ouro, que é um ativo sem rendimento. O analista da eToro, Josh Gilbert, também afirmou que a reavaliação das expectativas de juros constitui uma resistência ao preço do ouro, com o fortalecimento do dólar e o aumento dos rendimentos dos títulos a criar um típico “duplo vento contrário”.

Adicionalmente, há sinais de liquidez a escassear. Segundo análises citadas pelo MarketWatch, devido à queda simultânea das ações e dos títulos, alguns investidores, para cobrir margens de garantia, foram obrigados a vender ativos líquidos, incluindo ouro, agravando a volatilidade de curto prazo do metal.

Apesar disso, a perspetiva de longo prazo para o ouro mantém-se positiva. O BNP Paribas elevou a previsão do preço médio do ouro em 2026 em 27%, para 5.620 dólares, prevendo que possa ultrapassar os 6.250 dólares até ao final do ano. A Guotai Junan Securities acredita que a instabilidade geopolítica global e a fragilidade do sistema de crédito do dólar, devido às questões da dívida dos EUA, continuarão a sustentar a natureza monetária do ouro.

Análise da correlação principal: O ressurgimento da lógica de estagflação

Resumindo o desempenho dos principais ativos do TradFi, podemos identificar a linha mestra do atual mercado macro:

Conclusão

O núcleo do mercado atual evoluiu de uma simples “luta por expectativas de cortes de juros” para uma cadeia de transmissão que liga “conflitos geopolíticos -> choque energético -> inflação -> reajuste das trajetórias de juros”. A subida simultânea do dólar e do ouro (embora o ouro recuasse posteriormente devido à força do dólar) ocorre num contexto macro extremo, de aumento do risco sistémico global e de pressão crescente sobre as economias não americanas.

Para os participantes do mercado de criptomoedas, compreender este contexto do TradFi é fundamental. Se o dólar continuar a subir devido ao refúgio, poderá haver uma pressão de liquidez sobre ativos de risco (incluindo criptomoedas) a curto prazo; mas, se o conflito geopolítico levar a uma forte correção das ações e a uma resposta de afrouxamento do Fed, o efeito de “moeda alternativa” do ouro e do Bitcoin poderá voltar a emergir com força. O Gate continuará a acompanhar esta transformação macroeconómica.