¡Gran compra de fondos múltiples en Hang Seng Tech! ¿Qué señal?

Después del Año Nuevo, el mercado de Hong Kong en general se mostró ligeramente apagado en comparación con el “auge tecnológico” en A-shares.

A largo plazo, el sector de tecnología de Hang Seng, que los inversores conocen bien, ha experimentado una corrección evidente, con una caída cercana al 30% desde octubre del año pasado, y muchos fondos temáticos también han visto disminuir su valor neto de forma continua.

Durante este período, el entusiasmo de varias vías de compra, incluyendo fondos de inversión que compran en el sur, recompras de empresas y ETF transfronterizos, sigue siendo alto, con solo en lo que va del año más de tres ETF incrementaron sus participaciones en más de cien mil millones de unidades. Un análisis de fondos públicos señala que estas compras contracorriente indican que el mercado está pasando de una “limpieza de pánico” a una “reconstrucción de valor”, y que las instituciones del sur y el capital industrial, que son el núcleo del capital interno, están confirmando su “poder de fijación de precios” en las acciones de Hong Kong.

Profunda corrección del sector tecnológico de Hang Seng

Según estadísticas, hasta el 4 de marzo, en los últimos siete días de negociación, el sector tecnológico de Hang Seng cayó en seis días, con una caída del índice del 12.45% en lo que va del año. En cuanto a las acciones individuales, Kingdee International cayó casi un 30%, además de Ctrip Group, Meituan, XPeng Motors, Leapmotor y Tencent Music, que cayeron más del 20%.

A largo plazo, si se toma como referencia el pico de octubre del año pasado, la caída del índice Hang Seng ya supera el 27%. Varios gestores de fondos dijeron a Securities Times: “La caída reciente del sector tecnológico de Hang Seng realmente superó nuestras expectativas.”

Como indicador importante del sector tecnológico de Hang Seng, varias ETF temáticos relacionados también cayeron aproximadamente un 27%, y los fondos de inversión activa en acciones en Hong Kong también vieron disminuir su valor neto. Mientras tanto, empresas estrella en el campo de la IA como Bili Bili, Zhipu AI y MiniMax son muy populares, pero los fondos públicos parecen no haber aprovechado aún las oportunidades en las nuevas tecnologías de Hong Kong.

¿Por qué el índice Hang Seng Tech, que agrupa a las principales empresas de internet en Hong Kong, continúa bajando, incluso acelerando su caída en las últimas semanas?

El gestor de fondos de Bank of China, Li Nian, opina que esta ronda de ajuste no refleja una tendencia fundamental de debilitamiento, sino que probablemente sea una “corrección técnica” causada por una “compresión de liquidez y una mala interpretación del mercado”. Li Nian señala que, debido a las expectativas fluctuantes de recortes de tasas de la Reserva Federal, el mercado de Hong Kong, como mercado offshore, es muy sensible a la liquidez global, y los fondos enfrentan presión a corto plazo.

Además, las empresas de internet con gran peso en el índice Hang Seng Tech han mostrado narrativas débiles recientemente. Por un lado, la IA está transformando los modelos de negocio en internet, manteniendo altos los CAPEX de las empresas, y la competencia por las entradas de tráfico a través de servicios de comida a domicilio, repartos en festividades y otros, genera preocupaciones sobre el consumo de beneficios, aunque también es un paso necesario para construir barreras de entrada futuras. Por otro lado, el proceso de cambio implica que las personas entienden nuevas cosas, como la burbuja de la IA y su impacto en el software, lo que responde más a emociones que a fundamentos. En general, las necesidades subyacentes y las políticas que sustentan el desarrollo a largo plazo del sector no se han visto afectadas, aunque el mercado puede estar reaccionando de forma excesiva.

También algunos analistas señalan que la actividad en IPOs y financiamiento adicional en Hong Kong ha causado cierta dilución. Datos de Wind muestran que en 2025, la recaudación total en IPOs en la bolsa principal de Hong Kong alcanzará aproximadamente 286.900 millones de HKD, la más alta del mundo, superando en conjunto a 2023 y 2024. Estos factores han contribuido a la caída continua del sector tecnológico de Hang Seng.

El entusiasmo por el capital sigue intacto

A pesar de la tendencia bajista en el mercado secundario, la compra de acciones en el sector tecnológico de Hang Seng por parte de los fondos continúa siendo decidida. En cuanto a las fuentes, las compras contracorriente se dividen principalmente en tres partes: primero, fondos del sur, segundo, recompras de las propias empresas listadas, y tercero, la inversión en ETF transfronterizos.

En cuanto a los fondos del sur, hasta el 3 de marzo, en los 36 días de negociación del año, 27 días mostraron entradas netas, representando más del 70%, con una entrada neta acumulada de 181.800 millones de HKD. Las principales empresas de internet han recibido aumentos claros en sus participaciones, con Tencent Holdings con un valor de mercado en la cartera superior a 540.000 millones de HKD, Alibaba-W con más de 320.000 millones, Xiaomi Group-W y Meituan-W con más de 100.000 millones cada uno. En cuanto a recompras, según datos de Wind, desde el Año Nuevo hasta ahora, Tencent ha recomprado acciones por 6.358 millones de HKD, Xiaomi por más de 4.000 millones, y empresas como Sunny Optical y Kingsoft también han realizado recompras por más de mil millones.

Las señales de compra en ETF son aún más evidentes: en lo que va del año, las participaciones en ETF de Hang Seng Tech de Huatai-PineBridge aumentaron en 19.3 mil millones de unidades, y los ETF de China Asset Management y Huaxia también incrementaron sus participaciones en más de 12.8 y 11.7 mil millones de unidades, respectivamente. Además, otros fondos públicos como E Fund, Tianhong y GF Fund han aumentado en más de 1.0 mil millones de unidades en 10 ETF relacionados.

Un analista de un fondo público en el sur de China comenta: “Con el análisis de la estructura de fondos mencionado, se puede ver que las principales compras en Hang Seng Tech en esta etapa provienen de instituciones. Los fondos extranjeros están saliendo debido a la presión de liquidez y preocupaciones geopolíticas, mientras que las instituciones del sur y el capital industrial están confirmando su ‘poder de fijación de precios’ en las acciones de Hong Kong. Una vez que se alivien las presiones macroeconómicas, estos fondos institucionales podrían convertirse en el principal motor de una reversión.”

El fondo público mencionado también indica que estas compras contracorriente muestran que el mercado está pasando de una “limpieza de pánico” a una “reconstrucción de valor”. La lógica principal actual es la valoración extrema y la relación calidad-precio. Actualmente, el índice Hang Seng Tech tiene un PER dinámico por debajo del 10% de los últimos cinco años, lo que muestra una ventaja de valoración muy clara. No se descarta que ya haya llegado a un fondo de ciclo, lo que podría ofrecer una oportunidad de rebote por sobreventa.

Ya puede haber salido de la “relación calidad-precio”

De cara al futuro, la “valoración” se ha convertido en el principal argumento de varias gestoras de fondos públicos que ven con optimismo el sector tecnológico de Hang Seng. Hasta el 4 de marzo, el PER del índice Hang Seng Tech en base móvil cayó a 20.09 veces, situándose en el percentil 9.58 de los últimos cinco años.

El gestor de fondos de Great Wall Fund, Qu Shaojie, opina que la valoración actual del índice Hang Seng Tech está en niveles históricamente bajos, con ventajas frente a las acciones tecnológicas de EE. UU., Japón y Corea. Se espera que en 2026, las acciones de hardware en EE. UU., Japón y Corea tengan un crecimiento fuerte, mientras que el índice Hang Seng Tech, que ha estado ajustándose desde octubre pasado, muestra un contraste claro con los mercados tecnológicos globales. La valoración ya refleja en gran medida las expectativas pesimistas, lo que aumenta su atractivo.

El gestor de China Asset Management, Jin Huang, considera que en estos niveles de valoración, las emociones pesimistas ya se han liberado en gran medida. Desde el lado de los fundamentales, las principales empresas tecnológicas en Hong Kong podrían experimentar un punto de inflexión en la mejora de beneficios, con una expectativa de crecimiento del EPS del índice superior al 40% en 2026, tendencia que probablemente se refleje en los precios de los activos. Además, las principales empresas han anunciado planes de inversión en I+D de gran escala para mejorar su rentabilidad.

El gestor de Dachen Fund, Ran Linghao, señala que, mirando hacia adelante, a medida que se alivian los riesgos internacionales, el mercado probablemente volverá a centrarse en el crecimiento interno del sector. La tendencia a largo plazo del mercado de Hong Kong depende del soporte de beneficios, por lo que los cambios en las ganancias futuras seguirán siendo una variable clave para su movimiento.

“Según las expectativas consensuadas, se espera que en 2026 el índice Hang Seng Tech logre un buen ritmo de crecimiento en beneficios. Desde la perspectiva de las tendencias industriales, con la retirada gradual de los subsidios a la comida a domicilio y el crecimiento interno de las empresas tecnológicas, las ganancias de las acciones componentes del índice también podrían experimentar un crecimiento significativo. Por lo tanto, con el tiempo y la realización progresiva de las expectativas de beneficios, el índice Hang Seng Tech podría experimentar una recuperación de tendencia”, concluye Ran Linghao.

(Artículo original: Securities Times)