La producción de azúcar de Brasil se desacelera mientras su mercado de azúcar navega por un exceso global

Los futuros de azúcar registraron ganancias modestas esta semana, mientras los operadores absorbían señales mixtas de las principales naciones productoras del mundo. Los contratos de azúcar de Nueva York de marzo subieron 0.31 centavos (+2.24%) para cerrar cerca de los máximos no vistos en una semana, mientras que el azúcar blanco de ICE Londres ganó 5.40 puntos (+1.34%), pero estos movimientos enmascaran tensiones más profundas que están remodelando el panorama de las materias primas. El catalizador fue la inesperada caída en la producción de Brasil: su producción de azúcar en la región Centro-Sur cayó un 36% interanual a finales de enero, hasta apenas 5,000 toneladas métricas, pero esta debilidad regional se enfrenta de manera incómoda a las proyecciones de cosechas globales récord que amenazan con mantener los precios bajo presión estructural.

El desafío de producción de Brasil pone a prueba su motor de exportación de azúcar

La región Centro-Sur, que representa más del 90% de la producción de azúcar de Brasil, entregó cifras decepcionantes en la segunda mitad de enero. Unica, la asociación de la industria de la caña de azúcar brasileña, reportó una caída del 36% interanual en la producción de azúcar, hasta 5,000 toneladas métricas. Sin embargo, al considerar el acumulado hasta enero de 2025-26, la región sigue por delante del ritmo del año pasado, alcanzando 40.24 millones de toneladas frente a 39.88 millones en la temporada anterior (+0.9% interanual). La buena noticia: los productores desplazaron más caña hacia la producción de azúcar en lugar de etanol, con la proporción de asignación de azúcar subiendo a 50.74% en 2025/26 desde 48.14% el año anterior. A pesar de este cambio táctico, las perspectivas a largo plazo de Brasil parecen desvanecerse. La firma de consultoría Safras & Mercado proyectó a finales de diciembre que la producción de azúcar en Brasil para 2026/27 disminuirá un 3.91%, hasta 41.8 millones de toneladas, desde las esperadas 43.5 millones en 2025/26, señalando que su potencial de exportación de azúcar enfrenta vientos en contra. Se pronostica que las exportaciones se contraigan un 11% interanual, hasta 30 millones de toneladas en 2026/27, representando un retroceso significativo respecto a los niveles actuales.

La expansión del azúcar en India redefine su estrategia de exportación global

Mientras Brasil tropieza, India acelera. La Asociación de Molineros de Azúcar de India (ISMA) reveló el 19 de enero que la producción de azúcar durante el período del 1 de octubre al 15 de enero aumentó un 22% interanual, hasta 15.9 millones de toneladas, demostrando un impulso robusto en la producción. Para toda la temporada 2025/26, ISMA elevó su pronóstico a 31 millones de toneladas en noviembre, anticipando un aumento del 18.8% interanual impulsado por lluvias de monzón favorables y mayor superficie cultivada. Esta abundancia de producción permite a Nueva Delhi incrementar drásticamente su cuota de exportación de azúcar. El viernes pasado, el gobierno de India aprobó una exportación adicional de 500,000 toneladas métricas para la temporada 2025/26, además de las 1.5 millones de toneladas ya autorizadas. El gobierno indio había establecido cuotas de exportación en 2022/23 tras lluvias tardías que restringieron los suministros, pero ahora la situación se ha invertido: su auge en la producción de azúcar está permitiendo flexibilizar las políticas. Como segundo mayor productor mundial de azúcar, las decisiones de exportación de India tienen una influencia desproporcionada en los precios globales. La ISMA también recortó su estimación de uso de etanol a 3.4 millones de toneladas, desde una proyección de 5 millones en julio, abriendo aún más espacio para acelerar sus exportaciones de azúcar.

Las proyecciones de superávit global entran en conflicto, manteniendo la presión sobre los precios

El mercado del azúcar enfrenta una paradoja: fundamentos sólidos subyacentes se enfrentan a perspectivas pesimistas. El jueves pasado, los precios extendieron una caída de cinco meses y tocaron sus niveles más bajos en 5.25 años, subrayando un sentimiento bajista persistente a pesar de la escasez de suministro a corto plazo. Varios pronosticadores predicen un exceso de oferta continuo. Czarnikow, un importante comerciante de azúcar, espera un superávit global de 3.4 millones de toneladas en 2026/27 tras un superávit de 8.3 millones en 2025/26. Green Pool Commodity Specialists calculó un superávit de 2.74 millones en 2025/26 y de 156,000 toneladas en 2026/27 a finales de enero. StoneX, otro participante importante del mercado, proyectó un superávit global de 2.9 millones en 2025/26 el viernes pasado.

La Organización Internacional del Azúcar (ISO) ofreció una visión más moderada el 17 de noviembre, pronosticando un superávit de 1.625 millones de toneladas en 2025-26 tras un déficit de 2.916 millones en 2024-25. La ISO atribuyó el superávit al aumento en la producción de India, Tailandia y Pakistán. La organización espera que la producción mundial de azúcar suba un 3.2% interanual hasta 181.8 millones de toneladas en 2025-26. Sin embargo, Czarnikow ha demostrado ser consistentemente más pesimista, elevando su estimación de superávit global para 2025/26 a 8.7 millones de toneladas a principios de noviembre, un aumento de 1.2 millones respecto a su pronóstico de septiembre de 7.5 millones. Covrig Analytics añadió otra perspectiva en diciembre, elevando su proyección de superávit para 2025/26 a 4.7 millones desde 4.1 millones en octubre. Covrig también anticipa alivio en el futuro, proyectando que el superávit global de 2026/27 se reducirá a 1.4 millones de toneladas, ya que los precios débiles desalientan la producción futura.

Tailandia y otros productores moldean la dinámica del comercio de azúcar

Más allá de Brasil e India, otros grandes proveedores contribuyen a la narrativa de oferta. La Corporación de Molineros de Azúcar de Tailandia proyectó a principios de octubre que la cosecha de azúcar de 2025/26 en Tailandia crecerá un 5% interanual, hasta 10.5 millones de toneladas. Tailandia ocupa el tercer lugar en producción mundial y el segundo en exportación, por lo que sus intenciones de producción son relevantes para las evaluaciones globales. El USDA, en su informe bianual del 16 de diciembre, proyectó una producción aún mayor en Tailandia, de 10.25 millones de toneladas para 2025/26 (un aumento del 2% interanual).

La previsión del USDA de diciembre subraya la magnitud del desafío de oferta por delante. El USDA proyecta que la producción mundial de azúcar en 2025/26 aumentará un 4.6% interanual, alcanzando un récord de 189.318 millones de toneladas, mientras que el consumo humano crecerá de manera más modesta, un 1.4% interanual, hasta 177.921 millones de toneladas. Esta divergencia—una producción que supera ampliamente la demanda—explica por qué las existencias finales globales se proyectan que se contraerán un 2.9% interanual, hasta 41.188 millones de toneladas, a pesar de los superávits absolutos en producción. La Oficina de Agricultura Exterior del USDA pronosticó específicamente que la producción de Brasil en 2025/26 será récord, de 44.7 millones de toneladas (un aumento del 2.3% interanual), la de India será de 35.25 millones (un aumento del 25%) y la de Tailandia de 10.25 millones (un aumento del 2%). Solo estos tres países representan aproximadamente el 40% de la producción mundial, por lo que su trayectoria agregada tiene una influencia decisiva en la dirección del mercado del azúcar.

Los vientos en contra estructurales persisten a pesar de señales de apoyo a corto plazo

El repunte de precios de esta semana refleja temores temporales de oferta provenientes de Brasil, pero la estructura a largo plazo sigue siendo bajista. La expansión de cuotas de exportación de India presionará los precios de manera estructural al aumentar la oferta internacional. La prevista caída en la producción de Brasil en 2026/27 ofrece solo un modesto contrapeso. La concentración de pronósticos de superávit en toda la industria—desde el agresivo de Czarnikow de 8.7 millones de toneladas hasta el conservador de ISO de 1.625 millones para 2025/26—indica una preocupación generalizada por el exceso de oferta. Los precios débiles en sí mismos podrían eventualmente frenar los incentivos a la producción, como espera Covrig Analytics, pero ese alivio aún está lejos. Por ahora, el mercado del azúcar enfrenta la incómoda realidad de una producción robusta que choca con un crecimiento de demanda mediocre, y la debilidad de los precios probablemente persistirá hasta que la demanda se acelere o los productores reduzcan voluntariamente las superficies cultivadas.