LONDRES, 3 de marzo (Reuters Breakingviews) - La redención se ha convertido en una palabra sucia para los pioneros más sofisticados del crédito privado. Blackstone (BX.N), que abrió una nueva pestaña el lunes, dijo que había sacado dinero de su propio bolsillo para ayudar a su fondo de préstamos de 82 mil millones de dólares a cumplir con llamadas de efectivo de 3.700 millones de dólares de los inversores. Es una señal de cómo la práctica de empaquetar activos difíciles de negociar en vehículos de inversión más accesibles ha pasado de ser un motor de crecimiento futuro a un lastre para el sentimiento.

BCRED de Blackstone es una compañía de desarrollo empresarial no cotizada, parte de un grupo de fondos que ha crecido a más de 300 mil millones de dólares en activos al cargar préstamos bilaterales de crédito privado. El sector atrajo a individuos adinerados al ofrecerles acceso a activos con mayor rendimiento, junto con la posibilidad de retirar su dinero cada trimestre.

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El último anuncio de BCRED sugiere que esas personas están reconsiderando. El gestor rival Blue Owl suspendió recientemente los retiros de un fondo mucho más pequeño. La vehículo de Blackstone del lunes reveló, que había recibido redenciones equivalentes al 7.9% de sus acciones en el primer trimestre, frente al 4.5% en los últimos tres meses de 2025.

El fondo atendió esas solicitudes, pero solo porque empleados de Blackstone y el gestor de activos aportaron juntos 400 millones de dólares. Esto permitió que el fondo se mantuviera dentro de las reglas establecidas por su proceso de oferta de acciones, que actualmente limita las redenciones al 7%. Aunque atrajo unos 2 mil millones de dólares en nuevos fondos en ese período, las salidas netas fueron aproximadamente 1.7 mil millones de dólares, antes de contar las contribuciones de Blackstone.

La pregunta para BCRED y sus pares es qué pasará si los inversores siguen retirando dinero a ese ritmo. Aunque BCRED ha entregado un rendimiento anual cercano al 10% desde su lanzamiento en 2021, es muy plausible que haya más redenciones. La exposición de los prestamistas privados a la industria del software, que está amenazada por la inteligencia artificial, es una gran preocupación. Los analistas de UBS estiman que las carteras de crédito privado tienen hasta una cuarta parte de sus activos en préstamos de software.

En papel, BCRED todavía tiene algo de margen. Tenía 8 mil millones de dólares en liquidez a finales de 2025, lo que sugiere que podría absorber otros tres cuartos de salidas netas similares antes de tener que vender activos. También podría aumentar los préstamos. Mientras tanto, los préstamos que maduran generarán más efectivo. Si los créditos de BCRED pagan aproximadamente lo mismo en 2026 que el año pasado, y el fondo usa la mitad de los ingresos para redimir su deuda, tendrá casi 6 mil millones de dólares más en reserva.

Aún así, los mercados volátiles podrían hacer que los pagos de préstamos se desaceleren, lo que reduciría el valor de los activos de BCRED. Y cuanto más cerca estén los fondos BDC de agotar sus reservas de efectivo, más nerviosos estarán los inversores.

Si es necesario, BCRED podría limitar las redenciones trimestrales al 5% de los activos netos, o menos. Eso le daría tiempo para recaudar efectivo vendiendo activos. Pero tal movimiento asustaría a los particulares que han invertido en BDC en los últimos años y asustaría a los inversores minoristas que los gestores de activos alternativos esperan que sean una fuente de fondos futuros. El mercado de deuda, uno de los mercados de mayor crecimiento, podría convertirse en un lastre.

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Noticias de contexto

• El 2 de marzo, Blackstone dijo que el gestor de activos alternativos y sus empleados invirtieron 400 millones de dólares en un fondo de préstamos para ayudar al vehículo a cumplir con las demandas de redención de los inversores.
• El Fondo de Crédito Privado de Blackstone, que tenía 82 mil millones de dólares en activos a finales de 2025, atendió solicitudes de redención equivalentes al 7.9% de sus acciones, considerando tanto una oferta como la compra de acciones de Blackstone, según un comunicado regulatorio. BCRED también atrajo unos 2 mil millones de dólares en nuevos fondos. Esos números implican que las salidas netas fueron alrededor de 1.7 mil millones de dólares, según cálculos de Breakingviews, antes de considerar la inversión de 400 millones de dólares de Blackstone. Las acciones de Blackstone cayeron un 7.5% a 107.61 dólares a las 14:50 GMT del 3 de marzo, en medio de una venta generalizada debido al conflicto en Irán.

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Edición por Peter Thal Larsen; Producción por Maya Nandhini

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