“AI 颠覆一切” arrasa en el mercado de acciones ¿Dónde es un refugio seguro? Goldman Sachs da la palabra clave: HALO

Los estrategas del gigante financiero de Wall Street, Goldman Sachs, han publicado un informe de investigación que indica que las acciones de empresas con activos tangibles y de gran capitalización están superando significativamente al mercado global de acciones. Esto se debe principalmente a que, en medio de la búsqueda activa de inversores globales, incluyendo fondos de cobertura y minoristas, de refugios seguros para evitar la ola de ventas provocada por la “inteligencia artificial que lo destruye todo”, se ha producido un consenso para orientar la inversión hacia aquellas acciones de tipo HALO (Heavy Assets, Low Obsolescence), es decir, centradas en activos pesados y con bajo riesgo de obsolescencia por IA.

El equipo de investigación de Goldman Sachs afirma que su cesta de acciones “de activos pesados” — cuyo valor económico proviene de activos físicos o medios de producción de naturaleza tangible — ha superado en aproximadamente un 35% a las acciones “ligeras” que dependen más de recursos humanos o digitales desde principios de 2025.

El efecto “HALO” mencionado en el informe no es el conocido efecto halo en psicología, sino que se refiere a empresas cuyo valor principal proviene de activos físicos, capacidades productivas centrales, redes de fabricación o infraestructura con altos costos de reproducción y larga vida útil. Los inversores consideran que estas empresas son menos susceptibles a ser reemplazadas rápidamente por IA o “eliminadas tecnológicamente”, y en medio de la creciente ansiedad por IA, tienden a obtener un “prima de refugio”.

Sus características principales incluyen dos aspectos: primero, barreras en la producción de activos pesados, como redes eléctricas, minas, activos de petróleo y gas, grandes redes de servicios públicos y fabricantes de infraestructura clave de IA, donde los costos de reproducción por IA son extremadamente altos y el valor tecnológico humano difícil de superar; y segundo, una baja tasa de obsolescencia tecnológica, es decir, aquellos activos centrales cuya sustitución completa por software o robots en el corto plazo sería muy difícil, como en la cadena de suministro de semiconductores, fabricación de chips, empaquetado avanzado y pruebas de chips.

La IA no solo está “destruyendo” la rentabilidad de ciertos sectores ligeros, sino que también está generando un ciclo superlativo de inversión en capital en el mundo real, como el ciclo superlativo de chips de IA y chips de memoria. Goldman Sachs estima que los cinco principales “proveedores de servicios en la nube de gran escala” invertirán aproximadamente 1.5 billones de dólares en infraestructura de IA entre 2023 y 2026, transformándose de “ganadores de capital ligero” a “jugadores intensivos en capital”. Estas enormes órdenes de inversión se distribuirán directamente a empresas de fabricación de chips, energía, materiales, equipos, centros de datos y cadenas de refrigeración y distribución eléctrica, que son empresas de activos pesados.

** Efecto HALO **

El equipo de investigación de Goldman Sachs, incluyendo a estrategas como Guillaume Jaisson, afirma en su informe que los inversores están cada vez más orientados hacia acciones de activos pesados con “efecto HALO”, es decir, aquellas que poseen activos extremadamente sólidos y con mucho menor riesgo de ser eliminadas por IA. Estas acciones se concentran principalmente en sectores tradicionales como servicios públicos, recursos básicos, fabricación de chips, equipos de semiconductores y energía.

“El mercado está premiando la capacidad de producción, las redes de fabricación de alta densidad, la infraestructura y proyectos de fabricación extremadamente complejos — cuyos costos de reproducción son muy elevados y requieren que los sistemas de IA gasten enormes recursos en procesos de prueba y error — por lo que también son menos susceptibles a la eliminación por tecnología IA”, escriben los estrategas de Goldman Sachs.

Como se muestra en la gráfica, las acciones de capital pesado están superando claramente al mercado. Cuando los sectores ligeros, como el software, considerados en riesgo de “revolución por IA”, caen significativamente, los activos del mundo real muestran un buen desempeño. Estos datos están normalizados en porcentaje de aumento desde el 31 de diciembre de 2024.

La ansiedad de que la aplicación de IA pueda revolucionar todos los modelos comerciales tradicionales ha afectado a múltiples industrias, desde SaaS, consultoría de riqueza y gestión, hasta bienes raíces, provocando caídas sustanciales en acciones que antes se consideraban “ganadoras inevitables” de la IA. Este temor extremo a la “revolución total por IA” también ha llevado a ventas irracionales sin discriminación, extendiéndose incluso a sectores que parecen menos afectados por los riesgos de IA, como el transporte y logística enfocado en mano de obra intensiva.

** Algunas empresas de “activos pesados” también muestran mal rendimiento **

Los estrategas de Goldman Sachs señalan que la competencia por liderar en IA ha convertido a los antiguos ganadores del mercado de activos ligeros — los llamados cinco “proveedores de servicios en la nube de gran escala” (hyperscalers) — en objetivos de inversión en acciones de activos pesados. Sin embargo, los enormes gastos en capital en infraestructura de IA, estrechamente relacionados con la ola de construcción de centros de datos de IA, han provocado una caída continua en los precios de estas empresas, principalmente porque los inversores cuestionan si la inversión masiva en infraestructura de computación de IA (que en 2023 superará los 700 mil millones de dólares en las cuatro principales tecnológicas de EE. UU., un aumento del 60%) generará retornos suficientemente fuertes para sostener sus valoraciones elevadas.

Los estrategas estiman que estas grandes tecnológicas — Amazon, Microsoft, Alphabet Inc. (matriz de Google), Meta Platforms Inc. (propietaria de Facebook) y Oracle — invertirán en total unos 1.5 billones de dólares en infraestructura de IA entre 2023 y 2026, en comparación con los aproximadamente 600 mil millones de dólares invertidos en toda su historia hasta 2022.

El equipo de Goldman Sachs indica que mayores rendimientos reales y factores geopolíticos que impulsan el gasto fiscal y apoyan la manufactura están favoreciendo la migración de fondos hacia sectores de mercado de capital intensivo. Además, señalan que el impulso en las ganancias también se está desplazando hacia estas acciones de activos pesados, con expectativas de crecimiento de beneficios por acción (EPS) y retorno sobre el capital (ROE) mucho más altos en estas empresas en comparación con las de menor capitalización.

Otro gigante financiero, Morgan Stanley, también afirma que el mercado está retirándose en masa de sectores ligeros como el software. En un informe del lunes, sus estrategas mencionaron que algunos fondos de larga data en Europa han comenzado a reducir sus posiciones en acciones SaaS que enfrentan riesgos de ser eliminadas por IA, ya hacia finales de 2025.