El mercado mundial de azúcar se ve afectado por el aumento de la producción en India

Los precios mundiales del azúcar enfrentan una presión a la baja cada vez mayor, ya que las previsiones de producción en las principales naciones productoras siguen aumentando. El contrato de marzo para el azúcar mundial #11 de NY cayó -0.02 (-0.14%) hoy, mientras que el de mayo en Londres ICE azúcar blanca #5 bajó -0.90 (-0.22%). Esta reciente debilidad refleja una dinámica de mercado más amplia: el crecimiento de la oferta supera las expectativas de demanda en todo el mundo, con la creciente producción de India jugando un papel central en la reducción de los niveles de precios.

La Asociación de Fabricantes de Azúcar y Bioenergía de la India (ISMA) ha emergido como un factor clave que está redefiniendo los fundamentos del mercado. Las últimas proyecciones de producción de ISMA estiman que la producción de azúcar de la India en 2025/26 será de 29.3 MMT, lo que representa un aumento robusto del 12% interanual. Esta aceleración es crucial porque India es la segunda mayor productora de azúcar del mundo, lo que significa que sus decisiones de producción repercuten en los mercados globales. Para mediados de enero, India ya había producido 15.9 MMT hasta el 1 de octubre, marcando un aumento del 22% respecto al año anterior. Esta trayectoria posiciona a India para convertirse en una fuerza aún más dominante en el mercado de exportación, reduciendo efectivamente los precios a nivel mundial.

La producción récord de India reduce los precios globales

La expansión en la producción de azúcar en India tiene un peso particular en la formación de precios debido a su papel estratégico en el comercio global. El gobierno indio ha señalado su compromiso de aumentar la capacidad de exportación, aprobando 500,000 MT adicionales de azúcar para exportar durante la temporada 2025/26, además de los 1.5 MMT aprobados anteriormente en el año. Esta autorización de exportación refleja confianza en la trayectoria de producción de India y sugiere que el país absorberá menos de su propia producción a nivel interno, liberando más volumen para los mercados internacionales.

Lo que hace que la producción de India sea particularmente relevante para la dinámica de precios es la decisión de ISMA de reducir sus estimaciones de producción de etanol. La organización recortó su pronóstico de azúcar destinado a la producción de etanol de una estimación previa de 5 MMT a 3.4 MMT. Esta reducción permite a India redirigir los volúmenes excedentes hacia los mercados de exportación en lugar de la producción interna de combustible, intensificando la condición de sobreoferta que continúa presionando a la baja los precios a nivel global.

La fortaleza del real brasileño ofrece un soporte limitado a los precios

Mientras que el aumento en la producción de India genera una presión persistente a la baja en los precios globales, algunos factores de compensación han surgido desde la situación interna de Brasil. El real brasileño se recuperó recientemente hasta un máximo de 1.75 años frente al dólar estadounidense, un desarrollo que trabaja en contra de la competitividad de los exportadores de azúcar brasileños. Cuando la moneda local se fortalece, los precios de exportación en términos de dólares son menos atractivos, lo que desalienta a los productores a impulsar agresivamente los volúmenes en el mercado. Esta dinámica de la moneda ha ofrecido un modesto colchón a los precios en medio de la caída impulsada por la oferta.

El panorama de la oferta interna en Brasil también muestra signos de restricción. Los datos de producción de Unica indicaron que la producción de azúcar en la región Centro-Sur cayó un 36% interanual durante la segunda mitad de enero, bajando a solo 5,000 MT. Sin embargo, esta debilidad regional podría ser temporal. La producción acumulada en 2025-26 en el Centro-Sur hasta enero es de 40.24 MMT, un aumento del 0.9% respecto al año anterior, lo que sugiere que la tendencia general sigue siendo favorable para una expansión de la oferta a largo plazo. Además, la proporción de caña de azúcar molida para la producción de azúcar ha aumentado a 50.74% en 2025/26 desde 48.14% en el año anterior, indicando que los productores están priorizando el azúcar sobre el etanol, similar al patrón de India.

El Servicio de Agricultura Exterior del USDA proyecta que la producción de azúcar en Brasil en 2025/26 aumentará un 2.3% respecto al año anterior, alcanzando un récord de 44.7 MMT, sugiriendo que las restricciones de oferta a corto plazo probablemente no revertirán la tendencia alcista en la producción global. Mientras tanto, la consultora Safras & Mercado ha ofrecido una proyección más pesimista para 2026/27, pronosticando que la producción de Brasil disminuirá un 3.91% a 41.8 MMT, con exportaciones cayendo un 11% interanual a 30 MMT. Tales pronósticos a largo plazo sugieren un posible ajuste en la oferta, pero aún son insuficientes para contrarrestar el crecimiento inmediato de la producción.

La expansión en Tailandia y la dinámica de oferta global

Tailandia, la tercera mayor productora de azúcar y segunda mayor exportadora del mundo, añade otra dimensión a la visión de sobreoferta global. La Corporación de Molineros de Azúcar de Tailandia proyectó que la cosecha de azúcar de 2025/26 aumentará un 5% interanual hasta 10.5 MMT. Este crecimiento de la producción, aunque modesto en comparación con el aumento de India, sigue contribuyendo al incremento neto en la oferta global que continúa presionando a la baja los esfuerzos de recuperación de precios.

El efecto acumulado del aumento de producción en India, Brasil y Tailandia crea una resistencia estructural a los precios. La Organización Internacional del Azúcar (ISO) pronosticó un superávit de 1.625 millones de MT en 2025-26, tras un déficit de 2.916 millones de MT en el año anterior. La ISO atribuyó este cambio al aumento de la producción en India, Tailandia y Pakistán, proyectando un aumento del 3.2% en la producción mundial de azúcar hasta 181.8 millones de MT para 2025-26.

Perspectiva de superávit global que intensifica la presión a la baja

Varias instituciones de pronóstico coinciden en la tendencia: las condiciones de superávit persistirán, presionando los precios a la baja. La correduría de azúcar Czarnikow revisó su estimación de superávit global para 2025/26 al alza, hasta 8.7 MMT, un aumento de 1.2 MMT respecto a su evaluación anterior. La firma también pronostica un superávit global de 3.4 MMT para 2026/27, lo que implica que las presiones de oferta se extenderán bien entrado el próximo ciclo de cosecha. De manera similar, Green Pool Commodity Specialists proyecta un superávit global de 2.74 MMT para 2025/26 y un superávit más modesto de 156,000 MT para 2026/27. StoneX ofreció una previsión intermedia de 2.9 MMT de superávit global para 2025/26.

El último informe bianual del USDA, publicado a mediados de diciembre, proporcionó la evaluación global más completa. El USDA proyecta que la producción mundial de azúcar en 2025/26 aumentará un 4.6% respecto al año anterior, alcanzando un récord de 189.318 MMT. Al mismo tiempo, se espera que el consumo mundial de azúcar aumente solo un 1.4% respecto al año anterior, hasta 177.921 MMT. Este desequilibrio entre producción y consumo asegura que las existencias finales globales de azúcar caigan solo marginalmente, en un 2.9% respecto al año anterior, hasta 41.188 MMT, lo que no representa una reducción dramática que apoye los precios.

La producción proyectada de India, con un aumento del 25% interanual hasta 35.25 MMT, representa el crecimiento de oferta más agresivo entre los principales productores, según las proyecciones del USDA-FAS. La estimación atribuye este aumento a las lluvias de monzón favorables y a la expansión de la superficie de cultivo de azúcar. FAS proyecta un aumento de producción en Tailandia más modesto, del 2% interanual hasta 10.25 MMT, mientras que la producción de Brasil crecerá un 2.3% hasta el récord de 44.7 MMT mencionado anteriormente. Estos incrementos acumulados crean una estructura de mercado donde los inventarios excedentes y el crecimiento de la producción siguen presionando la estabilidad de precios.

La posición de fondos añade volatilidad en medio del reequilibrio del mercado

Un factor técnico importante que está configurando la volatilidad de precios a corto plazo es la posición de los fondos gestionados en los mercados de futuros de azúcar. Según los datos recientes del Commitment of Traders (COT), los fondos han acumulado una posición corta excepcionalmente grande en futuros y opciones de azúcar en NY. En la semana que terminó a mediados de febrero, los fondos aumentaron sus posiciones netas cortas en 14,381 contratos, alcanzando un máximo histórico de 265,324 posiciones cortas netas, el nivel más alto registrado desde que comenzó la serie de datos COT en 2006.

Esta concentración extrema en posiciones cortas crea una dinámica paradójica. Aunque los factores fundamentales (crecimiento de producción, superávit proyectado) justifican una postura bajista, la posición corta récord aumenta el riesgo de un rally de cobertura rápida si cambia el sentimiento del mercado. Cualquier noticia adversa sobre la oferta, preocupaciones climáticas o una demanda inesperadamente fuerte podría desencadenar una carrera entre los fondos para salir de las posiciones cortas, generando una volatilidad alcista aguda incluso cuando los fundamentos a largo plazo siguen presionando por un superávit.

Los precios ya tocaron mínimos de 5.25 años a principios de febrero, ante las crecientes preocupaciones por un superávit global persistente. Sin embargo, la combinación del aumento en las exportaciones de India y la posición récord de fondos cortos sugiere que la acción futura de los precios puede ser volátil, oscillando entre la presión a la baja por el crecimiento de la oferta y picos alcistas por coberturas técnicas. El panorama fundamental, con la producción en expansión de India que sigue presionando a la baja los precios, parece probable que establezca la tendencia a medio plazo, incluso si los rebotes tácticos resultan dramáticos en el corto plazo.