O Caso Burry Bear sobre a Palantir: Por que os Dados Sugerem o Contrário

Quando Michael Burry fala, a Wall Street ouve. O lendário investidor que previu com sucesso o colapso do mercado de hipotecas subprime em 2008 possui uma credibilidade enorme nos círculos financeiros. Sua previsão perspicaz transformou 1 bilhão de dólares em 4 bilhões para seu fundo, e sua história inspirou o filme de sucesso The Big Short. Portanto, quando Burry publicou recentemente um manifesto de 10.000 palavras delineando uma tese pessimista sobre a Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR), o mercado prestou atenção. Em sua análise, Burry sugere que a ação pode cair 65% do nível atual de negociação, com um valor justo estimado em torno de 46 dólares por ação.

No entanto, acredito que a avaliação de Burry, apesar de seu histórico excepcional, não captura corretamente a trajetória atual da Palantir.

Compreendendo a Tese Pessimista de Burry

O argumento de Burry contra a Palantir baseia-se fortemente no desempenho histórico da empresa. Ao longo de grande parte das últimas duas décadas, a Palantir operou com prejuízo. O investidor destaca que muitos dos primeiros negócios de receita da empresa foram transações pontuais, e não contratos recorrentes. Ele também questiona os padrões de gastos historicamente agressivos da Palantir e as perdas significativas que marcaram a jornada da empresa rumo à rentabilidade. Além disso, Burry questiona a metodologia contábil da empresa, especialmente como ela tratou engenheiros implantados no cliente e como classificou despesas de pesquisa e desenvolvimento. Sua crítica se estende ao que ele caracteriza como “compensação acionária escandalosa” em relação à geração de receita durante essas fases iniciais.

Essas observações, embora historicamente precisas, oferecem uma visão incompleta da realidade atual da Palantir.

As Evidências do Desempenho Atual

Os últimos resultados financeiros da Palantir contam uma história bastante diferente. No quarto trimestre, a empresa reportou uma receita de 1,4 bilhões de dólares, representando um aumento de 70% em relação ao ano anterior e um crescimento de 19% em relação ao trimestre anterior. Ainda mais impressionante, esse foi o décimo trimestre consecutivo de crescimento acelerado de receita — um padrão consistente que desafia fundamentalmente a ideia de uma empresa em declínio.

Os indicadores operacionais pintam um quadro ainda mais convincente. O lucro ajustado por ação do quarto trimestre subiu 79%, atingindo 0,25 dólares, demonstrando a rentabilidade emergente da empresa em escala. As fontes de receita de ambos os segmentos principais mostraram expansão robusta. A divisão governamental dos EUA gerou 570 milhões de dólares, um aumento de 66% ao ano, enquanto o segmento comercial dos EUA quase triplicou em relação ao ano anterior, atingindo 507 milhões de dólares.

Por trás desses números impressionantes, está o catalisador que impulsiona essa transformação: a Plataforma de Inteligência Artificial (AIP) da Palantir. Essa tecnologia conecta sistemas de dados dispersos, analisa informações em tempo real e fornece soluções acionáveis para clientes empresariais. O impulso da plataforma se manifestou em 180 contratos avaliados em 1 milhão de dólares ou mais durante o trimestre — incluindo 84 negócios acima de 5 milhões de dólares e 61 acima de 10 milhões.

A pipeline de contratos da empresa reforça esse impulso. O valor total de contratos atingiu um recorde de 4,26 bilhões de dólares, um aumento de 138% em relação ao ano anterior. Talvez mais indicativo de crescimento futuro, as obrigações de desempenho remanescentes — receita já comprometida, mas ainda não reconhecida — saltaram 143%, atingindo 4,21 bilhões de dólares. Para comparações com software como serviço, a pontuação “regra dos 40” da Palantir foi de 127%, bem acima do limite de 40 pontos que indica saúde financeira para empresas de tecnologia em crescimento.

Esses indicadores refletem não uma empresa lutando para manter relevância, mas uma que está operando em níveis operacionais excepcionais.

Valoração: Onde Burry Encontra Base Mais Sólida

Para ser justo, Burry identifica corretamente uma preocupação legítima: a avaliação da Palantir continua cara pelos padrões convencionais. A ação atualmente negocia a aproximadamente 214 vezes o lucro dos últimos 12 meses, com múltiplos futuros em torno de 74 vezes o lucro esperado para o próximo ano. Pelos padrões históricos, essas avaliações normalmente exigiriam cautela.

No entanto, até aqui, o cenário mudou. Após uma queda de 35% no preço das ações desde as máximas recentes, o múltiplo de avaliação já começou a se comprimir em relação ao crescimento dos lucros. Enquanto isso, o sentimento em Wall Street virou decisivamente positivo. De 27 analistas que cobrem a ação, 13 agora a classificam como compra ou forte compra — o dobro do número de semanas atrás — motivados principalmente pelo desempenho de lucros de sucesso da Palantir, demonstrando crescimento financeiro e excelência operacional.

Analistas da D.A. Davidson, apesar de manterem uma classificação neutra com um preço-alvo de 180 dólares, descartaram abertamente a tese de Burry. “Lemos todas as 10.000 palavras do boletim de Michael Burry e não encontramos motivo novo para nos preocupar com a Palantir”, afirmaram, observando que o manifesto continha “nenhuma nova evidência ou argumento” que alterasse sua tese de investimento.

O Caminho de Investimento a Seguir

O sucesso histórico de Burry em prever disfunções de mercado é inegável. No entanto, sua análise da Palantir parece estar ancorada no passado não rentável da empresa, e não no seu presente lucrativo. Os dados indicam cada vez mais que a Palantir conseguiu fazer a transição de uma empresa deficitária, dependente de contratos governamentais esporádicos, para uma plataforma diversificada que gera receitas recorrentes do setor comercial, impulsionada por capacidades avançadas de IA.

Investidores considerando a Palantir devem abordar as oportunidades atuais de forma estratégica. A recente queda no preço das ações oferece uma oportunidade de entrada, e a média do custo em dólar ao longo do tempo permite uma exposição medida a uma empresa que demonstra métricas de crescimento excepcionais e melhora na rentabilidade. Embora os múltiplos de avaliação permaneçam elevados, a redução da diferença entre preço e crescimento acelerado dos lucros difere substancialmente das situações insustentáveis que Burry identificou com precisão no passado.

A distinção é importante: Burry foi comprovadamente visionário em 2008 porque o sistema financeiro subjacente estava fundamentalmente quebrado. Com a Palantir, o negócio subjacente está demonstrando fortalecimento.