A pista dos medicamentos para emagrecer volta a apresentar parcerias de alto valor: primeiro, uma colaboração com a Pfizer China avaliada em 495 milhões de dólares.

Em 24 de fevereiro, inicialmente, a Zhenwei Da Bio (doravante “Zhenwei Da”) firmou uma parceria comercial com a Pfizer China, na qual a Pfizer obteve direitos exclusivos de comercialização do seu produto GLP-1, a semaglutida Enoglutida, na China continental, com um valor total de até 495 milhões de dólares. Este acordo foi fechado apenas vinte e cinco dias após a aprovação do medicamento — em 30 de janeiro, a Enoglutida (Zhenyi Da) foi aprovada para o tratamento do diabetes tipo 2 em adultos, tornando-se o primeiro medicamento inovador de classe 1 a iniciar o ano na Zhejiang.

A assinatura em velocidade de “luz” em vinte e cinco dias, certamente, se apoiou nos dados clínicos sólidos do produto, mas o impulso mais direto talvez tenha vindo do caixa limitado da Zhenwei Da. Até o final de junho de 2025, a empresa tinha apenas 780 milhões de yuans em caixa, enquanto suas dívidas de recompra de ações atingiam 2,923 bilhões de yuans. A IPO na Hong Kong também enfrentou obstáculos, com a Comissão de Valores Mobiliários exigindo documentos adicionais em dezembro de 2025, relacionados à entrada de investidores estrangeiros, incentivos de ações, entre outros.

Por outro lado, a Pfizer, que quase não possui pipeline próprio de GLP-1, enfrenta o risco de várias patentes de seus principais produtos expirarem em breve, forçando a acelerar a busca por oportunidades externas. Além de adquirir a Metsera por quase 10 bilhões de dólares no final de 2025, para obter um pipeline de GLP-1 de ação prolongada, esta parceria representa, após a colaboração com a Hisun Pharma, mais uma estratégia de entrada no mercado chinês de GLP-1.

No entanto, o acordo fechado não garante tranquilidade. Em março de 2026, a patente da semaglutida Semegrlutida na China expirará, e mais de uma dezena de empresas farmacêuticas, como Livzon, CSPC, Huadong e Qilu, já estão preparando medicamentos genéricos. A guerra de preços já começou: a Novo Nordisk reduziu o preço da semaglutida em 47%, enquanto a Eli Lilly lançou uma pré-venda com desconto de 80% para o tirzepatida, para enfrentar a chegada dos genéricos. Estimativas do setor indicam que, até 2029, poderão surgir até 16 novos produtos de redução de peso à base de GLP-1 no mercado chinês, aumentando a competição.

Captura de tela do site oficial da Pfizer China

Sete rodadas de financiamento, avaliação próxima de 5 bilhões de dólares, mas dificuldades financeiras antes do IPO

O percurso de captação de recursos da Zhenwei Da não foi lento. Desde sua fundação, realizou sete rodadas de financiamento, com participação de Tencent, IDG Capital, Qiming Venture Partners, entre outros. Antes do IPO, sua avaliação atingiu quase 5 bilhões de yuans, e o acordo de licenciamento com a Verdiva Bio para direitos internacionais da Enoglutida atingiu até 2,4 bilhões de dólares, consolidando sua narrativa de presença tanto no mercado doméstico quanto no internacional. Em setembro de 2025, a empresa submeteu seu prospecto à Bolsa de Valores de Hong Kong, com Morgan Stanley e China International Capital Corporation (CICC) como co-gestores, iniciando oficialmente o processo de listagem na bolsa principal.

Porém, o prospecto revelou a realidade financeira da empresa. De 2023 até o primeiro semestre de 2025, a receita operacional foi zero, zero e aproximadamente 91 milhões de yuans, respectivamente, com prejuízos acumulados superiores a 1,4 bilhão de yuans. Desde sua fundação, nunca obteve lucro, e suas receitas até então eram quase nulas, tendo conseguido sua primeira receita de licenciamento apenas no primeiro semestre de 2025.

Imagem do prospecto da Zhenwei Da

O aumento contínuo das perdas acompanha uma redução constante nos investimentos em pesquisa e desenvolvimento: de 456 milhões de yuans em 2023, para 284 milhões em 2024, e apenas 65 milhões no primeiro semestre de 2025. Quando o produto principal está prestes a ser lançado e a pipeline futura precisa de recursos, essa redução não é uma estratégia, mas uma consequência da escassez de caixa, uma espécie de “corte de custos” forçado.

A estrutura de dívidas também está sob pressão. Em junho de 2025, o passivo total da empresa atingia 2,934 bilhões de yuans, sendo que a dívida de recompra de ações era de 2,923 bilhões, enquanto o caixa e equivalentes de caixa eram apenas 780 milhões de yuans. Os custos financeiros passaram de 179 milhões em 2023 para 191 milhões em 2024, e nos primeiros seis meses de 2025 já atingiram 122 milhões, evidenciando uma crescente discrepância entre o consumo de caixa e as reservas disponíveis.

As tensões regulatórias também aumentam a incerteza. Em dezembro de 2025, a CSRC solicitou esclarecimentos adicionais sobre a conformidade na entrada de investidores estrangeiros, preços de novos acionistas e incentivos de ações.

No que diz respeito ao produto principal, a Enoglutida é um agonista do receptor GLP-1 baseado em um mecanismo de ativação preferencial de cAMP. A empresa a posiciona como potencialmente o primeiro produto de sua classe aprovado globalmente, com a promessa de manter a eficácia na redução do açúcar no sangue e peso, ao mesmo tempo que oferece diferenciais em segurança e tolerabilidade. Dados clínicos na população chinesa mostram uma redução média de peso de 15,1%, com 92,8% dos pacientes alcançando uma perda de peso clinicamente significativa, e mais de 80% atingindo controle glicêmico.

Por outro lado, a pipeline geral é relativamente fraca. Outros candidatos, como XW004 e XW014, estão em fases iniciais de estudo clínico e não contribuirão com receita a curto prazo. Assim, toda a aposta comercial da empresa está concentrada na Enoglutida. Essa dependência de um único produto, com uma estrutura “um forte e vários fracos”, significa que, se o desempenho do produto principal não atingir as expectativas, a empresa terá poucas alternativas de suporte.

Progresso da pipeline da Zhenwei Da

A entrada da Pfizer na comercialização alivia a urgência, mas os desafios estão apenas começando

A escolha da Pfizer por colaborar com a Zhenwei Da tem sua lógica estratégica. Nos últimos anos, o pipeline de GLP-1 da Pfizer enfrentou várias dificuldades — produtos como Lotiglipron e Danuglipron foram interrompidos, e seu pipeline próprio quase foi eliminado. A pressão de receitas devido ao esgotamento de patentes também acelerou sua busca por oportunidades externas. Nesse contexto, a Pfizer expandiu sua presença globalmente: além da parceria com a Zhenwei Da, firmou um acordo de até 2,085 bilhões de dólares com a Hisun Pharma para um produto oral de GLP-1, formando uma matriz de produtos de GLP-1 que cobre injeções e comprimidos, com múltiplos parceiros.

Para a Zhenwei Da, o impacto mais imediato da parceria é financeiro. O pagamento máximo de 495 milhões de dólares — incluindo pagamento inicial e marcos de registro e vendas — representa uma injeção de liquidez significativa, especialmente considerando seu caixa de 780 milhões de yuans e dívidas de quase 3 bilhões de yuans. Se esses fundos forem recebidos pontualmente, poderão aliviar a pressão de pagamento antes do IPO na Hong Kong e garantir recursos para continuar o desenvolvimento de pipeline, como o XW004 oral. Assim, a parceria com a Pfizer também serve como uma estratégia de preparação para o IPO, pois um contrato de comercialização apoiado por uma multinacional tem maior credibilidade para investidores.

Na prática, a entrada da Pfizer na comercialização significa que a Enoglutida poderá escapar do sistema de vendas quase inexistente da Zhenwei Da e aproveitar a extensa rede hospitalar, canais de distribuição e recursos de acesso ao sistema de saúde da Pfizer na China.

No setor de endocrinologia e metabolismo, a Pfizer possui uma equipe de promoção acadêmica consolidada, o que é uma vantagem difícil de replicar rapidamente para um novo medicamento chinês. A Pfizer também afirmou que, alinhada às políticas do “Ano do Controle de Peso” do governo, acelerará a promoção do produto, preparando o mercado antes da aprovação oficial de indicações de redução de peso.

Porém, a competição não desaparece após o acordo. Com a expiração da patente da semaglutida em 2026, a entrada de genéricos mudará o cenário de preços, e a estratégia de precificação e negociações com o sistema de saúde para a Enoglutida se tornarão mais complexas.

No mercado chinês de GLP-1, já existem cinco produtos com aprovação para diabetes e redução de peso: semaglutida, tirzepatida, MASHIDU, liraglutida e dulaglutida. A patente da semaglutida na China expira em 2026, e a entrada de genéricos em grande escala poderá impactar toda a estrutura de preços do setor.

Previsões indicam que, até 2029, poderão surgir até 16 novos produtos de GLP-1 para redução de peso, aumentando a competição. Nesse cenário, a capacidade da Pfizer de executar sua estratégia de comercialização será crucial para que a Zhenwei Da conquiste uma fatia de mercado e construa uma marca forte antes do impacto dos genéricos. A parceria, portanto, ajuda a preencher lacunas de recursos e canais no curto prazo, mas não resolve o problema estrutural de dependência de um único produto. A questão final será se a Enoglutida conseguirá realmente penetrar no mercado de redução de peso e consolidar sua presença, pois o sucesso dependerá da sua penetração real nesse mercado competitivo.