O iene não é uma moeda, é uma nota promissória de capital.

Quando sobe, não é porque o Japão está forte; quando cai, não é porque o Japão está fraco. Cada flutuação do iene é o capital de arbitragem global reorganizando suas posições.

Durante décadas, as taxas de juro zero tornaram o iene o "combustível" mais barato do mundo — emprestar iene, comprar activos em dólares, colher o diferencial de juros. Esta é a essência do carry trade e a verdade por trás da desvalorização do iene.

Mas quando o Banco do Japão começou a aumentar as taxas e as expectativas de redução de taxas da Reserva Federal se intensificam, a estrutura de custos deste jogo está a inverter-se. Uma vez que o diferencial de juros se estreitar, dezenas de biliões de dólares em posições de cobertura serão forçadas a fechar, e o capital fluirá como uma maré para o Japão.

Na próxima década, para avaliar o iene, não pergunte «Como está a economia japonesa?», mas sim: Onde está o capital japonês agora? Quando o ciclo monetário americano mudar de direcção, como rapidamente voltará para casa?

O iene não fala, mas revelará todas as respostas com antecedência.