Quando a criptografia deixa de ser interessante, quando a Multicoin Capital perde a sua alma, tudo muda. Os mercados tornam-se mais imprevisíveis, as estratégias tradicionais deixam de funcionar, e os investidores enfrentam novos desafios. É nesse momento que a inovação e a adaptação se tornam essenciais para sobreviver e prosperar neste ambiente em rápida evolução.

Autor: Gu Yù, ChainCatcher

Hoje, Kyle Samani, cofundador e managing partner da Multicoin Capital, anunciou em suas redes sociais que irá se afastar da gestão diária e das decisões de investimento da Multicoin Capital, explorando oportunidades em outros setores tecnológicos fora do universo cripto. A equipe oficial da Multicoin afirmou posteriormente que o fundo continuará operando normalmente, sem impacto na estrutura de investimentos ou na equipe atual.

A escolha de “melhor investidor em criptomoedas” se afasta

Sem dúvida, esta é uma notícia de grande impacto no mundo do venture capital cripto. Há anos, Kyle Samani escreve artigos extensos, participa de debates do setor, mantém posições firmes em estratégias de investimento e, graças ao seu investimento inicial na Solana e aos retornos de centenas de vezes, tornou-se uma figura central na Multicoin Capital e uma das vozes mais influentes na indústria de criptomoedas.

Anteriormente, Haseeb Qureshi, managing partner da Dragonfly, escreveu sobre os três investidores em cripto que mais admira: Dan Robinson, Chris Dixon e Kyle Samani, nesta ordem.

“Kyle é um dos poucos investidores verdadeiramente contrários no setor de criptomoedas. Quase discordo de todas as suas opiniões. Mas seu investimento inicial, e sua firmeza em manter Solana após o colapso da FTX, fazem dele, sem dúvida, um dos maiores investidores de risco da história das criptomoedas”, escreveu Haseeb Qureshi.

E é justamente esse “melhor da história” que, ao anunciar sua saída em um dos momentos mais difíceis do setor, levanta reflexões profundas: será que até os investidores de maior destaque não conseguem mais manter seu compromisso? Afinal, anos atrás, mesmo com o preço do SOL caindo abaixo de 10 dólares após a crise da FTX, ele manteve sua visão de investimento e, ao final, provou seu valor com um aumento de mais de 25 vezes.

Pouco após o anúncio, uma mensagem publicada por Kyle Samani no X (antigo Twitter) foi rapidamente excluída, mas foi descoberta posteriormente.

Segundo informações, ao responder a um usuário do X, Taran (@Taran_ss), que reclamava, Kyle afirmou: “Criptomoedas não são tão interessantes quanto muitos (inclusive eu) imaginavam. Eu acreditava na visão do Web3, nas dApps. Agora, não mais. Blockchain é basicamente um livro-razão de ativos. Vai transformar as finanças, mas é só isso, não vai muito além. DePIN é outro setor promissor. Criptomoedas vão melhorar, mas todas as questões realmente interessantes já têm respostas, exceto a privacidade/confidencialidade na cadeia. (Ainda acredito que Zama vai vencer nesse setor)”.

Nessa resposta, Kyle Samani expressa claramente que acredita que o cripto deixou de ser interessante e que não confia mais na visão do Web3. Além de transformar as finanças, blockchain tem pouca capacidade de atuar em outros setores. Privacidade e DePIN são os únicos campos que ele ainda reconhece como promissores.

Na carta aos LPs, a Multicoin Capital também confirmou que “Kyle perdeu o interesse por cripto”, afirmando que “ele passou a focar em inteligência artificial, ciências da vida, robótica e outras áreas tecnológicas, dedicando-se a explorar essas novas tecnologias”.

Os dados também indicam uma mudança significativa na postura e estratégia da Multicoin Capital. Segundo RootData, desde o segundo semestre de 2025, o fundo participou de apenas 4 rodadas de investimento, e desde outubro de 2024, realizou apenas 10 investimentos, uma redução drástica na frequência de operações em comparação com períodos anteriores, ficando atrás de outros fundos renomados, posicionando-se além do 50º lugar.

Multicoin Capital - Histórico de rodadas de investimento Fonte: RootData

Essas mudanças, em parte, refletem o cenário difícil do mercado e os resultados aquém do esperado. Entre os projetos em que a Multicoin investiu nos últimos anos, o Wormhole, avaliado em 2,25 bilhões de dólares na rodada de financiamento (com um valor total de 225 milhões de dólares), hoje tem um valor de mercado totalmente realizado (FDV) de apenas 220 milhões de dólares. O Pyth Network tem FDV de 480 milhões de dólares, e o valor de mercado do Solana voltou a cair abaixo de 100 dólares.

Assim, a saída de Kyle Samani fica bastante clara: ele acredita que o rumo do setor de criptomoedas se desviou de suas expectativas e valores, levando-o a abandonar esse campo que considera doloroso, buscando recuperar sua paixão em áreas como IA e ciências da vida.

A partir de agora, a Multicoin Capital terá que lidar com as consequências de “perder sua alma”. A saída de Kyle certamente levantará dúvidas sobre o futuro da liderança e do direcionamento do fundo: com a desaceleração dos investimentos e ajustes na estrutura, a Multicoin continuará sendo uma das principais VC’s do setor, com forte foco em pesquisa e convicções firmes?

O declínio do idealismo

Na verdade, antes de Kyle Samani, muitos investidores e empreendedores de cripto já haviam manifestado opiniões semelhantes, deixando o setor ou se afastando temporariamente. Em janeiro, Arianna Simpson, sócia da a16z Crypto, anunciou sua saída para fundar um novo fundo, com investimentos em diversos setores além de cripto.

Um caso mais conhecido é o do ex-cofundador e CTO da Aevo, Ken Chan. Em um artigo de novembro de 2025, ele afirmou que perdeu oito anos de sua vida no setor de criptomoedas, descrevendo a indústria como “o maior e mais participativo cassino de escala global”.

“Depois de oito anos no setor de criptomoedas, perdi completamente minha capacidade de distinguir modelos de negócio sustentáveis. Você não precisa de uma empresa ou produto de sucesso para ganhar dinheiro na cripto. O setor está cheio de tokens de alto valor de mercado, mas quase sem interesse”, disse Ken Chan. “Esse tipo de mentalidade é extremamente prejudicial e acredito que levará ao colapso da mobilidade social entre as gerações mais jovens”, completou.

Vários casos assim estão delineando uma tendência mais clara: em um cenário macroeconômico mais restritivo, com a diminuição do efeito de riqueza do mercado cripto, dificuldades na implementação de produtos em larga escala e a desmistificação de narrativas que antes impulsionavam a setor, a indústria de criptomoedas está perdendo, de forma faseada, alguns dos seus primeiros e mais idealistas construtores e investidores.

Essa perda não significa uma rejeição total às tecnologias cripto, mas sim uma prova de que o idealismo e a paciência impulsionados por ele estão sendo testados por ciclos de realização mais longos. Antes que a estrutura de retorno, a ordem do setor e as expectativas de longo prazo sejam restabelecidas, alguns participantes-chave optam por uma saída temporária.

Nos últimos ciclos, muitos VC’s enfatizaram que altos retornos geralmente ocorrem quando o mercado está “desconhecido” ou “ignorado”. O bear market era visto como a melhor oportunidade para capturar alpha. Mas agora, até os maiores investidores de risco estão se afastando nesse momento, enviando um sinal importante: talvez o problema não seja mais apenas uma fase de mercado, mas uma crise de inovação, valores e narrativas no setor de cripto, que está passando por uma avaliação e reestruturação sem precedentes.

Felizmente, fundos como Coinbase Ventures, a16z, YZi Labs, Pantera Capital continuam ativos, com mais de 30 investimentos no último ano. Para o setor de cripto em fase de ajuste, o apoio dessas VC’s pode não gerar uma recuperação imediata, mas pelo menos indica que essa reavaliação ainda não evoluiu para uma saída total.