Galactic Securities: Quando o Golfo de Omã se torna o centro das atenções, a lógica de proteção volta a dominar a formação de preços

Ponto de vista principal

Eventos de destaque: Esta semana, os mercados globais passaram de uma precificação baseada em políticas para uma precificação de risco, com conflitos geopolíticos no centro da volatilidade. No mercado interno, o tom político mantém-se na continuidade do crescimento estável, com a LPR inalterada, e a reunião do Politburo confirmou uma política fiscal mais ativa e uma política monetária moderadamente acomodatícia. O Banco Central reduziu a reserva de risco cambial de venda a prazo para 0%, para contrabalançar perturbações externas e estabilizar as expectativas cambiais; o consumo durante o Festival da Primavera cresceu 13,7% em relação ao ano anterior, demonstrando resiliência na demanda interna. No exterior, as negociações entre EUA e Irã continuam sem resolver divergências centrais, com o aumento do escalonamento militar que evoluiu para ataques diretos, elevando significativamente o prêmio de risco regional. Além disso, a inflação ao produtor nos EUA ficou acima do esperado e houve aumento de tarifas, o que adiou a expectativa de redução de juros. No mercado de ativos, metais preciosos e petróleo bruto se fortaleceram, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA caíram claramente, o dólar caiu levemente, e o iene se valorizou; os mercados de ações asiáticos tiveram desempenho relativamente forte, enquanto o mercado americano recuou sob pressão, aumentando a fragmentação estrutural do mercado.

Ponto de vista principal

Mercado de commodities: 1) O preço do ouro internacional subiu significativamente nesta semana, com o preço de fechamento à vista em Londres atingindo US$ 5.278,26 por onça. Primeiramente, a escalada rápida da situação EUA-Irã, com Israel realizando ataques militares contra o Irã, e a chegada de um grupo de porta-aviões dos EUA às áreas relevantes, elevou rapidamente o prêmio de risco geopolítico, com fluxo de fundos de proteção concentrado no ouro; Segundo, o dólar caiu 2,30% neste mês, fortalecendo o preço do ouro cotado em dólares; Terceiro, o rendimento do título do Tesouro de 10 anos dos EUA caiu 29 pontos base neste mês, reduzindo o custo de oportunidade de manter ouro; Quarto, apesar de oscilações no ritmo de corte de juros de curto prazo, a avaliação de um ambiente monetário mais frouxo no médio prazo permanece, com expectativas de queda real de juros sustentando o preço do ouro. Do ponto de vista de médio prazo, a lógica estrutural de alta do ouro ainda se mantém. A redução da taxa central do Federal Reserve e a contínua aquisição de ouro por bancos centrais globais reforçam o piso de preço; ao mesmo tempo, o enfraquecimento marginal da dívida dos EUA e a deterioração da credibilidade do dólar aumentam o valor do ouro como ativo de alocação. Além disso, a normalização dos riscos geopolíticos também eleva o prêmio de risco. Nesse contexto, a volatilidade do preço do ouro pode aumentar, mas a tendência depende mais da direção dos juros reais e do dólar. Potenciais distúrbios vêm de dados econômicos dos EUA que superem as expectativas, uma recuperação temporária do dólar e lucros de realização em níveis elevados, mas provavelmente se manifestarão mais como ajustes de ritmo.

Mercado de commodities: 2) O petróleo bruto apresentou oscilações para cima nesta semana, impulsionado principalmente pelo prêmio de risco geopolítico, com o Brent atingindo US$ 72,84 por barril. Após o rompimento das negociações EUA-Irã, a situação escalou rapidamente, com ataques militares de Israel ao Irã e a chegada de um grupo de porta-aviões dos EUA às áreas próximas, elevando as preocupações com o bloqueio do Estreito de Ormuz. Este estreito responde por cerca de um quarto do comércio marítimo mundial de petróleo e por um quinto do transporte transfronteiriço de GNL, sendo crucial para a estabilidade da oferta energética na Ásia e na região do Oriente Médio. Após o conflito, alguns navios reduziram ou suspenderam a passagem, e o Irã sinalizou possíveis restrições ao estreito, elevando a elasticidade do preço do petróleo. Contudo, os fundamentos não melhoraram de forma sincronizada, com os estoques de petróleo bruto nos EUA aumentando significativamente na semana, indicando maior pressão na oferta. A OPEP+ manteve a suspensão de aumento de produção em março, limitando a oferta, mas sem alterar a tendência de estoques. Em termos gerais, no curto prazo, o preço do petróleo é dominado pelo risco geopolítico, enquanto no médio prazo, a lógica de reequilíbrio entre oferta e demanda deve prevalecer.

Mercado de títulos: 1) Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA caíram de forma geral nesta semana, com o rendimento de 10 anos caindo 11 pontos base para 3,97%, e o de 2 anos caindo 10 pontos base para 3,38%. A curva de juros se achatou levemente, com maior queda no longo prazo. Primeiramente, a escalada rápida do conflito EUA-Irã, com ataques aéreos dos EUA contra o Irã em 28 de fevereiro, elevou rapidamente o sentimento de aversão ao risco, com fluxo de fundos para títulos seguros; segundo, a correção do mercado de ações dos EUA aumentou a demanda por proteção, com o setor de tecnologia sofrendo impacto por preocupações com a sustentabilidade da comercialização de IA e o impacto no emprego, levando ao enfraquecimento do índice Nasdaq; terceiro, a incerteza sobre tarifas e políticas comerciais, com oscilações entre disputas legais e ações administrativas, aumentou as preocupações com o cenário de comércio e inflação. Apesar do PPI de janeiro ter ficado acima do esperado, a persistência da inflação não foi suficiente para anular a demanda por proteção. No curto prazo, os riscos geopolíticos e o sentimento de aversão ao risco podem continuar a pressionar os rendimentos para baixo, mas a continuidade dessa tendência impulsionada por eventos é limitada; se os dados econômicos permanecerem resilientes, somados ao déficit fiscal e à oferta de títulos, o espaço para queda dos rendimentos será restrito, e a curva pode voltar a se inclinar. 2) Os rendimentos dos títulos chineses de médio e longo prazo também caíram nesta semana, com o rendimento de 10 anos abaixo de 1,80%. Ações de suporte incluem: injeção contínua de liquidez de médio e longo prazo pelo Banco Central antes do Festival da Primavera, mantendo o ambiente de liquidez frouxo; a continuidade da política monetária “moderadamente acomodatícia”, reforçada por dados de inflação fracos, levando a expectativas de redução do centro da taxa de juros; recuperação econômica lenta, maior volatilidade do mercado de ações e maior atratividade dos títulos, levando fundos a retornarem ao mercado de dívida; além disso, a demanda de fundos de longo prazo, como seguradoras, mantém a pressão sobre as taxas de juros de longo prazo. No curto prazo, o ambiente monetário frouxo deve sustentar os rendimentos, mas com o aumento da oferta de títulos e possível aumento da inflação, o espaço para queda do longo prazo será limitado. A estrutura de prazos continuará sendo influenciada pela política de juros e pela inflação.

Mercado cambial: 1) O dólar dos EUA oscilou levemente para baixo nesta semana, fechando em 97,64. A fraqueza permanece principalmente devido às expectativas de política e incertezas que pressionam o dólar: primeiro, a direção de redução de juros do Fed é clara, embora o ritmo seja variável, a redução do centro da taxa diminui a vantagem de juros do dólar; segundo, a incerteza nas políticas comerciais, com disputas legais e ações administrativas, aumenta as preocupações com inflação e estabilidade política, afetando a credibilidade do dólar; terceiro, os conflitos geopolíticos não favoreceram significativamente o valorização do dólar, com fundos de proteção preferindo ouro e títulos do Tesouro; por fim, moedas não americanas, como euro e yuan, tiveram desempenho relativamente forte, exercendo pressão passiva sobre o dólar. A médio prazo, a política monetária mais acomodatícia e a maior incerteza política dificultam a manutenção de uma força contínua do moeda, mas a recuperação desigual da economia global limita uma queda unilateral, levando o dólar a oscilar em uma tendência de deslocamento lateral com movimentos de alta e baixa. 2) O euro/dólar permaneceu em oscilações estreitas, fechando em 1,1815. O Banco Central Europeu manteve as taxas de juros inalteradas, com postura cautelosa, mantendo as expectativas de juros estáveis; a fraqueza do dólar reforçou a força relativa do euro. A recuperação do setor manufatureiro da zona do euro e a aproximação da inflação à meta sustentam o câmbio. A médio prazo, a continuidade da recuperação econômica e a estabilidade da inflação podem favorecer uma valorização do euro, enquanto uma desaceleração econômica pode limitar o avanço. O dólar/iene permaneceu em alta, fechando em 156,09. Na primeira metade da semana, o aumento da aversão ao risco elevou o iene temporariamente, mas depois a reavaliação das expectativas de política entre EUA e Japão voltou a dominar. Apesar do Banco do Japão estar na trajetória de aumento de juros, a cautela quanto ao ritmo e as preocupações fiscais enfraquecem a atratividade do iene, mantendo-o em alta. A dívida elevada do Japão também limita a recuperação do crédito do iene no médio prazo. No geral, o dólar/iene ainda está em fase de consolidação, com movimentos alternados influenciados por sinais de política e risco.

O renminbi apresentou uma trajetória de “subida rápida seguida de recuo” nesta semana, fechando em 6,92. Após o Festival da Primavera, o renminbi se valorizou rapidamente devido à fraqueza do dólar, à demanda concentrada por conversão de moeda e ao sentimento de ciclo positivo do mercado. Posteriormente, o Banco Central reduziu a reserva de risco cambial de venda a prazo para 0%, sinalizando estabilidade cambial e evitando movimentos unilaterais, o que desacelerou a valorização. A médio prazo, o renminbi continuará a oscilar em ambos os sentidos, dependendo da direção do dólar, do ambiente externo e dos efeitos das políticas de estabilização do crescimento interno.

Mercado de ações: Este semana, os mercados globais de ações apresentaram forte diferenciação, com queda nos EUA e desempenho relativamente melhor em mercados não americanos. Os três principais índices dos EUA recuaram, com a redução do apetite ao risco como principal motivo: preocupações com o impacto potencial da IA na lucratividade e no emprego, além do aumento das tarifas e da inflação, elevaram a incerteza política, pressionando setores de tecnologia e financeiro. Para o futuro, os EUA permanecem em um ambiente de alta volatilidade, com o principal dilema entre realização de lucros e restrições de valuation. Os lucros corporativos e os investimentos em IA sustentam os índices, mas a inflação, tarifas e riscos geopolíticos aumentam o risco de recuo; em um cenário de valuation elevado, o avanço depende mais da expansão dos lucros do que de temas específicos, podendo a preferência de estilo se deslocar de poucos líderes tecnológicos para setores cíclicos, financeiros e defensivos.

Aviso de risco

Risco de perturbações geopolíticas; incerteza nas políticas de Trump; risco de redução de juros no exterior abaixo do esperado; risco de implementação insuficiente das políticas internas.