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NUEVA YORK, 26 de febrero (Reuters Breakingviews) - La batalla ha terminado; todos perdieron. La colosal plataforma de streaming Netflix (NFLX.O), que abrió una nueva pestaña el jueves, declinó, abriendo una nueva pestaña para aumentar su oferta por la mayor parte de Warner Bros Discovery (WBD.O), abriendo una nueva pestaña, cediendo el conglomerado de Hollywood a la oferta rival de Paramount Skydance (PSKY.O), abriendo una nueva pestaña. Aunque el acuerdo incluye salvaguardas extraordinarias, un precio de 111 mil millones de dólares arriesga a mantener la racha perdedora.

Warner Bros declaró que la oferta mejorada de Paramount de 31 dólares por acción, en efectivo, era superior a su acuerdo previo con Netflix, de 27,75 dólares por acción. Esa transacción dejó atrás las redes de transmisión en declive para ser escindidas a un valor cuestionable y cargadas de deuda.

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La pelea se convirtió casi tanto en trazar un camino claro hacia el cierre como en el dinero. La capacidad de Paramount para digerir un estudio mucho más grande, su enorme biblioteca de películas y propiedad intelectual, y los activos televisivos asociados, generó serias dudas, incluyendo las de Netflix y la junta de Warner Bros.

El jefe David Ellison finalmente enlistó a su multimillonario padre Larry para aliviar las preocupaciones de maneras que Netflix no logró hacer. Hasta que el acuerdo se cierre, la carga recae en el mayor Ellison, fundador de Oracle (ORCL.N), cuyas acciones en la gigante de computación en la nube ahora garantizan efectivamente la oferta.

A pesar de todo, incluso si Paramount logra sus prometidos 6 mil millones de dólares en sinergias, combinándolos con los ingresos operativos proyectados de Warner y gravando la suma, implica un retorno de menos del 6%. La reducción de costos aún puede generar oposición política, mientras que la consolidación atraerá a los reguladores antimonopolio, independientemente de cuán cercanos sean los Ellison con el presidente Donald Trump.

Mientras tanto, los costos de intereses serán una carga. Son ominosos, dado que Warner Bros en sí mismo languideció bajo el peso de una enorme deuda tras su propia fusión con Discovery hace casi cuatro años. Sus acciones cayeron aproximadamente a la mitad en los cinco años antes de que surgieran las conversaciones de acuerdo.

Una consolación es que WBD finalmente está dando la vuelta a la situación. La rentabilidad del streaming se duplicó el año pasado en la joya de HBO. Aun así, Netflix probablemente evitó una bala de fusiones y adquisiciones; sus acciones subieron un 10% después de retirarse de la oferta.

Algunas cicatrices durarán. La compañía de 360 mil millones de dólares, copatrocinada por Ted Sarandos y Greg Peters, ha atraído la atención de las autoridades. Un grupo de fiscales generales estatales expresó su preocupación sobre el plan de fusión, mientras que el Departamento de Justicia inició una investigación, centrada en el posible poder de mercado de Netflix.

El jefe de Warner, David Zaslav, al menos logró una prima sorprendente de casi el 150%, con términos inusualmente estrictos, para compensar a cualquier inversor que haya permanecido. Por supuesto, eso pasa por alto los costosos costos de oportunidad, ya que el índice S&P 500 (.SPX) ha subido un 80% en los últimos cinco años. Las víctimas de esta guerra persistirán.

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Noticias de contexto

• La gigante del streaming Netflix dijo el 26 de febrero que había declinado aumentar su oferta por Warner Bros Discovery. Antes, ese mismo día, el conglomerado de Hollywood consideró que una oferta rival de su par Paramount Skydance era superior.

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Edición por Jeffery Goldfarb; Producción por Aditya Srivastav

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Jonathan Guilford

Thomson Reuters

Jonathan Guilford es editor de Breakingviews en EE. UU., con sede en Nueva York. Ha cubierto noticias financieras en Europa y Estados Unidos durante 10 años. Se unió a Reuters Breakingviews en 2021 desde Dealreporter, donde lideró la estrategia de cobertura de arbitraje de riesgo desde Nueva York, cubriendo el sector de tecnología, medios y telecomunicaciones. Anteriormente cubrió el mercado europeo de servicios de salud. Estudió inglés e italiano en Royal Holloway, Universidad de Londres.

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