Declínio na oferta e resistência na procura: o fundo do mercado de urso está quase ao alcance

Desde os acumuladores de longo prazo (LTH) que libertaram mais de 5 milhões de BTC nesta rodada de ajuste, a oferta de “grandes investidores” está a diminuir gradualmente. Que sinal isto transmite? A força do lado da oferta está a enfraquecer, e isso é precisamente um indicador importante de que o mercado em baixa está a chegar ao fundo. Com base nesta observação, inclino-me a pensar que a chegada do fundo do mercado em baixa está a entrar na fase final de contagem decrescente.

No entanto, é importante esclarecer um equívoco fundamental — a definição de fundo do mercado em baixa não deve ser compreendida apenas por uma dimensão, mas sim a partir de duas perspetivas: espaço e tempo.

A saída acelerada da oferta aproxima o fundo em baixa

Tomando como referência o ciclo anterior: junho de 2022, quando o BTC atingiu um mínimo de $17.000, muito próximo do verdadeiro fundo absoluto de $15.000. Isto indica que, na dimensão espacial, já estamos na zona do fundo em baixa. Mas a reconstrução do consenso e a reorganização estrutural do fundo levaram cerca de 7 meses, durante os quais também enfrentámos eventos de black swan como a falência da FTX.

Assim, a minha perspetiva atual pode resumir-se assim: na dimensão espacial, estamos cada vez mais próximos do fundo; mas na dimensão temporal, ainda é necessário esperar e acumular mais algum tempo.

Isto não é pessimismo, mas sim uma avaliação racional baseada nas leis históricas. A diminuição da oferta é uma condição necessária para o fundo, mas não suficiente por si só.

A estrutura de três níveis da procura e a avaliação do fundo

Para além de observar as mudanças na oferta, compreender a ecologia da procura também é fundamental. O poder de compra do mercado pode ser dividido em três níveis:

Primeiro nível: First Buyers (FB) — Novos entrantes, que fornecem capital adicional e absorvem o excesso de oferta. Estes compradores dependem frequentemente do ambiente macroeconómico e do apetite ao risco. Quando o risco aumenta, o número de FB aumenta naturalmente, mas no mercado em baixa, esta força ainda é bastante fraca.

Segundo nível: Conviction Buyers (CB) — Os investidores institucionais e pessoais mais racionais e inteligentes do mercado. Geralmente compram com firmeza durante as quedas e vendem racionalmente durante as subidas. Em outras palavras, em vez de dizer que eles sempre conseguem apanhar o fundo com precisão, é mais correto dizer que o próprio fundo é criado pela sua capacidade de compra acumulada.

Terceiro nível: Momentum Buyers (MB) — Compradores movidos pela emoção, que atuam como aceleradores. No mercado em baixa, estes compradores estão praticamente inativos.

Claramente, no atual cenário de mercado em baixa, devemos focar na evolução dos CB, que representam a força central.

A lógica por trás da compra firme de fundos inteligentes: 3,48 milhões de BTC

De acordo com dados on-chain recentes, os investidores da categoria CB acumularam um total de 3,48 milhões de BTC, atingindo um novo recorde nesta fase do ciclo. Só neste ano, até agora, aumentaram a sua posição em 1,22 milhões de BTC.

Mas quão importante é este número? Considerando que o preço atual do BTC já está muito acima dos níveis de maio de 2021, durante o evento de $5,19, do colapso da LUNA e da falência da FTX, e que o volume de acumulação atingiu níveis históricos elevados nesses momentos críticos, transmite um sinal: o capital inteligente está a investir na posição de preço atual com uma quantidade muito maior do que em qualquer fundo anterior.

O que isto revela? Uma forte aprovação racional do valor atual do mercado. Estes investidores não precisam de adivinhar “onde está o fundo” ou sonhar em “apostar tudo na mínima”. Desde que haja uma relação custo-benefício suficiente, os CB continuarão a comprar, absorvendo continuamente a oferta excedente até que o equilíbrio entre oferta e procura seja restabelecido.

O ponto crítico do equilíbrio entre oferta e procura: sinal de início de um novo ciclo

Qual é, essencialmente, o fundo do mercado em baixa? É o ponto em que a oferta se esgota e a procura atinge um equilíbrio. Quando esse equilíbrio se forma, após meses ou até mais tempo de reconstrução do consenso, o mercado inicia uma nova tendência.

Com base nos dados históricos, a firmeza de compra e o volume de capital investido pelos investidores CB atualmente já cumprem os critérios de que “o fundo não está mais longe”. As suas ações não são uma expressão de emoções, mas uma profunda validação dos fundamentos do mercado.

Por isso, embora o tempo para atingir o fundo ainda exija alguma espera, na dimensão espacial já estamos a aproximar-nos dele — a fraqueza da oferta e a firmeza da procura estão a construir em conjunto a estrutura do fundo do mercado. Quando essa estrutura estiver suficientemente sólida, o próximo ciclo começará oficialmente.