Receita quase 50 bilhões, mas o lucro encolheu: onde foi o dinheiro da Luckin com 30.000 lojas?

Não mais insistir na Luckin Coffee de 9,9 yuan, e na cada vez mais louca guerra de preços do café.

Luckin Coffee pode estar a enfrentar o seu trimestre mais complicado desde a sua “era das milhares de lojas”.

Na noite de 26 de fevereiro, a Luckin Coffee (LKNCY) divulgou os resultados não auditados do quarto trimestre de 2025 e o relatório financeiro anual. Os dados continuam impressionantes: receita anual quase a atingir 50 mil milhões de yuan, com uma média diária de 23 novas lojas.

Por outro lado, na face negativa do efeito de escala, a Luckin enfrenta uma situação embaraçosa de aumento de receitas sem aumento de lucros: no quarto trimestre do ano passado, a receita líquida total aumentou 32,9% em relação ao ano anterior, para 12,777 mil milhões de yuan, mas o lucro líquido caiu 39,1%, para 518 milhões de yuan.

Depois de ultrapassar a barreira de 30 mil lojas, como pode a Luckin continuar a crescer?

Escala a expandir, lucros a encolher

No último ano, graças à expansão de mais de 8.000 novas lojas e ao aumento do volume de vendas impulsionado pela guerra de entregas, a Luckin Coffee elevou a sua escala de receita a novos patamares.

De acordo com o relatório financeiro, em 2025, a receita líquida total da Luckin Coffee foi de 49,288 mil milhões de yuan, um aumento de 43,0% em relação ao ano anterior, e o lucro líquido cresceu 21,6% para 3,6 mil milhões de yuan.

“Para a Luckin Coffee, 2025 será um ano de estabelecer bases sólidas e de crescimento rápido. Com o crescimento contínuo do mercado de café na China, mantemos o foco e a flexibilidade, executando uma estratégia de expansão, aumento de clientes e inovação de produtos centrada na escala”, afirmou Guo Jin Yi, cofundador e CEO da Luckin Coffee.

Por outro lado, na face oposta da escala, a desaceleração da rentabilidade no quarto trimestre foi particularmente evidente: as receitas cresceram 32,9%, atingindo 12,777 mil milhões de yuan, mas o lucro líquido caiu 39,1% para 518 milhões de yuan. Isto significa que, embora tenham sido vendidas mais cafés, o lucro por chávena diminuiu.

△Fonte da imagem: Hongcan Wang

A causa, além do rápido crescimento das lojas que aumentou custos operacionais como aluguer e mão-de-obra, e fatores sazonais, não pode ser ignorada: no contexto da guerra de entregas, as vendas relacionadas com entregas e os custos de distribuição também aumentaram.

O relatório financeiro mostra que, no quarto trimestre de 2025, os custos de distribuição foram de 1,631 mil milhões de yuan, um aumento de 94,5% em relação aos 839 milhões de yuan do mesmo período de 2024. Os custos de vendas e marketing também aumentaram 31,9%, para 756 milhões de yuan, devido ao aumento do volume de entregas, que obrigou a pagar comissões mais altas às plataformas de delivery.

No entanto, Guo Jin Yi afirmou que estas oscilações estavam dentro do esperado. E acredita que, a longo prazo, o delivery não será a principal forma de consumo de café; a auto-retirada será. No terceiro trimestre do ano passado, ele já tinha destacado isso: “Com o tempo, a indústria do café naturalmente voltará a um modelo baseado na auto-retirada, embora essa transição seja mais longa.”

Outro sinal de alerta é que, no quarto trimestre de 2025, o crescimento das vendas nas lojas próprias da Luckin foi de apenas 1,2%. Nos trimestres anteriores, esses números foram de 8,1%, 13,4% e 14,4%. Isto indica que, após vários trimestres de crescimento acelerado, com o aumento da densidade de lojas, o potencial de crescimento das lojas existentes foi diluído.

△Fonte da imagem: Relatório financeiro do quarto trimestre de 2025 da Luckin

Na verdade, para a Luckin Coffee, 2025 foi realmente um ano de crescimento desenfreado.

Em termos de velocidade de expansão, a Luckin ainda está numa fase de crescimento acelerado, com um aumento líquido global de 8.708 lojas, das quais 8.599 na China. O número total de lojas cresceu 39,0% em relação ao ano anterior, atingindo 31.048.

Durante muito tempo, a expansão de lojas continuará a ser uma estratégia importante para a Luckin. Guo Jin Yi acredita que a indústria do café na China ainda está numa fase inicial de desenvolvimento, com grande potencial de crescimento. Por um lado, comparada a outros mercados maduros, a taxa de penetração do café e o consumo per capita ainda podem melhorar; por outro lado, a guerra de entregas também confirmou e estimulou ainda mais a procura por café na China.

No mercado internacional, até ao ano passado, a Luckin tinha mais de 80 lojas em Singapura, tornando-se a segunda maior cadeia de café local, e a operação na Malásia também estaria a crescer rapidamente. Nos EUA, que é visto como um mercado a explorar, a Luckin possui atualmente 9 lojas.

Não mais insistir na guerra de preços de 9,9 yuan: para onde vai a guerra de preços do café?

Muitos sinais indicam que a guerra de preços no setor do café está a passar por uma fase de diferenciação.

Em comparação com a estratégia agressiva de expansão total dos primeiros anos, a Luckin em 2025 mostrou uma intenção mais forte de gestão de preços.

Essa mudança manifesta-se mais claramente na tentativa de “restringir” conscientemente a estratégia de preços baixos. De fato, já em março de 2024, a Luckin reduziu o alcance da promoção de 9,9 yuan, e no ano passado concentrou-se mais na inovação, colaborações e diversificação de produtos para aumentar o preço médio e ampliar a faixa de preços.

△Fonte da imagem: Relatório financeiro do quarto trimestre de 2025 da Luckin

No ano passado, a Luckin lançou mais de 140 novos produtos, incluindo muitas opções não de café, como chá de frutas, produtos de padaria e snacks. Com a contínua diversificação do portfólio, em 2025, mais de 20% das vendas totais da Luckin foram de bebidas não de café, chegando a 23,6% no quarto trimestre. Estes produtos não de café ajudaram a aliviar a pressão sobre a margem de lucro do café e abriram novas oportunidades de crescimento na competição de bebidas estilo chá.

A diferenciação no setor também confirma esta lógica. Os antigos players que usaram estratégias de preços baixos para criar vantagem estão a ajustar as suas estratégias para obter lucros. Por exemplo, em 1 de fevereiro, a Luckin cancelou oficialmente a promoção de 9,9 yuan em toda a loja, mantendo apenas alguns produtos com descontos ilimitados.

Por outro lado, enquanto os antigos players reduzem a sua presença, novas forças entram na corrida do café.

Por exemplo, a Gu Ming expandiu massivamente a sua linha de produtos de café, lançando promoções por tempo limitado, chegando a vender café a 2,9 yuan. Atualmente, a maioria dos seus produtos de café custa entre 9,9 e 13,9 yuan, sendo o americano mais barato a 7,9 yuan; em setembro do ano passado, a marca própria “Qixian Coffee” lançou um pacote de “duas Americanas” por apenas 9,9 yuan na sua plataforma; algumas lojas da Haote Mai também lançaram cafés a preços tão baixos quanto 3,9 yuan; a Wallace lançou uma mensalidade de café de 9,9 yuan, que permite trocar até 210 cafés, sendo considerada uma venda a preço de “água quente”.

△Fonte da imagem: Mini programa de pedidos da Gu Ming Tea

Estas marcas, muitas delas de origem diferente, já atuam há bastante tempo no setor, com cadeias de abastecimento e escala de lojas que não ficam atrás dos antigos players. Ao acrescentar linhas de produtos, entram na corrida do café com um modelo mais leve e custos mais baixos. Se conseguirem consolidar, podem rapidamente expandir em grande escala, causando grande impacto no mercado existente.

Diante da crescente competição de preços, a Luckin tenta encontrar uma nova referência além do preço.

Guo Jin Yi destacou a importância de fatores além do preço na disputa no setor do café.

“Hoje, as marcas de café de preparação na hora não podem depender apenas de preços, produtos de sucesso ou campanhas pontuais para alcançar sucesso duradouro. Pelo contrário, a competitividade a longo prazo depende de um conjunto de capacidades integradas, como reconhecimento de marca, experiência do cliente, ligação emocional, desenvolvimento de produtos e cobertura de lojas.”

Ele confia que a Luckin possui vantagens competitivas em todas essas áreas.

“O café é uma categoria altamente madura, com consumidores bem informados… Continuamos a consolidar a nossa identidade de café através de inovação de produtos, experiência do cliente, campanhas de marca e colaborações com IPs”, afirmou Guo Jin Yi. Entre junho e outubro de 2025, a média mensal de utilizadores ativos na plataforma da Luckin ultrapassou os 100 milhões de transações por cinco meses consecutivos.

Recentemente, a Luckin inaugurou a sua 30.000ª loja — a flagship no Shenzhen Xinghe Twin Towers, chamada Origem. A loja tem como tema as regiões produtoras globais, com um laboratório de origem, espaço para mestres de café e uma seleção exclusiva de cafés especiais.

△Fonte da imagem: Hongcan Wang

A empresa afirma que “esta loja emblemática demonstra a capacidade da Luckin de liderar o setor, promovendo a arte do café e melhorando a experiência do cliente enquanto expande a escala.”

Havia também rumores de que o grande investidor behind Luckin, CapitaLand, estaria interessado em adquirir Costa (Caffè Costa) e Blue Bottle Coffee, visando usar o posicionamento premium dessas marcas para complementar a escala e eficiência da Luckin.

De criador do café a quem propõe preços mais altos, fica claro que a Luckin Coffee está a redefinir a sua identidade.

Este artigo é uma publicação original do Hongcan Wang (ID: hongcan18), escrito por Ke Yule; edição de Fang Yuan.