La ola de tokenización de activos del mundo real: Guía completa para la emisión de RWA

Las RWA (Activos del Mundo Real, por sus siglas en inglés) están evolucionando de ser un tema minoritario a convertirse en un foco central en las finanzas y la industria. Este concepto en sí no es nuevo, pero bajo el impulso de nuevos marcos regulatorios y condiciones tecnológicas, finalmente ha llegado a la vista del mainstream. En términos simples, las RWA consisten en convertir activos tangibles —como bienes raíces, obras de arte, bonos, acciones— en tokens digitales en la blockchain, permitiendo que estos activos sean más fáciles de negociar y circular.

¿Por qué las RWA de repente se han convertido en un foco de atención en la industria?

En agosto de 2024, la Autoridad Monetaria de Hong Kong lanzó un sandbox llamado “Ensemble”, considerado un hito en el desarrollo de las RWA. Este sandbox está dedicado a investigar y probar aplicaciones de tokenización relacionadas con activos del mundo real, abarcando áreas como ingresos fijos, fondos de inversión, finanzas verdes y financiamiento de cadenas de suministro. Este movimiento envía una señal fuerte al mercado: los reguladores no solo reconocen el valor de las RWA, sino que también están adoptando activamente esta nueva vía.

Desde el punto de vista técnico, la viabilidad de las RWA radica en las tres principales características de la blockchain. Primero, la blockchain puede registrar cada transacción, asegurando que la propiedad de los activos sea clara y rastreable. Segundo, los contratos inteligentes pueden ejecutar automáticamente los términos de las transacciones, reduciendo costos y riesgos. Tercero, los sistemas de contabilidad distribuidos soportan naturalmente transacciones globales, rompiendo las limitaciones geográficas. Estas características combinadas convierten activos que antes eran difíciles de circular en activos digitales que se pueden negociar de manera eficiente.

Un mercado de 15 mil millones de dólares ya en formación

Los datos hablan por sí mismos. Hasta finales de 2024, el valor total bloqueado (TVL) en el mercado global de RWA alcanzó los 15 mil millones de dólares, creciendo más de diez veces respecto a los 1.22 mil millones a principios de año. No solo crecen los números, sino que también indica que inversores institucionales y fondos especializados están ingresando masivamente en este mercado.

La industria suele dividir el mercado de RWA en seis segmentos según el tipo de activo: stablecoins, créditos privados, bonos gubernamentales (especialmente bonos del Tesoro de EE. UU.), materias primas, bienes raíces y valores accionarios. Aunque las stablecoins son las de mayor tamaño, los segmentos de créditos privados y bonos gubernamentales son los que más rápido crecen.

Las predicciones de las firmas de investigación son aún más optimistas. Según un informe de octubre de 2024 de Boston Consulting Group (BCG), la tokenización de activos se denomina “la tercera revolución en gestión de activos”. Se estima que en los próximos siete años, los fondos tokenizados podrían gestionar hasta el 1% de los activos de fondos mutuos y ETFs globales, lo que para 2030 superaría los 600 mil millones de dólares en activos gestionados. Además, el estudio de State Street Global Advisors indica que, debido a su madurez y complejidad, el mercado de bonos será el primero en adoptar masivamente la tokenización.

Se espera que en 2025 este mercado continúe creciendo con fuerza, superando los 50 mil millones de dólares. Especialmente cuando los proyectos regulados de stablecoins, depósitos tokenizados y monedas digitales de bancos centrales (CBDC) se implementen progresivamente, la infraestructura del ecosistema será más robusta y la participación aumentará.

¿Qué problemas puede resolver realmente la RWA?

Para el sistema financiero, las RWA aportan valor en tres aspectos principales.

Primero, una expansión significativa en los tipos de activos. Los mercados financieros tradicionales se centran en productos estandarizados como acciones, bonos y futuros. La RWA rompe estas limitaciones, permitiendo llevar activos como bienes raíces, obras de arte, propiedad intelectual, derechos en juegos, cuotas de comercio de carbono, entre otros, a la blockchain. Por ejemplo, un edificio de oficinas puede dividirse en miles de tokens, permitiendo que pequeños inversores participen en inversiones de alto valor. Una obra de arte puede ser co-propiedad de varias personas, aumentando la liquidez de casi cero a la posibilidad de negociar en cualquier momento. Esta diversificación enriquece las opciones de inversión y abre nuevas vías de financiamiento para los propietarios de activos.

En segundo lugar, la aceleración de la innovación en productos financieros. Con las RWA, las instituciones financieras pueden diseñar productos antes imposibles. Por ejemplo, las cuentas por cobrar de empresas pueden securitizarse rápidamente, permitiendo a las pymes obtener liquidez anticipada; los derechos sobre productos de datos pueden convertirse en tokens para financiar startups tecnológicas; los fondos de inversión inmobiliaria (REITs) pueden circular de manera eficiente en la blockchain. Estas innovaciones no solo crean oportunidades para los inversores, sino que también generan nuevas fuentes de ingreso para las instituciones, como servicios de valoración de activos, gestión de riesgos y asesoría en inversiones.

Y en tercer lugar, la mejora en la eficiencia del mercado. La tecnología blockchain puede acelerar y abaratar procesos de registro, negociación, liquidación y compensación de activos. Transacciones que antes tomaban días ahora pueden completarse en minutos. Los intermediarios múltiples se reducen a contratos inteligentes, disminuyendo costos. La transparencia del mercado también aumenta, ya que cada transacción queda registrada de forma inmutable.

Para la economía real, las RWA también tienen un impacto importante.

Diversificación de canales de financiamiento. Las pymes y sectores emergentes enfrentan dificultades para acceder a financiamiento. La RWA permite convertir activos como bienes tangibles, propiedad intelectual y cuentas por cobrar en tokens negociables, abriendo nuevas vías de financiamiento. Una empresa tecnológica con patentes de calidad puede securitizarlas para obtener fondos; un proveedor con cuentas por cobrar estables puede tokenizarlas para recibir fondos anticipados y aliviar su flujo de caja.

Impulso a la digitalización de activos. La RWA promueve la digitalización completa de la generación, gestión y negociación de activos. Esto aumenta la eficiencia y reduce riesgos. Activos como bienes raíces y obras de arte, que antes solo se podían negociar offline, ahora pueden consultarse rápidamente, evaluarse con precisión y negociarse con facilidad en la blockchain. La gestión digital de cuentas por cobrar y inventarios en la cadena de suministro también mejora la eficiencia del sistema financiero de la cadena de suministro.

Fortalecimiento de la resistencia económica. Los activos en los mercados financieros tradicionales tienden a concentrarse, aumentando el riesgo sistémico. La diversificación que ofrece la RWA permite a los inversores distribuir mejor sus inversiones, reduciendo la exposición a riesgos específicos. Cuando el riesgo se dispersa entre diferentes inversores y activos, la capacidad del sistema económico para resistir shocks aumenta.

La relación triangular entre RWA, digitalización y metaverso

Estos tres conceptos parecen independientes, pero en realidad conforman un ciclo cerrado.

Desde la perspectiva de la digitalización, las RWA actúan como un puente. Anclan activos físicos o tradicionales (bienes raíces, obras de arte, commodities) y, mediante tecnologías como inteligencia artificial y contratos inteligentes, les dan una nueva vida en el mundo digital. La digitalización proporciona métodos eficientes para negociar y gestionar las RWA, permitiendo su circulación global y ampliando el alcance del mercado.

Desde el punto de vista de la blockchain, esta es la base tecnológica de las RWA. La tokenización transforma los derechos sobre los activos en tokens digitales, cambiando la forma del activo y otorgándole nuevas formas de representación de derechos. La descentralización y las características distribuidas garantizan la autenticidad y trazabilidad de las transacciones, mientras que los contratos inteligentes automatizan la ejecución, reduciendo costos y riesgos. Estas características hacen que las RWA puedan circular con eficiencia y atraer a una base más amplia de inversores.

Desde la óptica del metaverso, las RWA conectan la economía virtual con la real. El metaverso es un mundo digital virtual que interactúa con la realidad física. En este entorno, las marcas pueden comprar terrenos virtuales (una forma de RWA) para crear tiendas de marca; los bienes virtuales pueden interactuar con coleccionables del mundo real. La integración de lo virtual y lo físico genera nuevas actividades económicas y difumina las fronteras entre ambos mundos. Por ejemplo, una prenda virtual puede tener derechos de licencia reales, o un terreno virtual puede ser desarrollado en colaboración con empresas reales.

¿Cómo es el marco regulatorio de RWA en Hong Kong?

Como centro financiero en Asia, Hong Kong ha sido pionero en explorar la regulación de las RWA. Desde principios de 2024, la Autoridad Monetaria de Hong Kong ha establecido un marco regulatorio relativamente completo.

Principios clave de regulación incluyen:

Primero, definir claramente qué son las RWA y los productos de tokenización. En las normas regulatorias publicadas en febrero de 2024, la HKMA (Autoridad Monetaria) delimita con precisión el alcance de los productos tokenizados regulados, excluyendo aquellos ya regulados por la Ley de Valores y Futuros, y aclarando que las stablecoins (que tienen un marco regulatorio separado) no están incluidas.

Segundo, el principio de “aplicación de las reglas existentes”. Esto significa que las reglas y protecciones para productos financieros tradicionales se aplican también a los productos tokenizados, siempre que sus características y riesgos sean comparables. Este enfoque garantiza protección uniforme y evita regulaciones duplicadas.

Tercero, fortalecer la diligencia debida. Las entidades autorizadas deben investigar exhaustivamente las características, riesgos y naturaleza del producto antes de su venta, además de evaluar la idoneidad y la reputación de los emisores y terceros involucrados. Es un proceso de revisión riguroso para la entrada al mercado.

Cuarto, divulgación de información y gestión de riesgos. Las instituciones deben informar claramente a los clientes sobre los términos clave, riesgos potenciales (incluidos riesgos tecnológicos, ciberataques, derechos de propiedad y finalización), y establecer un marco completo de gestión de riesgos, incluyendo políticas, controles internos, atención a reclamaciones, cumplimiento, auditoría y planes de continuidad del negocio.

Quinto, sandbox de experimentación. A través del proyecto Ensemble, la HKMA ofrece un entorno de prueba flexible para instituciones que cumplen ciertos requisitos, permitiendo experimentar con las RWA en un entorno controlado y recopilar datos reales para perfeccionar políticas.

Sexto, regulación de stablecoins vinculadas a RWA. La HKMA presta especial atención a la regulación de stablecoins, ya que la mayoría de las transacciones de RWA probablemente usarán stablecoins en HKD que cumplan con las regulaciones. La regulación efectiva de estas stablecoins es clave para la salud del ecosistema RWA.

¿Quiénes pueden emitir RWA en Hong Kong?

Desde el punto de vista de las instituciones, las principales categorías son:

Instituciones financieras autorizadas. Bancos, firmas de valores y gestoras de activos, con su capacidad financiera, gestión de riesgos y base de clientes, tienen ventajas naturales para emitir RWA. Por ejemplo, un banco puede securitizar un portafolio de préstamos a empresas y emitir RWA; una firma de corretaje con licencia puede participar en la estructuración, emisión y venta. Las gestoras con licencia de gestión de fondos pueden agrupar y tokenizar diversos activos en fondos que luego se emiten como RWA.

Plataformas de trading de activos virtuales autorizadas. Las plataformas que cumplen con la regulación en HK pueden facilitar la emisión y negociación de RWA, verificando la legalidad y cumplimiento de los activos, y proporcionando un mercado confiable.

Empresas Fintech. Las compañías con tecnología blockchain avanzada y capacidades innovadoras pueden ofrecer soporte técnico para la emisión de RWA, incluyendo desarrollo de plataformas, contratos inteligentes y digitalización de activos. Ejemplo de éxito es Ant Group, que ha emitido RWA de activos físicos en Hong Kong.

¿Cómo emitir activos de la China continental en Hong Kong? Condiciones y proceso

Condiciones previas a la emisión

Legalidad del activo. El activo debe cumplir con las leyes de China continental y Hong Kong. Algunos sectores, como arte, finanzas o energía, pueden requerir permisos específicos. Los activos relacionados con protección ambiental deben cumplir con las regulaciones respectivas.

Propiedad clara. El propietario debe demostrar la titularidad legal y sin disputas. Para bienes raíces, se requiere título completo; para cuentas por cobrar, contratos y registros que acrediten la deuda.

Valoración profesional. La valoración debe ser realizada por evaluadores acreditados, con métodos científicos y transparentes, que expliquen claramente la valoración y sus fundamentos.

Soporte tecnológico confiable. La tokenización debe basarse en tecnología blockchain segura, transparente e inmutable, que registre la propiedad y las transacciones, y garantice protección contra fraudes y filtraciones.

Gestión de riesgos y cumplimiento. Cumplir con requisitos de control de cambios, anti lavado y anti financiamiento terrorista. Implementar identificación de clientes, monitoreo de transacciones y controles internos.

Proceso de emisión paso a paso

1. Selección del activo. La empresa escoge activos con flujo de caja estable y que sean legales, como bienes raíces, cuentas por cobrar, inventarios, etc.

2. Elaboración del plan de emisión. Se trabaja con instituciones financieras, abogados y contadores para definir el esquema, incluyendo descripción del activo, método de tokenización, requisitos regulatorios, monto, precio y uso de fondos.

3. Valoración y auditoría. Se contratan evaluadores y auditores para determinar el valor y verificar la conformidad del activo, que serán base para la emisión.

4. Construcción de la plataforma tecnológica. Se selecciona o desarrolla una plataforma blockchain segura y escalable para emitir los tokens.

5. Aprobación regulatoria. Se obtiene la aprobación en China y Hong Kong, presentando los documentos necesarios: plan de emisión, informes de valoración y auditoría, esquema técnico, etc.

6. Emisión y negociación. Tras la aprobación, se tokeniza el activo y se lanza en plataformas de Hong Kong. Los inversores compran tokens, que representan derechos de propiedad y beneficios.

7. Gestión posterior. Se realiza seguimiento del activo, gestión de inversores, divulgación de información y evaluación periódica de riesgos y valor.

Aspectos regulatorios clave para la emisión de RWA

Verificación de la legalidad del activo

El activo debe cumplir con las leyes nacionales. Por ejemplo, bienes raíces deben ajustarse a la Ley de Tierras y la Ley de Bienes Raíces; activos financieros, a la Ley de Valores y Futuros. La propiedad debe estar claramente registrada y sin cargas ilegales. Se requiere documentación legal que acredite la titularidad y derechos asociados, y en caso necesario, rectificación de irregularidades.

Complejidad del marco legal transfronterizo

Conocer los requisitos regulatorios en Hong Kong. La HKMA regula estrictamente los activos virtuales y la tokenización, exigiendo divulgación, protección del inversor y controles anti lavado.

Gestionar conflictos legales. Las diferencias entre leyes de China continental y Hong Kong pueden complicar la transacción. Es necesario realizar evaluaciones legales integrales y, en algunos casos, aplicar soluciones jurídicas transfronterizas.

Cumplir con estándares internacionales. Si participan inversores internacionales, se deben respetar normas globales, como anti terrorismo, sanciones y estándares de AML.

Contratos y acuerdos entre partes

Los contratos con propietarios, plataformas y inversores deben definir derechos, obligaciones, descripción del activo, condiciones de emisión, distribución de beneficios, etc. Deben cumplir con las leyes locales y, si es necesario, ser notarizados o certificados en Hong Kong. Para activos de propiedad intelectual, se deben registrar en Hong Kong y definir claramente derechos y licencias.

Coordinación fiscal en ambas jurisdicciones

Implicaciones fiscales en China. La transferencia de activos o distribución de beneficios puede afectar impuestos corporativos, personales o de valor agregado. Es importante coordinar con las autoridades fiscales para cumplir con las obligaciones.

Implicaciones en Hong Kong. La emisión puede generar impuestos sobre ganancias, sellos, etc. Se debe planificar para optimizar la carga fiscal, aprovechando tratados de doble imposición y estructuras de precios.

Optimización fiscal. Utilizar acuerdos internacionales y estructuras de precios para evitar doble imposición, mediante asesoría especializada en fiscalidad internacional.

Se recomienda colaborar con abogados y consultores fiscales para diseñar estrategias que aseguren cumplimiento y eficiencia tributaria.

Resumen

Las RWA representan una revolución en la gestión y negociación de activos. Instituciones financieras, empresas y inversores pueden beneficiarse de esta transformación. Sin embargo, su éxito no depende solo de la tecnología, sino también de aspectos legales, fiscales, regulatorios y de gobernanza. Especialmente en emisiones transfronterizas, es fundamental diseñar cuidadosamente y operar con prudencia dentro de los marcos regulatorios de China y Hong Kong. Solo así se podrá aprovechar plenamente el potencial de las RWA en el futuro cercano.